Risikobasierter Haircut

Wichtige Erkenntnisse

• Ein risikobasierter Haircut reduziert den anerkannten Wert eines Vermögenswerts zur Steuerung von Margin und Hebelwirkung.
• Er schafft einen Puffer, um Anleger vor Wertverlusten des Vermögenswerts zu schützen.
• Risikobasierte Haircuts sind im Margenhandel unerlässlich, um Margin Calls zu vermeiden.
• Sie messen das Risiko, dass ein Vermögenswert unter seinen aktuellen Marktwert fällt.
• Anleger müssen sich über mögliche Verpflichtungen wie die Einzahlung zusätzlicher Gelder bei einem Margin Call im Klaren sein.

Was ist ein risikobasierter Haircut?

Ein risikobasierter Haircut reduziert den anerkannten Wert eines Vermögenswerts, um ein akzeptables Niveau von Margin oder finanzieller Hebelwirkung zu bestimmen, wenn ein Anleger den Vermögenswert kauft oder weiterhin besitzt. Haircuts versuchen, die Wahrscheinlichkeit zu messen, dass ein Vermögenswert unter seinen aktuellen Marktwert fällt, und einen ausreichenden Puffer zu schaffen, um den Anleger vor einem Margin Call zu schützen. Ein Margin Call könnte den Anleger zwingen, zusätzliches Geld auf sein Brokerkonto einzuzahlen oder auf dem Konto gehaltene Vermögenswerte zu verkaufen.

Wie risikobasierte Haircuts funktionieren

Ein risikobasierter Haircut ist ein entscheidender Schritt zum Schutz vor der Möglichkeit eines Margin Calls oder einer ähnlichen Art von übermäßig gehebelter Position. Ein Margin Call tritt ein, wenn der Wert des Margenkontos eines Anlegers unter den vom Broker geforderten Betrag fällt, sodass der Anleger entweder mehr Geld oder Wertpapiere auf das Konto einzahlen muss, um den Betrag wieder auf den vom Broker geforderten Mindestwert oder die Mindestmargin (Maintenance Margin) zu bringen.

Wenn ein Anleger beispielsweise Wertpapiere als Sicherheit für einen Kredit verwendet, wird der Kreditgeber die Wertpapiere in der Regel um einen bestimmten Betrag abwerten, um einen Puffer für den Fall zu schaffen, dass der Marktwert der Wertpapiere sinkt. Dieser Betrag kann höher sein, wenn die Wertpapiere, die der Anleger als Sicherheit verwenden möchte, vom Kreditgeber als risikoreich eingestuft werden. Dieser prozentuale Wertverlust wird als risikobasierter Haircut bezeichnet.

Die künstliche Reduzierung des anerkannten Werts eines Vermögenswerts vor dem Eingehen einer gehebelten Position ermöglicht es dem tatsächlichen Marktwert des Vermögenswerts weiter zu fallen als bei einem vergleichbaren Vermögenswert ohne Haircut, bevor ein Margin Call ausgelöst wird. Dies verringert die Wahrscheinlichkeit eines schlecht getimten Margin Calls oder des Zwangsverkaufs eines Wertpapiers zu einem niedrigeren Preis. Die Höhe des Haircuts spiegelt das wahrgenommene Verlustrisiko durch einen Wertverlust des Vermögenswerts oder dessen Verkauf im Rahmen einer Notveräußerung wider. Falls die Sicherheit zur Deckung des Margin Calls verkauft wird, hat der Kreditgeber eine Chance, die Gewinnschwelle zu erreichen.

Der Haircut wird in der Regel als Prozentsatz des Marktwerts der Sicherheit ausgedrückt. Beispielsweise kann eine riskante Aktie im Wert von 50 $ pro Aktie einen Haircut von 25 % erhalten und bei Verwendung als Sicherheit mit 37,50 $ bewertet werden. Haircuts können Positionen in Aktien, Futures und Optionen auf Futures desselben Basiswerts oder stark korrelierter Instrumente umfassen. Sie gelten auch für verschiedene Anlageklassen wie Aktien-, Index- und Währungsprodukte.

Die Methodik des risikobasierten Haircuts kombiniert Aspekte der Optionspreistheorie und der Portfoliotheorie zur Berechnung von Kapitalanforderungen. Dieser Rahmen entspricht den Vorschriften der Net Capital Rule der Securities and Exchange Commission (SEC) gemäß dem Securities Exchange Act von 1934.

Faktoren, die die Höhe des Haircuts beeinflussen

Die wichtigsten Faktoren, die die Höhe des Haircuts beeinflussen, sind das Ausfallrisiko des Kreditnehmers sowie die verschiedenen Aspekte, die zu einem Wertverlust der Sicherheit führen können. Je riskanter der Kreditnehmer ist, d. h. je wahrscheinlicher er den Kredit nicht zurückzahlen wird, desto höher ist der Haircut. Ebenso gilt: Je höher die Wahrscheinlichkeit, dass die Sicherheit an Wert verliert, desto höher ist der Haircut.

