Platzierung

Platzierung im Finanzwesen: Definition, Vorschriften und Risiken erklärt

Wichtige Erkenntnisse

Platzierung bezeichnet den Verkauf von Wertpapieren an Investoren, entweder öffentlich oder privat, unter verschiedenen Vorschriften.
Private Platzierungen sind nicht bei der SEC registriert, müssen jedoch Regulation D einhalten.
Regulation D umfasst die Regeln 504, 505 und 506, die Grenzen und Bedingungen für Wertpapierverkäufe festlegen.
Teilnehmer an privaten Platzierungen sind typischerweise erfahrene Investoren, wie Investmentbanken und Fonds.
Private Platzierungen bieten hohe Renditen, bergen jedoch aufgrund geringerer regulatorischer Aufsicht höhere Risiken.

Was ist eine Platzierung?

Öffentliche und private Platzierungen sind Möglichkeiten für Unternehmen, Wertpapiere zu verkaufen, wobei Platzierungen einen bestimmten Investorenkreis betreffen. Öffentliche Angebote erfordern eine Registrierung bei der Securities and Exchange Commission (SEC), während private Platzierungen auf Ausnahmen gemäß Regulation D zurückgreifen. Private Platzierungen sind kostengünstiger und beziehen in der Regel institutionelle oder andere erfahrene Investoren ein.

Öffentliche Platzierungen verstehen

Wenn ein Unternehmen beschließt, Kapital durch eine öffentliche Platzierung aufzunehmen, muss es einen strengen, von der SEC überwachten Prozess durchlaufen. Die häufigste Form ist ein Börsengang (IPO), aber öffentliche Platzierungen können auch Folgeangebote umfassen, bei denen bereits börsennotierte Unternehmen weitere Aktien oder Anleihen ausgeben.

Der Prozess einer öffentlichen Platzierung folgt typischerweise diesen Schritten:

1. Einreichen einer detaillierten Registrierungserklärung (Formular S-1) bei der SEC, die Folgendes umfasst:

Umfassende Jahresabschlüsse

Details zum Geschäftsmodell und zur Strategie

Erörterung der Risiken, denen das Unternehmen ausgesetzt ist

Verwendung der Erlöse

Hintergrund der Unternehmensführung

Beschreibung der Corporate-Governance-Struktur

2. Als nächstes arbeitet das Unternehmen mit Investmentbanken zusammen, die als Underwriter für Folgendes fungieren:

Festlegung des Angebotspreises

Vermarktung der Wertpapiere an potenzielle Investoren

Stabilisierung des Marktes, sobald der Handel beginnt

Verteilung der Wertpapiere

3) Das Unternehmen führt eine "Roadshow" durch, um potenziellen institutionellen Investoren sein Potenzial zu präsentieren.

4) Nach der Platzierung (z. B. einem Börsengang) muss das Unternehmen fortlaufende Offenlegungspflichten erfüllen, einschließlich vierteljährlicher (10-Q) und jährlicher (10-K) Berichte an die SEC und die Investoren.

Der gesamte Prozess dauert in der Regel vier bis sechs Monate und kann Millionen von Dollar an Gebühren für Investmentbanken, Anwälte und Wirtschaftsprüfer kosten. Es kann auch deutlich länger dauern – oft stellt ein Unternehmen fest, dass es noch nicht bereit ist oder es während der "Roadshow"-Phase zu Verzögerungen kommt.

Tipp

Während einer Roadshow teilen Führungskräfte detaillierte Informationen über ihr Geschäftsmodell, ihre Wachstumsstrategie und ihre Finanzen mit. Sie beantworten auch Fragen von potenziellen Investoren, um Interesse zu wecken und die Nachfrage nach ihrem bevorstehenden öffentlichen Angebot zu ermitteln.

Eintauchen in private Platzierungen

Private Platzierungen sind eine schnellere Möglichkeit für Unternehmen, Kapital aufzunehmen, indem sie Wertpapiere direkt an eine ausgewählte Gruppe von Investoren verkaufen. Gemäß SEC Regulation D können Unternehmen die umfangreichen Registrierungsanforderungen öffentlicher Angebote vermeiden und dennoch erhebliche Kapitalbeträge aufnehmen.

