Preis-Forschungs-Verhältnis

Wichtige Erkenntnisse

• Das Kurs-Forschungs-Verhältnis (PRR) vergleicht den Marktwert eines Unternehmens mit seinen F&E-Ausgaben.
• Ein PRR zwischen 5x-10x wird bevorzugt, während Werte über 15x vermieden werden sollten.
• Der PRR ist in forschungsintensiven Branchen wie Pharma und Technologie wertvoll.
• Hohe F&E-Ausgaben garantieren keine erfolgreichen Produkte oder Gewinne.
• Der PRR sollte ein Teil einer breiteren Investitionsanalyse sein.
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• Das Kurs-Forschungs-Verhältnis (PRR) misst die Beziehung zwischen der Marktkapitalisierung eines Unternehmens und seinen Forschungs- und Entwicklungsausgaben (F&E). Das Kurs-Forschungs-Verhältnis wird berechnet, indem der Marktwert eines Unternehmens durch seine Ausgaben für Forschung und Entwicklung der letzten 12 Monate geteilt wird. Ein ähnliches Konzept ist die Rendite auf Forschungskapital.
• Der Marktwert wird ermittelt, indem die Gesamtzahl der ausgegebenen Aktien mit dem aktuellen Aktienkurs multipliziert wird. Die Definition der Forschungs- und Entwicklungsausgaben kann von Branche zu Branche unterschiedlich sein, aber Unternehmen derselben Branche folgen in der Regel ähnlichen Definitionen von F&E-Ausgaben. Der PRR ist entscheidend für forschungsgetriebene Branchen wie Pharma und Technologie, in denen Innovation das Wachstum antreibt. Er misst jedoch nicht die Effizienz von F&E oder garantiert zukünftige Gewinne.

Die Formel für das Kurs-Forschungs-Verhältnis

PRR=Market CapitalizationResearch & Development Expenditure\begin{aligned} &\text{PRR}=\frac{\text{Market Capitalization}}{\text{Research \& Development Expenditure}}\\ \end{aligned}​PRR=Research & Development ExpenditureMarket Capitalization​​

Einblicke durch das Kurs-Forschungs-Verhältnis

Der Finanzexperte/Autor Kenneth Fisher entwickelte das Kurs-Forschungs-Verhältnis, um die relativen F&E-Ausgaben von Unternehmen zu messen und zu vergleichen. Fisher empfiehlt, Unternehmen mit PRRs zwischen 5 und 10 zu kaufen und Unternehmen mit PRRs über 15 zu meiden. Durch die Suche nach niedrigen PRRs sollten Anleger in der Lage sein, Unternehmen zu identifizieren, die aktuelle Gewinne in F&E umleiten und so langfristige zukünftige Renditen besser sichern.

Das Kurs-Forschungs-Verhältnis (PRR) ist ein Vergleich, wie viel Geld ein Unternehmen im Verhältnis zu seiner Marktkapitalisierung für Forschung und Entwicklung ausgibt. Die Kennzahl ist am wichtigsten in forschungsbasierten Unternehmen wie Pharma-, Software-, Hardware- und Konsumgüterunternehmen. In diesen forschungsintensiven Branchen sind Investitionen in wissenschaftliche und technische Innovationen entscheidend für den Erfolg und das langfristige Wachstum und können ein wichtiger Indikator für die Fähigkeit des Unternehmens sein, in Zukunft Gewinne zu erzielen.

Im Vergleich zu Wettbewerbern kann ein niedrigeres Kurs-Forschungs-Verhältnis attraktiv erscheinen, da es darauf hindeuten kann, dass das Unternehmen stark in Forschung und Entwicklung investiert und möglicherweise eher in der Lage ist, zukünftige Rentabilität zu erzielen. Ein relativ höheres Verhältnis könnte das Gegenteil anzeigen, dass das Unternehmen nicht genug in den zukünftigen Erfolg investiert. Der Teufel steckt jedoch im Detail, und das Unternehmen mit einem niedrigeren Kurs-Forschungs-Verhältnis könnte einfach eine geringere Marktkapitalisierung haben und nicht unbedingt eine bessere Investition in F&E sein.

