Ordnungsschutzregel

Wichtige Erkenntnisse

• Die Order Protection Rule stellt sicher, dass Anleger den besten Ausführungskurs an jeder Börse erhalten, an der das Wertpapier gehandelt wird, und verringert so die Wahrscheinlichkeit von Trade-Throughs.
• Diese Regel, auch bekannt als "Rule 611", verlangt von den Börsen, Maßnahmen zu ergreifen, die Geschäfte zu ungünstigeren Kursen als den an anderer Stelle notierten verhindern.
• Als Teil der Regulation NMS der SEC von 2005 fördert die Regel die Marktgerechtigkeit und verbessert die Kursanzeige durch die Einführung des National Best Bid and Offer (NBBO).
• Kritiker argumentieren, dass die Regel zu einer Fragmentierung des Marktes und höheren Transaktionskosten führen könnte und möglicherweise auch den Dark Trading-Aktivitäten Vorschub leistet.
• Große Volumengeschäfte können durch die Regel behindert werden, da sie die Absichten institutioneller Anleger für kurzfristige Händler offenlegen kann.1

Was ist die Order Protection Rule?

Die Order Protection Rule ist eine der vier Hauptbestimmungen der Regulation National Market System (NMS). Die Regel soll sicherstellen, dass Anleger einen Ausführungskurs erhalten, der dem Kurs entspricht, der an einer anderen Börse, an der das Wertpapier gehandelt wird, notiert ist. Die Regel schließt die Möglichkeit von Trade-Throughs aus, also der Ausführung zu einem ungünstigeren Kurs.

Die Order Protection Rule verlangt, dass jede Börse Richtlinien festlegt und durchsetzt, die eine konsistente Kursnotierung für alle NMS-Aktien gewährleisten, einschließlich derer an den großen Börsen sowie vieler außerbörslicher (OTC) Aktien. Die Order Protection Rule wird auch als "Rule 611" oder "Trade-Through-Rule" bezeichnet.2

Verständnis der Funktionsweise der Order Protection Rule

Die Order Protection Rule – zusammen mit der gesamten Regulation NMS – wurde eingeführt, um die Finanzmärkte durch einen besseren Zugang zu Daten im Allgemeinen und eine verbesserte Kursanzeige und Fairness bei den Preisen im Besonderen liquider und transparenter zu machen. Bevor die Verordnung 2005 von der Securities and Exchange Commission (SEC) verabschiedet wurde, schützten bestehende "Trade-Through"-Regeln die Anleger nicht immer. Dies galt insbesondere bei Limit-Orders, bei denen Anleger manchmal schlechtere Kurse erhielten als die an einer anderen Börse notierten.

Die Order Protection Rule zielt darauf ab, die Notierungen für ein bestimmtes Wertpapier durchgängig zu schützen, sodass alle Marktteilnehmer den bestmöglichen Ausführungskurs für Orders erhalten, die sofort ausgeführt werden können. Sie verlangt von Handelsplätzen, schriftliche Richtlinien und Verfahren zu erstellen, zu unterhalten und durchzusetzen, die angemessen darauf ausgelegt sind, die Ausführung von Geschäften zu Preisen zu verhindern, die schlechter sind als die geschützten Notierungen, die von anderen Handelsplätzen angezeigt werden. Die Regel führte auch die National Best Bid and Offer (NBBO)-Anforderung ein, die Makler verpflichtet, Orders an Handelsplätze weiterzuleiten, die den günstigsten angezeigten Preis bieten.3

Wichtig

Die drei anderen Bestimmungen der Regulation NMS sind die Access Rule, die Sub-Penny Rule und die Market Data Rules.

Herausforderungen und Kritik an der Order Protection Rule

Kritik an der Wirksamkeit der Order Protection Rule ist in den Jahren nach ihrer Verabschiedung aufgekommen. Diese Kritik umfasst die Ansicht, dass die Regel durch die Verpflichtung, Aktien an Börsen zu handeln, die die besten notierten Kurse zeigen, zu einer übermäßigen Fragmentierung der Handelsplätze beiträgt. Dies habe die Komplexität des Marktes und die Anbindungskosten für die Marktteilnehmer erhöht und Transaktionen insgesamt teurer gemacht. So können Trade-Through-Beschränkungen Marktteilnehmer dazu zwingen, Orders an beleuchtete Handelsplätze weiterzuleiten, mit denen sie sonst keine Geschäfte tätigen würden.

Eine weitere Kritik an der Regel ist, dass sie indirekt zu einer Zunahme des Dark Trading geführt haben könnte, einer Praxis, bei der Aktien so gekauft und verkauft werden, dass sie den Markt nicht wesentlich beeinflussen. Dies wird auf Beschränkungen des Wettbewerbs zwischen beleuchteten Handelsplätzen zurückgeführt, bei denen die Wahl aufgrund von Geschwindigkeit und Gebühren statt Stabilität und Liquidität getroffen wird.

Kritiker haben auch angeführt, dass die Order Protection Rule institutionelle Anleger potenziell schädigt, die große Volumengeschäfte tätigen müssen, aber gezwungen sind, auf kleinvolumige Notierungen zuzugreifen. Dies hat zur Folge, dass kurzfristige Eigenhändler die Handelsabsichten institutioneller Anleger vorzeitig erkennen können.

U.S. Securities & Exchange Commission. "Regulation NMS," Pages 1 and 5. Accessed Jan. 13, 2021.

U.S. Securities & Exchange Commission. "Regulation NMS," Pages 1 and 5. Accessed Jan. 13, 2021.

U.S. Securities & Exchange Commission. "Regulation NMS," Page 5. Accessed Jan. 13, 2021.

U.S. Securities & Exchange Commission. "Regulation NMS," Page 5. Accessed Jan. 13, 2021.

U.S. Securities & Exchange Commission. "Regulation NMS," Pages 1 and 67. Accessed Jan. 13, 2021.

U.S. Securities & Exchange Commission. "Regulation NMS," Pages 1 and 67. Accessed Jan. 13, 2021.

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