Pac-Man-Verteidigung

Wichtige Erkenntnisse

• Die Pac-Man-Verteidigung beinhaltet, dass ein Zielunternehmen versucht, das feindliche Übernahmeunternehmen zu übernehmen.
• Unternehmen nutzen Kriegskassen, um Pac-Man-Verteidigungen während feindlicher Übernahmen zu finanzieren.
• Die Pac-Man-Verteidigung kann den Verkauf von Vermögenswerten oder den Rückkauf von Aktien beinhalten.
• Die Strategie kann kostspielig sein und zu einer erhöhten Verschuldung führen.
• Bemerkenswerte Beispiele umfassen Auseinandersetzungen zwischen Bendix Corp. und Martin Marietta.

Was ist die Pac-Man-Verteidigung?

Die Pac-Man-Verteidigung beinhaltet, dass ein Zielunternehmen in einer feindlichen Übernahmesituation versucht, das Unternehmen zu übernehmen, das ein Übernahmeangebot gemacht hat. Um die potenziellen Käufer abzuschrecken, kann das Übernahmeziel auf seine Kriegskasse zugreifen, um eine Mehrheitsbeteiligung an dem anderen Unternehmen zu erwerben. Dieser Ansatz kann riskant, aber für das Überleben des Zielunternehmens notwendig sein. Bendix Corp. vs. Martin Marietta ist ein Beispiel für einen Fall, in dem diese Taktik angewendet wurde.

Wie die Pac-Man-Verteidigungsstrategie funktioniert

Im eigentlichen Pac-Man-Videospiel hat der Spieler mehrere Geister, die ihn jagen und eliminieren wollen. Wenn der Spieler eine Kraftpille isst, kann er sich umdrehen und die Geister fressen.

Unternehmen können einen ähnlichen Ansatz verwenden, um eine feindliche Übernahme zu vermeiden, indem sie den Spieß umdrehen und ein Gebot zur Übernahme des Angreifers abgeben. Während der Übernahmephase kann das übernehmende Unternehmen mit dem großflächigen Kauf von Aktien des Zielunternehmens beginnen, um die Kontrolle zu erlangen. Als Gegenstrategie kann das Zielunternehmen beginnen, seine eigenen Aktien zurückzukaufen und Aktien des übernehmenden Unternehmens zu erwerben.

Es hilft erheblich, wenn das Zielunternehmen über eine Kriegskasse verfügt, damit es die Mittel hat, eine Pac-Man-Verteidigung aufzubauen. Die Kriegskasse eines Unternehmens ist der Puffer an Barmitteln, der für ungewisse nachteilige Ereignisse wie die Übernahme eines Unternehmens zurückgelegt wird. Eine Kriegskasse wird typischerweise in liquiden Vermögenswerten wie Schatzwechseln und Bankeinlagen angelegt, die auf Abruf verfügbar sind.

Wichtig

Ein kleineres oder gleichwertiges Unternehmen kann eine feindliche Übernahme durch die Anwendung der Pac-Man-Verteidigung vermeiden.

Wichtige Faktoren bei der Pac-Man-Verteidigung

Für einige Unternehmen ist die Pac-Man-Verteidigung eine der wenigen Optionen, die bei einem feindlichen Übernahmeversuch zur Verfügung stehen. Ohne aggressiv vorzugehen und sich zu wehren, hätte das Unternehmen möglicherweise keine Überlebenschance. Auf der anderen Seite kann die Pac-Man-Verteidigung eine teure Strategie sein, die die Verschuldung des Zielunternehmens erhöhen kann. Aktionäre könnten in den kommenden Jahren Verluste oder niedrigere Dividenden erleiden.

Beispiele aus der Praxis für die Pac-Man-Verteidigung

1982 versuchte Bendix Corp., Martin Marietta zu übernehmen, indem es eine kontrollierende Menge seiner Aktien kaufte. Bendix wurde zum Eigentümer des Unternehmens auf dem Papier. Das Management von Martin Marietta konterte jedoch, indem es seine chemischen, zement- und aluminiumverarbeitenden Sparten verkaufte und über 1 Milliarde Dollar lieh, um die Übernahme zu kontern. Der Konflikt führte dazu, dass Allied Corp. Bendix übernahm.1

Im Februar 1988, nach einem monatelangen Übernahmekampf, der begann, als E-II Holdings Inc. ein Angebot für American Brands Inc. machte, kaufte American Brands E-II für 2,7 Milliarden Dollar. American Brands finanzierte die Fusion über bestehende Kreditlinien und eine Privatplatzierung von Commercial Paper.

Schließlich startete Jos. A. Bank im Oktober 2013 ein Angebot zur Übernahme des Konkurrenten Men's Wearhouse. Men's Wearhouse lehnte das Angebot ab und konterte mit eigenen Angeboten. Während der Verhandlungen kaufte Jos. A. Bank Eddie Bauer, um mehr Kontrolle auf dem Markt zu erlangen. Men's Wearhouse kaufte schließlich Jos. A. Bank für 1,8 Milliarden Dollar.2