Pe10Ratio

P/E 10 Ratio: Bedeutung, Beispiele und Berechnungen

Was ist das P/E 10-Verhältnis?

Das P/E 10 ist eine langfristige Bewertungskennzahl, die häufig auf Aktienindizes angewendet wird, berechnet unter Verwendung des inflationsbereinigten Gewinns pro Aktie, gemittelt über das letzte Jahrzehnt. Das P/E 10-Verhältnis verwendet zudem geglättete reale Gewinne, um die Schwankungen des Nettogewinns zu eliminieren, die durch Veränderungen der Gewinnmargen über einen typischen Konjunkturzyklus verursacht werden. Das P/E 10-Verhältnis ist auch als zyklisch angepasstes Kurs-Gewinn-Verhältnis (CAPE) oder Shiller-KGV bekannt.

Wichtige Erkenntnisse:

Das P/E 10-Verhältnis ist eine Bewertungsgröße für Aktien, die reale Gewinne pro Aktie über 10 Jahre verwendet.
Das P/E 10-Verhältnis verwendet zudem geglättete reale Gewinne, um Schwankungen des Nettogewinns zu eliminieren.
Das P/E 10-Verhältnis ist auch als zyklisch angepasstes Kurs-Gewinn-Verhältnis (CAPE) oder Shiller-KGV bekannt.
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Das P/E 10-Verhältnis verstehen

Das Verhältnis wurde von Robert Shiller, Professor an der Yale University und Autor des Bestsellers „Irrational Exuberance“, populär gemacht, der 2013 den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften gewann.1 Shiller erregte Aufmerksamkeit, nachdem er davor warnte, dass die hektische Rallye des US-Aktienmarktes Ende der 1990er Jahre sich als Blase erweisen würde.

Das P/E 10-Verhältnis basiert auf der Arbeit der renommierten Investoren Benjamin Graham und David Dodd in ihrem legendären Investmentbuch „Security Analysis“ von 1934. Die Investoren führten unlogische KGV-Verhältnisse auf vorübergehende und manchmal extreme Schwankungen im Konjunkturzyklus zurück. Um die Gewinne eines Unternehmens über einen Zeitraum zu glätten, empfahlen Graham und Dodd, bei der Berechnung von KGV-Verhältnissen einen mehrjährigen Durchschnitt des Gewinns pro Aktie (EPS) zu verwenden – beispielsweise fünf, sieben oder zehn Jahre.2

Wie man das P/E 10-Verhältnis berechnet

Das P/E 10-Verhältnis wird wie folgt berechnet: Nehmen Sie den jährlichen EPS eines Aktienindex, wie z. B. des S&P 500, für die letzten 10 Jahre. Bereinigen Sie diese Gewinne um die Inflation mithilfe des Verbraucherpreisindex (CPI) – das heißt, passen Sie vergangene Gewinne an die heutigen Dollar an. Bilden Sie den Durchschnitt dieser realen EPS-Zahlen über die 10 Jahre. Teilen Sie das aktuelle Niveau des S&P 500 durch die durchschnittliche EPS-Zahl der 10 Jahre, um das P/E 10-Verhältnis oder CAPE-Verhältnis zu erhalten.

Das P/E 10-Verhältnis variiert im Laufe der Zeit stark. Nach Daten, die erstmals in „Irrational Exuberance“ (veröffentlicht im März 2000, zeitgleich mit dem Höhepunkt des Dotcom-Booms) präsentiert und auf den Zeitraum 1881 bis August 2020 aktualisiert wurden, schwankte das Verhältnis von einem Tief von 4,78 im Dezember 1920 bis zu einem Hoch von 44,20 im Dezember 1999. Stand August 2020 betrug der historische P/E 10-Durchschnitt 17,1.3

Unter Verwendung von Marktdaten aus sowohl geschätzten (1881 bis 1956) als auch tatsächlichen (ab 1957) Gewinnberichten des S&P-Index fanden Shiller und John Campbell heraus, dass je niedriger das CAPE, desto höher die wahrscheinliche Rendite der Anleger aus Aktien in den folgenden 20 Jahren.

Nachteile des P/E 10-Verhältnisses

Eine Kritik am P/E 10-Verhältnis ist, dass es nicht immer genau Marktspitzen oder -tiefs signalisiert. Zum Beispiel stellte ein Artikel in der Septemberausgabe 2011 des Journals der American Association of Individual Investors fest, dass das CAPE-Verhältnis für den S&P 500 im Juli 2011 bei 23,35 lag.4

Ein Vergleich dieses Verhältnisses mit dem langfristigen CAPE-Durchschnitt von 16,41 würde darauf hindeuten, dass der Index zu diesem Zeitpunkt um mehr als 40 % überbewertet war. Der Artikel deutete an, dass das CAPE-Verhältnis eine zu pessimistische Sicht auf den Markt bot, da konventionelle Bewertungskennzahlen wie das KGV zeigten, dass der S&P 500 mit einem Multiplikator von 16,17 (basierend auf gemeldeten Gewinnen) oder 14,84 (basierend auf operativen Gewinnen) gehandelt wurde.4 Obwohl der S&P 500 von Mitte Juli bis Mitte August 2011 tatsächlich um 16 % einbrach, stieg der Index anschließend von Juli 2011 bis November 2013 um mehr als 35 % auf neue Höchststände.5

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Wie nutzen Analysten das P/E 10-Verhältnis für langfristige Bewertungstrends?

Welche Arten von KGV-Verhältnissen verwenden Anleger üblicherweise?

Wie hat das KGV die Wahrnehmung der Anleger im Laufe der Zeit verändert?

The Nobel Prize. "Robert J. Shiller."

Campbell, John Y., and Robert J. Shiller. "Stock Prices, Earnings, and Expected Dividends." The Journal of Finance, vol. 43, no. 3, 1987, p. 664.

Robert Shiller. "Online Data Robert Shiller." Download "U.S. Stock Markets 1871-Present and CAPE Ratio."

American Association of Individual Investors. "A Cautionary Note about Robert Shiller’s CAPE."

Macrotrends. "S&P 500 Index - 90 Year Historical Chart."

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