Renditespanne

Was ist eine Renditespanne?

Eine Renditespanne ist die Differenz zwischen den Renditen verschiedener Schuldtitel mit unterschiedlichen Laufzeiten, Bonitätsbewertungen, Emittenten oder Risikoniveaus. Eine Renditespanne wird berechnet, indem die Rendite eines Instruments von der anderen abgezogen wird. Diese Differenz wird meist in Basispunkten (bps) oder Prozentpunkten ausgedrückt.

Wichtige Erkenntnisse

• Eine Renditespanne ist die Differenz zwischen den angegebenen Renditen verschiedener Schuldtitel mit unterschiedlichen Merkmalen.
• Die Spanne ist einfach zu berechnen, da Sie die Rendite eines Wertpapiers von der des anderen in Prozent oder Basispunkten abziehen.
• Renditespannen werden oft als Rendite im Vergleich zu US-Staatsanleihen oder als Rendite im Vergleich zu Unternehmensanleihen mit AAA-Rating angegeben.
• Wenn sich Renditespannen ausweiten oder zusammenziehen, kann dies auf Veränderungen in der zugrunde liegenden Wirtschaft oder den Finanzmärkten hindeuten.
• Renditespannen können verschiedene Formen annehmen, darunter Null-Volatilitäts-Spreads, Hochzinsanleihen-Spreads und Optionsbereinigte Spreads.
• Investopedia / Ellen Lindner

Wie Renditespannen funktionieren

Die Renditespanne ist eine wichtige Kennzahl, die Anleiheninvestoren verwenden, um das Kostenniveau einer Anleihe oder einer Gruppe von Anleihen zu bewerten. Wenn eine Anleihe eine Rendite von 7 % und eine andere eine Rendite von 4 % aufweist, beträgt die Spanne drei Prozentpunkte oder 300 Basispunkte. Nicht-Staatsanleihen werden in der Regel anhand der Differenz zwischen ihrer Rendite und der einer Staatsanleihe mit vergleichbarer Laufzeit bewertet.

Renditespannen werden üblicherweise als Rendite im Vergleich zu US-Staatsanleihen angegeben, wo sie als Kreditaufschlag bezeichnet werden. Wenn zum Beispiel die fünfjährige Staatsanleihe bei 5 % und die 30-jährige Staatsanleihe bei 6 % liegt, beträgt die Renditespanne zwischen den beiden Schuldtiteln 1 %. Wenn die 30-jährige Anleihe bei 6 % gehandelt wird, sollte die fünfjährige Anleihe auf der Grundlage der historischen Renditespanne bei etwa 1 % gehandelt werden, was sie bei ihrer aktuellen Rendite von 5 % sehr attraktiv macht.

Da sich die Renditen von Anleihen häufig ändern, ändern sich auch die Renditespannen:

Die Richtung der Spanne kann sich vergrößern oder ausweiten, was bedeutet, dass der Renditeunterschied zwischen den beiden Anleihen zunimmt und ein Sektor besser abschneidet als ein anderer.

Wenn sich die Spannen verengen, verringert sich der Renditeunterschied und ein Sektor schneidet schlechter ab als ein anderer.

Angenommen, die Rendite eines Hochzinsanleihenindex steigt von 7 % auf 7,5 %. In der Zwischenzeit bleibt die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe bei 2 %. Die Spanne stieg von 500 Basispunkten auf 550 Basispunkte (die Differenz zwischen der Anleihe und der 10-jährigen US-Staatsanleihe), was darauf hindeutet, dass Hochzinsanleihen in diesem Zeitraum schlechter abschnitten als Staatsanleihen.

Wichtig

Renditespannen können verwendet werden, um Rezessionen und wirtschaftliche Erholungen vorherzusagen, und können anzeigen, wie Anleger die wirtschaftlichen Bedingungen einschätzen. Sich ausweitende Spreads führen in der Regel zu einer positiven Zinsstrukturkurve, was auf stabile wirtschaftliche Bedingungen in der Zukunft hindeutet. Wenn jedoch fallende Spreads schrumpfen, könnten sich die wirtschaftlichen Bedingungen verschlechtern, was zu einer Abflachung der Zinskurve führt.

Renditespanne vs. Kreditaufschlag

Ein Anleihen-Kreditaufschlag spiegelt den Renditeunterschied zwischen einer Staatsanleihe und einer Unternehmensanleihe derselben Laufzeit wider. Schuldtitel, die vom US-Finanzministerium ausgegeben werden, dienen in der Finanzbranche als Benchmark, da sie aufgrund des uneingeschränkten Vertrauens und der Kreditwürdigkeit der US-Regierung als risikofrei gelten.

US-Staatsanleihen (von der Regierung ausgegeben) gelten als das derzeit am nächsten kommende risikofreie Investment, da die Ausfallwahrscheinlichkeit nahezu null ist. Die Anleger sind zuversichtlich, dass sie ihr Geld zurückbekommen.

