Problem

Wichtige Erkenntnisse

• Ein Emittieren bezieht sich auf das Angebot von Wertpapieren, um Geld von Investoren zu beschaffen, einschließlich Neuemissionen und Folgeemissionen.
• Die Ausgabe von Anleihen kann attraktiv sein aufgrund steuerlich absetzbarer Zinsen und keiner Veränderung der Unternehmenseigentümerschaft.
• Der Verkauf zusätzlicher Aktien kann zu Verwässerung führen, was den Aktionärswert und den Aktienkurs beeinflusst.
• Unternehmen müssen Anleihen- versus Aktienemission abwägen und dabei Kosten und Auswirkungen auf die Kapitalstruktur berücksichtigen.
• Das Underwriting durch Investmentbanken hilft, Risiko und Preisgestaltung bei der Wertpapieremission zu managen.

Was ist eine Emission?

Eine 'Emission' in der Finanzwelt ist der Prozess, bei dem Unternehmen Wertpapiere wie Aktien oder Anleihen an Investoren anbieten, um Kapital zu beschaffen. Diese Angebote helfen Unternehmen, ihre Geschäftstätigkeit zu finanzieren oder ihr Geschäft auszubauen. Unternehmen können je nach ihrer Finanzstrategie und ihren Bedürfnissen neue Aktien oder Anleihen emittieren. Es gibt mehrere Arten von Wertpapierangeboten, darunter Neuemissionen (Erstemissionen) und Folgeemissionen (zusätzliche Angebote etablierter Unternehmen).

Verständnis der Wertpapieremission

Die Emission von Wertpapieren kann viele Formen annehmen. Unternehmen können eine Neuemission durchführen, bei der sie ein Wertpapier zum ersten Mal ausgeben, oder eine Folgeemission, bei der ein etabliertes Unternehmen zusätzliche Aktien anbietet. Im Allgemeinen bezieht sich eine Emission tendenziell auf ein bestimmtes Angebot. Wenn ein Unternehmen beispielsweise eine Gruppe von 10-jährigen Anleihen an die Öffentlichkeit verkauft, wird diese Gruppe von Anleihen als eine einzelne Emission bezeichnet.

Wenn ein Unternehmen Kapital benötigt, gehören zu seinen Optionen der Verkauf von Aktien oder die Ausgabe von Anleihen. Bei einem Sekundärangebot stimmt der Vorstand dafür, weitere Aktien auszugeben und die Anzahl der auf dem Markt verfügbaren Aktien für den Handel zu erhöhen. Die Erlöse aus dem Verkauf zusätzlicher Aktien an die Öffentlichkeit fließen direkt an das Unternehmen.

Ebenso kann ein Unternehmen, das bestehende Schulden umschichten und gleichzeitig neue Schulden aufnehmen möchte, beschließen, Anleihen auszugeben. Das Unternehmen leiht sich Geld von Investoren und zahlt es mit Zinsen zurück. Die Zinsen sind ein steuerlich absetzbarer Aufwand, der die Kreditkosten des Unternehmens senkt.

Wichtige Überlegungen bei der Ausgabe von Aktien oder Anleihen

Unternehmen müssen ihre Geschäftsziele berücksichtigen, wenn sie entscheiden, ob sie Aktien verkaufen oder Anleihen ausgeben. Die Ausgabe von Aktien oder Anleihen zur Kapitalbeschaffung für Projekte kann die Kapitalstruktur eines Unternehmens verändern (die sich aus einer Mischung von Fremd- und Eigenkapital zusammensetzt). Wie stark die Struktur eines Unternehmens entweder durch Fremd- oder Eigenkapital gewichtet ist, bestimmt die Kapitalkosten des Unternehmens. Die Kosten der Fremdkapitalaufnahme sind der Zinssatz, den das emittierende Unternehmen regelmäßig an seine Investoren und Kreditgeber zahlen muss. Die Kosten der Eigenkapitalaufnahme sind Dividendenzahlungen. Ein gutes Gleichgewicht zwischen beiden Arten von Wertpapieren zu finden, kann einem Unternehmen helfen, hohe Kapitalkosten zu vermeiden.

Geld aus Eigenkapitalinvestitionen muss nicht zurückgezahlt werden, und auch Dividenden, die mit Aktien verbunden sind, müssen nicht wie Zinsen bei Anleihen gezahlt werden. Da jede Aktienemission die Beteiligung eines Investors am Unternehmen verändert, gibt es eine Grenze dafür, wie viele Aktien ein Unternehmen ausgeben kann, da Verwässerung zum Problem wird.

Allerdings können Unternehmen Anleihen ausgeben, solange Investoren bereit sind, als Kreditgeber zu fungieren. Da Unternehmen Anleihegläubigern einen niedrigeren Zinssatz zahlen und mehr Kontrolle über die Finanzierung behalten können, ist die Ausgabe von Anleihen günstiger als die Kreditaufnahme bei einer Bank. Anleihen verändern weder das Eigentum noch den Betrieb eines Unternehmens, während der Verkauf von Aktien dies tut. Die Buchführung ist bei Anleihegläubigern einfacher, da alle Anleihen derselben Emission den gleichen Zinssatz und das gleiche Fälligkeitsdatum haben. Anleiheangebote sind auch flexibler als Aktienemissionen.

Ein Leitfaden zum Aktien- und Anleihen-Underwriting

Unternehmen, die Aktien und Anleihen emittieren, können Investmentbanken beauftragen, den Prozess zu erleichtern. Wenn ein Unternehmen beispielsweise beschließt, Anleihen zu verkaufen, bestimmt die Investmentbank den Wert und das Risiko des Unternehmens, legt dann die Preise fest und übernimmt schließlich die Anleihen und verkauft sie öffentlich oder privat in einer sogenannten Privatplatzierung. Investmentbanken können auch Aktien oder andere Wertpapiere für einen Börsengang (IPO) oder einen sekundären Börsengang übernehmen. Für größere Konten können Bookrunner benannt werden.

Das Underwriting umfasst gründliche Recherchen und die Bewertung des mit einer Neuemission verbundenen Risikograds. Diese Prüfung hilft, faire Kreditzinssätze festzulegen und einen Markt für Wertpapiere zu schaffen, indem das Anlagerisiko genau bewertet wird. Wenn das Risiko als zu hoch eingeschätzt wird, kann ein Underwriter die Teilnahme verweigern oder eine höhere Rendite verlangen. Das Underwriting stellt sicher, dass der Börsengang des Unternehmens die erforderliche Kapitalmenge aufbringt, und verschafft den Underwritern eine Prämie oder Gewinn für ihre Dienstleistung. Investoren profitieren von dem Prüfungsprozess, den das Underwriting bietet, und der Möglichkeit, eine fundierte Anlageentscheidung zu treffen.

Diese Art des Underwritings kann sowohl einzelne Aktien als auch Schuldtitel umfassen, darunter Staats-, Unternehmens- oder Kommunalanleihen. Underwriter oder ihre Arbeitgeber kaufen diese Wertpapiere, um sie mit Gewinn entweder an Investoren oder Händler (die sie an andere Käufer verkaufen) weiterzuverkaufen. Wenn mehr als ein Underwriter oder eine Gruppe von Underwritern beteiligt ist, spricht man von einem Underwriter-Syndikat.

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