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PIK-Anleihen verstehen: Definitionen, Risiken und Zinsmechanik

Was ist eine Sachleistungsanleihe (PIK-Anleihe)?

Eine Sachleistungsanleihe (Payment-in-Kind, PIK) ist eine Art von Anleihe, bei der die Zinsen während der Anfangszeit nicht in bar, sondern in Form zusätzlicher Anleihen gezahlt werden. Der Anleiheemittent nimmt zusätzliche Schulden auf, um die neuen Anleihen für die Zinszahlungen zu schaffen. Sachleistungsanleihen gelten als eine Art von gestundeten Kuponanleihen, da während der Laufzeit der Anleihe keine Zinszahlungen in bar erfolgen.

Emittenten von PIK-Anleihen haben ein höheres Ausfallrisiko, daher bieten diese Anleihen in der Regel höhere Renditen. Die meisten Anleger, die ihr Geld in PIK-Anleihen anlegen, sind institutionelle Investoren.

Wichtige Erkenntnisse

PIK-Anleihen zahlen Zinsen in Form zusätzlicher Anleihen anstelle von Bargeld und werden häufig von finanziell angeschlagenen Unternehmen genutzt.
Diese Anleihen bieten aufgrund des höheren Ausfallrisikos der Emittenten höhere Renditen.
PIK-Anleihen können im Laufe der Zeit die Schuldenlast und Liquiditätsprobleme eines Unternehmens erhöhen.
Unbesicherte PIK-Anleihen haben in der Regel Laufzeiten von fünf Jahren oder mehr.
Aufgrund ihres hohen Risikos sprechen diese Anleihen hauptsächlich institutionelle und erfahrene Anleger an.
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Hauptmerkmale von Sachleistungsanleihen (PIK-Anleihen)

Sachleistungen werden als alternative Möglichkeit zur Barzahlung für eine Ware oder Dienstleistung genutzt. Bei einer Sachleistungsanleihe erfolgt keine Zinszahlung in bar an den Anleihegläubiger, bis die Anleihe zurückgezahlt oder der gesamte Kapitalbetrag bei Fälligkeit getilgt wird. Es handelt sich um eine Form von Mezzanine-Kapital, das die finanzielle Belastung durch Barzahlungen von Kuponzahlungen an Investoren verringert. An den Fälligkeitsterminen der Kuponzahlungen zahlt der Anleiheemittent die aufgelaufenen Zinsen auf die PIK-Schuld, indem er zusätzliche Anleihen, Schuldverschreibungen oder Vorzugsaktien ausgibt. Die zur Begleichung der Zinsen verwendeten Wertpapiere sind in der Regel identisch mit den zugrunde liegenden Wertpapieren, können aber in vielen Fällen andere Bedingungen aufweisen. Anleger, die nach regelmäßigen Einkünften oder Cashflow suchen, sollten PIK-Anleihen meiden, da sie kein stetiges Einkommen bieten.

PIK-Anleihen haben in der Regel eine Laufzeit von fünf Jahren oder mehr und sind unbesichert, das heißt, sie sind nicht durch Sicherheiten gedeckt. Unternehmen, die PIK-Anleihen ausgeben, können finanziell angeschlagen sein und ihre Anleihen können niedrige Ratings haben, aber sie zahlen normalerweise einen höheren Zinssatz. Da PIK-Anleihen ein ungewöhnliches und risikoreiches Produkt sind, sprechen sie hauptsächlich erfahrene Anleger wie Hedgefonds an.

Wichtig

Sachleistungsanleihen haben in der Regel eine Laufzeit von fünf Jahren oder mehr und sind unbesichert.

Diese Anleihen waren während des Private-Equity-Booms in den frühen bis mittleren 2000er Jahren beliebt. Sie verloren ihren Reiz, als die globale Finanzkrise ausbrach.

Vergleich von PIK-Anleihen mit traditionellen Anleihen

Einige Anleihen werden mit Zinssätzen begeben, die in der Terminologie der festverzinslichen Wertpapiere als Kuponzinssätze bezeichnet werden. Anleger erhalten halbjährliche Kuponzahlungen, die eine Form der Kapitalrendite (ROI) für den Anleiheinvestor darstellen. Ein Anleihegläubiger, der eine Anleihe mit einem Nennwert von 1.000 $ und einem Kupon von 4 % kauft, der halbjährlich gezahlt wird, erhält zweimal im Jahr Zinserträge in Höhe von 20 $ (½ x 4 % x 1.000 $). Je niedriger die Bonitätseinstufung des emittierenden Unternehmens ist, desto höher ist die Rendite, die Anleger von der Anleihe erwarten können.