Ähnlich garantiert ein relativ günstiges Kurs-Forschungs-Verhältnis nicht den Erfolg zukünftiger Produktinnovationen, noch garantiert ein hohes Maß an F&E-Ausgaben zukünftige Gewinne. Entscheidend ist, wie effektiv das Unternehmen seine F&E-Gelder einsetzt. Darüber hinaus variiert das angemessene Niveau der F&E-Ausgaben je nach Branche und hängt von der Entwicklungsphase des Unternehmens ab. Wie bei jeder Kennzahlenanalyse sollte das Kurs-Forschungs-Verhältnis als ein Teil eines großen Mosaiks von Daten betrachtet werden, die zur Bildung einer Anlagemeinung herangezogen werden.

Kurzer Fakt

F&E-Ausgaben können Ausgaben für reine Forschung, Technologielizenzierung, den Kauf von proprietärer Technologie von Dritten oder die Kosten für die Überwindung regulatorischer Hürden umfassen. F&E-Ausgaben werden in der Regel in der Gewinn- und Verlustrechnung oder in den entsprechenden Fußnoten der veröffentlichten Abschlüsse offengelegt und erläutert.

Vergleich des PRR mit dem Preis-Wachstumsfluss-Modell

Technologie-Investment-Guru Michael Murphy bietet das Preis-Wachstumsfluss-Modell. Der Preis-Wachstumsfluss versucht, Unternehmen zu identifizieren, die solide aktuelle Gewinne erzielen und gleichzeitig viel Geld in F&E investieren. Um den Wachstumsfluss zu berechnen, nehmen Sie einfach die F&E der letzten 12 Monate und teilen Sie sie durch die ausstehenden Aktien, um die F&E pro Aktie zu erhalten. Addieren Sie dies zum Gewinn pro Aktie (EPS) des Unternehmens und teilen Sie durch den Aktienkurs.

Der Gedanke ist, dass niedrige Gewinne durch höhere F&E-Ausgaben kompensiert werden können und umgekehrt. Wenn ein Unternehmen beschließt, heute auszugeben und die Zukunft zu vernachlässigen, können die aktuellen Gewinne pro Aktie die F&E-Ausgaben übersteigen. Beide Fälle führen zu einem hohen Wert der Kennzahl, was solide Gewinne pro Aktie oder F&E-Ausgaben bedeutet. Auf diese Weise können Anleger das potenzielle Gewinnwachstum jetzt und in der Zukunft bewerten.

Grenzen des Kurs-Forschungs-Verhältnisses (PRR)

Leider zeigen weder das PRR noch die Murphy-Modelle, ob die F&E-Ausgaben den gewünschten Effekt haben (d.h. die erfolgreiche Entwicklung profitabler Produkte im Laufe der Zeit), obwohl sie beide hervorragend dabei helfen, Unternehmen zu identifizieren, die sich für F&E engagieren.

Mit anderen Worten, der PRR misst nicht, wie effektiv das Management Kapital zuweist. Eine hohe F&E-Rechnung garantiert beispielsweise nicht, dass neue Produkteinführungen oder Marktumsetzungen in zukünftigen Quartalen Gewinne erzielen. Bei der Bewertung von F&E sollten Anleger nicht nur feststellen, wie viel investiert wird, sondern auch, wie gut die F&E-Investition für das Unternehmen funktioniert.

Unternehmen nennen häufig die Patentausbeute als greifbares Maß für den F&E-Erfolg. Das Argument lautet, dass je mehr Patente angemeldet werden, desto produktiver ist die F&E-Abteilung. In Wirklichkeit spiegelt das Verhältnis von Patenten pro F&E-Dollar jedoch eher die Aktivität der Anwälte und Verwaltungsangestellten eines Unternehmens wider als die seiner Ingenieure und Produktentwickler. Außerdem gibt es keine Garantie dafür, dass ein Patent jemals zu einem vermarktbaren Produkt wird.