Passthroughsecurity

Was ist ein Pass-Through-Wertpapier?

Ein Pass-Through-Wertpapier ist eine Anlage, die aus einem Pool von Krediten besteht, bei dem die Zahlungen der Kreditnehmer von einem Mittelsmann gesammelt und an die Anleger weitergeleitet werden. Das häufigste Beispiel sind hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBSs), die an Hauskredite gebunden sind. Obwohl sie den Anlegern Einkommen bieten, sind sie riskant, da die Kreditnehmer ausfallen oder ihre Kredite vorzeitig zurückzahlen können und Zinsänderungen ebenfalls die Rendite beeinflussen können. Viele Anleger investieren in der Regel über Investmentfonds in Pass-Through-Wertpapiere.

Wichtige Erkenntnisse

• Pass-Through-Wertpapiere sind Pools von festverzinslichen Vermögenswerten wie Hypotheken oder Autokrediten, die Anlegern monatliche Zahlungen leisten.
• Ein Service-Intermediär sammelt Zahlungen von Schuldnern, zieht eine Gebühr ab und leitet den Rest an die Anleger weiter.
• Die häufigsten Pass-Through-Wertpapiere sind hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS).
• Ausfälle und vorzeitige Rückzahlung der zugrunde liegenden Schulden sind erhebliche Risiken für Pass-Through-Anleger.

Wie Pass-Through-Wertpapiere funktionieren

Ein Pass-Through-Wertpapier ist ein Derivat, das auf bestimmten Forderungen basiert und dem Anleger ein Recht auf einen Teil dieser Gewinne einräumt. Oft stammen die Forderungen aus zugrunde liegenden Vermögenswerten, zu denen beispielsweise Hypotheken auf Häuser oder Kredite auf Fahrzeuge gehören können. Jedes Wertpapier repräsentiert eine große Anzahl von Schulden, wie Hunderte von Haushypotheken oder Tausende von Autokrediten.

Der Begriff "Pass-Through" bezieht sich auf den Transaktionsprozess selbst, unabhängig davon, ob es sich um eine Hypothek oder ein anderes Darlehensprodukt handelt. Er beginnt mit der Zahlung des Schuldners, die über einen Vermittler läuft, bevor sie an den Anleger weitergegeben wird.

Die Zahlungen erfolgen monatlich an die Anleger, entsprechend den üblichen Zahlungsplänen für die Schuldentilgung. Die Zahlungen enthalten einen Teil der aufgelaufenen Zinsen auf den ausstehenden Kapitalbetrag und einen weiteren Teil, der auf den Kapitalbetrag selbst entfällt.

$2,3 Billionen USD

Der Gesamtwert der in hypothekenbesicherten Wertpapieren gehaltenen Vermögenswerte.

Wichtige Risiken im Zusammenhang mit Pass-Through-Wertpapieren

Das Risiko von Zahlungsausfällen bei den Schulden ist stets vorhanden, da es zu geringeren Renditen für die Wertpapierinhaber führt. Sollten genügend Schuldner ausfallen, können die Wertpapiere im Wesentlichen ihren gesamten Wert verlieren.

Ein Rückgang der Zinssätze stellt ein weiteres Risiko dar, da er die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass Schulden refinanziert werden, um von niedrigeren Zinssätzen zu profitieren. Dies führt zu geringeren Zinszahlungen, was niedrigere Renditen für die Anleger von Pass-Through-Wertpapieren bedeutet.

Auch vorzeitige Rückzahlungen seitens des Schuldners können die Rendite beeinflussen. Wenn viele Schuldner mehr als das Minimum zahlen, sinken die aufgelaufenen Zinsen und können verschwinden, wenn Kredite vorzeitig zurückgezahlt werden. Diese vorzeitigen Rückzahlungen führen letztendlich zu geringeren Renditen für die Anleger. Einige Kredite enthalten Vorfälligkeitsentschädigungen, um die durch vorzeitige Rückzahlung verursachten Zinsverluste auszugleichen.

Häufige Beispiele für Pass-Through-Wertpapiere

Der häufigste Typ eines Pass-Through ist ein hypothekenbesichertes Zertifikat oder ein hypothekenbesichertes Wertpapier (MBS), bei dem die Zahlung eines Hausbesitzers von der ursprünglichen Bank über eine Regierungsbehörde oder Investmentbank läuft, bevor sie die Anleger erreicht.

Diese Arten von Pass-Throughs beziehen ihren Wert aus nicht getilgten Hypotheken, bei denen der Eigentümer des Wertpapiers Zahlungen auf der Grundlage eines Teilanspruchs auf die von den verschiedenen Schuldnern geleisteten Zahlungen erhält. Mehrere Hypotheken werden zu einem Pool zusammengefasst, wodurch das Risiko auf mehrere Kredite verteilt wird.

Diese Wertpapiere sind in der Regel selbsttilgend, wobei der Hypothekenkapitalbetrag im Laufe der Zeit durch regelmäßige Zahlungen getilgt wird.

Wie kauft man Pass-Through-Wertpapiere?

Pass-Through-Wertpapiere wie hypothekenbesicherte Wertpapiere richten sich nicht an Privatanleger und sind nur in Mengen erhältlich, die für einen Kleinanleger nicht praktikabel wären. Sie können jedoch ein Engagement in diesen Wertpapieren erlangen, indem Sie Investmentfonds kaufen, die ein Portfolio von Pass-Through-Wertpapieren halten.

Was ist ein Pass-Through-Rate?

Die Pass-Through-Rate ist der Zinssatz, den ein Anleger aus einem verbrieften Vermögenswert erhält, nachdem der Emittent seine Ausgaben und Gebühren abgezogen hat. Ein hoher Pass-Through-Satz zeigt an, dass der Großteil der Einkünfte aus dem Vermögenswert an die Anleger weitergegeben wird.

Wie groß ist der Markt für hypothekenbesicherte Wertpapiere?

In den Vereinigten Staaten betrug der Gesamtwert aller hypothekenbesicherten Wertpapiere zum 14. August 2024 $2,3 Billionen US-Dollar.