Der Kauf von Anleihen mit niedriger Bonität birgt das Risiko, dass der Emittent seine Zahlungen nicht leisten kann. Wenn Emittenten mit Liquiditätsproblemen konfrontiert sind, können sie für einen begrenzten Zeitraum weitere Anleihen als zusätzliches Kapital ausgeben. Dieser Ansatz verschafft den Emittenten eine gewisse Entlastung von den sofortigen Zinszahlungen. Manchmal hat der Anleger die Wahl, seine Kuponzahlungen in bar oder in Form von Sachleistungen zu erhalten. Kuponzahlungen, die in Form zusätzlicher Anleihen erhalten werden, werden als Sachleistungsanleihen (Payment-in-Kind bonds) bezeichnet.

Vor- und Nachteile von Sachleistungsanleihen (PIK-Anleihen)

Die Ausgabe von PIK-Anleihen ist eine Option für viele Unternehmen, die unter Cashflow- oder Liquiditätsproblemen leiden. Auf diese Weise können Anleiheemittenten darauf verzichten, Barzahlungen für die Kupons an die Anleihegläubiger zu leisten. Sie können kurzfristig entlastet werden und Bargeld für andere dringende Bedürfnisse freisetzen.

Auch wenn es wie ein Segen erscheinen mag, kann die Ausgabe von PIK-Anleihen problematisch sein. Dies führt zu einer Überverschuldung des Unternehmens und erhöht seine bestehenden Schulden- und Liquiditätsprobleme. Die Ausgabe von PIK-Anleihen beseitigt keine Schulden, sie verschiebt nur die Verpflichtung. Wenn das Unternehmen bis zu diesem Zeitpunkt seine Liquiditätsprobleme nicht gelöst hat, könnte es in Gefahr geraten, seinen Zahlungsverpflichtungen nicht nachzukommen.

Vor- und Nachteile von PIK-Anleihen

PIK-Anleihen ermöglichen es Unternehmen, Kredite zurückzuzahlen, ohne ihren Cashflow umleiten zu müssen.

Für Anleger haben PIK-Anleihen tendenziell höhere Zinssätze als gewöhnliche Anleihen.

PIK-Anleihen sind hochriskant und werden hauptsächlich von angeschlagenen Unternehmen ausgegeben.

Für Emittenten erhöht eine PIK-Anleihe letztlich den zurückzuzahlenden Kapitalbetrag.

Praxisbeispiel einer PIK-Anleihe

PIK-Anleihen führen zu mehr Schulden, die vom Emittenten zurückgezahlt werden müssen. Der zurückzuzahlende Kapitalbetrag steigt jedes Jahr und setzt den Emittenten einem Liquiditätsrisiko aus. Die Erhöhung des finanziellen Verschuldungsgrads des emittierenden Unternehmens erhöht auch dessen Ausfallrisiko.

Angenommen, ein Unternehmen begibt eine Unternehmensanleihe über 10 Millionen Dollar mit einer Laufzeit von sieben Jahren. Die Anleihe zahlt einen Barzins von 9 % und einen PIK-Zins von 6 % pro Jahr. Im ersten Jahr erhalten die Anleihegläubiger eine Barzahlung von 900.000 $ (9 % von 10 Mio. $), während 600.000 $ (6 % von 10 Mio. $) in Form zusätzlicher Anleihen gezahlt werden. Dies erhöht den Kapitalbetrag der Emission auf 10,6 Millionen Dollar (10 Mio. $ + 600.000 $). Dies wird bis zum Ende des siebten Jahres weiter aufgezinst. Zu diesem Zeitpunkt erhält der Kreditgeber die Sachleistungszinsen in bar, wenn die Anleihe bei Fälligkeit zurückgezahlt wird.

Was bedeutet PIK in der Finanzwelt?

Im Investmentbereich steht PIK für Payment-in-Kind (Sachleistung), eine Art von Wertpapier, das Zahlungen in anderen Formen als Bargeld bietet. Anleger, die PIK-Wertpapiere kaufen, können einen Teil ihrer Zahlungen in Form von Anleihen, Aktien oder anderen Instrumenten erhalten.

Sind PIK-Anleihen eine sichere Anlage?

PIK-Anleihen (Payment-in-Kind bonds) werden in der Regel von Unternehmen ausgegeben, die mit finanziellen Schwierigkeiten oder Cashflow-Problemen konfrontiert sind. Indem ein Emittent einen Kredit in Form von Anleihen statt in bar zurückzahlt, kann er seine Cashflow-Probleme auf einen späteren Zeitpunkt verschieben, auch wenn er letztlich einen höheren Kapitalbetrag zurückzahlen muss als sonst. PIK-Anleihen haben tendenziell höhere Renditen als andere Anleihen, um das höhere Risiko auszugleichen. Laut dem Securities Institute of America werden diese Anleihen nicht für einkommensorientierte Anleger empfohlen und sind für Privatanleger selten geeignet.1

Wie wird PIK-Zins besteuert?

Zinsen auf PIK-Anleihen werden im Rahmen des Original Issue Discount (OID) im laufenden Jahr gemeldet, unabhängig davon, ob sie in bar oder in Form von Sachleistungen gezahlt werden.2