Risikokapital

Was ist Venture Capital? Definition, Vorteile, Nachteile und Funktionsweise

Wichtige Erkenntnisse

Venture Capital (VC) ist eine Frühphasen-Eigenkapitalfinanzierung, die mit aktiver Beratung für Startups mit hohen Wachstumserwartungen einhergeht.
Venture Capitalists sind Investoren, die Unterstützung durch Finanzierung, technologisches Fachwissen oder Managementerfahrung bieten.
VC-Firmen sammeln Geld von Limited Partners (LPs), um in vielversprechende Startups oder sogar größere Venture-Fonds zu investieren.

Was ist Venture Capital (VC)?

Venture Capital (VC) ist eine risikoreiche private Finanzierung, die jungen Unternehmen im Austausch für eine Beteiligung gewährt wird, normalerweise in Stufen, sobald das Unternehmen beweist, dass es skalieren kann. Venture Capital stammt in der Regel von Investoren, Investmentbanken und Finanzinstituten. VC kann auch als technisches oder betriebswirtschaftliches Know-how bereitgestellt werden.

Investopedia / Michela Buttignol

Venture Capital (VC) verstehen

Venture Capital bietet Finanzierung für Startups und kleine Unternehmen, von denen ein großes Wachstumspotenzial erwartet wird. Die Finanzierung erfolgt typischerweise in Form von Private Equity (PE). Beteiligungen werden über unabhängige Limited Partnerships (LPs) an einige wenige Investoren verkauft. VC konzentriert sich auf aufstrebende Unternehmen, während PE tendenziell etablierte Unternehmen finanziert, die eine Eigenkapitalspritze suchen. VC hilft bei der Geldbeschaffung, insbesondere wenn Startups keinen Zugang zu Kapitalmärkten, Bankdarlehen oder anderen Schuldtiteln haben.12

Georges Doriot, Professor an der Harvard Business School, gilt allgemein als 'Vater des Venture Capitals'. Er gründete 1946 die American Research and Development Corporation und sammelte einen Fonds von 3,58 Millionen US-Dollar, um in Unternehmen zu investieren, die Technologien aus dem Zweiten Weltkrieg kommerzialisierten. Seine erste Investition galt einem Unternehmen, das Röntgentechnologie zur Krebsbehandlung einsetzen wollte. Die 200.000 US-Dollar, die Doriot investierte, wurden zu 1,8 Millionen US-Dollar, als das Unternehmen 1955 an die Börse ging.34

VC wurde zum Synonym für das Wachstum von Technologieunternehmen im Silicon Valley an der Westküste. Bis 1992 flossen 48 % aller Investitionsgelder in Unternehmen an der Westküste; die Industrie an der Nordostküste machte nur 20 % aus.4

Im ersten Quartal 2024 entfielen mehr als 62 % aller Geschäfte auf Unternehmen an der Westküste, während die Region Nordosten nur rund 23 %, der Süden 12 % und der Mittlere Westen nur 4 % aller Geschäfte verzeichnete.5

Arten von Venture Capital

Pre-Seed: Dies ist die früheste Phase der Geschäftsentwicklung, in der die Gründer des Startups versuchen, eine Idee in einen konkreten Geschäftsplan umzusetzen. Sie können sich in einem Business-Accelerator anmelden, um eine frühe Finanzierung und Mentoring zu erhalten.

Seed-Finanzierung: Dies ist der Punkt, an dem ein neues Unternehmen sein erstes Produkt auf den Markt bringen möchte. Da es noch keine Einnahmequellen gibt, benötigt das Unternehmen VCs, um alle seine Betriebskosten zu finanzieren.

Frühphasenfinanzierung: Sobald ein Unternehmen ein Produkt entwickelt hat, benötigt es zusätzliches Kapital, um die Produktion und den Verkauf zu steigern, bevor es sich selbst finanzieren kann. Das Unternehmen benötigt dann eine oder mehrere Finanzierungsrunden, die in der Regel schrittweise als Serie A, Serie B usw. bezeichnet werden.

Wie man VC-Finanzierung erhält

Geschäftsplan einreichen: Jedes Unternehmen, das Venture Capital sucht, muss einer Venture-Capital-Firma oder einem Angel-Investor einen Geschäftsplan vorlegen. Die Firma oder der Investor führt eine Due-Diligence-Prüfung durch, die eine gründliche Untersuchung des Geschäftsmodells, der Produkte, des Managementteams und der Betriebsgeschichte des Unternehmens umfasst.