Ein Kreditgeber muss die Fähigkeit und den Wert beurteilen, mit dem er den Kredit zurückerhalten kann, falls der Kreditnehmer in Verzug gerät. Wenn ein Kreditgeber der Meinung ist, dass er die Sicherheit problemlos zu ihrem Marktwert verkaufen kann, wird der Haircut niedrig sein. Geht er hingegen davon aus, dass der Verkauf der Sicherheit, insbesondere zu ihrem Nennwert, schwierig sein wird, desto höher wird der Haircut sein.

Berechnung eines risikobasierten Haircuts

Die Options Clearing Corporation (OCC) stellt sowohl die Gewinn- als auch die Verlustwerte zur Verfügung, die zur Ermittlung der Portfolio-Margin-Anforderung verwendet werden. Die Berechnung erfolgt nach einer proprietären Ableitung des von der OCC entwickelten Cox-Ross-Rubinstein-Binomialoptionspreismodells. Dieses Preismodell berechnet die prognostizierten Liquidationspreise für Optionen amerikanischen Stils.1

Tipp

Die Options Clearing Corporation (OCC) stellt Anlegern das Options Disclosure Document (ODD) zur Verfügung, ein wichtiges Heft für Optionshändler, das nützliche Informationen zu Margin-Anforderungen und Beispiele zur Veranschaulichung verschiedener Handelsszenarien enthält.2

Die prognostizierten Preise werden aus dem Schlusskurs des Basiswerts jedes Tages sowie Preisbewegungen von plus/minus 10 äquidistanten Datenpunkten über einen längeren Zeitraum berechnet. Der größte prognostizierte Verlust für die gesamte Klasse oder Gruppe berechtigter Produkte (der 10 potenziellen Marktszenarien) ist die erforderliche Kapitalanforderung für das Portfolio.1

Bei Optionen europäischen Stils verwendet die OCC ein Black-Scholes-Modell. Dieses Modell berechnet prognostizierte Preise auf der Grundlage des täglichen Schlusskurses des Basiswerts in Kombination mit Plus- und Minusbewegungen an 10 äquidistanten Datenpunkten, die eine Bandbreite von Marktbewegungen abdecken.3

Beispiel für einen risikobasierten Haircut

Der Hedgefonds ABC hat ein Margin-Konto bei Broker XYZ und wird Futures kaufen. Der Fonds ist verpflichtet, 10 Millionen Dollar als Margin für seine Future-Käufe auf sein Konto einzuzahlen. Als Margin beschließt der Hedgefonds ABC, Wertpapiere im Wert von 10 Millionen Dollar zu hinterlegen.

Broker XYZ bewertet das Risiko dieser Wertpapiere und stellt fest, dass sie einen risikobasierten Haircut von 10 % erhalten sollten, um dem Risiko eines Wertverlusts der Wertpapiere Rechnung zu tragen. Dies entspricht einem risikobasierten Haircut von 1 Million Dollar. Der Wert der Wertpapiere beträgt daher 9 Millionen Dollar als Margin auf dem Konto des Fonds, was bedeutet, dass sie noch zusätzlich 1 Million Dollar einzahlen müssen, um die Anforderung von 10 Millionen Dollar zu erfüllen.

Was ist ein Margin-Limit?

Ein Margin-Limit ist ein Limit, das in der Regel von einer Börse oder einem Broker festgelegt wird und die Höhe der Margin bestimmt, die ein Kunde auf seinem Konto haben darf. Dies begrenzt effektiv, wie viel ein Kontrahent handeln kann. Wenn ein Kontrahent beispielsweise Futures-Kontrakte kauft, muss er für jeden Kontrakt einen bestimmten Margin-Betrag hinterlegen. Ein Margin-Limit würde die Höhe der hinterlegbaren Margin begrenzen, was in der Praxis die Anzahl der handelbaren Kontrakte begrenzt. Dies soll sicherstellen, dass ein Kunde in der Lage ist, alle Margin-Anforderungen und Margin Calls auf der Grundlage seiner finanziellen Verhältnisse zu erfüllen.

Wie bestimmt man einen Haircut im Bankwesen?

Ein Haircut im Bankwesen, insbesondere bei einem Kredit, wird in erster Linie durch die Kreditwürdigkeit des Kreditnehmers bestimmt; die Wahrscheinlichkeit, dass er seinen Kredit nicht bedient, sowie die Faktoren, die zu einem Wertverlust der hinterlegten Sicherheit führen könnten. Eine höhere Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls oder eines Wertverlusts der Sicherheit führt zu höheren Haircuts.

Wie wird ein Repo-Haircut berechnet?

Der Haircut bei einem Repo ist die Differenz zwischen dem Preis, der zu Beginn einer Repo-Transaktion für einen Vermögenswert gezahlt wurde, und dem anfänglichen Marktwert des Vermögenswerts.

The Options Clearing Corporation. "Risk Based Haircuts." Aufgerufen am 15. Dez. 2021.

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The Options Clearing Corporation. "Characteristics and Risks of Standardized Options." Aufgerufen am 15. Dez. 2021.

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The Options Clearing Corporation. "Risk Based Haircuts (RBH) and Customer Portfolio Margin (CPM) User Guide," S. 1. Aufgerufen am 15. Dez. 2021.

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