Hier sind die wichtigsten Merkmale privater Platzierungen:

1. Ein begrenzter Investorenkreis

Platzierungen sind in der Regel auf akkreditierte Investoren beschränkt – solche mit einem Nettovermögen von über 1 Million US-Dollar (ohne Hauptwohnsitz) oder einem Jahreseinkommen von über 200.000 US-Dollar – oder institutionelle Investoren wie die folgenden:

Investmentbanken

Pensionsfonds

Versicherungsgesellschaften

Risikokapitalgesellschaften

2. Privater Platzierungsprospekt

Unternehmen haben unterschiedliche Einreichungspflichten, einschließlich des privaten Platzierungsprospekts, der Folgendes umfasst:

Geschäftsbeschreibung und Strategie

Jahresabschlüsse

Risikofaktoren

Bedingungen des Angebots

Verwendung der Erlöse

3. Private Platzierungen können unter verschiedene Teile von Regulation D fallen

Die SEC hat verschiedene Regeln im Rahmen von Regulation D geschaffen, um Unternehmen bei der Kapitalbeschaffung Flexibilität zu bieten und gleichzeitig Investoren zu schützen. Jede Regel dient einem bestimmten Zweck:

Regel 504: Die "Kleinunternehmen"-Regel

Speziell für kleinere Unternehmen entwickelt

Erlaubt einem Unternehmen, innerhalb von 12 Monaten bis zu 10 Millionen US-Dollar aufzunehmen

Weniger Beschränkungen

Besonders nützlich für Start-ups und lokale Angebote

Wertpapiere können manchmal frei handelbar sein12

Regel 506(b): Die "Traditionelle private Platzierung"-Regel

Es gibt keine Obergrenze für den aufnehmbaren Betrag

Kann an beliebig viele akkreditierte Investoren verkauft werden

Kann bis zu 35 nicht akkreditierte, aber "erfahrene" Investoren umfassen

Ein Unternehmen darf keine allgemeine Aufforderung oder Werbung verwenden

Die am häufigsten verwendete Regel für private Platzierungen

Wertpapiere sind vom Weiterverkauf ausgeschlossen2

Regel 506(c): Die "Moderne private Platzierung"-Regel

Diese wurde 2013 durch den JOBS Act hinzugefügt.

Es gibt keine Obergrenze für den aufnehmbaren Betrag.

Das Unternehmen darf werben und allgemein Investoren ansprechen.

Das Unternehmen kann jedoch nur an akkreditierte Investoren verkaufen.

Das Unternehmen und seine Vermittler müssen zusätzliche Schritte zur Überprüfung der Akkreditierung der Investoren unternehmen.

Zeitrahmen und Kosten

Private Platzierungen sind in der Regel schneller als öffentliche Angebote und deutlich kostengünstiger, oft innerhalb von sechs bis acht Wochen abgeschlossen. Allerdings erwarten Investoren in der Regel höhere Renditen als Ausgleich dafür, dass sie ihre Anteile nicht handeln können und ihr Geld in der Anlage gebunden ist.

Beispiele aus der Praxis für öffentliche und private Platzierungen

Wenn Unternehmen Kapital aufnehmen müssen, stehen sie vor einer entscheidenden Entscheidung: eine öffentliche Platzierung (wie einen Börsengang) oder eine private Platzierung durchführen. Jeder Weg hat seine eigenen Vor- und Nachteile, und die Entscheidung hängt von den spezifischen Bedürfnissen und langfristigen Zielen des Unternehmens ab.

Öffentliche Platzierung: Beta Bionics Börsengang

Im Januar 2025 plante das Medizintechnikunternehmen Beta Bionics Inc. (BBNX) seinen Börsengang an der Nasdaq-Börse.3 Das Unternehmen, das automatisierte Insulinabgabesysteme für Diabetiker entwickelt, ist ein hervorragendes Beispiel dafür, wie Wachstumsunternehmen im Gesundheitswesen öffentliche Platzierungen zur Kapitalbeschaffung nutzen.

