Schuldenemission

Wichtige Erkenntnisse

• Schuldtitel ermöglichen es Unternehmen, Kapital durch Kredite von Investoren statt von Banken aufzunehmen.
• Die Ausgabe von Schuldtiteln ermöglicht es Unternehmen, Projekte zu finanzieren, ohne das Eigentum zu verwässern oder den Investoren Stimmrechte zu gewähren.
• Zinszahlungen, bekannt als Kuponraten, bieten den Investoren eine Rendite und stellen für die Emittenten Kosten dar.
• Regierungen und Unternehmen geben Schuldtitel für Kapitalprojekte, Infrastruktur oder zur Refinanzierung bestehender Verpflichtungen aus.
• Die Ausgabe zu vieler Schuldtitel kann zu Ausfallrisiken führen, einschließlich Insolvenz und beschädigter Bonität.

Wie Schuldtitel funktionieren

Wenn ein Unternehmen oder eine Behörde beschließt, einen Kredit aufzunehmen, hat es zwei Möglichkeiten. Die erste ist, eine Finanzierung von einer Bank zu erhalten. Die andere Möglichkeit ist, Schuldtitel an Investoren auf den Kapitalmärkten auszugeben. Dies wird als Schuldtitelemission bezeichnet – die Ausgabe eines Schuldinstruments durch eine Einrichtung, die Kapital benötigt, um neue oder bestehende Projekte zu finanzieren oder bestehende Schulden zu refinanzieren. Diese Methode der Kapitalbeschaffung kann bevorzugt werden, da die Aufnahme eines Bankdarlehens die Verwendung der Mittel einschränken kann.

Eine Schuldtitelemission ist im Wesentlichen ein Schuldschein, bei dem der Emittent der Kreditnehmer und die Einrichtung, die das Schuldvermögen kauft, der Kreditgeber ist. Wenn eine Schuldtitelemission verfügbar ist, kaufen Investoren sie vom Verkäufer, der die Mittel für seine Kapitalprojekte verwendet. Im Gegenzug werden dem Anleger regelmäßige Zinszahlungen sowie die Rückzahlung des ursprünglichen Nennbetrags zu einem vorher festgelegten Zeitpunkt in der Zukunft versprochen.

Unternehmen sowie Kommunal-, Landes- und Bundesregierungen bieten Schuldtitelemissionen an, um benötigte Mittel zu beschaffen. Schuldtitelemissionen, wie Anleihen, werden von Unternehmen ausgegeben, um Geld für bestimmte Projekte oder zur Expansion in neue Märkte zu beschaffen. Gemeinden, Bundesstaaten, der Bund und ausländische Regierungen geben Schuldtitel aus, um eine Vielzahl von Projekten wie Sozialprogramme oder lokale Infrastrukturprojekte zu finanzieren.

Im Gegenzug für das Darlehen muss der Emittent oder Kreditnehmer Zahlungen an die Investoren in Form von Zinszahlungen leisten. Der Zinssatz wird oft als Kuponrate bezeichnet, und die Kuponzahlungen erfolgen nach einem vorher festgelegten Zeitplan und Zinssatz.

Wichtig

Durch die Ausgabe von Schuldtiteln kann eine Einrichtung das aufgenommene Kapital nach eigenem Ermessen verwenden.

Wichtige Faktoren bei der Schuldtitelemission

Wenn die Schuldtitelemission fällig wird, zahlt der Emittent den Nennwert des Vermögenswerts an die Investoren zurück. Der Nennwert, auch als Pariwert bezeichnet, unterscheidet sich je nach Art der Schuldtitelemission. Beispielsweise beträgt der Nennwert einer Unternehmensanleihe typischerweise 1.000 $. Kommunalanleihen haben oft einen Nennwert von 5.000 $ und Bundesanleihen oft einen Nennwert von 10.000 $.

Kurzfristige Schatzwechsel haben in der Regel Laufzeiten zwischen einem und fünf Jahren, mittelfristige Anleihen zwischen fünf und zehn Jahren, während langfristige Anleihen im Allgemeinen Laufzeiten von mehr als zehn Jahren haben. Bestimmte große Unternehmen wie Coca-Cola und Walt Disney haben Anleihen mit Laufzeiten von bis zu 100 Jahren ausgegeben.

Der Schuldtitelemissionsprozess erklärt

Sowohl Regierungen als auch Unternehmen geben Schuldtitel zur Finanzierung ihrer Geschäftstätigkeit aus. Im Folgenden zeigen wir einige der wichtigsten Unterschiede bei der Emission von Schuldtiteln durch diese beiden Einrichtungen auf.

