Relative-Value-Fonds

Was ist ein Relative-Value-Fonds?

Ein Relative-Value-Fonds verwaltet Anlagen aktiv, um vorübergehende Preisunterschiede bei verwandten Wertpapieren auszunutzen. Dieser Anlageansatz wird häufig von Hedgefonds verwendet.

Eine gängige Strategie bei der Verwaltung von Relative-Value-Fonds wird als Pairs-Trading bezeichnet, bei dem eine Long- und eine Short-Position für ein Paar stark korrelierter Vermögenswerte eröffnet wird. In einigen Fällen können Relative-Value-Fonds risikofreie Gewinne erzielen, indem sie gleichzeitig zwei verschiedene Wertpapiere kaufen und verkaufen, was als Arbitrage bezeichnet wird. Relative-Value-Fonds unterscheiden sich von Standard-Investmentfonds durch die vergleichende Analyse mit Benchmarks.

Wichtige Erkenntnisse

• Relative-Value-Fonds zielen darauf ab, vorübergehende Preisunterschiede bei korrelierten Wertpapieren gewinnbringend zu nutzen.
• Eine von diesen Fonds häufig verwendete Strategie ist das Pairs-Trading, bei dem Long- und Short-Positionen auf stark korrelierte Vermögenswerte eingegangen werden.
• Diese Fonds nutzen oft Leverage und Margin-Handel, um die Renditen zu steigern, was sowohl potenzielle Gewinne als auch Risiken erhöht.
• Im Gegensatz zu den meisten Fonds vergleichen Relative-Value-Fonds Anlagekandidaten mit verwandten Vermögenswerten, anstatt sie unabhängig zu bewerten.
• Der Ansatz stützt sich oft auf die Rückkehr zum Mittelwert (Mean Reversion), unter der Annahme, dass die Preise schließlich zu ihren historischen Durchschnittswerten zurückkehren.

Wie Relative-Value-Fonds arbeiten und Anlagen vergleichen

Während die meisten Investmentfonds Anlagekandidaten separat bewerten, beurteilen Relative-Value-Fonds Kandidaten, indem sie ihre Preise mit denen verwandter Vermögenswerte oder Benchmarks vergleichen. Ein Relative-Value-Fonds könnte beispielsweise die Attraktivität eines Technologieunternehmens bewerten, indem er dessen Preis und Fundamentaldaten im Vergleich zu anderen Unternehmen der Branche betrachtet, während die meisten Anleger das Unternehmen wahrscheinlich nach seinen individuellen Vorzügen beurteilen würden. Das Ziel von Relative-Value-Fonds ist es, Vermögenswerte zu identifizieren, die im Verhältnis zueinander falsch bewertet sind.

Relative-Value-Fonds sind in der Regel Hedgefonds, die Leverage (Hebelwirkung) einsetzen, um ihre Renditen zu steigern. Solche Fonds nutzen Margin-Handel, um Long-Positionen auf Wertpapiere einzugehen, die sie für unterbewertet halten, und gleichzeitig Short-Positionen auf verwandte Wertpapiere, die sie für überbewertet halten.

Die Frage, ob ein Wertpapier unter- oder überbewertet ist, ist spekulativ, und Anleger versuchen dies mit verschiedenen Ansätzen zu ermitteln. Eine gängige Strategie ist es, auf die Rückkehr zum Mittelwert (Mean Reversion) zu setzen.

Mit anderen Worten: Anleger gehen oft davon aus, dass die Preise langfristig zu ihren langfristigen historischen Durchschnittswerten zurückkehren. Wenn ein bestimmter Vermögenswert im Verhältnis zu seinem historischen Niveau teuer ist, wird er daher als Kandidat für Leerverkäufe betrachtet. Diejenigen, die unterhalb des historischen Niveaus gehandelt werden, werden dagegen als Long-Kandidaten betrachtet.

Pairs-Trading ist die häufigste Relative-Value-Strategie, aber Anleger nutzen sie auf verschiedene Weise. Einige Anleger versuchen, unterschiedliche Bewertungen zwischen eng miteinander verbundenen Wertpapieren auszunutzen, z. B. Konkurrenten in der Öl- und Gasindustrie, die im S&P 500 Index enthalten sind.

Einige Anleger verwenden einen makroökonomischen Ansatz, um Fehlbewertungen zwischen Aktien, Anleihen, Optionen und Währungsfutures auf der Grundlage der Leistung eines Landes auszunutzen.

Dieser Ansatz ist immer noch Pairs-Trading, aber das Identifizieren von Korrelationen und das Strukturieren von Transaktionen ist komplexer als einfach Long- und Short-Positionen in zwei verwandten Vermögenswerten einzugehen.

Praktisches Beispiel: Nutzung von Fehlbewertungen in Relative-Value-Fonds

Angenommen, Sie sind der Manager eines Relative-Value-Fonds, der Fehlbewertungen zwischen korrelierten Wertpapieren ausnutzen möchte. Bei der Umsetzung dieser Strategie verwendet Ihr Unternehmen eine Reihe von Ansätzen, die sich in ihrem Risiko-Ertrags-Profil unterscheiden.

Am risikoarmen Ende des Spektrums liegen echte Arbitrage-Möglichkeiten. Obwohl sie selten sind, bieten sie die Möglichkeit, mit praktisch keinem Risiko Gewinne zu erzielen, und sind daher die bevorzugte Aktivität Ihres Unternehmens. Ein Beispiel dafür ist, dass Sie gelegentlich in der Lage sind, gleichzeitig Wandelanleihen zusammen mit den zugrunde liegenden Aktien zu kaufen und zu verkaufen. Dabei nutzen Sie effektiv vorübergehende Unterschiede in deren Bewertungen aus.

Häufiger sind Ihre Trades spekulativer. Beispielsweise leerverkaufen Sie oft Wertpapiere, die im Vergleich zu ihrer Peer-Gruppe überbewertet sind, während Sie bei unterbewerteten Peers eine Long-Position eingehen. Mit dieser Entscheidung verlassen Sie sich auf die Annahme, dass sich die Vergangenheit wiederholen wird und die Preise langfristig zu ihrem historischen Mittelwert oder Durchschnitt zurückkehren werden.

Da die Vorhersage der Rückkehr zum Mittelwert unmöglich ist, können diese Fehlbewertungen über längere Zeiträume bestehen bleiben. Dieses Risiko wird noch verstärkt, wenn Leverage (Hebelwirkung) im Spiel ist, aufgrund der Zinskosten und des Risikos von Margin Calls.