Schuldendeflation

Wichtige Erkenntnisse

• Schulden-Deflation tritt auf, wenn fallende Preise den realen Wert von Schulden erhöhen und Kreditnehmer unter Druck setzen.
• Dieses Phänomen kann zu einer Deflationsspirale führen, die Ausfälle und Bankeninsolvenzen verstärkt.
• Hypothekenschulden sind besonders anfällig für Schulden-Deflation und können zu unter Wasser stehenden Hypotheken führen.
• Sinkende Vermögenswerte können die finanzielle Not von Kreditnehmern in einer Deflationsphase verschlimmern.
• Irving Fishers Theorie erklärt Schulden-Deflation als einen Kreislauf, der zu wirtschaftlichen Abschwüngen führen kann.

Was ist Schulden-Deflation?

Schulden-Deflation, identifiziert von Irving Fisher, tritt auf, wenn fallende Preise die reale Last fester Schulden erhöhen und die Rückzahlung erschweren. Steigende Ausfälle können Kredite schrumpfen lassen und eine Deflationsspirale auslösen. Hypothekenmärkte sind besonders anfällig, da sinkende Immobilienwerte schnell den Stress für Kreditnehmer und Kreditverluste verstärken können.

Die Mechanik der Schulden-Deflation verstehen

Im Gegensatz zur Inflation, einer Phase steigender Preise, ist Deflation durch eine Phase fallender Preise gekennzeichnet. Infolgedessen steigt die Kaufkraft des Geldes im Laufe der Zeit. Auf den ersten Blick kommt Deflation den Verbrauchern zugute, da sie mit dem gleichen nominalen Einkommen im Laufe der Zeit mehr Waren und Dienstleistungen kaufen können.

Wichtig

Deflation kann besonders Kreditnehmer schädigen, die dazu verpflichtet sein können, ihre Schulden in Geld zu bezahlen, das mehr wert ist als das Geld, das sie geliehen haben.

Schulden-Deflation tritt auf, wenn der Preisverfall den Schuldendienst für Unternehmen und Verbraucher erhöht, die Geld zur Finanzierung ihrer Geschäftstätigkeit, Kapitalkäufe, Häuser und persönlichen Besitztümer geliehen haben. In der Deflation fallen die Preise, die Unternehmen für ihre Produkte verlangen können, und der Marktwert ihrer Vermögenswerte kann sinken, aber die Tilgungs- und Zinszahlungen für ihre festen Schulden tun dies nicht.

Ebenso können Arbeitnehmer in der Deflation Kürzungen bei Löhnen und Arbeitszeiten erleben, aber die Tilgungs- und Zinszahlungen für ihre Hypotheken und andere persönliche Schulden sind oft fest. Dies erzeugt einen intensiven Druck auf die Budgets von Unternehmen und Haushalten und erhöht die Ausfallrate sowie die Anzahl von Insolvenzen und Zwangsversteigerungen.

Die Auswirkungen und Risiken der Schulden-Deflation

Einige Ökonomen und Analysten sind der Meinung, dass Schulden-Deflation nichts weiter als eine Umverteilung von Mitteln von einer Gruppe (Schuldnern) zu einer anderen (Gläubigern) darstellt. „Ohne unplausibel große Unterschiede in den marginalen Ausgabenneigungen zwischen den Gruppen … sollten reine Umverteilungen keine signifikanten makroökonomischen Auswirkungen haben“, wie Ben Bernanke diese Sichtweise in einem Artikel des Journal of Money, Credit and Banking von 1995 zusammenfasste.1

Eine andere wirtschaftliche Denkschule sieht jedoch schwerwiegendere Konsequenzen der Schulden-Deflation. Sie argumentiert, dass sie das Risiko eines gesamtwirtschaftlichen Abschwungs erhöht, wenn sie durch eine positive Rückkopplungsschleife bei Ausfällen im Rahmen einer Deflationsspirale entsteht. In diesem Fall, da die Liquidation von ausfallenden Unternehmens- und Verbraucherschulden dazu führt, dass Kreditgeber Kredite abschreiben und die entsprechenden Verbindlichkeiten (Bankeinlagen) aus ihren Büchern streichen, schrumpft das gesamte Kreditvolumen in der Wirtschaft. Diese Kontraktion des Kreditvolumens in der Wirtschaft führt dann zu weiterem Abwärtsdruck auf Preise und Löhne, was mehr Kreditnehmer in Not bringt und den Kreislauf erneuert.