Dies war die Angebotsstruktur:

Angestrebtes Kapital: 120 Millionen US-Dollar über öffentliche Märkte

Aktienangebot: 7,5 Millionen Aktien

Preisspanne: 14 bis 16 US-Dollar pro Aktie

Erwartete Bewertung: Etwa 625 Millionen US-Dollar

Zusätzlich aufgenommenes Kapital: Eine private Platzierung über 17 Millionen US-Dollar mit Wellington Management

Hier sehen Sie, was dies zu einer typischen öffentlichen Platzierung macht:

1. Beta Bionics musste einen detaillierten Prospekt einreichen.

Es musste Kennzahlen seines behaupteten Erfolgs oder Potenzials dafür offenlegen:

Umsatzwachstum von 3,1 Millionen auf 16,7 Millionen US-Dollar (drittes Quartal 2023 bis drittes Quartal 2024)

Steigende Betriebsausgaben von 10 Millionen auf 19,9 Millionen US-Dollar

Gesamtumsatz über 12 Monate von 53 Millionen US-Dollar

2. Das Unternehmen verwendete einen gemischten Finanzierungsansatz.

Das Unternehmen verfolgte eine Strategie, die Folgendes kombinierte:

Traditioneller Börsengang für breiten Marktzugang

Gleichzeitige private Platzierung mit einem institutionellen Investor

Frühere Risikokapitalunterstützung von etablierten Firmen

3. Wie viele andere Börsengänge befand sich das Unternehmen in der Wachstumsphase.

Das Unternehmen entschied sich für den Börsengang, nachdem Folgendes eingetreten war:

FDA-Zulassung für sein Hauptprodukt erhalten

Signifikantes Umsatzwachstum nachgewiesen

Marktvalidierung durch bestehende Verkäufe etabliert

Dieses Beispiel zeigt, wie viele Unternehmen warten, bis sie eine signifikante kommerzielle Dynamik haben (oder ein klares Potenzial dafür und nur das Kapital benötigen, um es zu verwirklichen), bevor sie eine öffentliche Platzierung anstreben, um so ein breiteres Spektrum an Investoren anzuziehen und eine höhere Bewertung zu erzielen.

Private Platzierung: Quantum Computing Inc.

Im Januar 2025 führte Quantum Computing Inc. (QUBT), ein an der Nasdaq notiertes Technologieunternehmen, das auf Photonik und Quantenoptik spezialisiert ist, eine bedeutende private Platzierung durch – ein Beispiel dafür, wie sogar börsennotierte Unternehmen private Platzierungen für gezielte Mittelbeschaffung nutzen können.4

Dies war die Angebotsstruktur:

Aufgenommener Betrag: 100 Millionen US-Dollar

Aktienangebot: 8.163.266 Stammaktien

Preis pro Aktie: 12,25 US-Dollar

Platzierungsagent: Titan Partners Group

Investoren: Ausgewählte institutionelle Investoren

Hier sehen Sie, was dies zu einer typischen öffentlichen Platzierung macht:

1. Es gab einen begrenzten Investorenkreis.

Im Gegensatz zum Beta Bionics Börsengang war das Angebot von QUBT speziell an institutionelle Investoren über private Wertpapierkaufverträge gerichtet und nicht an die breite Öffentlichkeit.

2. Die Platzierung war optimiert.

Das Angebot erforderte keine umfangreiche SEC-Registrierung.

Es verwendete einen einzigen Platzierungsagenten.

Es war so strukturiert, dass es innerhalb von Tagen nach der Ankündigung abgeschlossen werden konnte.

Es beinhaltete die nachträgliche Einreichung einer Wiederaufnahmeerklärung (Resale Registration Statement).