Arten von Renditespannen

Es gibt verschiedene Arten von Renditespannen, darunter die Null-Volatilitäts-Spanne, die Hochzinsanleihen-Spanne und die optionsbereinigte Spanne. Wir gehen im Folgenden etwas näher darauf ein.

Null-Volatilitäts-Spread (Z-Spread)

Ein Null-Volatilitäts-Spread (Z-Spread) misst den Spread, den der Anleger über die gesamte Treasury-Spot-Rate-Kurve erzielt, unter der Annahme, dass die Anleihe bis zur Fälligkeit gehalten wird. Diese Methode kann zeitaufwändig sein, da sie viele Berechnungen auf der Grundlage von Versuch und Irrtum erfordert.

Im Grunde beginnen Sie damit, einen Spread-Wert auszuprobieren und die Berechnungen durchzuführen, um zu sehen, ob der Barwert der Cashflows dem Preis der Anleihe entspricht. Wenn nicht, müssen Sie von vorne beginnen und es so lange versuchen, bis die beiden Werte übereinstimmen.

Hochzinsanleihen-Spread

Der Hochzinsanleihen-Spread ist die prozentuale Differenz der aktuellen Renditen verschiedener Klassen von Hochzinsanleihen im Vergleich zu Investment-Grade-Unternehmensanleihen (z. B. mit AAA-Rating), Staatsanleihen oder einem anderen Benchmark-Anleihenmaß. Hochzinsanleihen-Spreads, die über dem historischen Durchschnitt liegen, deuten auf ein höheres Kredit- und Ausfallrisiko für Hochzinsanleihen hin.

Optionsbereinigter Spread (OAS)

Ein optionsbereinigter Spread (OAS) wandelt die Differenz zwischen fairem Preis und Marktpreis, ausgedrückt in Dollar, um und wandelt diesen Wert in ein Renditemaß um. Die Zinsvolatilität spielt eine wesentliche Rolle in der OAS-Formel. Die im Wertpapier eingebettete Option kann die Cashflows beeinflussen, was bei der Berechnung des Wertes des Wertpapiers berücksichtigt werden muss.

Renditespanne und Risiko

In der Regel gilt: Je höher das Risiko einer Anleihe oder Anlageklasse ist, desto höher ist ihre Renditespanne. Wenn eine Investition als risikoarm eingestuft wird, verlangen die Anleger keine hohe Rendite für die Bindung ihres Geldes. Dies ist der Fall, wenn die Anleihe oder der Vermögenswert als sicherer eingestuft wird, vielleicht aufgrund verbesserter Bonitätsbewertungen, günstiger wirtschaftlicher Bedingungen oder einer höheren Liquidität. In solchen Szenarien sind die Anleger bereit, niedrigere Renditen zu akzeptieren, da die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls oder erheblicher Verluste geringer ist. Die Verengung der Renditespanne zeigt, dass die Anleger für das geringere Risiko weniger Entschädigung verlangen, was oft ein stabileres oder sichereres Investmentumfeld widerspiegelt.

Wenn eine Investition jedoch als riskanter eingestuft wird, verlangen die Anleger eine angemessene Entschädigung in Form einer höheren Renditespanne als Gegenleistung für das Risiko, dass ihr Kapital sinkt. Denn die Anleger streben nach zusätzlichen Erträgen, wenn sie die Unsicherheit und die potenziellen Verluste in Kauf nehmen, die mit dem riskanteren Vermögenswert verbunden sind. Infolgedessen weitet sich die Renditespanne zwischen der riskanteren Anleihe und der Benchmark-Staatsanleihe aus. Diese größere Spanne spiegelt die Markteinschätzung einer erhöhten Wahrscheinlichkeit von Zahlungsausfällen, Volatilität oder anderen nachteiligen Faktoren wider, die sich auf die riskantere Anleihe auswirken.

Laufzeitspanne und Renditespanne

Laufzeitspannen beziehen sich auf die Renditeunterschiede zwischen Anleihen oder Wertpapieren mit unterschiedlichen Laufzeiten, aber ähnlicher Bonität. So kann die Laufzeitspanne beispielsweise die Renditen von kurzfristigen gegenüber langfristigen Staatsanleihen oder Unternehmensanleihen vergleichen.

Eine steilere Laufzeitspanne deutet in der Regel darauf hin, dass die Anleger in Zukunft mit höheren Zinssätzen rechnen, was ein Zeichen für erwartetes Wirtschaftswachstum oder Inflation sein kann. Während sich Renditespannen auf Unterschiede im Kreditrisiko oder andere Faktoren konzentrieren, die bestimmte Anleihen betreffen, heben Laufzeitspannen die Renditeunterschiede je nach Laufzeit hervor.