Das wirtschaftliche Ergebnis kann ein Rückgang der Konsum- und Geschäftsausgaben, steigende Arbeitslosigkeit (da Unternehmen versuchen, Kosten zu senken) und steigende Zinssätze sein. All diese Faktoren können dazu führen, dass eine Nation in eine Rezession oder sogar eine Depression stürzt.

Irving Fishers Theorie der Schulden-Deflation erklärt

Das wirtschaftliche Katastrophenszenario war die wirtschaftliche Folge der Schulden-Deflation, die der erwähnte Ökonom Irving Fisher vorhersah. Fisher entwickelte das Konzept der Schulden-Deflation im Jahr 1933 als Erklärung für die Große Depression, die die USA und große Teile Europas zu dieser Zeit erlebten.

Kurzer Fakt

Tatsächlich nannte Fisher sein Konzept ursprünglich „eine Schulden-Deflations-Theorie großer Depressionen“.2

Fishers Theorie beginnt mit einer übermäßigen Kreditausweitung an erster Stelle, die zu einem Aufbau untragbarer Schulden in einem oder mehreren Märkten führt. Dieser „Zustand der Überschuldung … wird zur Liquidation führen, durch die Besorgnis entweder der Schuldner oder der Gläubiger oder beider“, schrieb der Ökonom.3 Die daraus resultierenden Verluste, Abschreibungen und sogar Ausfälle lösen die Schulden-Deflation in einem neunstufigen Prozess aus, der so abläuft:

Schuldenliquidation führt zu Notverkäufen und zu

Kontraktion der Sichteinlagen, wenn Bankdarlehen zurückgezahlt werden, und zu einer Verlangsamung der Umlaufgeschwindigkeit. Diese Kontraktion der Einlagen und ihrer Umlaufgeschwindigkeit, ausgelöst durch Notverkäufe, verursacht

Einen Rückgang des Preisniveaus – mit anderen Worten eine Aufwertung des Dollars. Unter der Annahme, wie oben erwähnt, dass dieser Preisverfall nicht durch Reflation oder anderweitig beeinflusst wird, muss es zu

Einem noch größeren Rückgang des Nettowerts von Unternehmen kommen, was Insolvenzen auslöst, und

Einem ähnlichen Rückgang der Gewinne, der in einer „kapitalistischen“ – das heißt, privatwirtschaftlichen – Gesellschaft dazu führt, dass Unternehmen, die mit Verlust arbeiten,

Eine Reduzierung der Produktion, des Handels und der Beschäftigung von Arbeitskräften vornehmen. Diese Verluste, Insolvenzen und Arbeitslosigkeit führen zu

Pessimismus und Vertrauensverlust, was wiederum zu

Horten und einer weiteren Verlangsamung der Umlaufgeschwindigkeit führt. Diese acht Veränderungen verursachen

Komplizierte Störungen der Zinssätze – insbesondere einen Rückgang der nominalen oder Geldzinssätze und einen Anstieg der realen oder Warenzinssätze.3

Es ist jedoch möglich, dass ein negativer realwirtschaftlicher Schock oder ein plötzlicher Anstieg des Marktpessimismus ebenfalls eine Schulden-Deflation auslösen kann, selbst wenn die anfängliche Kreditvergabe angesichts der damaligen Marktgrundlagen solide war.

Der Einfluss der Schulden-Deflation auf Hypothekendarlehen

Der Hypothekenmarkt ist ein Bereich, der sehr anfällig für Schulden-Deflation ist, da er einen großen Teil der gesamten ausstehenden Schulden umfasst. In einem Schulden-Deflations-Zyklus können Kreditnehmer Schwierigkeiten haben, ihre Hypothekenschulden zu bedienen, und einen Rückgang des Immobilienwerts der Sicherheiten erleben, die zur Besicherung ihrer Schulden bei einem Hypothekendarlehen verwendet wurden.