3. Das Unternehmen legte spezifische Pläne für das Kapital offen.

Betriebskapitalbedarf

Entwicklung und Fertigung von Photonik-Technologie

Fortschritte bei Dünnschicht-Lithiumniobat (TFLN)

Ausbau der Quantentechnologien

Dieses Beispiel zeigt, wie private Platzierungen einen schnelleren Zugang zu Kapital mit geringeren regulatorischen Anforderungen als öffentliche Angebote ermöglichen können, selbst für Unternehmen, die bereits börsennotiert sind.

Hier sind zwei weitere private Platzierungen aus den letzten Jahren als weitere Beispiele:

Toshiba

Datum der Platzierung: 23. März 2023Aufgenommener Betrag: 15,2 Milliarden US-DollarArt der Platzierung: Übernahme (Take-private)Beteiligte Investoren: Japan Industrial PartnersGrund für die private Platzierung: Toshiba, das mit finanziellen Schwierigkeiten und dem Druck aktivistischer Investoren konfrontiert war, entschied sich für eine private Platzierung, um sein Geschäft abseits der Kontrolle der öffentlichen Märkte umzustrukturieren und möglicherweise zu revitalisieren.5

Stripe

Datum der Platzierung: 15. März 2023Aufgenommener Betrag: 6,5 Milliarden US-DollarArt der Platzierung: Wachstumsbeteiligung (Growth equity)Beteiligte Investoren: Andreessen Horowitz, Baillie Gifford, Founders Fund, General Catalyst, MSD Partners, Thrive Capital, GIC, Goldman Sachs Asset and Wealth Management und TemasekGrund für die private Platzierung: Stripe, ein schnell wachsendes Finanzinfrastrukturunternehmen, wählte wahrscheinlich eine private Platzierung, um schnell Kapital aufzunehmen und gleichzeitig die Kontrolle über seine Eigentümerstruktur zu behalten.

Wichtige Überlegungen und Abwägungen

Die Wahl zwischen öffentlicher und privater Platzierung beinhaltet mehrere bemerkenswerte Abwägungen:

Kontrolle vs. Zugang zu Kapital: Öffentliche Platzierungen bieten Zugang zu einem größeren Kapitalpool, können jedoch die Kontrolle der bestehenden Eigentümer verwässern. Private Platzierungen ermöglichen es Unternehmen, mehr Kontrolle zu behalten, nehmen aber in der Regel weniger Kapital auf.

Liquidität vs. Stabilität: Öffentlich gehandelte Aktien bieten eine höhere Liquidität, sodass Anleger leicht kaufen und verkaufen können. Dies kann jedoch auch zu einer erhöhten Volatilität des Aktienkurses des Unternehmens führen. Private Platzierungen bieten weniger Liquidität, können aber für langfristige Anleger mehr Stabilität bieten.

Transparenz vs. Vertraulichkeit: Öffentliche Unternehmen müssen detaillierte Finanzinformationen offenlegen, was für Transparenz vorteilhaft sein kann, aber auch vertrauliche Daten für Wettbewerber offenlegen kann. Private Platzierungen ermöglichen es Unternehmen, vieles davon vertraulich zu behandeln.

Die Wachstumsphase, die Branche und die Risikobereitschaft eines Unternehmens beeinflussen die Entscheidung maßgeblich. Beispielsweise könnte ein junges, stark wachsendes Unternehmen in einer sich schnell entwickelnden Branche den Zugang zu Kapital priorisieren und sich für einen Börsengang entscheiden, selbst wenn dies bedeutet, auf etwas Kontrolle zu verzichten. Wie die obigen Beispiele zeigen, könnte ein reifes Unternehmen in einer stabilen Branche eine private Platzierung bevorzugen, um Kontrolle und Vertraulichkeit zu wahren.

Kompromisse bei öffentlichen Platzierungen

Zugang zu einem großen Kapitalpool

Mehr Glaubwürdigkeit und Markenbekanntheit

Aktien sind leichter zu kaufen und zu verkaufen

Weniger Kontrolle: Gründer und frühe Investoren geben möglicherweise einen Teil der Kontrolle an öffentliche Aktionäre ab.

Erhöhte behördliche Überprüfung und Berichtspflichten

Höhere Kosten für Einreichungen usw.

