Rehypothekation

Rehypothecation erklärt: Definition, Beispiele und Auswirkungen

Was ist Rehypothecation?

Bei der Rehypothecation verwenden Banken und Makler Kundensicherheiten für ihre eigenen Transaktionen, was Vorteile wie niedrigere Kreditkosten und Gebührenrückerstattungen bietet. Üblicherweise kann das von einem Hedgefonds bei einem Broker hinterlegte Sicherheiten vom Broker für weitere Finanzgeschäfte genutzt werden.

Wichtige Erkenntnisse

Rehypothecation liegt vor, wenn Banken und Makler Kundensicherheiten wie Wertpapiere für ihre eigenen Transaktionen verwenden, was potenziell die Hebelwirkung erhöht.
Während Rehypothecation die Kreditkosten senken kann, erhöht sie auch das Ausfallrisiko und erschwert die Rückgewinnung von Vermögenswerten bei Insolvenzen.
Die Praxis, die vor der Finanzkrise 2008 weit verbreitet war, ist in den USA jetzt eingeschränkt, wo Broker-Dealer nur bis zu 140% des Kundenkredits rehypothezieren dürfen.
Kunden können sich gegen Rehypothecation schützen, indem sie Margin-Konten vermeiden und sicherstellen, dass sie ihren Brokern nicht erlauben, ihre Sicherheiten wiederzuverwenden.
Der Zusammenbruch von MF Global veranschaulicht die Risiken der Rehypothecation, bei der Kundengelder für spekulative Geschäfte verwendet wurden und die Kunden zu unbesicherten Gläubigern wurden.
Investopedia / Julie Bang

Wie Rehypothecation die Finanzmärkte und Teilnehmer beeinflusst

Rehypothecation war bis 2007 eine gängige Praxis, aber Hedgefonds wurden nach dem Zusammenbruch von Lehman Brothers und der darauffolgenden Kreditklemme 2008-09 viel vorsichtiger. In den Vereinigten Staaten ist die Rehypothecation von Sicherheiten durch Broker-Dealer gemäß Regel 15c3-3 der SEC auf 140% des Kreditbetrags an einen Kunden begrenzt.

Rehypothecation tritt auf, wenn ein Kreditgeber einen Vermögenswert, der von einem Kreditnehmer als Sicherheit für eine Schuld bereitgestellt wurde, verwendet und seinen Wert zur Deckung eigener Verpflichtungen einsetzt. Dazu kann der Kreditgeber Zugang zu einer Vielzahl von als Sicherheit versprochenen Vermögenswerten haben, darunter materielle Vermögenswerte und verschiedene Wertpapiere. Dieser innovative Kreislauf der Nutzung von Vermögenswerten einer anderen Partei als Sicherheit erzeugt eine Art Derivat, das positive Ergebnisse erzielen oder Unternehmen schnell in den Bankrott treiben kann, sollte die Strategie fehlschlagen.

Meistens rehypothezieren Broker Vermögenswerte, wenn sie vorübergehend Betriebskapital benötigen. Diese Parteien besitzen oft illiquide Vermögenswerte, haben aber Betriebsanforderungen, die Bargeld erfordern. Kunden müssen sich der Rehypothecation bewusst sein, da es sich technisch gesehen um ihre eigenen Vermögenswerte handelt, die für die Schulden eines anderen verpfändet wurden. Dies schafft komplizierte Gläubigerprobleme, bei denen die Aktien eines Anlegers aufgrund des Ausfalls ihres Verwahrers möglicherweise nicht mehr in ihrem Besitz sind.

Wichtig

Wenn Vermögenswerte rehypotheziert wurden, kann der ursprüngliche Eigentümer zu einem unbesicherten Gläubiger werden und Vermögenswerte während des Insolvenzverfahrens nicht zurückfordern.

Vergleich von Rehypothecation und Hypothecation

Rehypothecation tritt auf, wenn ein Kunde eine Reihe von Wertpapieren als Einlage bei einem Broker hinterlässt, meist auf einem Margin-Konto, und der Broker die Wertpapiere dann als Sicherheit für die Margin auf seinem eigenen Margin-Konto oder als Besicherung für einen Kredit verwendet.

Hypothecation tritt auf, wenn ein Kreditnehmer das Recht an einem Vermögenswert als Sicherheit im Austausch für Geld verspricht. Ein häufiges Beispiel findet sich auf dem primären Wohnungsmarkt, wo ein Kreditnehmer das von ihm gekaufte Haus als Sicherheit für ein Hypothekendarlehen verwendet.

Auch wenn der Kreditnehmer ein gewisses Eigentumsrecht an der Immobilie geltend macht, kann der Kreditgeber den Vermögenswert beschlagnahmen, wenn Zahlungen nicht wie erforderlich geleistet werden. Ähnliche Situationen treten bei anderen besicherten Krediten auf, wie z. B. bei Autokrediten, sowie bei der Einrichtung von Margin-Konten zur Unterstützung anderer Handelsaktivitäten.

