Schleudern

Wichtige Erkenntnisse

• Ein Spin-off beinhaltet die Abtrennung einer Abteilung zur Gründung eines unabhängigen Unternehmens mit dessen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten.
• Spin-offs können Wert freisetzen, indem sie dem neuen Unternehmen ermöglichen, eine eigene Geschäftsstrategie zu verfolgen.
• Der Prozess kann kostspielig und zeitaufwändig sein und die Geschäftsführung möglicherweise vom Kerngeschäft ablenken.
• Obwohl Spin-offs in der Regel positiv sind, können sie zu geringeren Einnahmen für das Mutterunternehmen führen.
• Erfolgreiche Beispiele sind Chipotle von McDonald's und Ferrari von Fiat Chrysler.

Was ist ein Spin-off?

Ein Spin-off ist eine Art der Unternehmensumstrukturierung, bei der eine Abteilung abgetrennt wird, um eine neue unabhängige Gesellschaft zu gründen. Das Spin-off-Unternehmen nimmt den Betrieb des Segments sowie die dazugehörigen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten mit. Es gibt viele Gründe, warum ein Unternehmen eine Abteilung abspalten könnte, unter anderem um ihr zu ermöglichen, eigenes Kapital aufzunehmen, oder weil sie so schnell wächst, dass sie durch das Mutterunternehmen eingeschränkt wird.

Ein Spin-off, der in der Regel steuerfrei für die Aktionäre ist, kann bis zu sechs Monate dauern. Anleger können den Spin-off entweder als positiv oder negativ betrachten und ihre Bestände entsprechend anpassen.

Gründe und Vorteile von Unternehmens-Spin-offs

Spin-offs können aus verschiedenen Gründen erfolgen. Das Mutterunternehmen möchte möglicherweise den Wert der eingebetteten Abteilung freisetzen, die möglicherweise anders wächst als das Gesamtunternehmen. In der Regel ist ein eingeschlossenes oder eingeschränktes Segment, das schneller wächst als sein Mutterunternehmen, als unabhängiges Unternehmen besser aufgestellt.

Ein Spin-off ermöglicht der abgespaltenen Abteilung, eigenes Kapital aufzunehmen, indem sie Aktien der neuen Gesellschaft oder Schuldtitel in Form von Anleihen ausgibt, um das Wachstum zu finanzieren. Die Kapitalbeschaffung wäre beim kombinierten Unternehmen möglicherweise nicht möglich, aber durch die Trennung der profitablen Abteilung hat die abgespaltene Abteilung eine größere Chance, Investoren und Banken anzuziehen.

Spin-offs können auch dem Mutterunternehmen helfen, indem sie es ihm ermöglichen, sich auf sein Kerngeschäft zu konzentrieren, ohne dass Ressourcen in ein Segment umgeleitet werden, das in verschiedenen Bereichen wie Betriebsführung, Marketing, Finanzen und Personalwesen andere Anforderungen haben könnte.

Außerdem könnte die abgespaltene Abteilung gegründet worden sein, um eine Nebendienstleistung wie Software oder eine benötigte Technologie zu schaffen. Obwohl profitabel, passt die Technologieabteilung möglicherweise nicht zur Branche des Mutterunternehmens. Daher könnte es besser sein, sie zu trennen, da die Geschäftspläne und Strategien des Mutterunternehmens und der Abteilung möglicherweise nicht übereinstimmen.

Wichtig

Obwohl Spin-offs in der Regel ein positives Zeichen für ein Unternehmen sind, mögen Anleger möglicherweise nicht, was nach dem Spin-off im Mutterunternehmen verbleibt, und verkaufen dessen Aktien.

Ein Spin-off könnte auch erfolgen, wenn die Abteilung nicht so profitabel ist wie das Mutterunternehmen. Durch die Gründung eines separaten Unternehmens wird die Ablenkung durch die schwächelnde Abteilung beseitigt. Außerdem könnte ein Spin-out es der Geschäftsführung ermöglichen, Vermögenswerte zu veräußern oder nach einer Fusion oder Übernahme des neuen Unternehmens zu suchen.

Mutterunternehmen unterstützen ihre Spin-offs in der Regel, indem sie Beteiligungen behalten oder Lieferverträge abschließen. In vielen Fällen stammt auch das Managementteam des ausgegliederten Unternehmens aus dem Mutterunternehmen.

