Proforma

Wichtige Erkenntnisse

• Pro-Forma-Aufstellungen helfen Unternehmen, finanzielle Prognosen zu erstellen.
• Pro-Forma-Aufstellungen können bestimmte Kosten auslassen und Anpassungen vornehmen, um die Kerngeschäftsleistung oder zukünftige Szenarien eines Unternehmens widerzuspiegeln.
• Die Securities and Exchange Commission (SEC) verlangt von börsennotierten Unternehmen, GAAP-Abschlüsse zusammen mit Pro-Forma-Zahlen vorzulegen, um sicherzustellen, dass Anleger genaue und prognostizierte Informationen erhalten.

Was ist Pro Forma?

Vom Lateinischen „der Form halber“ bedeutet Pro Forma im Allgemeinen etwas, das dem Anschein oder der Formalität wegen getan wird. Unternehmen verwenden Pro-Forma-Abschlüsse, um die Folgen einer Unternehmensstrategie oder eines zukünftigen Szenarios zu prognostizieren. Diese Aufstellungen beruhen auf Annahmen und Schätzungen, und börsennotierte Unternehmen sind gesetzlich verpflichtet, klärende Zusammenhänge zu liefern und Anleger nicht in die Irre zu führen.1

Investopedia / Matthew Collins

Arten von Pro-Forma-Abschlüssen

Wenn Unternehmen Pro-Forma-Aufstellungen erstellen, erstellen sie im Wesentlichen Finanzprognosen auf der Grundlage verschiedener Szenarien. Hier sind die wichtigsten Typen, die Sie sehen werden:

Budgetplanungsdokumente

So wie Sie vielleicht einen Haushaltsplan erstellen, indem Sie sich die Ausgaben des letzten Jahres ansehen und Änderungen planen, erstellen Unternehmen Pro-Forma-Budgets, um ihre finanzielle Zukunft zu planen. Beispielsweise könnte eine Einzelhandelskette die Umsatzdaten des Vorjahres plus Prognosen für neue Filialeröffnungen verwenden, um das Budget für das nächste Jahr zu erstellen. Diese Dokumente helfen dem Management, Ressourcen zuzuweisen und finanzielle Ziele zu setzen.

Ebenso werden Pro-Forma-Aufstellungen verwendet, um Führungskräften bei der Bewertung potenzieller Geschäftsentscheidungen zu helfen. Beispielsweise könnte ein Hersteller Pro-Forma-Aufstellungen erstellen, um die finanziellen Auswirkungen des Baus einer neuen Fabrik im Vergleich zur Auslagerung der Produktion zu vergleichen.

Kurzer Fakt

Pro-Forma-Aufstellungen sind zwischen Unternehmen nicht vergleichbar. Das liegt daran, dass sie ihre Zahlen möglicherweise unter Verwendung sehr unterschiedlicher wirtschaftlicher und finanzieller Annahmen und Techniken ableiten.

Prognostizierte Gewinn- und Verlustrechnungen

Diese Aufstellungen zeigen, was ein Unternehmen in den kommenden Quartalen voraussichtlich verdienen wird. Wenn Apple (AAPL) beispielsweise seine Quartalsergebnisse veröffentlicht, enthält es häufig Pro-Forma-Prognosen für das nächste Quartal, die die erwarteten iPhone-Verkäufe und potenzielle Lieferkettenkosten berücksichtigen.2

Transaktionswirkungsanalyse

Wenn Unternehmen fusionieren oder ein anderes übernehmen, erstellen sie Pro-Forma-Aufstellungen, um die finanziellen Auswirkungen zu zeigen. Als Microsoft (MSFT) beispielsweise 2023 Activision Blizzard übernahm, erstellte es Pro-Forma-Aufstellungen, die zeigten, wie sich die Zusammenlegung der beiden Unternehmen auf Umsätze, Kosten und Gewinne auswirken würde.3

Unternehmen erstellen gelegentlich Pro-Forma-Versionen vergangener Abschlüsse, die ungewöhnliche Ereignisse auslassen, um zu zeigen, wie das Bild ihrer Meinung nach sonst ausgesehen hätte. Wenn ein Einzelhändler beispielsweise eine einmalige Versicherungszahlung aufgrund von Sturmschäden erhalten hätte, könnte er Pro-Forma-Ergebnisse ohne diese Zahlung vorlegen, um seine typische Betriebsleistung zu zeigen.

