Second-Lien-Schuld

Was Ist Second-Lien-Schulden?

Second-Lien-Schulden sind eine nachrangige Form der Kreditaufnahme, die in der Rückzahlungspriorität hinter Senior- oder First-Lien-Schulden rangiert. Im Falle einer Insolvenz oder Liquidation werden Second-Lien-Gläubiger erst nach den First-Lien-Inhabern zurückgezahlt, was diese Darlehen zu risikoreicheren Anlagen macht.

Für Kreditnehmer bietet die Second-Lien-Finanzierung Zugang zu zusätzlichen Mitteln von neuen Kreditgebern, die bereit sind, eine nachrangige Forderung zu übernehmen, wenn auch zu höheren Zinssätzen aufgrund des erhöhten Risikos. Für Kreditgeber oder Anleger bietet sie die Möglichkeit höherer Renditen im Austausch für ein erhöhtes Verlustrisiko, falls der Kreditnehmer ausfällt.

Wichtige Erkenntnisse

• Second-Lien-Schulden werden im Falle einer Insolvenz oder Liquidation nur nach den First-Lien-Schulden zurückgezahlt.
• Die Zinssätze für Second-Lien-Schulden sind aufgrund des erhöhten Risikos typischerweise höher.
• Second-Lien-Schulden können dringend benötigte Finanzierung bieten, bergen jedoch ein größeres Risiko für Kreditgeber und Kreditnehmer.
• Kreditnehmer, die Second-Lien-Schulden nutzen, riskieren bei Zahlungsverzug die Zwangsvollstreckung und den Verlust von Vermögenswerten.
• Anleger in Second-Lien-Schulden werden im Insolvenzfall nach den vorrangigen Schulden, aber vor den Aktionären ausgezahlt.

Wie Second-Lien-Schulden Funktionieren

Ein Pfandrecht ist ein gesetzlicher Anspruch, der in der Regel von einem Gläubiger gegen einen Sicherungsgegenstand begründet wird, wenn ein Kreditnehmer einen Kredit aufnimmt. Ein Haus wird als Sicherheit verwendet, wenn jemand eine Hypothek aufnimmt, und ein Fahrzeug dient als Sicherheit für einen Autokredit. Der Kreditgeber, auch Pfandgläubiger genannt, kann das Pfandrecht durchsetzen, wenn der Kreditnehmer seinen finanziellen Verpflichtungen nicht nachkommt.

Pfandrechte können verschiedene Tranchen oder Ebenen haben. Der primäre Kreditgeber einer Hypothek ist der erste Pfandgläubiger. Eine andere Bank, die eine zweite Hypothek gewährt, übernimmt die Rolle des zweiten Pfandgläubigers. Eine Second-Lien-Schuld ist dem zur Sicherung eines Kredits verpfändeten Sicherungsgegenstand nachrangig.

Schuldner werden bei Zahlungsverzug oder Zwangsliquidation in einer festgelegten Reihenfolge ausgezahlt:

First-Lien-Gläubiger

Second-Lien-Gläubiger

Unbesicherte Gläubiger

Alle anderen, einschließlich Aktionäre (falls vorhanden)

Der Großteil der Second-Lien-Schulden gilt als vorrangig. Sie sind jedoch allen anderen vorrangigen Schulden nachgeordnet und unterscheiden sich von unbesicherten Kreditformen und nachrangigen oder nachgeordneten Schulden. Letztere sind alle Schulden, die nach Zahlung aller anderen Schulden übrig bleiben.

Ein vorrangiger Pfandgläubiger kann 100 % des Darlehenssaldos aus dem Verkauf der zugrunde liegenden Vermögenswerte erhalten, während der Second-Lien-Inhaber möglicherweise nur einen Bruchteil des ausstehenden Darlehensbetrags erhält, wenn nicht genügend Geld übrig ist.

Wichtige Faktoren bei Second-Lien-Schulden

Nachrangige Pfandrechte bergen für Kreditgeber und Anleger ein höheres Risiko als vorrangige Schulden, da der Anspruch auf die verpfändete Sicherheit nachrangig ist. Diese Darlehen haben in der Regel höhere Kreditsätze und unterliegen aufgrund dieses erhöhten Risikos strengeren Genehmigungsverfahren.

Gläubiger können eine Zwangsvollstreckung einleiten und das Haus verkaufen, wenn ein Kreditnehmer bei einem Immobilienkredit mit einer zweiten Hypothek in Verzug ist. Die Verteilung etwaiger verbleibender Erlöse erfolgt an den Kreditgeber der zweiten Hypothek, nachdem der Saldo der ersten Hypothek vollständig beglichen wurde.

Wichtig

Anleger in nachrangigen Schuldtiteln müssen sich ihrer Position in der Reihe für die vollständige Rückzahlung des Kapitals im Falle der Insolvenz des zugrunde liegenden Unternehmens bewusst sein.

Potenzielle Risiken von Second-Lien-Schulden für Stakeholder

Mit dem Halten von Second-Lien-Schulden sind viele Risiken verbunden. Sie betreffen Kreditnehmer, Kreditgeber und Anleger.