Investitionszusage: Nach der Due Diligence sagt die Firma oder der Investor eine Kapitalinvestition im Austausch für Eigenkapital am Unternehmen zu. Obwohl die Mittel auf einmal bereitgestellt werden können, wird das Kapital in der Regel in Runden bereitgestellt. Die Firma oder der Investor übernimmt dann eine aktive Rolle im finanzierten Unternehmen, berät und überwacht dessen Fortschritte, bevor weitere Mittel freigegeben werden.

Exit: Der Investor verlässt das Unternehmen nach einiger Zeit, in der Regel vier bis sechs Jahre nach der ersten Investition, durch Einleitung einer Fusion, Übernahme oder eines Börsengangs (IPO).6

Wichtig

Viele Venture Capitalists haben bereits Investitionserfahrung, oft als Aktienresearch-Analysten. VC-Profis konzentrieren sich in der Regel auf eine bestimmte Branche. Ein Venture Capitalist, der sich beispielsweise auf das Gesundheitswesen spezialisiert hat, kann zuvor als Analyst für die Gesundheitsbranche tätig gewesen sein.

Vor- und Nachteile von Venture Capital

VC finanziert neue Unternehmen, die nicht genügend Cashflow haben, um Schulden aufzunehmen. Diese Regelung kann für beide Seiten vorteilhaft sein, da Unternehmen das Kapital erhalten, das sie für den Aufbau ihrer Geschäftstätigkeit benötigen, und Investoren Eigenkapital an vielversprechenden Unternehmen erwerben. VCs bieten oft Mentoring- und Networking-Dienste an, um ihnen zu helfen, Talente und Berater zu finden. Eine starke VC-Unterstützung kann für weitere Investitionen genutzt werden.

Aber ein Unternehmen, das Venture-Capital-Unterstützung annimmt, kann die kreative Kontrolle über seine zukünftige Ausrichtung verlieren. VC-Investoren verlangen wahrscheinlich einen großen Anteil am Eigenkapital des Unternehmens und können Forderungen an das Management des Unternehmens stellen. Viele VCs streben nur eine schnelle, renditestarke Auszahlung an und können das Unternehmen zu einem schnellen Exit drängen.

Bietet Frühphasenunternehmen Kapital für den Start ihrer Geschäftstätigkeit

Unternehmen benötigen keinen Cashflow oder Vermögenswerte, um VC-Finanzierung zu erhalten

VC-gestützte Mentoring- und Networking-Dienste helfen neuen Unternehmen, Talente und Wachstum zu sichern

Fordern einen großen Anteil am Eigenkapital des Unternehmens

Unternehmen können die kreative Kontrolle verlieren, da Investoren sofortige Renditen verlangen

Können Unternehmen unter Druck setzen, Investitionen zu beenden, anstatt langfristiges Wachstum zu verfolgen

Angel-Investoren

Venture Capital kann von vermögenden Privatpersonen (HNWIs), die auch oft als Angel-Investoren bezeichnet werden, oder von Venture-Capital-Firmen bereitgestellt werden. Die National Venture Capital Association ist eine Organisation, die sich aus Venture-Capital-Firmen zusammensetzt, die innovative Unternehmen finanzieren.7

Angel-Investoren sind in der Regel eine heterogene Gruppe von Personen, die ihren Reichtum aus verschiedenen Quellen angehäuft haben. Allerdings handelt es sich meist um Unternehmer oder kürzlich in den Ruhestand getretene Führungskräfte aus Wirtschaftsimperien. Die Mehrheit sucht nach Investitionen in gut geführte Unternehmen mit einem vollständig ausgearbeiteten Geschäftsplan, die für ein beträchtliches Wachstum bereit sind.

Diese Investoren bieten auch eher an, Vorhaben zu finanzieren, die in denselben oder ähnlichen Branchen oder Geschäftsbereichen tätig sind, mit denen sie vertraut sind. Ein weiteres häufiges Phänomen unter Angel-Investoren ist das Co-Investing, bei dem ein Angel-Investor ein Vorhaben gemeinsam mit einem vertrauten Freund oder Partner, oft ebenfalls einem Angel-Investor, finanziert.

Erfolg von Venture Capital

Aufgrund der Nähe der Branche zum Silicon Valley fand die überwältigende Mehrheit der von Venture Capitalists finanzierten Geschäfte in der Technologiebranche statt, darunter Internet, Gesundheitswesen, Computerhardware und -dienstleistungen sowie Mobilfunk und Telekommunikation.

Obwohl die Technologiebranche die VC-Finanzierung dominiert, haben auch andere Branchen von VC-Finanzierung profitiert. VC ist im Laufe der Zeit gereift, und die Branche umfasst eine Vielzahl von Akteuren und Anlegertypen, die in verschiedene Phasen der Entwicklung eines Startups investieren.

