Rollskritik

Wichtige Erkenntnisse

• Rolls Kritik stellt die Idee eines wirklich diversifizierten Marktportfolios in Frage.
• Ein echtes "Marktportfolio" würde jede Investition in jedem Markt umfassen.
• Das CAPM stützt sich auf Marktindizes wie den S&P 500, um die Gesamtmarktrenditen zu simulieren.
• Die Empfindlichkeit der CAPM-Berechnungen macht sie anfällig für Eingabeänderungen.
• Rolls Kritik hebt die Grenzen des Versuchs hervor, die Marktdiversifikation vollständig zu verstehen.
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Was ist Rolls Kritik?

Rolls Kritik ist eine Wirtschaftstheorie, die besagt, dass ein wirklich diversifiziertes Marktportfolio in der Praxis nicht beobachtet oder aufgebaut werden kann. Da das Capital Asset Pricing Model (CAPM) von diesem Marktportfolio abhängt, wirft die Kritik Zweifel daran auf, wie gut das CAPM in realen Märkten getestet und verwendet werden kann.

Rolls Kritik im Detail

Laut Rolls Kritik würde ein echtes "Marktportfolio" jede Investition in jedem Markt umfassen, einschließlich Rohstoffe, Sammlerstücke und praktisch alles mit marktfähigem Wert. Diejenigen, die das Capital Asset Pricing Model noch verwenden, tun dies mit einem Marktindex wie dem S&P 500 als Proxy für die Gesamtmarktrendite. Die Kritik ist eine Idee des Ökonomen Richard Roll, der 1977 theoretisierte, dass jeder Versuch, ein Portfolio zu diversifizieren, lediglich zu einem Index wird, der versucht, Diversifikation anzunähern.

Die Gleichungen, aus denen das Capital Asset Pricing Model besteht, reagieren sehr empfindlich auf die variablen Eingaben der Formel. Eine kleine Änderung der im CAPM verwendeten Marktrendite (RoR) kann einen erheblichen Einfluss auf die Lösung der Formel haben. Aus diesem Grund und aufgrund des Fehlens eines echten, vollständig diversifizierten Portfolios wurde die CAPM-Formel von Roll als nicht testbar angesehen.1

Das Capital Asset Pricing Model bietet eine solide Grundlage für die Auswahl der Investitionen, die einem diversifizierten Portfolio hinzugefügt werden sollen, aber nachdem sie von Rolls Kritik und anderen erfahren haben, sind viele Forscher dazu übergegangen, zusätzliche, andere Modelle zu verwenden. Rolls Kritik erinnert an die Tatsache, dass man ein Portfolio nur bis zu einem gewissen Grad diversifizieren kann und dass die Versuche der Anleger, den Markt als Ganzes zu verstehen und zu kennen, lediglich Versuche sind.