Niedrigere Sicherheitenwerte können wiederum zu unter Wasser stehenden Hypotheken, Verlusten beim Nettowert und Einschränkungen bei der verfügbaren Kreditwürdigkeit führen. Dies können alles Probleme für einen Kreditnehmer sein, der Aktivitäten im Zusammenhang mit seinen Immobiliensicherheiten hat.

Bei einer unter Wasser stehenden Hypothek ist beispielsweise der Darlehenssaldo des Kreditnehmers höher als der Wert der besicherten Immobilie, was ihn dazu zwingt, im Haus zu bleiben, bis der Saldo genug getilgt ist, um dem Wert der Immobilie zu entsprechen. Dies gibt einem Hausbesitzer auch kein Eigenkapital in seinem Haus, um ein Eigenheimdarlehen oder andere Kreditprodukte zu erhalten, die an den Eigenkapitalwert der Sicherheit gebunden sind. Wenn der Kreditnehmer verkaufen muss, müsste er einen Verlust hinnehmen und dem Kreditgeber mehr schulden als der Erlös aus dem Verkauf.

Wenn ein Kreditnehmer feststellt, dass seine Hypothek unter Wasser steht und er kurz vor der Zwangsversteigerung steht, hat er möglicherweise auch andere Überlegungen über den bloßen Verlust seiner Immobilie hinaus, insbesondere wenn seine Hypothek eine Vollregressklausel enthält. Vollregressklauseln verlangen von Kreditnehmern, der Bank zusätzliches Kapital zu zahlen, wenn der Wert ihrer Sicherheiten ihren Kreditsaldo nicht deckt. Eine Vollregressklausel kommt einem Kreditgeber bei einer unter Wasser stehenden Hypothek zugute, da sie dem Kreditgeber auch zusätzliche Rechte an anderen Vermögenswerten einräumt, um die Wertdifferenz der Immobilie auszugleichen.

Was passiert mit Schulden während einer Deflation?

In Zeiten der Deflation steigt aufgrund der Verknappung der Geldmenge der Wert des Geldes, wodurch der reale Wert der Schulden steigt. Die meisten Schuldenzahlungen, wie Kredite und Hypotheken, sind fest, und obwohl die Preise während der Deflation fallen, bleiben die Schuldenkosten auf dem alten Niveau. Mit anderen Worten: In realen Begriffen – unter Berücksichtigung von Preisänderungen – ist das Schuldenniveau gestiegen.

Infolgedessen kann es für Kreditnehmer schwieriger werden, ihre Schulden zu begleichen. Da Geld in Deflationsphasen höher bewertet wird, zahlen Kreditnehmer tatsächlich mehr, da die Schuldenzahlungen unverändert bleiben.

Was ist Irving Fishers Theorie?

Der Ökonom Irving Fisher hatte tatsächlich mehrere Theorien. Eine der bekanntesten ist der Fisher-Effekt, der sich mit der Beziehung zwischen Inflation und Zinssätzen befasst. Der Fisher-Effekt besagt, dass der reale Zinssatz dem nominalen Zinssatz abzüglich der erwarteten Inflationsrate entspricht. Er wird häufig bei der Analyse der Geldmenge und des Handels internationaler Währungen verwendet.

Warum ist Deflation schlecht, wenn man versucht, seine Hypothek abzubezahlen?

Da die Preise während der Deflation fallen, ist das Haus, das Sie vollständig besitzen möchten, weniger wert – tatsächlich könnte es bei sehr starker Deflation und sehr hohen Schulden weniger wert sein als die Hypothek selbst. Außerdem könnten Ihre Einnahmen sinken, während Ihre Kreditraten gleich bleiben, was sie effektiv teurer macht. Schließlich steigen die Zinssätze während der Deflation oft, sodass Ihre Rückzahlungen, wenn Sie eine Hypothek mit variablem Zinssatz haben, buchstäblich auch teurer werden können.