Untersuchungen zufolge scheitern zwischen 75 % der Venture-finanzierten Startups, und 75 % der Venture-finanzierten Unternehmen geben ihren Investoren nie Geld zurück.8

Obwohl bis zu 40 % der VC-finanzierten Unternehmen scheitern, erzielten 10 % bis 15 % dieser Investitionen höhere Renditen als erwartet. Tatsächlich erzielen VC-Firmen den größten Teil ihrer Renditen aus nur einer kleinen Anzahl erfolgreicher 'Home Runs', die Überrenditen erwirtschaften. Während die Renditen von Top-Performer-VC-Fonds jährlich über 30 % liegen können, scheitert etwa die Hälfte der VC-finanzierten Startups daran, das Kapital der Investoren zurückzuzahlen.9

Beispiele für Venture-Capital-Investitionen

Apple: 1978 erhielt Apple (AAPL) 150.000 US-Dollar VC-Finanzierung von Sequoia Capital und 250.000 US-Dollar vom Ex-Intel-Manager Mike Markkula. Diese frühe Investition half Apple bei der Entwicklung seines ersten Massenmarkt-Personalcomputers, des Apple II.1011

Google: 1998 erhielt Google 100.000 US-Dollar vom Angel-Investor Andy Bechtolsheim. Kurz darauf investierten Sequoia Capital und Kleiner Perkins gemeinsam 25 Millionen US-Dollar, was Google bei der Entwicklung seiner Suchmaschinentechnologie half.1213

Facebook: 2005 investierte Accel Partners 12,7 Millionen US-Dollar in Facebook, etwa 11 % des Unternehmens. Diese Investition half Facebook, sich über College-Campus hinaus auszudehnen und zu einem globalen sozialen Netzwerk zu werden.14

Amazon: 1995 erhielt Amazon (AMZN) 8 Millionen US-Dollar in einer Serie-A-Finanzierung von Kleiner Perkins. Diese frühe Investition half Amazon, seine anfängliche Infrastruktur aufzubauen und sein Produktangebot über Bücher hinaus zu erweitern.15

Uber: 2011 sammelte Uber (UBER) 11 Millionen US-Dollar in einer Serie-A-Finanzierung unter der Führung von Benchmark Capital. Diese Investition half Uber, seinen Ride-Hailing-Dienst auf neue Städte auszudehnen und seine Technologieplattform zu entwickeln.16

Coinbase: 2013 führte Andreessen Horowitz die Serie-B-Finanzierungsrunde von Coinbase in Höhe von 25 Millionen US-Dollar an, die dem Unternehmen half, eine der größten Kryptowährungsbörsen weltweit zu werden.17

Alternativen zur VC-Finanzierung

Obwohl Venture Capital eine beliebte Finanzierungsoption für wachstumsstarke Startups ist, ist es nicht der einzige Weg für neue Unternehmen, Kapital zu beschaffen. Hier sind mehrere Alternativen:

Bootstrapping: Gründer verwenden ihre eigenen Ersparnisse und Einnahmen aus dem Geschäft, um das Wachstum zu finanzieren. Bootstrapping ermöglicht es Unternehmern, die volle Kontrolle zu behalten, kann aber die Wachstumsgeschwindigkeit begrenzen.

Angel-Investoren: Diese Investoren sind vermögende Privatpersonen (HNWIs), die ihr eigenes Geld in Frühphasen-Startups investieren, oft im Austausch für Eigenkapital. Angel-Investitionen sind in der Regel kleiner als VC-Runden und gehen oft einer Venture-Finanzierung in späteren Phasen voraus.

Crowdfunding: Plattformen wie Kickstarter oder Indiegogo ermöglichen es Unternehmen, kleine Geldbeträge von einer großen Anzahl von Menschen zu sammeln. Crowdfunding kann besonders effektiv für Konsumgüter sein.

Bankdarlehen: Traditionelle Bankdarlehen oder Darlehen der Small Business Administration (SBA) können Kapital bereitstellen, ohne Eigenkapital aufzugeben, erfordern jedoch in der Regel Sicherheiten und eine nachgewiesene Erfolgsbilanz.18

Umsatzbasierte Finanzierung: Für Unternehmen, die bereits Umsätze erzielen, können Investoren Kapital im Austausch für einen Prozentsatz der laufenden Bruttoumsätze bereitstellen. Diese Option wird für Unternehmen mit wiederkehrenden Einnahmen immer beliebter.

