Private Equity

Wichtige Erkenntnisse

• Private-Equity-Firmen kaufen und überholen Unternehmen, um Gewinne zu erzielen oder sie aufzulösen und Teile zu verkaufen.
• Kapital für Übernahmen stammt von externen Investoren in den Private-Equity-Fonds, die die Firmen gründen und verwalten, meist ergänzt durch Fremdkapital. Ein Teil oder das gesamte Fremdkapital wird oft in die Bilanz des übernommenen Unternehmens aufgenommen.
• Die Private-Equity-Branche ist schnell gewachsen; sie ist in der Regel am beliebtesten, wenn die Aktienkurse hoch und die Zinssätze niedrig sind.
• Je nach den Fähigkeiten und Zielen der Private-Equity-Firma kann eine Private-Equity-Übernahme ein Unternehmen wettbewerbsfähiger machen oder mit untragbaren Schulden belasten.
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• Private Equity beschreibt Investmentpartnerschaften, die Unternehmen kaufen und verwalten, bevor sie sie verkaufen. Private-Equity-Firmen betreiben diese Investmentfonds im Namen von institutionellen und akkreditierten Anlegern.
• Private-Equity-Fonds können private Unternehmen oder öffentliche Unternehmen in ihrer Gesamtheit übernehmen oder im Rahmen eines Konsortiums in solche Übernahmen investieren. Sie halten in der Regel keine Beteiligungen an Unternehmen, die weiterhin an einer Börse notiert sind.
• Private Equity wird oft zusammen mit Venture Capital und Hedgefonds als alternative Anlageform betrachtet. Anleger in diese Anlageklasse müssen in der Regel über Jahre hinweg erhebliches Kapital binden, weshalb der Zugang zu solchen Anlagen auf Institutionen und Personen mit hohem Vermögen beschränkt ist.1
• Mira Norian / Investopedia

Was ist Private Equity?

Im Gegensatz zu Venture Capital investieren die meisten Private-Equity-Firmen und -Fonds in reife Unternehmen und nicht in Start-ups. Sie verwalten ihre Portfoliounternehmen, um deren Wert zu steigern oder vor dem Ausstieg aus der Investition nach Jahren Wert zu extrahieren. Private-Equity-Firmen sammeln Kundengelder, um Private-Equity-Fonds aufzulegen, und agieren als Komplementäre, die Fondsanlagen gegen Gebühren und einen Anteil an den Gewinnen oberhalb einer vorab festgelegten Mindestgrenze, der sogenannten Hurdle Rate, verwalten.23

Die Private-Equity-Branche hat in den letzten Jahren erhebliche Schwankungen erlebt. Im Jahr 2024 erholte sich der Wert der Buyout-Investitionen im Jahresvergleich um 37 % auf 602 Milliarden US-Dollar, was die Widerstandsfähigkeit der Branche widerspiegelt.4 Das gesamte angekündigte globale Private-Equity-Transaktionsvolumen stieg von 1,3 Billionen US-Dollar im Jahr 2023 um 22 % auf 1,7 Billionen US-Dollar im Jahr 2024, obwohl die Volumina immer noch unter dem Niveau der Pandemiezeit lagen.5

Bild von Sabrina Jiang © Investopedia 2020

Die Branche sieht sich jedoch mit erheblichen Gegenwinden konfrontiert. Die von Private Equity verwalteten Vermögenswerte fielen 2024 um etwa 2 % auf 4,7 Billionen US-Dollar – der erste Rückgang seit Beginn der Erfassung im Jahr 2005, so Bain & Co. Diese Schrumpfung verdeutlicht die wachsenden Herausforderungen, da Anleger mit einem Rückstau von 3 Billionen US-Dollar an alternden und unverkauften Deals konfrontiert sind. Die Ausschüttungsquoten sind eingebrochen; die Renditen für Anleger fielen 2024 auf nur 11 % des Nettovermögens, den niedrigsten Stand seit mehr als einem Jahrzehnt, was viele große Pensionsfonds und Stiftungen dazu veranlasste, sich aus der Zusage neuer Mittel zurückzuziehen.6