Wie Unternehmen Schuldtitel ausgeben

Die Ausgabe von Schuldtiteln ist eine Unternehmensmaßnahme, die vom Vorstand eines Unternehmens genehmigt werden muss. Wenn die Emission von Schuldtiteln der beste Weg zur Kapitalbeschaffung ist und das Unternehmen über ausreichende Cashflows verfügt, um die regelmäßigen Zinszahlungen für die Emission zu leisten, erstellt der Vorstand einen Vorschlag, der an Investmentbanker und Underwriter gesendet wird. Unternehmensschuldtitelemissionen werden üblicherweise im Rahmen des Underwriting-Prozesses ausgegeben, bei dem ein oder mehrere Wertpapierfirmen oder Banken die Emission vollständig vom Emittenten kaufen und ein Syndikat bilden, das mit der Vermarktung und dem Weiterverkauf der Emission an interessierte Investoren beauftragt ist. Der für die Anleihen festgelegte Zinssatz basiert auf der Bonität des Unternehmens und der Nachfrage der Investoren. Die Underwriter erheben eine Gebühr vom Emittenten als Gegenleistung für ihre Dienstleistungen.

Wie Staatsschuldtitel ausgegeben werden

Der Prozess für staatliche Schuldtitelemissionen ist anders, da diese in der Regel im Auktionsformat ausgegeben werden. In den Vereinigten Staaten können Investoren beispielsweise Anleihen direkt von der Regierung über ihre spezielle Website TreasuryDirect erwerben. Ein Broker ist nicht erforderlich, und alle Transaktionen, einschließlich Zinszahlungen, werden elektronisch abgewickelt. Von der Regierung ausgegebene Schuldtitel gelten als sichere Anlage, da sie durch das volle Vertrauen und die Kreditwürdigkeit der US-Regierung gedeckt sind. Da den Anlegern garantiert wird, dass sie einen bestimmten Zinssatz und Nennwert der Anleihe erhalten, sind die Zinssätze für Staatsanleihen in der Regel niedriger als die Zinssätze für Unternehmensanleihen.

Die mit der Schuldtitelemission verbundenen Kosten verstehen

Der auf ein Schuldinstrument gezahlte Zinssatz stellt eine Kosten für den Emittenten und eine Rendite für den Anleger dar. Die Schuldenkosten repräsentieren das Ausfallrisiko eines Emittenten und spiegeln auch das Zinsniveau am Markt wider. Darüber hinaus ist sie integraler Bestandteil der Berechnung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) eines Unternehmens, die ein Maß für die Eigenkapitalkosten und die Nachsteuer-Fremdkapitalkosten darstellt.

Eine Möglichkeit, die Schuldenkosten zu schätzen, besteht darin, die aktuelle Rendite bis zur Fälligkeit (YTM) der Schuldtitelemission zu messen. Eine andere Möglichkeit ist die Überprüfung der Bonität des Emittenten durch Ratingagenturen wie Moody's, Fitch und Standard & Poor's. Ein Renditeaufschlag gegenüber US-Staatsanleihen – ermittelt aus der Bonität – kann dann zum risikofreien Zinssatz addiert werden, um die Schuldenkosten zu bestimmen.

Es gibt auch Gebühren im Zusammenhang mit der Emission von Schuldtiteln, die der Kreditnehmer durch den Verkauf von Vermögenswerten trägt. Zu diesen Gebühren gehören unter anderem Anwaltskosten, Underwriting-Gebühren und Registrierungsgebühren. Diese Kosten werden in der Regel an Rechtsvertreter, Finanzinstitute und Investmentfirmen, Wirtschaftsprüfer und Aufsichtsbehörden gezahlt. Alle diese Parteien sind am Underwriting-Prozess beteiligt.

Warum geben Unternehmen Schuldtitel aus?

Durch die Ausgabe von Schuldtiteln (z. B. Unternehmensanleihen) können Unternehmen Kapital von Investoren aufnehmen. Mit Schulden wird das Unternehmen zum Kreditnehmer, und die Anleihegläubiger der Emission sind die Gläubiger (Kreditgeber). Im Gegensatz zu Eigenkapital führt die Verschuldung nicht zu einer Verwässerung des Eigentums am Unternehmen und beinhaltet keine Stimmrechte. Fremdkapital ist oft auch günstiger als Eigenkapital, und Zinszahlungen können steuerlich begünstigt sein.

Was sind die Kosten einer Schuldtitelemission?

Abgesehen von den Gebühren, die an die Underwriter gezahlt werden, die einem Unternehmen bei der Emission von Schuldtiteln helfen, sind die direkten Kosten für das Unternehmen der Kupon bzw. der Zinssatz der Anleihe. Dies stellt den Barbetrag dar, der regelmäßig an die Anleihegläubiger gezahlt werden muss, bis die Anleihe fällig wird. Wenn dieser Kupon (die Rendite der Anleihe) höher ist, sind auch die Kosten für den Emittenten höher.

Welche Risiken oder Nachteile hat die Schuldtitelemission?

Wenn ein Unternehmen zu viele Schuldtitel ausgibt und nicht in der Lage ist, die Zinsen zu bedienen oder den Nennbetrag zurückzuzahlen, kann es in Verzug geraten. Dies kann zu Insolvenz und einer Verschlechterung der Bonität des Emittenten führen, was die Aufnahme weiteren Fremdkapitals erschweren oder verteuern kann.

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