Schattenbanksystem

Was ist das Schattenbanksystem?

Das Schattenbanksystem beschreibt Finanzintermediäre, die an der Kreditschöpfung beteiligt sind, aber keiner regulatorischen Aufsicht unterliegen.

Banken bilden die Grundlage des Kreditsystems, indem sie Einlagen annehmen und Kredite vergeben. Sie unterliegen der strengen Überwachung durch globale und nationale Regulierungsbehörden. Schattenbanken, oft auch als Nichtbank-Finanzunternehmen (NBFCs) bezeichnet, können in der Regel mit wenig oder keiner Aufsicht durch Regulierungsbehörden operieren.

Beispiele für Schattenbanken oder nicht regulierte Finanzintermediäre sind Hedgefonds, Private-Equity-Fonds, Hypothekengeber und sogar große Investmentbanken. Das Schattenbanksystem kann sich auch auf unregulierte Aktivitäten regulierter Institute beziehen, die Finanzinstrumente wie Credit Default Swaps umfassen. Der erweiterte Zugang zu Wohnungsbaukrediten, der zur Finanzkrise 2008 beigetragen hat, kann dem Schattenbankwesen zugeschrieben werden.

Wichtige Erkenntnisse

• Das Schattenbankwesen besteht aus Finanzintermediären, die außerhalb der üblichen Bankenregulierung operieren.
• Nichtbank-Finanzunternehmen (NBFCs) sind wichtige Akteure im Schattenbanksystem.
• Das Schattenbankwesen trug zur Finanzkrise 2008 bei, indem es die Ausweitung von Wohnungsbaukrediten ermöglichte.
• Der Sektor ist seit der Krise trotz verstärkter Aufsicht durch die Regulierungsbehörden erheblich gewachsen.
• Schattenbanken dürfen keine traditionellen Sichteinlagen entgegennehmen, was sie der konventionellen regulatorischen Aufsicht entzieht.
• Jiaqi Zhou / Investopedia

Wie Schattenbankwesen funktioniert und seine Auswirkungen auf die Regulierung

Der größte Teil des Schattenbankensektors besteht aus NBFCs, die der Aufsicht des Dodd-Frank-Wall-Street-Reform- und Verbraucherschutzgesetzes unterliegen. NBFCs existierten lange vor dem Dodd-Frank-Gesetz. Der Ökonom Paul McCulley, damals geschäftsführender Direktor der Pacific Investment Management Co. LLC (PIMCO), nannte sie 2007 "Schattenbanken". Er verwendete diesen Begriff für Institutionen, die das Umfeld der lockeren Kreditvergabe befeuerten, was zur Subprime-Hypothekenkrise und zur Finanzkrise 2008 führte.

Obwohl der Begriff "Schattenbankwesen" etwas unheimlich klingt, betreiben viele bekannte Maklerfirmen und Investmentgesellschaften Schattenbankaktivitäten. Die Investmentbanken Lehman Brothers und Bear Stearns waren zwei der bekannteren NBFCs im Zentrum der Finanzkrise 2008.1

Als Folge dieser Krise gerieten traditionelle Banken unter strengere regulatorische Aufsicht, was zu einer längeren Schrumpfung ihrer Kreditvergabetätigkeit führte. Als die Behörden die Banken stärker regulierten, verschärften die Banken ihrerseits die Anforderungen an Kredit- oder Darlehensantragsteller. Die strengeren Anforderungen führten dazu, dass mehr Menschen andere Finanzierungsquellen brauchten – und damit zum Wachstum von Nichtbanken-"Schatteninstituten", die außerhalb der Beschränkungen der Bankenregulierung operieren konnten.

Das Schattenbanksystem ist der Regulierung vor allem deshalb entgangen, weil diese Institute im Gegensatz zu traditionellen Banken und Kreditgenossenschaften keine traditionellen Sichteinlagen – jederzeit verfügbare Gelder, wie sie auf Giro- oder Sparkonten vorhanden sind – von der Öffentlichkeit annehmen dürfen. Diese Einschränkung hält sie außerhalb des Rahmens der konventionellen Aufsicht durch bundesstaatliche und staatliche Finanzregulierungsbehörden.

Anstatt Einlagen anzunehmen, führen diese Unternehmen andere Arten von Finanztransaktionen durch. Der Financial Stability Board (FSB), ein Gremium internationaler Finanzbehörden, definiert Schattenbankwesen, indem er verschiedene "Kreditintermediations"-Aktivitäten beschreibt, die von Institutionen außerhalb des regulatorischen Rahmens durchgeführt werden. Dazu gehören Fristentransformation (Umwandlung kurzfristiger Mittel in längerfristige Anlagen), Liquiditätstransformation (Umwandlung von Bargeld oder ähnlichen Vermögenswerten in schwerer verkäufliche Anlagen), Kreditrisikotransfer (Verlagerung des Ausfallrisikos eines Kredits vom Kreditgeber auf eine andere Partei) und Leverage (Verwendung von geliehenem Geld zur Steigerung potenzieller Renditen).23

Die Entwicklung und Ausweitung des Schattenbankwesens

Schattenbankinstitute entstanden als Innovatoren auf den Finanzmärkten. Sie konnten Kredite für Immobilien und andere Zwecke finanzieren, unterlagen aber nicht der üblichen regulatorischen Aufsicht und den Regeln bezüglich Kapitalreserven und Liquidität. Traditionelle Kreditgeber befolgen diese Regeln, um Insolvenzen, Bank Runs und Finanzkrisen zu verhindern. Da Schattenbanken der regulatorischen Überwachung entgehen, schaffen sie riskante Finanzinstrumente, ohne die für Banken geltenden Kapitalanforderungen zu erfüllen.