Beide Arten von Spreads helfen Anlegern, Risiken einzuschätzen und Entscheidungen zu treffen, aber Laufzeitspannen geben Einblicke in das allgemeine Zinsumfeld und die Erwartungen an die zukünftige wirtschaftliche Entwicklung. Eine sich verengende Laufzeitspanne könnte beispielsweise darauf hindeuten, dass die Anleger stabile oder sinkende Zinssätze erwarten, was auf eine Verlangsamung der Wirtschaft hindeuten könnte. Umgekehrt könnte eine sich ausweitende Laufzeitspanne auf Erwartungen steigender Zinsen und potenzieller Inflation hindeuten.

Swap-Spread und Renditespanne

Swap-Spreads sind die Differenzen zwischen dem festen Zinssatz, der für einen Zinsswap gezahlt wird, und der Rendite einer Staatsanleihe mit ähnlicher Laufzeit. Ein Zinsswap beinhaltet den Austausch eines festen Zinssatzes gegen einen variablen Zinssatz, der auf einem zugrunde liegenden Referenzwert wie dem SOFR basiert. Der Swap-Spread spiegelt die zusätzliche Rendite wider, die Anleger für die Übernahme des Kreditrisikos verlangen.

Swap-Spreads stehen im Zusammenhang mit Renditespannen. Während sich Renditespannen auf den Unterschied zwischen Anleihen mit unterschiedlicher Bonität oder aus verschiedenen Sektoren konzentrieren, messen Swap-Spreads speziell die Differenz zwischen Swap-Sätzen und Staatsanleiherenditen. Diese Differenz spiegelt die zusätzliche Rendite wider, die Anleger für das mit dem Swap verbundene Risiko in Bezug auf Kreditrisiko und Liquidität verlangen.

Ähnlich wie bei einer Laufzeitspanne gibt es Muster, die Anleger erkennen können, um bestimmte Informationen aus einem Swap-Spread zu entnehmen. Ein sich ausweitender Swap-Spread kann auf ein erhöhtes Kreditrisiko oder Bedenken hinsichtlich der Liquidität im Swap-Markt hindeuten, während ein sich verengender Spread auf ein geringeres wahrgenommenes Risiko oder verbesserte Marktbedingungen hindeuten könnte. Das Verständnis von Swap-Spreads in Verbindung mit anderen Renditespannen kann die Fähigkeit eines Anlegers verbessern, sich in den komplexen Bereichen des Zins- und Kreditrisikos auf den Finanzmärkten zurechtzufinden.

Beispiel für eine Renditespanne

Nehmen wir an, eine Anleihe, die von einem großen, finanziell gesunden Unternehmen ausgegeben wurde, wird in der Regel mit einem relativ niedrigen Spread im Vergleich zu US-Staatsanleihen gehandelt. Im Gegensatz dazu wird eine Anleihe, die von einem kleineren Unternehmen mit geringerer Finanzkraft ausgegeben wurde, in der Regel mit einem höheren Spread im Verhältnis zu Staatsanleihen gehandelt. Aus diesem Grund werden Anleihen in Schwellen- und Industrieländern sowie ähnliche Wertpapiere mit unterschiedlichen Laufzeiten in der Regel mit deutlich unterschiedlichen Renditen gehandelt.

Was ist eine Renditespanne?

Die Differenz der Renditen zweier Schuldtitel mit unterschiedlichen Fälligkeitsterminen, Emittenten, Bonitätseinstufungen oder Risikoniveaus wird als Renditespanne bezeichnet. Renditespannen werden üblicherweise in Prozent oder Basispunkten angegeben. Um die Renditespanne zu ermitteln, müssen Sie die Rendite einer Anlage von der der anderen abziehen.

Können Renditespannen die zukünftige wirtschaftliche Entwicklung vorhersagen?

Zinskurven sind wertvolle Instrumente, die Aufschluss über die Wirtschaft geben können, was bedeutet, dass sie dazu verwendet werden können, vorherzusagen, ob eine Rezession oder eine Erholung bevorsteht. Daher werden sie oft als Frühindikatoren für die Konjunktur angesehen. Wenn sich die Spreads ausweiten, führt dies zu einer positiven Zinskurve. Das bedeutet, dass die Wirtschaft in Zukunft voraussichtlich wachsen wird. Wenn sich die Zinskurve jedoch abflacht, deutet dies in der Regel auf fallende kurzfristige Zinsen hin. Die Erwartung ist hier, dass es der Wirtschaft in Zukunft nicht sehr gut gehen wird.

Was ist ein Renditespannenaufschlag?

Ein Renditespannenaufschlag ist eine Art Vergütung, die an Hypothekenmakler gezahlt wird. Diese Personen erhalten diese Gebühr von Kreditgebern, wenn sie Kreditnehmern Hypothekendarlehen mit Zinssätzen gewähren, die über dem Standardsatz des Kreditgebers liegen. Der Renditespannenaufschlag beinhaltet keine zusätzlichen Kosten, für die der Kreditnehmer normalerweise verantwortlich ist, wie z. B. Provisionen oder andere Gebühren.