Während Fonds in der Regel nach mehreren Jahren mit der Ausschüttung von Gewinnen beginnen, zeigen aktuelle Daten, dass sich die Haltedauern deutlich verlängert haben. Die durchschnittliche Haltedauer der Sponsoren stieg von etwa 4,2 Jahren Anfang der 2020er Jahre auf fünf oder mehr Jahre.78

Diese längeren Haltedauern haben zu wachsender Frustration bei den Anlegern geführt. Einige prominente Anleger haben die Unfähigkeit der Branche kritisiert, aus Investitionen auszusteigen und Kapital zurückzugeben, wobei Fortführungsfonds (bei denen Vermögenswerte in neue Fonds übertragen statt verkauft werden) zu einer umstrittenen Praxis geworden sind. Die Verlangsamung der Ausstiege hat sich auch auf die Mittelbeschaffung ausgewirkt, die 2024 um 23 % zurückging.6

Kurzer Fakt

Um mehr über Investitionen in private Märkte zu erfahren (und um Kunden zu beraten, die daran interessiert sind), lesen Sie den Rest der Serie: Private Market Edge.

Private Equity Spezialgebiete

Einige Private-Equity-Firmen und -Fonds sind auf eine bestimmte Kategorie von Private-Equity-Deals spezialisiert. Obwohl Venture Capital oft als Teilbereich von Private Equity aufgeführt wird, unterscheiden es seine besondere Funktion und sein besonderes Know-how, und haben zur Entstehung spezialisierter Venture-Capital-Firmen geführt, die ihren Sektor dominieren. Weitere Spezialgebiete im Private Equity sind:

Distressed Investing, spezialisiert auf angeschlagene Unternehmen mit kritischem Finanzierungsbedarf

Growth Equity, Finanzierung wachsender Unternehmen über ihre Start-up-Phase hinaus

Branchenspezialisten, wobei sich einige Private-Equity-Firmen beispielsweise ausschließlich auf Technologie- oder Energiedeals konzentrieren

Sekundäre Buyouts, bei denen ein von einer Private-Equity-Firma gehaltenes Unternehmen an eine andere solche Firma verkauft wird

Carve-outs, bei denen Unternehmenseinheiten oder -bereiche gekauft werden.

Arten von Private Equity Deals

Die Deals, mit denen Private-Equity-Firmen ihre Portfoliounternehmen kaufen und verkaufen, lassen sich je nach den Umständen in Kategorien einteilen.

Der Buyout bleibt ein fester Bestandteil von Private-Equity-Deals und beinhaltet die Übernahme eines gesamten Unternehmens, sei es börsennotiert, in engerem Besitz oder privat. Private-Equity-Investoren, die ein leistungsschwaches börsennotiertes Unternehmen übernehmen, versuchen oft, Kosten zu senken und möglicherweise dessen Betrieb umzustrukturieren.

Eine andere Art der Private-Equity-Übernahme ist der Carve-out, bei dem Private-Equity-Investoren eine Sparte eines größeren Unternehmens kaufen, in der Regel ein nicht zum Kerngeschäft gehörendes Unternehmen, das von seiner Muttergesellschaft zum Verkauf angeboten wird. Beispiele hierfür sind die Übernahme von Tyco Fire & Security Services Korea Co. Ltd. durch Carlyle von der Tyco International Ltd. im Jahr 2014 und der Deal von Francisco Partners zur Übernahme der Unternehmensschulungsplattform Litmos vom deutschen Softwareriesen SAP SE (SAP), der im August 2022 angekündigt wurde.910 Carve-outs erzielen in der Regel niedrigere Bewertungsmultiplikatoren als andere Private-Equity-Übernahmen, können aber komplexer und riskanter sein.1112

