Operation Twist

Wichtige Erkenntnisse

• Operation Twist beinhaltet den Kauf langfristiger und den Verkauf kurzfristiger US-Staatsanleihen, um die langfristigen Zinssätze zu senken.
• Die Politik zielt darauf ab, das Wirtschaftswachstum zu stimulieren, indem sie Kredite für Unternehmen und Privatpersonen erschwinglicher macht.
• Operation Twist wurde erstmals 1961 und erneut nach der Finanzkrise 2008-09 eingesetzt, um die US-Wirtschaft zu unterstützen.
• Im Gegensatz zur quantitativen Lockerung erweitert Operation Twist nicht die Bilanz der Federal Reserve.
• Die Senkung langfristiger Zinssätze kann die Ausgaben erhöhen und die Arbeitslosigkeit verringern, indem Kredite zugänglicher gemacht werden.1
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Was ist Operation Twist?

Operation Twist ist eine Geldpolitik der Federal Reserve (Fed), die darauf abzielt, langfristige Zinssätze zu senken, indem kurzfristige US-Staatsanleihen verkauft und die Erlöse zum Kauf langfristiger Anleihen verwendet werden. Diese Verschiebung in der Portfoliostruktur der Fed „dreht“ die Zinsstrukturkurve und unterscheidet sich von der quantitativen Lockerung, da sie die Bilanz der Fed nicht erweitert. Erstmals 1961 eingesetzt und später nach der Finanzkrise 2008-2009 wiederbelebt, besteht ihr Ziel darin, die Wirtschaft durch die Senkung langfristiger Kreditkosten anzukurbeln.

Wie Operation Twist die Zinsstrukturkurve beeinflusst

Der Name „Operation Twist“ wurde von den Mainstream-Medien aufgrund des visuellen Effekts geprägt, den die geldpolitische Maßnahme voraussichtlich auf die Form der Zinsstrukturkurve haben würde. Wenn man sich eine linear ansteigende Zinsstrukturkurve vorstellt, dann „dreht“ diese geldpolitische Aktion tatsächlich die Enden der Zinsstrukturkurve, daher der Name Operation Twist. Anders ausgedrückt: Die Zinsstrukturkurve dreht sich, wenn die kurzfristigen Renditen steigen und die langfristigen Zinssätze gleichzeitig fallen.

Das ursprüngliche „Operation Twist“ entstand 1961, als das Federal Open Market Committee (FOMC) versuchte, den US-Dollar (USD) zu stärken und Geldzuflüsse in die Wirtschaft zu stimulieren. Zu dieser Zeit erholte sich das Land noch von einer Rezession nach dem Ende des Koreakrieges. Um die Ausgaben in der Wirtschaft zu fördern, wurde die Zinsstrukturkurve abgeflacht, indem kurzfristige Staatsanleihen auf den Märkten verkauft und die Verkaufserlöse zum Kauf langfristiger Staatsanleihen verwendet wurden.1

Die Operation beschreibt eine Form der Geldpolitik, bei der die Fed je nach Zielsetzung kurzfristige und langfristige Anleihen kauft und verkauft. Im Gegensatz zur quantitativen Lockerung (QE) erweitert Operation Twist jedoch nicht die Bilanz der Fed, was sie zu einer weniger aggressiven Form der Lockerung macht.

Zu berücksichtigende Faktoren bei Operation Twist

Denken Sie daran, dass ein umgekehrtes Verhältnis zwischen Anleihekursen und Rendite besteht – wenn die Kurse im Wert sinken, steigt die Rendite und umgekehrt. Die Kaufaktivität der Fed bei langfristigen Schuldtiteln treibt den Kurs der Wertpapiere in die Höhe und verringert dadurch die Rendite. Wenn die langfristigen Renditen schneller fallen als die kurzfristigen Zinssätze am Markt, flacht die Zinsstrukturkurve ab, um die geringere Spanne zwischen den lang- und kurzfristigen Zinssätzen widerzuspiegeln.

Beachten Sie auch, dass der Verkauf kurzfristiger Anleihen den Kurs senken und damit die Zinssätze erhöhen würde. Das kurze Ende der Zinsstrukturkurve, das auf kurzfristigen Zinssätzen basiert, wird jedoch durch die Erwartungen an die Politik der Federal Reserve bestimmt: Es steigt, wenn die Fed die Zinsen voraussichtlich anheben wird, und fällt, wenn Zinssenkungen erwartet werden.

Da Operation Twist vorsieht, dass die Fed die kurzfristigen Zinssätze unverändert lässt, werden nur die langfristigen Zinssätze von den Kauf- und Verkaufsaktivitäten auf den Märkten beeinflusst. Dies würde dazu führen, dass die langfristigen Renditen stärker sinken als die kurzfristigen Renditen.

Mechanismus von Operation Twist

Im Jahr 2011 konnte die Fed die kurzfristigen Zinssätze nicht weiter senken, da die Zinssätze bereits bei null lagen.2 Die Alternative bestand dann darin, die langfristigen Zinssätze zu senken. Um dies zu erreichen, verkaufte die Fed kurzfristige Staatsanleihen und kaufte langfristige Staatsanleihen, was die langfristigen Anleiherenditen nach unten drückte und so die Wirtschaft ankurbelte.1

Wenn kurzfristige Treasury Bills (T-Bills) und Notes fällig wurden, verwendete die Fed die Erlöse zum Kauf längerfristiger Treasury Notes (T-Notes) und Bonds. Die Auswirkungen auf die kurzfristigen Zinssätze waren minimal, da die Fed sich verpflichtet hatte, die kurzfristigen Zinssätze für die nächsten Jahre nahe null zu halten.1

In dieser Zeit lag die Rendite zweijähriger Anleihen nahe null, und die Rendite zehnjähriger T-Notes, der Referenzanleihe für die Zinssätze aller Festzinsdarlehen, betrug nur etwa 1,95 %.3

Ein Rückgang der Zinssätze senkt die Kreditkosten für Unternehmen und Privatpersonen. Wenn diese Akteure Zugang zu Krediten zu niedrigen Zinssätzen haben, steigen die Ausgaben in der Wirtschaft und die Arbeitslosigkeit sinkt, da Unternehmen erschwinglich Kapital zur Expansion und Finanzierung ihrer Projekte sichern können.