Rendite zum Schlechtesten

Was ist Yield to Worst (YTW)?

Yield to worst ist ein Maß für die niedrigstmögliche Rendite, die bei einer Anleihe erzielt werden kann, die vollständig innerhalb der Vertragsbedingungen funktioniert. Es handelt sich um eine Renditeart, die herangezogen wird, wenn eine Anleihe Bestimmungen enthält, die es dem Emittenten ermöglichen, sie vor Fälligkeit zu kündigen. YTW hilft Anlegern, Risiken zu managen und sicherzustellen, dass bestimmte Ertragsanforderungen auch im schlimmsten Fall noch erfüllt werden.

Wichtige Erkenntnisse

• Yield to Worst ist ein Maß für die niedrigstmögliche Rendite, die bei einer Anleihe mit einer vorzeitigen Rückzahlungsklausel erzielt werden kann.
• Es wird angenommen, dass die Anleihe zum frühestmöglichen Zeitpunkt gemäß ihren Bedingungen zurückgezahlt wird, z. B. durch eine Kündigung oder vorzeitige Rückzahlung.
• Yield to Worst ist oft identisch mit Yield to Call.
• Yield to Worst muss immer niedriger sein als Yield to Maturity, da es eine Rendite für einen verkürzten Anlagezeitraum darstellt.
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• Investopedia / Eliana Rodgers

Yield to Worst (YTW) verstehen

Der YTW einer Anleihe wird auf Basis des frühestmöglichen Kündigungs- oder Rückzahlungstermins berechnet. Es wird angenommen, dass eine vorzeitige Tilgung des Kapitals erfolgt, wenn der Emittent die Kündigungsoption nutzt. Nach der Kündigung wird das Kapital in der Regel zurückgezahlt und die Kuponzahlungen werden eingestellt. Ein Emittent wird seine Kündigungsoption wahrscheinlich ausüben, wenn die Renditen fallen und der Emittent durch Neuemissionen im aktuellen Marktumfeld einen niedrigeren Kuponsatz erzielen kann.

Der YTW wird auch als Yield to Call (YTC) bezeichnet. Um den YTW zu ermitteln, sollten sowohl der Yield to Call als auch der Yield to Maturity berechnet werden. Im Allgemeinen kann der YTW dem Yield to Maturity entsprechen, aber er kann niemals höher sein, da er die Rendite für den Anleger zu einem früheren Rückzahlungszeitpunkt als der vollen Laufzeit darstellt. Der YTW ist die niedrigstmögliche Rendite, die ein Anleger aus dem Halten einer bestimmten Anleihe erzielen kann, die vollständig innerhalb ihrer Vertragsbedingungen funktioniert und nicht ausfällt. Der YTW ist nicht mit Ausfällen verbunden, die völlig andere Szenarien darstellen.

Die Mechanik

Der Yield to Call ist eine jährliche Rendite, unter der Annahme, dass eine Anleihe vom Emittenten zum frühestmöglichen Kündigungstermin zurückgezahlt wird. Eine Anleihe ist kündbar, wenn der Emittent das Recht hat, sie vor dem Fälligkeitsdatum zurückzuzahlen. Der YTW ist der niedrigere Wert aus Yield to Call oder Yield to Maturity. Eine Put-Klausel gibt dem Anleger das Recht, die Anleihe zu einem bestimmten Preis an einem bestimmten Datum an das Unternehmen zurückzuverkaufen. Es gibt einen Yield to Put, aber dieser fließt nicht in den YTW ein, da es die Option des Anlegers ist, die Anleihe zu verkaufen. Anleiheinvestoren werden auch die Spread-to-Worst (STW)-Werte von Wertpapieren mit ähnlicher Laufzeit prüfen. STW berechnet die Differenz zwischen dem YTW einer Anleihe und einem US-Staatsanleihe.

Die Gleichung zur Berechnung des YTC lautet wie folgt:

YTC = (coupon interest payment + (call price - market value) ÷ number of years until call) ÷ (( call price + market value ) ÷ 2 )

Analyse der Renditen

Renditen werden in der Regel immer in annualisierter Form angegeben. Wenn eine Anleihe nicht kündbar ist, ist der Yield to Maturity die wichtigste und am besten geeignete Rendite für Anleger, da es keinen Yield to Call gibt.

Der Yield to Maturity wird aus der folgenden Gleichung berechnet:

Wenn eine Anleihe kündbar ist, wird es wichtig, den YTW zu betrachten. Der Yield to Maturity wird immer höher sein als der YTW, da der Anleger mehr verdient, wenn er die Anleihe bis zur vollständigen Fälligkeit hält. Der YTW ist jedoch wichtig, da er eine tiefergehende Due Diligence bei einer Anleihe mit einer Kündigungsklausel ermöglicht. Je kürzer die Haltedauer einer Anleihe ist, desto weniger verdient der Anleger. Der YTW liefert eine klare Berechnung dieses potenziellen Szenarios und zeigt die niedrigstmögliche Rendite.

Einige andere Renditearten, die ein Anleger ebenfalls berücksichtigen könnte, sind die laufende Rendite und die Nominalrendite.

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Financial Industry Regulatory Authority. "Understanding Bond Yield and Return."

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Charles Schwab. "Understanding Bond Yield Measurements."

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