Kurzer Fakt

Bei der Rehypothecation wurde der betreffende Vermögenswert einer Institution außerhalb der ursprünglichen Absicht des Kreditnehmers versprochen.

Zum Beispiel: Wenn eine Immobilie als Sicherheit für ein Hypothekendarlehen dient und der Kreditgeber den Vermögenswert einer anderen Finanzinstitution als Sicherheit für einen Kredit verpfändet, kann die zweite Finanzinstitution bei Ausfall des Hypothekengebers einen Anspruch auf die Immobilie geltend machen.

Strategien zum Schutz von Vermögenswerten vor Rehypothecation

Es gibt einige Möglichkeiten, wie Einzelpersonen sich vor Rehypothecation schützen und ihren Anspruch auf Vermögenswerte während der Liquidation bewahren können. Der einfachste Weg in Bezug auf Maklerkonten ist, kein Margin-Konto zu eröffnen und ein Barkonto zu nutzen. Dieses Konto sollte keine Margin-Fähigkeit haben.

Obwohl diese Art von Konto in seinen Möglichkeiten eingeschränkt ist, kann es möglicherweise nur Aktiengeschäfte mit Kauf- oder Verkaufsaufträgen tätigen. Es kann auch derivative Produkte kaufen. Sie sind jedoch nur auf die im Konto verfügbaren Barbestände beschränkt, um Abrechnungen zu decken. Diese Art von Konten kann niemals einen Margin Call erhalten, da keine Margin-Anforderungen zu erfüllen sind.

Es kann Fälle geben, in denen Eigentümer von Vermögenswerten entscheiden können, ob sie einem Verwahrer erlauben, ihre Vermögenswerte zu verpfänden oder nicht. In den meisten Fällen sind solche Vereinbarungen in die Servicevereinbarung des Unternehmens eingebettet; wenn Sie nicht zustimmen, wird das Unternehmen (insbesondere wenn es groß ist und online operiert) Ihnen möglicherweise keinen Service anbieten. Für einmalige Transaktionen, bei denen Sie Ihre Sicherheiten schützen möchten, können Sie die Rehypothecation Ihrer Sicherheiten im Vertrag ausdrücklich einschränken.

Abwägung der Vor- und Nachteile der Rehypothecation

Vorteile der Rehypothecation

Rehypothecation macht es für Einzelpersonen oft billiger, Schulden aufzunehmen. Kreditnehmer, die rehypothezieren, erhalten oft Rabatte oder niedrigere Kreditkosten im Vergleich zu traditionellen Krediten. Obwohl das Risiko höher sein kann, haben Einzelpersonen daher oft weniger Kosten bei der Kapitalbeschaffung.

Dieses Konzept ist besonders wichtig für Finanzinstitutionen, die auf kurzfristiges Betriebskapital angewiesen sind, um zu gedeihen, aber auf Finanzsicherheiten, um Gewinne zu maximieren. Banken, Makler oder andere Finanzinstitutionen können eine Liquiditätskrise umgehen und auf Kapital zugreifen, indem sie Kundengelder rehypothezieren. Diese Hebelstrategie kann nicht nur Liquidität schaffen, sondern ist konzeptionell auch eine effizientere Nutzung von Geldern und fördert die Rentabilität.

Nachteile der Rehypothecation

Der größte Nachteil der Rehypothecation ist, dass potenzielle Kunden im Dunkeln gelassen werden. Wenn Banken oder Makler rehypothezieren, können sie "hinter dem Rücken ihrer Kunden" Gelder auf den Konten der Kunden verwenden. Manche Kunden mögen diese Behandlung ihrer Vermögenswerte nicht, insbesondere wenn sie risikoscheu sind oder nicht wollen, dass ihre Vermögenswerte für spekulative Zwecke missbraucht werden.

Es gibt auch Hebelüberlegungen, die das Ausfallrisiko erhöhen. Übermäßig gehebelte Investitionen sind oft mit Covenants verbunden; wenn bestimmte Bedingungen erfüllt sind, können Handelskonten einen Margin Call erhalten oder in Zahlungsverzug geraten. Wie eine Reihe von Dominosteinen, die nach einem einzigen Zusammenbruch fallen, kann ein einziger Margin Call dazu führen, dass andere Schulden ihre Kontounterhaltungsanforderungen nicht erfüllen, was eine Kettenreaktion auslöst, die das Institut einem höheren Gesamtausfallrisiko aussetzt.