Potenzielle Herausforderungen und Risiken von Spin-offs

Anleger sind in der Regel für einen Spin-off, da es geschäftlich sinnvoll ist, dass ein Segment mit unterschiedlichen Anforderungen und Wachstumsaussichten seinen eigenen Weg geht. Bewertungen im Laufe der Zeit zeigen, dass die einzelnen Teile eines Unternehmens oft mehr wert sind als das Ganze.

Allerdings können Spin-offs kostspielig sein und über mehrere Monate hinweg erhebliche Managementzeit erfordern. Das Management könnte sich mehr auf den Spin-off-Prozess konzentrieren als auf die Führung des Unternehmens. Darüber hinaus können Planung und Durchführung eines Spin-offs erhebliche Transaktionskosten verursachen.

Es gibt keine Garantie, dass eine abgespaltene Abteilung von sich aus profitabel sein wird. Ein ausgegliedertes Unternehmen könnte ohne die Hilfe des Mutterunternehmens Verluste oder geringe Gewinne erleiden. Die Abspaltung einer profitablen Abteilung könnte die Einnahmen des Mutterunternehmens verringern und seine finanzielle Anfälligkeit erhöhen.

Bemerkenswerte Beispiele für Unternehmens-Spin-offs

Spin-offs sind üblich, und Anleger haben gute Gründe, sie zu fordern. Es gibt viele bemerkenswerte Spin-offs, darunter Mead Johnson Nutrition, das 2009 von Bristol Myers Squibb abgespalten wurde, Zoetis wurde 2013 von Pfizer abgespalten, und Ferrari wurde 2016 von Fiat Chrysler abgespalten.

Chipotle Mexican Grill

Chipotle Mexican Grill wurde 2006 von McDonald's abgespalten, und die Gründe von McDonald's waren laut Denver Post, „das Wachstum voranzutreiben und mehr Energie auf die Kerngeschäfte zu verwenden“.1 Die Aktie von Chipotle wurde beim Börsengang zu 22 $ angeboten, wobei 2006 sechs Millionen Aktien verkauft wurden. Zum Handelsschluss am 9. Juli 2021 notierte die Aktie von Chipotle bei 1.592,25 $ pro Aktie.2

Delphi Technologies PLC

Delphi Automotive PLC gliederte Delphi Technologies PLC aus, die am 5. Dezember 2017 zu einem Unternehmen mit einem Wert von 4,5 Milliarden US-Dollar wurde. Das neue Unternehmen bietet fortschrittliche Antriebssysteme an, die laut CEO durch „die Konvergenz von automatisiertem Fahren, zunehmender Elektrifizierung und vernetzter Infotainment ermöglicht werden, alles ermöglicht durch exponentielle Steigerungen der Rechenleistung und intelligente Fahrzeugarchitektur“.

Delphi Automotive wurde zu Aptiv PLC und behielt das Antriebsstranggeschäft, das größere, aber langsamer wachsende Geschäft. Das ausgegliederte Unternehmen Delphi Technologies PLC ist für sein eigenes Schicksal verantwortlich.3

Fallstudie: Der Old-Navy-Spin-off, der nie stattfand

Der Bekleidungseinzelhändler Gap Inc. (GAP) kündigte Anfang 2019 an, dass das Unternehmen die Abspaltung der Old-Navy-Division beabsichtige, wie CNN berichtete. Old Navy wird ein unabhängiges Unternehmen. Die Gap-Filialen, einschließlich anderer Marken wie Banana Republic, Hill City und Athleta, werden ein Unternehmen sein.4

Im Jahr 2018 erzielte Old Navy mit 8 Milliarden US-Dollar Umsatz fast so viel Umsatz wie alle anderen Marken zusammen, verglichen mit 9 Milliarden US-Dollar Umsatz von Gap und den übrigen Filialen. Infolge des möglichen Spin-offs wäre Old Navy freigestellt worden, seine Marke unter einem eigenen Geschäftsplan und einer eigenen Strategie auszubauen. Gap und die verbleibenden Filialen würden konsolidieren, da ihre Umsätze in den letzten Jahren kaum gewachsen sind.

Dieser Spin-off kam jedoch nie zustande. Im Jahr 2020 sagte Gap seine Pläne ab und entschied sich, Old Navy zu behalten, da die Tragfähigkeit der eigenständigen Aussichten des Unternehmens angesichts des Niedrigpreiswettbewerbs von großen Einzelhändlern, die Bekleidung verkaufen, wie Walmart, Costco und Target, nachließ.5 Nach dieser Ankündigung stiegen die Gap-Aktien stark an.