Kompromisse bei privaten Platzierungen

Weniger behördliche Anforderungen

Günstiger

Schneller

Private Platzierungen nehmen in der Regel weniger Kapital auf als Börsengänge

Geringere Liquidität

Unternehmen fallen weiterhin Gebühren für Platzierungsdienstleistungen an

Was sind IPOs?

Ein IPO ist, wenn ein privates Unternehmen erstmals seine Aktien an einer Börse anbietet. Es wird oft als "Going Public" bezeichnet. Während eines IPO arbeiten Unternehmen in der Regel mit Investmentbanken zusammen, um zu bestimmen, wie viele Aktien zu welchem Preis angeboten werden sollen. Der Prozess erfordert eine umfangreiche Offenlegung von Finanz- und Geschäftsinformationen durch SEC-Einreichungen. Unternehmen streben oft Börsengänge an, um das für Wachstum benötigte Kapital zu beschaffen, frühen Investoren eine Ausstiegsmöglichkeit zu bieten und das Prestige und die Sichtbarkeit eines börsennotierten Unternehmens zu gewinnen.

Welche anderen Möglichkeiten haben Unternehmen, Geld zu beschaffen?

Unternehmen haben mehrere Optionen zur Kapitalbeschaffung über IPOs hinaus:

Private Platzierungen: Direkter Verkauf von Aktien an ausgewählte Investoren

Fremdfinanzierung: Aufnahme von Krediten bei Banken oder Ausgabe von Anleihen

Risikokapital: Erhalt von Finanzmitteln von spezialisierten Investmentfirmen

Wandelanleihen: Ausgabe von Schuldtiteln, die in Eigenkapital umgewandelt werden können

Folgeemissionen: Börsennotierte Unternehmen geben zusätzliche Aktien aus

Strategische Partnerschaften: Erhalt von Investitionen von Branchenpartnern

Staatliche Zuschüsse: Insbesondere für Forschung und Entwicklung

Umsatzbasierte Finanzierung: Aufnahme von Krediten gegen zukünftige Einnahmequellen

Ist es eine schlechte Nachricht, wenn ein börsennotiertes Unternehmen eine private Platzierung durchführt?

Nicht unbedingt. Börsennotierte Unternehmen nutzen private Platzierungen oft strategisch, auch wenn sie gut performen. Wie beim 100-Millionen-Dollar-Private-Placement von Quantum Computing Inc. im Januar 2025 zu sehen, könnten Unternehmen diesen Weg wählen, weil er schneller ist als ein öffentliches Angebot, weniger Vorschriften mit sich bringt und es ihnen ermöglicht, mit bestimmten Investoren zusammenzuarbeiten, die ihr Geschäft verstehen. Private Platzierungen können auch weniger störend für den Aktienkurs sein als ein öffentliches Angebot. Anleger sollten jedoch die Bedingungen der Platzierung und den Grund für den Kapitalbedarf prüfen, um die Situation besser einschätzen zu können.

Wie entscheiden Unternehmen zwischen der Nutzung von Schulden und Platzierungen zur Kapitalbeschaffung?

Wenn Unternehmen Kapital beschaffen müssen, stehen sie vor einer entscheidenden Frage: Sollen sie Aktien verkaufen oder Schulden aufnehmen? Die Marktbedingungen spielen bei dieser Entscheidung eine wichtige Rolle. Unternehmen müssen die aktuellen Zinssätze bewerten, da niedrigere Zinsen Schulden (Anleihen) attraktiver machen. Sie müssen auch den Marktwert ihrer Aktien bewerten – wenn ihre Aktien gut gehandelt werden, könnte der Verkauf zusätzlicher Aktien verlockender sein. Unternehmensspezifische Umstände sind ebenfalls wichtig. Beispielsweise fühlen sich Unternehmen mit stabilen Cashflows möglicherweise wohler bei der Aufnahme von Schulden, während Unternehmen mit volatileren Einnahmen die Flexibilität von Eigenkapital bevorzugen könnten.