Bei einem Secondary Buyout kauft eine Private-Equity-Firma ein Unternehmen von einer anderen Private-Equity-Gruppe und nicht von einem börsennotierten Unternehmen. Es wurde angenommen, dass es sich bei solchen Deals um Notverkäufe handelt, aber sie sind aufgrund der zunehmenden Spezialisierung von Private-Equity-Firmen häufiger geworden.1314 So könnte beispielsweise eine Firma ein Unternehmen kaufen, um Kosten zu senken, bevor sie es an eine andere PE-Partnerschaft verkauft, die eine Plattform für den Erwerb komplementärer Unternehmen sucht.15

Weitere Exit-Strategien für eine Private-Equity-Investition umfassen den Verkauf eines Portfoliounternehmens an einen seiner Wettbewerber sowie dessen Börsengang.16

Wie man in Private Equity investiert

Für diejenigen, die Interesse an einem Engagement in Private Equity haben, gibt es je nach Anlegerstatus, verfügbarem Kapital und Risikobereitschaft mehrere Optionen.

Traditionelle Private-Equity-Fonds bleiben die Domäne institutioneller Anleger und vermögender Privatpersonen mit einem sehr hohen Vermögen und erfordern in der Regel Mindestinvestitionen von 5–10 Millionen US-Dollar sowie Kapitalbindungen von 10+ Jahren. Für Privatanleger sind jedoch zugänglichere Alternativen entstanden. Börsennotierte Private-Equity-Firmen wie Blackstone Inc. (BX), KKR & Co. Inc. (KKR), Apollo Global Management, Inc. (APO) und Carlyle Group Inc. (CG) bieten über Standard-Brokerkonten Zugang zur Branche, obwohl ihre Aktienperformance nicht perfekt mit ihren Fondsrenditen korreliert. Hier ein Vergleich der Anlage in Private-Equity-Fonds im Vergleich zu regulären Indexfonds:

Exchange-Traded Funds (ETFs) mit Fokus auf Private Equity, wie der Invesco Global Listed Private Equity ETF (PSP), bieten Zugang zu vielen Private-Equity-Firmen und ihren Portfoliounternehmen.

Vor einer Investition sollten Sie bedenken, dass Private Equity in der Regel mit erheblicher Illiquidität, komplexen Gebührenstrukturen (traditionell „2 und 20“ – 2 % jährliche Verwaltungsgebühren plus 20 % der Gewinne) und potenziellen steuerlichen Komplikationen verbunden ist. Obwohl diese Anlageklasse in der Vergangenheit im Vergleich zu öffentlichen Märkten Premiumrenditen erzielt hat, variiert die Performance zwischen den Firmen und Strategien erheblich, sodass die Managerauswahl bei der Allokation von Kapital in diese alternative Anlagekategorie von entscheidender Bedeutung ist.

Wie Private Equity Werte schaffen soll

Zum Zeitpunkt der Übernahme eines Unternehmens durch eine Private-Equity-Firma hat diese bereits einen Plan zur Steigerung des Investitionswerts. Dies könnte drastische Kostensenkungen oder eine Umstrukturierung umfassen, Schritte, die das bisherige Management des Unternehmens möglicherweise nicht ergreifen wollte. Private-Equity-Eigentümer, die nur begrenzt Zeit haben, bevor sie aus einer Investition aussteigen, haben einen größeren Anreiz, wesentliche Änderungen vorzunehmen.

Die Private-Equity-Firma verfügt möglicherweise auch über besonderes Fachwissen, das dem vorherigen Management des Unternehmens fehlte. Sie kann dem Unternehmen helfen, neue Technologien einzuführen oder zusätzliche Märkte zu erschließen. Eine Private-Equity-Firma, die ein Unternehmen übernimmt, kann ein eigenes Managementteam einbringen, um solche Initiativen zu verfolgen, oder das vorherige Management beauftragen, einen vereinbarten Plan umzusetzen.

