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Verständnis von Private Investment in Public Equity (PIPE): Wichtige Erkenntnisse

Was ist eine Private Investment in Public Equity (PIPE)?

Private Investment in Public Equity (PIPE) bezeichnet den direkten Aktienkauf institutioneller oder akkreditierter Anleger von öffentlichen Unternehmen und bietet eine schnellere Kapitalbeschaffungsalternative zu Zweitplatzierungen. Während Unternehmen von geringeren regulatorischen Hürden profitieren, wirkt sich der Verkauf von Aktien mit einem Abschlag auf die Aktienbewertung aus und kann das bestehende Eigenkapital verwässern.

Wichtige Erkenntnisse

Eine Private Investment in Public Equity (PIPE) beinhaltet den Kauf von Aktien eines öffentlichen Unternehmens durch akkreditierte Anleger zu einem Preis unter dem aktuellen Marktwert.
PIPE-Vereinbarungen werden wegen ihrer Effizienz bei der schnellen Kapitalbeschaffung bevorzugt, da sie viele regulatorische Hürden umgehen, die bei öffentlichen Angeboten üblich sind.
Obwohl PIPEs Aktien zu reduzierten Preisen bieten, können sie die Anteile bestehender Aktionäre verwässern und erfordern möglicherweise die vorherige Zustimmung der Aktionäre.
Traditionelle PIPEs umfassen den Kauf von Stamm- oder Vorzugsaktien, während strukturierte PIPES wandelbare Schuldtitel enthalten können.
Anleger profitieren von reduzierten Aktienkursen, müssen jedoch mit möglichen Verzögerungen bei der Umwandlung von Aktien in Bargeld und Beschränkungen des sofortigen Weiterverkaufs rechnen.
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Wie PIPE-Transaktionen durchgeführt werden

Ein börsennotiertes Unternehmen kann eine PIPE nutzen, wenn es Mittel für das Working Capital zur Finanzierung des Tagesgeschäfts, von Expansionen oder Akquisitionen beschaffen möchte. Das Unternehmen kann neue Aktien schaffen oder einige aus seinem Bestand verwenden, aber die Aktien werden nie an einer Börse verkauft.1

Stattdessen kaufen diese großen Investoren die Aktien des Unternehmens in einer Privatplatzierung, und der Emittent reicht eine Weiterverkaufsregistrierungserklärung bei der SEC ein.

Das emittierende Unternehmen erhält seine Finanzierung – also das Geld der Anleger für die Aktien – in der Regel innerhalb von zwei bis drei Wochen, anstatt mehrere Monate oder länger zu warten, wie es bei einem sekundären Aktienangebot der Fall wäre. Die Registrierung der neuen Aktien bei der SEC wird in der Regel innerhalb eines Monats nach Einreichung wirksam.

Wichtige Überlegungen für Anleger bei PIPE-Deals

PIPE-Investoren können Aktien unter dem Marktpreis kaufen, als Absicherung gegen einen Kursverfall nach Bekanntgabe der PIPE. Der Abschlag dient auch als Ausgleich für eine gewisse Illiquidität der Aktien, was bedeutet, dass es zu Verzögerungen beim Verkauf oder der Umwandlung der Aktien in Bargeld kommen kann.

Da es sich bei diesem Angebot um eine PIPE handelte, können die Käufer ihre Aktien erst verkaufen, wenn das Unternehmen seine Weiterverkaufsregistrierungserklärung bei der SEC eingereicht hat.2 Ein Emittent kann jedoch in der Regel nicht mehr als 20 % seiner ausstehenden Aktien mit einem Abschlag verkaufen, ohne vorher die Zustimmung der derzeitigen Aktionäre einzuholen.

Eine traditionelle PIPE-Vereinbarung ermöglicht es Anlegern, Stammaktien oder Vorzugsaktien zu kaufen, die zu einem vorher festgelegten Preis oder Umtauschverhältnis in Stammaktien umgewandelt werden können. Wenn das Unternehmen bald mit einem anderen fusioniert oder verkauft wird, können Anleger möglicherweise Dividenden oder andere Auszahlungen erhalten. Dividenden sind Bar- oder Aktienzahlungen von Unternehmen an ihre Aktionäre oder Investoren. Aufgrund dieser Vorteile werden traditionelle PIPEs in der Regel zum oder nahe dem Marktwert der Aktie bepreist.

Bei einer strukturierten PIPE werden Vorzugsaktien oder Schuldtitel verkauft, die in Stammaktien umgewandelt werden können. Enthalten die Wertpapiere eine Neufestsetzungsklausel, sind neue Anleger vor Abwärtsrisiken geschützt, während bestehende Aktionäre einem größeren Verwässerungsrisiko der Aktienwerte ausgesetzt sind. Aus diesem Grund kann eine strukturierte PIPE-Transaktion die vorherige Zustimmung der Aktionäre erfordern.