Pro-Forma-Aufstellungen mit Vorsicht genießen

Obwohl Pro-Forma-Aufstellungen klärend sein können, müssen Anleger ihre erheblichen Einschränkungen verstehen. Wie Wettervorhersagen sind sie hilfreich für die Planung, aber keine Garantie für das, was passieren wird – insbesondere wenn diese Prognosen rosige finanzielle Annahmen verwenden.

Fehlen standardisierter Regeln

Im Gegensatz zu regulären Abschlüssen, die allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) folgen, haben Unternehmen erhebliche Flexibilität bei der Erstellung dieser Zahlen. Beispielsweise könnte ein Unternehmen Restrukturierungskosten bei der Meldung von Pro-Forma-Ergebnissen ausschließen, während ein anderes sie einbezieht, was Vergleiche erschwert.

Potenzial für Betrug

Unternehmen verwenden Pro-Forma-Aufstellungen oft, um ihre Finanzen im günstigsten Licht darzustellen. Während des Dot-Com-Booms in den späten 1990er Jahren verwendeten viele Internetunternehmen Pro-Forma-Ergebnisse, um Verluste in scheinbare Gewinne umzuwandeln, indem sie hohe Kosten ausschlossen. Beispielsweise könnte ein Technologieunternehmen Pro-Forma-Gewinne ausgewiesen haben, indem es aktienbasierte Vergütungsausgaben ausließ, obwohl diese reale Kosten für die Aktionäre darstellen.4

Regulierungsaufsicht

Nach dem Platzen der Dot-Com-Blase verschärfte die SEC die Regeln, um irreführende Pro-Forma-Berichterstattung zu verhindern. Ihr erster Fall danach richtete sich jedoch nicht gegen ein Technologieunternehmen, sondern gegen Trump Hotels & Casino Resorts.56

Unternehmen müssen jetzt standardmäßige GAAP-Ergebnisse zusammen mit allen Pro-Forma-Zahlen vorlegen und alle vorgenommenen Anpassungen erläutern.1 Die SEC kann hohe Geldstrafen gegen Unternehmen verhängen, die Anleger mit Pro-Forma-Zahlen in die Irre führen, tut dies aber oft nicht. Im Fall Trump Hotels, wie auch in vielen folgenden Fällen, ließ sie das Unternehmen mit einer Verwarnung davonkommen.7

Wichtig

Irreführende oder übermäßig positive Pro-Forma-Finanzprognosen gelten von der SEC als eine Form des Betrugs.1

Unternehmensbeispiel

Als die VF Corporation (VFC), das Unternehmen hinter Marken wie Vans und JanSport, 2024 seine Streetwear-Marke Supreme für 1,5 Milliarden US-Dollar verkaufte, veröffentlichte es zwei Zahlensätze: standardmäßige Buchhaltungszahlen und Pro-Forma-Ergebnisse.

Es wollte den Anlegern zwei unterschiedliche Bilder präsentieren: das Erscheinungsbild des Unternehmens vor dem Verkauf und sein prognostiziertes Erscheinungsbild danach. Diese „Vorher-Nachher“-Momentaufnahmen helfen Anlegern zu verstehen, wie sich große geschäftliche Veränderungen auf das Endergebnis eines Unternehmens auswirken. Für die VF Corporation umfasste dies Details darüber, wie sich der Verkauf von Supreme auf alles von seinen Bargeldbeständen bis zu seinen zukünftigen Erträgen auswirken würde.8

Erstellen einer Pro-Forma-Aufstellung

Das Erstellen von Pro-Forma-Aufstellungen folgt einem logischen Prozess. Schauen wir uns an, wie die VF Corporation ihre Pro-Forma-Aufstellungen beim Verkauf ihrer Marke Supreme erstellt hat (siehe Tabelle unten):

Schritt 1: Basiswerte festlegen

Beginnen Sie mit Ihren aktuellen Abschlüssen. Die VF Corporation begann mit ihrer bestehenden Bilanz, die Gesamtvermögenswerte von 11,5 Milliarden US-Dollar auswies. Diese Basiswerte bilden die Grundlage für Ihre Prognosen.