Das übernommene Unternehmen kann operative und finanzielle Änderungen vornehmen, ohne dem Druck ausgesetzt zu sein, die Gewinnerwartungen von Analysten zu erfüllen oder seine öffentlichen Aktionäre jedes Quartal zufrieden zu stellen. Eigentum durch Private Equity kann es dem Management ermöglichen, eine längerfristige Perspektive einzunehmen, es sei denn, dies steht im Widerspruch zum Ziel der neuen Eigentümer, die größtmögliche Rendite auf die Investition zu erzielen.

Tipp

Ein häufiger Streitpunkt im Private Equity ist die Carried-Interest-Regelung, die es Private-Equity-Managern erlaubt, den größten Teil ihrer Vergütung zum niedrigeren Kapitalertragsteuersatz zu versteuern. Trotz mehrerer gesetzgeberischer Versuche, diese steuerliche Behandlung zu ändern, hat die Regelung überlebt.

Geld verdienen mit Schulden

Branchenumfragen deuten darauf hin, dass operative Verbesserungen zum Hauptfokus und zur Quelle der Wertschöpfung von Private-Equity-Managern geworden sind.1718

Aber Schulden bleiben ein wichtiger Beitrag zu Private-Equity-Renditen, auch wenn die Zunahme der Mittelbeschaffung die Notwendigkeit von Leverage verringert hat. Schulden, die zur Finanzierung einer Übernahme verwendet werden, verringern die Höhe der Eigenkapitaleinlage und erhöhen entsprechend die potenzielle Rendite dieser Investition, wenn auch mit erhöhtem Risiko.

Private-Equity-Manager können das übernommene Unternehmen auch dazu veranlassen, mehr Schulden aufzunehmen, um ihre Renditen durch eine Dividend Recapitization zu beschleunigen, bei der eine Dividendenausschüttung an die Private-Equity-Eigentümer mit geliehenem Geld finanziert wird – eine umstrittene Praxis.19

Warum Private Equity Kritik auf sich zieht

Während Private-Equity-Firmen sich gegen Darstellungen gewehrt haben, dass sie Unternehmensvermögen ausplündern, hat die Kritik an der Branche zugenommen, insbesondere im Hinblick auf ihre Auswirkungen auf das Gesundheitswesen. Ein überparteilicher Bericht des Senatshaushaltsausschusses von 2025 unter der Leitung der Senatoren Sheldon Whitehouse und Chuck Grassley ergab beispielsweise, dass der Private-Equity-Besitz von Krankenhäusern „nachteilige Auswirkungen“ auf die Patientenversorgung in unterversorgten Gemeinden hatte.20 „Wie unsere Untersuchung ergab, stellen diese Finanzinstitute ihre eigenen Gewinne über die Patienten, was zu Verstößen gegen Gesundheits- und Sicherheitsvorschriften, chronischer Unterbesetzung und Krankenhausschließungen führt“, sagte Whitehouse.21

Der Bericht beschreibt detailliert, wie Firmen wie Leonard Green & Partners (LGP, 75 Milliarden US-Dollar an Beteiligungen) Hunderte Millionen aus Krankenhäusern in gefährdeten Gemeinden extrahierten, was zu Schließungen und dem Verlust der grundlegenden Versorgung für Gemeinden führte. Die menschlichen Kosten dieser Investitionen sind tiefgreifend – LGP hat in den letzten Jahren 120 Akquisitionen getätigt, die auf Gesundheitszentren abzielten, die für Gemeinden von zentraler Bedeutung sind – viele ohne anderweitigen Zugang zur Gesundheitsversorgung.