Vor- und Nachteile der Rehypothecation

Führt oft zu niedrigeren Kosten für die Kreditaufnahme

Hilft, die effiziente Nutzung von Kapital in Märkten und Institutionen zu fördern

Erzeugt höhere Rentabilität, wenn die Rehypothecation erfolgreich ist

Ermöglicht risikofreudigen Anlegern, Kapital zu hebeln

Führt zu potenziell nicht transparenten Praktiken

Kann Kunden verunsichern, die nicht möchten, dass ihre Vermögenswerte angefasst werden

Erhöht oft das Ausfallrisiko

Kann böswillige Akteure dazu verleiten, Vermögenswerte zu missbrauchen

Beispiele aus der Praxis für Rehypothecation

Rehypothecation wird häufig im Finanzsektor eingesetzt und ermöglicht Händlern und Anlegern den Zugang zu liquideren Vermögenswerten wie Kapital, das direkt in Vermögenswerte oder Wertpapiere ihrer Wahl investiert werden kann. Stellen Sie sich zum Beispiel einen Händler vor, der 100 Aktien von Microsoft besitzt. Wenn der Anleger Aktien eines anderen Unternehmens kaufen möchte, es sich aber nicht leisten kann, kann er ein Margin-Konto eröffnen.

Mit dem Margin-Konto kann der Anleger seine Microsoft-Aktien als Sicherheit für einen Kredit hinterlegen. Dann kann er den Krediterlös verwenden, um weitere Aktien zu kaufen. Theoretisch kann der Anleger die zuletzt erworbenen Aktien immer wieder als Sicherheit hinterlegen und dann eine Finanzierung gegen diese Vermögenswerte sichern.

Reales Beispiel für Rehypothecation

Eines der bekannteren realen Beispiele für Rehypothecation war die Aktivität von MF Global und dessen Insolvenz. Im Jahr 2011 ging MF Global eine spekulative Wette auf Anleihen der Eurozone ein. Finanziert über eine außerbilanzielle Vereinbarung, nutzte MF Global wahrscheinlich Kundengelder als Sicherheit, um Finanzierungen für seine Geschäfte zu sichern.

Der Vorteil für Kunden ist, dass sie oft durch günstigere Gebühren incentiviert werden, da das Unternehmen niedrigere Ausgaben an den Kunden weitergeben kann, da es keine Schulden aufnehmen muss. Eine wichtige Regulierung waren Grenzen bis zur Haftungshöhe, und es wird vermutet, dass MF Global internationale Grenzen ausnutzte, die im Vergleich zu denen der USA größer (oder unbegrenzt) waren.

Als die Wertpapiere ausfielen und der Handel zusammenbrach, führte die 6,3-Milliarden-Dollar-Wette von MF Global dazu, dass seine Kunden um die verbleibenden Unternehmensvermögenswerte kämpfen mussten. Die Kunden von MF Global waren als unbesicherte Gläubiger bei der Rückgewinnung während des Insolvenzverfahrens die Letzten.1

Wie ist Rehypothecation legal?

Rehypothecation ist legal, weil sie oft von Kunden vereinbart wird. Kunden müssen möglicherweise Bedingungen zustimmen, um einen Dienst nutzen zu können. Wenn sie beispielsweise Aktien auf ein bestimmtes Maklerkonto einzahlen, haben sie möglicherweise zugestimmt, dass der Broker bestimmte Dinge mit diesen Aktien tun darf. Zweitens: Rehypothecation. Das Gleiche gilt für Bankeinlagen; um ein Bankkonto bei einem Institut zu eröffnen, kann das Kleingedruckte besagen, dass das Unternehmen Ihre Gelder nach eigenem Ermessen verwalten darf.

Was ist Bitcoin-Rehypothecation?

Es gibt nichts Einzigartiges an der Bitcoin-Rehypothecation im Vergleich zu anderen Wertpapieren. Bitcoin-Rehypothecation ist der Akt, den Vermögenswert Bitcoin in Schulden zu hebeln, die zur Finanzierung zukünftiger Investitionen verwendet werden, obwohl die Partei, die das Darlehen gegen die Sicherheit aufnimmt, das Bitcoin nicht besitzt. In diesem Beispiel ist der Anleger aufgrund der hohen Volatilität von Bitcoin einem größeren Ausfallrisiko ausgesetzt als bei anderen Wertpapieren, da ein einziger Margin Call alle seine Positionen auflösen kann.

Wie viel darf ein Broker rehypothezieren?

In den Vereinigten Staaten beschränkt die Securities and Exchange Commission die Rehypothecation auf 140 Prozent des Kreditbetrags. Wenn beispielsweise eine Sicherheit von 300 $ für einen Kredit von 100 $ verwendet wird, dürfen 140 $ rehypotheziert werden. Wie beim Konkurs von MF Global zu sehen war, gibt es in einigen anderen Ländern keine Rehypothecationsgrenzen.