Refinanzierungsrisiko

Was ist das Rollover-Risiko?

Das Rollover-Risiko ist die Möglichkeit, dass ein Kreditnehmer oder Investor nicht in der Lage ist, fällige Schulden oder Finanzkontrakte günstig zu refinanzieren oder zu ersetzen. Dieses Risiko kann bei der Refinanzierung von Darlehen, der Emission neuer Schulden oder beim Handel mit Derivaten entstehen, die bei Fälligkeit erneuert werden müssen. Wirtschaftliche Bedingungen, insbesondere Änderungen der Zinssätze oder der Marktliquidität, können das Rollover-Risiko erhöhen, indem sie die Aufnahme neuer Finanzierungen teurer oder schwieriger machen.

Wichtige Erkenntnisse

• Das Rollover-Risiko tritt bei der Refinanzierung von Schulden auf und kann zu höheren Zinskosten führen, wenn die Zinssätze steigen.
• Länder und Unternehmen mit kurzfristigen Schulden sind einem erhöhten Rollover-Risiko ausgesetzt, insbesondere bei finanzieller Instabilität.
• Wirtschaftliche Bedingungen wie steigende Zinssätze beeinflussen das Rollover-Risiko stärker als die finanzielle Lage des Kreditnehmers.
• Das Rollover-Risiko bei Derivaten beinhaltet potenzielle Verluste bei der Erneuerung von Positionen, wenn Verträge auslaufen.
• Die Steuerung des Rollover-Risikos kann herausfordernd sein, aber institutionelle Händler können Zinsderivate zur Absicherung gegen dieses Risiko einsetzen.

Die Mechanik des Rollover-Risikos verstehen

Auch als „Roll-Risiko“ bekannt, wird das Rollover-Risiko manchmal synonym mit dem Refinanzierungsrisiko verwendet. Das Rollover-Risiko ist jedoch eher eine Unterkategorie des Refinanzierungsrisikos. Das Refinanzierungsrisiko ist ein allgemeinerer Begriff, der die Möglichkeit beschreibt, dass ein Kreditnehmer ein bestehendes Darlehen nicht durch ein neues ersetzen kann. Das Rollover-Risiko befasst sich spezifischer mit den nachteiligen Auswirkungen der Erneuerung oder Refinanzierung von Schulden.

Dieser Effekt hängt mehr von den aktuellen wirtschaftlichen Bedingungen ab, wie Zinstrends und Kreditliquidität, als von der finanziellen Gesundheit des Kreditnehmers. Wenn die USA beispielsweise in den nächsten Jahren Schulden in Höhe von 1 Billion US-Dollar erneuern müssten und die Zinssätze plötzlich um 2 % steigen würden, bevor die neuen Schulden ausgegeben werden, würde dies die Regierung bei den neuen Zinszahlungen viel mehr kosten.

Schlüsselfaktoren, die das Rollover-Risiko beeinflussen

Der Zustand der Wirtschaft ist ebenfalls bedeutend. Kreditgeber sind oft nicht bereit, auslaufende Kredite während einer Finanzkrise zu erneuern, wenn die Sicherheitenwerte sinken, insbesondere bei kurzfristigen Krediten – das heißt, deren Restlaufzeit beträgt weniger als ein Jahr.

Neben der Wirtschaft kann auch die Art der Schulden eine Rolle spielen, so ein Artikel von 2012 mit dem Titel „Rollover Risk and Credit Risk“, veröffentlicht im Journal of Finance:1

Rollover-Risiko im Derivathandel

Das Rollover-Risiko besteht auch bei Derivaten, bei denen Termin- oder Optionskontrakte auf spätere Laufzeiten „gerollt“ werden müssen, wenn kurzfristige Kontrakte auslaufen, um die eigene Marktposition zu erhalten. Wenn dieser Prozess Kosten verursacht oder Geld verliert, stellt dies ein Risiko dar.

Insbesondere bezieht es sich auf die Möglichkeit, dass eine Absicherungsposition mit Verlust ausläuft, was eine Barzahlung erforderlich macht, wenn die auslaufende Absicherung durch eine neue ersetzt wird. Mit anderen Worten: Wenn ein Händler einen Terminkontrakt bis zur Fälligkeit halten und dann durch einen neuen, ähnlichen Kontrakt ersetzen möchte, besteht das Risiko, dass der neue Kontrakt mehr kostet als der alte – es wird eine Prämie für die Verlängerung der Position gezahlt.

Praxisbeispiel für das Rollover-Risiko

Anfang Oktober 2018 äußerte die Weltbank Bedenken hinsichtlich zweier asiatischer Nationen: „Die Rollover-Risiken sind für Indonesien und Thailand potenziell akut, angesichts ihrer beträchtlichen Bestände an kurzfristigen Schulden (etwa 50 Milliarden bzw. 63 Milliarden US-Dollar)“, erklärte sie.2

Die Weltbank war besorgt, weil die Zentralbanken weltweit die Kreditvergabe einschränkten und die Zinsen erhöhten. Die US-Notenbank Federal Reserve führte dies an, indem sie den Leitzins zwischen 2015 und Dezember 2018 von nahezu 0 % auf 2,25 % anhob, was dazu führte, dass Milliarden aus diesen Ländern abgezogen wurden.3

Zwischen 2008 und 2021 fielen die Zinssätze jedoch, als die Fed den Leitzins auf einen Bereich von 0,0 % bis 0,25 % senkte.4 Dieser Schritt wurde unternommen, um die Wirtschaft während der Wirtschaftskrise 2020 nach der globalen COVID-19-Pandemie zu stützen.5 Im Jahr 2022 stieg jedoch die Inflation, was die Fed zwang, die Zinssätze zu erhöhen, was zu einem erneuten Rollover-Risiko führen kann.

Wie kann das Rollover-Risiko minimiert werden?

Zinsänderungen liegen außerhalb unserer individuellen Kontrolle, daher ist es schwierig, das Rollover-Risiko zu minimieren. Institutionelle Händler können Zinsderivate zur Absicherung dieser Art von Risiko einsetzen, aber dies ist für normale Privatpersonen weitgehend nicht zugänglich.

Wann ist es am besten, eine Hypothek zu refinanzieren?

Wenn Sie eine Hypothek ohne Vorfälligkeitsentschädigung haben, kann es sinnvoll sein, zu refinanzieren, wenn die Zinssätze fallen, um Ihre monatlichen Zahlungen zu senken und den insgesamt gezahlten Zinsbetrag für das Darlehen zu reduzieren. Da Refinanzierungen neue Kredite sind, sind sie oft mit Gebühren und Abschlusskosten verbunden. Daher muss der Zinssatz ausreichend niedriger sein, um auch diese Kosten zu decken.

Was ist das Roll-Risiko im Derivathandel?

Im Derivathandel laufen Kontrakte nach regelmäßigen Zeitplänen aus, und daher müssen Positionen auf längerfristige Kontrakte „gerollt“ werden, um sie aufrechtzuerhalten. Das Roll-Risiko ist in diesem Zusammenhang das Risiko von Verlusten, die sich aus dieser Art von Transaktion ergeben.