Der überparteiliche Bericht argumentiert, dass die schnellen Personalveränderungen von Private Equity nach Übernahmen oft über den Gesundheitssektor hinaus Gemeinden und Arbeitnehmer stören. Unternehmen reduzieren Personal und schließen oder restrukturieren Einrichtungen auf eine Weise, die kurzfristige finanzielle Gewinne über langfristige Nachhaltigkeit stellt. Lokale Zeitungen, die über Private-Equity-Transaktionen in ihren Gemeinden berichten, füllen oft Details über die Kosten für mehr als nur Anleger. Der Private-Equity-Besitz von Pflegeheimen in Iowa führte beispielsweise zu finanzieller Auszehrung, vermehrten Insolvenzen und schlechterer Pflegequalität, wobei eine akademische Studie schätzte, dass Private-Equity-Besitz die Sterblichkeit von Medicare-Patienten um 11 % erhöhte.2223

Im Einzelhandel wird Private Equity dafür verantwortlich gemacht, Dutzende große Ketten in den Bankrott getrieben und Hunderttausende von Arbeitsplätzen vernichtet zu haben. Eine Studie aus dem Jahr 2019 ergab, dass 20 % der Private-Equity-Übernahmen im Einzelhandel in der Insolvenz endeten – eine Rate, die zehnmal höher ist als bei Nicht-Private-Equity-Firmen.24 Ähnlich schädliche Auswirkungen wurden auch in anderen Sektoren festgestellt. Obwohl Private Equity nur 6,5 % der US-Wirtschaft ausmacht, war es im Jahr 2024 für 56 % der größten Insolvenzen und 11 % aller Insolvenzen verantwortlich.25 Diese Insolvenzen führten allein im Jahr 2024 zur Entlassung von etwa 66.000 Menschen.

Wie werden Private Equity Fonds verwaltet?

Ein Private-Equity-Fonds wird von einem Komplementär (GP) verwaltet, in der Regel der Private-Equity-Firma, die den Fonds aufgelegt hat. Der GP trifft alle Managemententscheidungen des Fonds. Er steuert auch 1 % bis 3 % des Fondskapitals bei, um sicherzustellen, dass er eigenes Geld im Spiel hat. Im Gegenzug erhält der GP eine Verwaltungsgebühr, die oft auf 2 % des Fondsvermögens festgelegt ist, und kann Anspruch auf 20 % der Fondsgewinne oberhalb einer vorab festgelegten Mindestgrenze als leistungsabhängige Vergütung haben, im Private-Equity-Jargon als Carried Interest bezeichnet. Kommanditisten sind Kunden der Private-Equity-Firma, die in deren Fonds investieren; sie haften beschränkt.26

Was ist die Geschichte von Private Equity Investments?

1901 kaufte J.P. Morgan die Carnegie Steel Corp. für 480 Millionen US-Dollar und fusionierte sie mit der Federal Steel Company und der National Tube zur U.S. Steel – einer der frühesten Unternehmensübernahmen und einer der größten im Verhältnis zur Marktgröße und Wirtschaft.2728

1919 nutzte Henry Ford größtenteils geliehenes Geld, um seine Partner auszuzahlen, die geklagt hatten, als er die Dividenden kürzte, um ein neues Automobilwerk zu bauen.29 1989 führte KKR den nach Inflationsbereinigung immer noch größten Leveraged Buyout der Geschichte durch und kaufte RJR Nabisco für 25 Milliarden US-Dollar.30

Werden Private Equity Firmen reguliert?

Während Private-Equity-Fonds gemäß dem Investment Company Act von 1940 oder dem Securities Act von 1933 von der Regulierung durch die Securities and Exchange Commission (SEC) ausgenommen sind, unterliegen ihre Manager weiterhin dem Investment Advisers Act von 1940 sowie den Anti-Betrugsbestimmungen der bundesstaatlichen Wertpapiergesetze.31 Im Februar 2022 schlug die SEC umfangreiche neue Berichts- und Offenlegungspflichten für Kunden von Private-Fonds-Beratern vor, einschließlich Private-Equity-Fonds-Manager.3233 Die neuen Regeln würden von bei der SEC registrierten Private-Fonds-Beratern verlangen, ihren Kunden vierteljährliche Aufstellungen mit detaillierten Angaben zur Fondsperformance, Gebühren und Ausgaben vorzulegen und jährliche Fondsprüfungen durchzuführen.34