Im Jahrzehnt nach der Finanzkrise von 2007-08 expandierte der Schattenbankensektor und spielte eine Schlüsselrolle bei der Deckung der Kreditnachfrage, die von traditionellen Banken nicht gedeckt wurde. Dieses Wachstum war aufgrund der Folgen der Finanzkrise mit einer stärkeren Überwachung durch die Regulierungsbehörden verbunden. Trotz dieser verstärkten Aufsicht hat der Sektor jedoch weiterhin deutlich expandiert.4

Laut dem Financial Stability Board wuchs das Schattenbanksystem – das der FSB als den Sektor der Nichtbank-Finanzintermediäre (NBFI) bezeichnet – im Jahr 2021 um 8,9 % und lag damit deutlich über dem Fünfjahresdurchschnitt von 6,6 % jährlichem Wachstum. Mit 293,3 Billionen US-Dollar erreichte der Anteil des NBFI-Sektors an den globalen Finanzaktiva im Jahr 2021 49,2 %. Ein Großteil dieses Wachstums ging auf Investmentfonds zurück, da im Zuge der wirtschaftlichen Erholung von den Pandemietiefs Gelder zuflossen und die Bewertungen stiegen.5

49.2%

Der relative Anteil des Schattenbanksystems an den gesamten globalen Finanzaktiva Ende 2021, laut dem Financial Stability Board (FSB).5

Da der Sektor einen so großen Anteil der Finanzaktiva weltweit hält, dürfte es nicht überraschen, dass die beiden größten Volkswirtschaften hohe Schattenbankkonzentrationen aufweisen. Die Vereinigten Staaten sind der größte Halter von Schattenbankaktiva, gefolgt von China.6 Die chinesischen Finanzregulierungsbehörden berichteten, dass Schattenbanken im Jahr 2019 Vermögenswerte in Höhe von 12,9 Billionen US-Dollar ausmachten, was 86 % des Bruttoinlandsprodukts (BIP) des Landes oder 29 % seiner gesamten Bankaktiva entspricht.7

Die Risiken und regulatorischen Herausforderungen des Schattenbankwesens

Die Schattenbankindustrie spielt eine Rolle bei der Deckung der steigenden Kreditnachfrage in den Vereinigten Staaten. Obwohl argumentiert wird, dass die Desintermediation des Schattenbankwesens die wirtschaftliche Effizienz steigern kann, wirft sein Betrieb außerhalb der traditionellen Bankenregulierung Bedenken hinsichtlich des systemischen Risikos auf, das es für das Finanzsystem darstellen könnte.

Die unregulierte Natur der Schattenbankaktivitäten bedeutet, dass es im Gegensatz zu Bankeinlagen, die von der Federal Deposit Insurance Corp. (FDIC) versichert sind, kein ähnliches Schutzniveau für Vermögenswerte gibt, die von NBFCs gehalten werden. Schattenbankeinrichtungen haben auch keinen Zugang zu Notfallkrediten der Federal Reserve, die Banken zur Verfügung stehen, die mit Liquiditätsengpässen konfrontiert sind.2

Die durch den Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act von 2010 erlassenen Reformen konzentrierten sich hauptsächlich auf die Bankenbranche und ließen den Schattenbankensektor weitgehend intakt. Während Dodd-Frank eine größere Haftung für Finanzunternehmen auferlegte, die exotische Finanzprodukte verkaufen, sind die meisten Nichtbankaktivitäten nach wie vor unreguliert.

Ein Bereich, in dem die Regulierungsbehörden darauf abzielen, die durch das Schattenbankwesen verursachten Risiken zu verringern, ist die Überprüfung des Engagements regulärer Banken gegenüber unregulierten Einheiten und Produkten. Auch wenn dies nicht bis zur Regulierung von NBFCs reicht, könnte die Eindämmung ihrer Verbindung zu traditionellen Bankeinrichtungen dazu beitragen, das Risiko für die Gesamtwirtschaft durch das Schattenbankwesen zu begrenzen.2

Der Federal Reserve Board hat auch vorgeschlagen, dass Nichtbanken, wie Broker-Dealer, unter ähnlichen Margin-Anforderungen wie Banken operieren. Inzwischen begann China außerhalb der USA im Jahr 2016 mit der Herausgabe von Richtlinien, die direkt auf riskante Finanzpraktiken wie übermäßige Kreditaufnahme und Spekulation mit Aktien abzielen.8

Was sind Beispiele für Schattenbanken?

Zahlreiche bekannte Unternehmen werden zu den Schattenbanken gezählt. Dazu gehören:

Investmentbanken wie Goldman Sachs oder Morgan Stanley

Hypothekengeber

Geldmarktfonds

Versicherungs-/Rückversicherungsunternehmen

Was sind die Vorteile des Schattenbankwesens?

Seine Befürworter argumentieren, dass ein Vorteil des Schattenbankwesens darin besteht, dass es die Abhängigkeit von traditionellen Banken als Kreditquelle verringert. Dies ist ein positiver Nutzen für die Wirtschaft, da es als zusätzliche Kreditquelle fungiert und für Diversifikation im Finanzsystem sorgt.

Sollten Schattenbanken reguliert werden?

Viele Institutionen, darunter die Europäische Kommission, argumentieren, dass dies der Fall sein sollte. Sie argumentieren, dass der Schattenbankensektor aufgrund seiner Größe, seiner engen Verbindungen zum regulierten Finanzsektor und der systemischen Risiken, die er darstellt, einer Regulierung bedarf. Es bestehe auch die Notwendigkeit, so behaupten sie, zu verhindern, dass das Schattenbanksystem für regulatorische Arbitrage genutzt wird, also den Prozess der Ausnutzung von Schlupflöchern zur Umgehung potenzieller regulatorischer Beschränkungen.9