Schritt 2: Wesentliche Änderungen identifizieren

Listen Sie alle wesentlichen Änderungen auf, die sich auf die Finanzdaten auswirken werden. Im Fall der VF Corporation mussten sie Folgendes tun:

Die Verkaufserlöse von 1,5 Milliarden US-Dollar hinzufügen

Supremes Vermögenswerte und Einnahmen entfernen

Schuldenrückzahlungspläne berücksichtigen

Transaktionskosten einbeziehen

Schritt 3: Finanzielle Auswirkungen berechnen

Nehmen Sie detaillierte Anpassungen vor, um die Auswirkungen dieser Änderungen zu zeigen. Somit tut die Pro-Forma-Einreichung Folgendes:

Fügt Netto-Barmittel in Höhe von 1,47 Milliarden US-Dollar hinzu

Zieht Supremes vierteljährlichen Umsatz von 138 Millionen US-Dollar ab

Reduziert die Betriebsausgaben um 255 Millionen US-Dollar

Passt die steuerlichen Auswirkungen an

Schritt 4: Mehrere Szenarien vorbereiten

Erstellen Sie verschiedene Versionen basierend auf verschiedenen Annahmen. Die vollständigen Einreichungen von VF tun Folgendes:

Zeigen Bilanzveränderungen zum Verkaufsdatum

Geben Gewinn- und Verlustrechnungen für mehrere vergangene Perioden ohne Supreme an

Bieten Prognosen für zukünftige Perioden

GAAP vs. Pro Forma

GAAP verlangt von Unternehmen, alle Geschäftskosten einzubeziehen, selbst einmalige Ausgaben, die möglicherweise nicht wiederkehren. In Pro-Forma-Aufstellungen hingegen lassen Unternehmen typischerweise bestimmte Posten aus, die sie als „nicht wiederkehrend“ oder „außergewöhnlich“ betrachten.

Hier sind wichtige Posten, die GAAP von Unternehmen verlangt einzubeziehen, die jedoch in Pro-Forma-Aufstellungen oft ausgeschlossen werden:9

Restrukturierungskosten bei Schließung von Standorten oder Entlassung von Mitarbeitern

Aktienbasierte Vergütungsausgaben für Mitarbeiteraktienoptionen

Abschreibungen von Vermögenswerten

Einmalige Kosten für rechtliche Vergleiche

Integrationskosten nach Fusionen und Übernahmen

Wertminderungen von Vermögenswerten

Immobilienverluste durch Standortschließungen

Wenn ein Unternehmen beispielsweise 50 Millionen US-Dollar für die Umstrukturierung seines Geschäfts ausgibt, verlangen die GAAP-Regeln, dass diese Kosten in den Gewinn einbezogen werden. In seinen Pro-Forma-Aufstellungen könnte das Unternehmen diese Ausgabe jedoch ausschließen mit der Begründung, es handele sich um ein einmaliges Ereignis, das nicht die laufende Geschäftsleistung widerspiegele.

Während dies ein klareres Bild des regulären Betriebs vermitteln mag, könnte es auch die finanzielle Gesundheit des Unternehmens besser erscheinen lassen, als sie ist. Von hier aus ist auch ziemlich offensichtlich, wie Pro-Forma-Aufstellungen verwendet werden können, um genug in angebliche „einmalige Kosten“ zu verschieben, um irreführend zu sein, was gegen das Gesetz verstößt.