Initial Coin Offerings (ICOs): Hauptsächlich von Blockchain-basierten Startups genutzt, ermöglichen ICOs Unternehmen, Geld durch den Verkauf von Kryptowährungs-Tokens zu beschaffen.19

Zuschüsse: Regierungsbehörden, Stiftungen, Universitäten und Unternehmen gewähren Zuschüsse für bestimmte Arten von Forschung oder Entwicklung, insbesondere in den Bereichen Wissenschaft und Technologie.

Peer-to-Peer-Kreditvergabe: Online-Plattformen verbinden Unternehmen mit Privatpersonen oder Institutionen, die bereit sind, Geld zu leihen, oft zu wettbewerbsfähigen Zinssätzen.

Warum ist Venture Capital wichtig?

Neue Unternehmen sind oft riskant und kostenintensiv. Daher wird häufig externes Kapital gesucht, um das Risiko des Scheiterns zu streuen. Im Gegenzug für die Übernahme dieses Risikos durch eine Investition können Investoren in neue Unternehmen Eigenkapital und Stimmrechte für Centbeträge des potenziellen Dollars erhalten. Venture Capital ermöglicht es Startups daher, auf die Beine zu kommen, und Gründern, ihre Vision zu verwirklichen.

Was ist eine Portfoliogesellschaft?

Eine Portfoliogesellschaft bezeichnet ein Unternehmen, in das eine VC- oder Private-Equity-Firma investiert hat. Eine VC-Firma hat in der Regel Investitionen in mehrere Portfoliogesellschaften in verschiedenen Entwicklungsstadien.

Dies diversifiziert das Engagement der Anleger in verschiedenen Segmenten oder Branchen und trägt gleichzeitig der Tatsache Rechnung, dass die meisten Startups scheitern. Durch die Streuung ihrer Investitionen auf mehrere Unternehmen können VC-Firmen das Risiko eines Totalverlusts mindern und ihre Chancen erhöhen, ein oder mehrere äußerst erfolgreiche Vorhaben (sog. 'Einhörner') zu finden, die überdurchschnittliche Renditen erwirtschaften.

Was ist Spätphaseninvestition?

Spätphaseninvestitionen beinhalten die Zuweisung von Investitionskapital an reifere private Unternehmen im Gegensatz zu Frühphasenunternehmen, bei denen das Ausfallrisiko höher ist. Spätphaseninvestitionen finden in der Regel in der Serie B, C oder späteren Runden statt und sind oft mit einem Exit verbunden, wie einem Börsengang oder einer Übernahme.20

Was sind Vorzugsaktien bei VC-Finanzierung?

Vorzugsaktien sind eine Klasse von Beteiligungen an einer Kapitalgesellschaft, die einen höheren Anspruch auf Vermögenswerte und Gewinne haben als Stammaktien. Im Zusammenhang mit Venture Capital spielen Vorzugsaktien eine entscheidende Rolle bei Investitionsverhandlungen. Vorzugsaktien sind in der Regel mit besonderen Rechten und Merkmalen ausgestattet, die sie für Investoren, insbesondere Venture Capitalists, attraktiver machen.

Wenn das Unternehmen beispielsweise pleitegeht, werden Vorzugsaktionäre vor Stammaktionären ausgezahlt. Dies bietet ein gewisses Maß an Absicherung nach unten für VCs. Vorzugsaktien zahlen in der Regel auch eine höhere feste Dividende, während Stammaktien, die von Startups ausgegeben werden, möglicherweise überhaupt keine Dividende zahlen.

Durch die Aushandlung von Vorzugsaktien versuchen Venture Capitalists, die hohen Risiken, die mit Startup-Investitionen verbunden sind, mit potenziellen Belohnungen und Schutzmaßnahmen auszugleichen.

Wie haben regulatorische Änderungen VC gestärkt?

Der Small Business Investment Act (SBIC) von 1958 stärkte die VC-Branche durch Steuererleichterungen für Investoren. 1978 wurde der Revenue Act geändert, um die Kapitalertragssteuer von 49 % auf 28 % zu senken.2122

1979 ermöglichte eine Änderung des Employee Retirement Income Security Act (ERISA) Pensionsfonds, bis zu 10 % ihres Vermögens in kleine oder neue Unternehmen zu investieren. Die Kapitalertragssteuer wurde 1981 auf 20 % gesenkt. Diese Entwicklungen katalysierten das Wachstum von VC, und die 1980er Jahre wurden zu einer Boomphase für Venture Capital, wobei das Finanzierungsniveau 1987 4,9 Milliarden US-Dollar erreichte.23244