Wichtig

Unternehmen müssen ihre Aktien mit einem Abschlag verkaufen, das heißt, sie verkaufen ihre Aktien zu einem Preis unter dem Marktpreis. Im Jahr 2023 betrug der durchschnittliche Abschlag bei PIPE-Angeboten etwa 5 %.3

Bewertung der Vor- und Nachteile von PIPE-Investitionen

Private Investment in Public Equity bietet Emittenten mehrere Vorteile. Große Aktienpakete werden in der Regel langfristig an sachkundige Anleger verkauft, wodurch sichergestellt wird, dass das Unternehmen die benötigte Finanzierung erhält. PIPEs können besonders vorteilhaft für kleine bis mittelgroße öffentliche Unternehmen sein, die möglicherweise Schwierigkeiten haben, Zugang zu traditionelleren Formen der Eigenkapitalfinanzierung zu erhalten.

PIPE-Aktien benötigen keine vorherige SEC-Registrierung oder die üblichen bundesstaatlichen Anforderungen, was die Transaktionen schneller und weniger aufwendig macht.

Allerdings könnten Anleger ihre Aktien schnell verkaufen, was den Marktpreis senken kann. Wenn der Marktpreis unter ein bestimmtes Niveau fällt, muss das Unternehmen möglicherweise weitere Aktien zu einem niedrigeren Preis ausgeben. Die Ausgabe neuer Aktien verwässert den Aktionärswert und kann den Aktienkurs senken.

Leerverkäufer könnten dies ausnutzen, indem sie häufig Aktien verkaufen, was möglicherweise den Preis senkt und PIPE-Investoren die Mehrheitsbeteiligung verschafft. Die Festlegung eines Mindestaktienkurses, unterhalb dessen keine Ausgleichsaktien ausgegeben werden, kann dieses Problem vermeiden.

Schnelle Kapitalquelle

Weniger Papierkram und Einreichungsanforderungen

Niedrigere Transaktionskosten

Reduzierte Aktienkurse (für Anleger)

Verwässerter Aktienwert (für derzeitige Aktionäre)

Käufer auf akkreditierte Anleger beschränkt

Reduzierter Aktienkurs (weniger Kapital für das Unternehmen)

Möglicherweise Zustimmung der Aktionäre erforderlich

Praxisbeispiel für eine PIPE in Aktion

Im August 2023 schloss der Flugzeughersteller Archer Aviation eine Investitionsrunde über 215 Millionen US-Dollar ab, die eine PIPE-Finanzierungsvereinbarung beinhaltete. Zu den Investoren gehörten United Airlines, ARK Invest, der Automobilhersteller Stellantis und Boeing.4

Das überzeichnete Angebot ermöglichte es Archer, zusätzlich 215 Millionen US-Dollar an Kapital im Austausch gegen Aktienverkäufe an die Investoren aufzubringen. Das eingenommene Geld wird als Betriebskapital und für allgemeine Unternehmensausgaben im Rahmen des Ziels des Unternehmens verwendet, neue Passagierflugzeuge zu testen und zu bauen. Für die investierenden Unternehmen ermöglichte der Deal ihnen, ihre Beteiligungen an dem Unternehmen zu erhöhen und eine engere Zusammenarbeit mit einem potenziellen Lieferanten zu entwickeln.

Was ist der Unterschied zwischen einem IPO und einer PIPE?

Ein Börsengang (IPO) stellt den ersten Verkauf von Wertpapieren eines Unternehmens an einem öffentlichen Aktienmarkt dar. Bei einer PIPE sind die Aktien bereits auf öffentlichen Märkten verfügbar, aber private Equity-Investoren vereinbaren, die Aktien mit einem Abschlag vom Emittenten zu kaufen. Obwohl der Preis niedriger als der Marktpreis ist, sind PIPE-Vereinbarungen schneller als öffentliche Angebote und unterliegen weniger regulatorischen Hürden.

Was ist der Unterschied zwischen einer PIPE und einer Privatplatzierung?

Eine Privatplatzierung ist ein Geschäft, bei dem Aktien an eine kleine Anzahl vorab ausgewählter Käufer verkauft werden, anstatt an einem öffentlichen Aktienmarkt. Dies ist üblich für kleinere oder privat gehaltene Unternehmen, die nicht für öffentliche Angebote qualifiziert sind. Eine PIPE (Private Investment in Public Equity) ist eine Art Privatplatzierung, mit dem Unterschied, dass das Unternehmen, das die Aktien verkauft, bereits an einer öffentlichen Börse gehandelt wird. Um erfolgreich zu sein, müssen Emittenten ihre Aktien zu einem Preis unter dem Marktpreis verkaufen, aber dieser Weg kann unkomplizierter sein als ein öffentliches Angebot.

Was ist ein Zeichnungsvertrag im Finanzwesen?

Im Finanzwesen ist ein Zeichnungsvertrag eine Vereinbarung zum Kauf von Anteilen einer Kommanditgesellschaft. Ein Investor erklärt sich bereit, Anteile an einem bestimmten Unternehmen zu kaufen, im Austausch für einen Anteil am Eigenkapital dieses Unternehmens. Die Vereinbarung enthält Datum und Uhrzeit des Verkaufs, den Preis und die Anzahl der gehandelten Aktien sowie etwaige zusätzliche Bedingungen oder Rücktrittsklauseln für den Verkauf.