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Regulation SHO Erklärt: Leerverkaufsregeln und Wichtige Anforderungen

Was ist Regulation SHO?

Regulation SHO ist eine Reihe von Regeln der Securities and Exchange Commission (SEC), die 2005 implementiert wurde und Leerverkaufspraktiken reguliert.

Regulation SHO führte die "Locate"- und "Close-out"-Regeln ein, um nackte Leerverkäufe zu stoppen, bei denen Anleger Aktien verkaufen, die sie nicht besitzen oder nicht gesichert haben.1 Spätere Änderungen setzen auch Leerverkäufe von Aktien aus, die an einem einzigen Tag um 10 % gefallen sind.

Wichtige Erkenntnisse

Regulation SHO wurde 2005 von der SEC eingeführt, um die Regeln für Leerverkäufe zu aktualisieren.
Die "Locate"-Anforderung stellt sicher, dass Broker Aktien ausleihen und liefern können, bevor Leerverkäufe getätigt werden.
Nackte Leerverkäufe, also der Verkauf von Aktien, die nicht besessen werden, sind gemäß Regulation SHO eingeschränkt.
Regel 201, geändert im Jahr 2010, verhindert Leerverkäufe, wenn eine Aktie an einem Tag um 10 % fällt.
Broker kennzeichnen bestimmte ausgenommene Leerverkäufe als "short exempt" unter Verwendung spezieller Preisangebote.

Detaillierter Blick auf Regulation SHO

Leerverkauf bezieht sich auf einen Austausch von Wertpapieren über einen Broker auf Margin. Ein Anleger leiht sich eine Aktie, verkauft sie und kauft die Aktie dann zurück, um sie dem Verleiher zurückzugeben. Leerverkäufer wetten darauf, dass die von ihnen verkaufte Aktie im Kurs fällt. Broker-Dealer verleihen Wertpapiere an Kunden zum Zweck des Leerverkaufs.

Die SEC startete Regulation SHO am 3. Januar 2005, was die erste große Aktualisierung der Leerverkaufsregeln seit 1938 darstellt. Der "Locate"-Standard von Regulation SHO verlangt, dass Broker vernünftigerweise annehmen können, dass die leerzuverkaufende Aktie zu einem bestimmten Datum ausgeliehen und geliefert werden kann, bevor ein Leerverkauf stattfinden kann. Die "Close-out"-Regel erhöht die Lieferanforderungen für Wertpapiere mit mehrfachen verlängerten Lieferausfällen bei Clearingstellen.1

Regulation SHO verlangt eine Meldung, wenn Folgendes an fünf aufeinanderfolgenden Abrechnungstagen eingetreten ist:1

Die aggregierten Lieferausfälle bei einer registrierten Clearingstelle betragen 10.000 Aktien oder mehr pro Wertpapier.

Die Anzahl der Ausfälle entspricht mindestens einem halben Prozent der gesamten ausstehenden Aktien des Emittenten.

Das Wertpapier ist in einer von einer selbstregulierenden Organisation (SRO) veröffentlichten Liste enthalten.

Die Entwicklung von Regulation SHO

Regulation SHO wurde im Laufe der Jahre geändert. Nach der ursprünglichen Einführung gab es zwei Ausnahmen von der Close-out-Anforderung: die Legacy-Bestimmung und die Ausnahme für Options-Market-Maker. Es gab jedoch fortlaufende Bedenken hinsichtlich Fällen, in denen die Anforderungen zur Schließung von Positionen mit Lieferausfällen nicht erfüllt wurden. Diese Bedenken führten schließlich 2008 zur Streichung beider Ausnahmen. Das Ergebnis dieser Änderung war die Stärkung der Close-out-Anforderungen, indem sie auf Lieferausfälle angewendet wurden, die aus Verkäufen aller Aktienwertpapiere resultierten (sowie die Verkürzung der Zeit, die für die Schließung von Lieferausfällen zur Verfügung steht).1

Weitere Änderungen an Regulation SHO erfolgten im Jahr 2010. Die SEC wollte verhindern, dass Leerverkäufe die Wertpapierpreise unfair senken, und ging dies mit Regel 201 an, die Leerverkaufspreise bei starken Kursrückgängen einschränkt.1

Wichtig

Regel 201 wird umgangssprachlich als alternative Uptick-Regel bezeichnet.2

Regel 201 wird bei einem erheblichen Rückgang des Aktienkurses während des Intraday-Handels ausgelöst – insbesondere wenn die Aktie an einem Tag um mindestens 10 % fällt. Sie schreibt vor, dass Leerverkaufsaufträge einen Preis über dem aktuellen Gebot enthalten müssen, was verhindert, dass Verkäufer die Abwärtsdynamik eines bereits stark fallenden Wertpapiers beschleunigen.1

Als Teil von Regel 201 sind Handelszentren verpflichtet, Richtlinien zu erstellen und durchzusetzen, die Leerverkäufe zu Preisen verhindern, die als unzulässig gelten, nachdem eine Aktie innerhalb eines Handelstages einen Rückgang von 10 % erlitten hat. Dies löst einen "Circuit Breaker" aus, der Preistestbeschränkungen für Leerverkäufe an diesem Tag und am nächsten Handelstag in Kraft setzt.1

Bemerkenswerte Ausnahmen von Regulation SHO

Bestimmte Arten von Leerverkäufen können für eine Ausnahme von Regulation SHO qualifizieren. Diese Aufträge sind als "short exempt" bekannt und werden von Brokern mit den Initialen SSE gekennzeichnet. Die primäre Ausnahme ist die Verwendung nicht standardmäßiger Preisangebote für die Handelsausführung.1

U.S. Securities and Exchange Commission. "Key Points About Regulation SHO."

U.S. Securities and Exchange Commission. "SEC Approves Short Selling Restrictions."

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