Kreditnehmer

Kreditnehmer können nachrangige Pfandrechte nutzen, um auf Immobilieneigenkapital zuzugreifen oder das Kapital eines Unternehmens zu erhöhen. Die Verpfändung von Vermögenswerten zur Sicherung eines zweiten Pfandrechts birgt auch ein Risiko für den Kreditnehmer. Der Kreditgeber kann Verfahren einleiten, um den Verkauf des verpfändeten Vermögenswerts zu erzwingen, wenn der Kreditnehmer die Schulden nicht mehr bedient.

Die Bank kann ein Zwangsvollstreckungsverfahren einleiten, wenn ein Hausbesitzer eine zweite Hypothek in Verzug hat. Die Zwangsvollstreckung ist ein rechtlicher Prozess, der es dem Kreditgeber ermöglicht, die Kontrolle über die Immobilie zu übernehmen und mit dem Verkauf des Vermögenswerts zu beginnen. Dies geschieht, wenn ein Kreditnehmer die vollständigen, planmäßigen Kapital- und Zinszahlungen gemäß dem Hypothekenvertrag nicht leisten kann.

Unternehmen haben in der Regel eine breitere Palette von Vermögenswerten, die sie als Sicherheit verpfänden können, darunter Immobilien, Ausrüstung und ihre Forderungen aus Lieferungen und Leistungen (AR). Ein Unternehmen kann bei einer Zwangsvollstreckung des Second-Lien-Kreditgebers Vermögenswerte durch Liquidation verlieren, ähnlich wie bei einer zweiten Hypothek auf ein Haus.

Kreditgeber

Das Hauptrisiko für Kreditgeber ist eine unzureichende Sicherheit im Falle eines Zahlungsverzugs oder einer Insolvenz. Second-Lien-Kreditgeber bewerten in der Regel viele der gleichen Faktoren und Finanzkennzahlen wie First-Lien-Kreditgeber. Zu diesen finanziellen Kennzahlen gehören:

Kreditwürdigkeit

Einkommen

Cashflow

Das Verhältnis von Schulden zu Einkommen (DTI) eines Kreditnehmers ist ebenfalls eine sehr wichtige Kennzahl, da sie den Prozentsatz des monatlichen Einkommens angibt, der für die Tilgung von Schulden verwendet wird. Kreditnehmer mit einem geringen Ausfallrisiko erhalten günstige Kreditkonditionen, die zu niedrigeren Zinssätzen führen.

Second-Lien-Kreditgeber müssen auch die Höhe des Eigenkapitals ermitteln, das über den Saldo der vorrangigen Schulden hinaus verfügbar ist. Eigenkapital ist die Differenz zwischen dem Marktwert des zugrunde liegenden Vermögenswerts und den ausstehenden Darlehen auf diesen Vermögenswert.

Es verbleibt ein Eigenkapital von 1.500.000 $, wenn ein Unternehmen ein ausstehendes First-Lien-Darlehen in Höhe von 1.000.000 $ auf ein Gebäude hat und die Struktur einen geschätzten Wert von 2.500.000 $ hat. Der Second-Lien-Kreditgeber kann einen Kredit nur für einen Teil des verbleibenden Eigenkapitals genehmigen, z. B. 750.000 $ oder 50 %. Der First-Lien-Inhaber kann in seinen Kreditkonditionen Bestimmungen haben, die Einschränkungen festlegen, ob das Unternehmen zusätzliche Schulden oder eine zweite Hypothek auf das Gebäude aufnehmen kann.

Kreditgeber prüfen auch den Marktwert des Gebäudes, das Potenzial des zugrunde liegenden Vermögenswerts an Wert zu verlieren, und die Kosten der Liquidation. Die Höhe der Second-Liens kann begrenzt werden, um sicherzustellen, dass der kumulierte Saldo der ausstehenden Schulden deutlich unter dem Wert der zugrunde liegenden Sicherheit liegt.

Kurzer Fakt

Vereinbarungen (Covenants) werden normalerweise von Kreditgebern in die Kreditkonditionen aufgenommen. Sie legen Beschränkungen fest und umreißen spezifische Anforderungen für den Kreditnehmer. Kreditvereinbarungen können den Verkauf von Vermögenswerten verlangen, um die Schulden zu tilgen, wenn ein Unternehmen mit Zahlungen in Verzug gerät.

Anleger

Anleger in Second-Lien-Schulden werden im Falle des Untergangs eines Unternehmens vor den Stammaktionären ausgezahlt, aber nachrangige Schulden haben ihre Risiken. Es sind nicht genügend Vermögenswerte verfügbar, um sowohl die vorrangigen als auch die nachrangigen Schulden zu begleichen, wenn das emittierende Unternehmen zahlungsunfähig ist, sodass die Second-Lien-Anleger den Verlust durch den Liquidationsprozess erleiden.

Nachrangige Schulden können Anlegern einen höheren Zinssatz als traditionelle festverzinsliche Schulden bieten, aber sie sollten sich der finanziellen Tragfähigkeit des emittierenden Unternehmens und der Wahrscheinlichkeit der Rückzahlung bewusst sein.

Folgen von Second-Lien-Darlehensausfällen

Unternehmen und Einzelpersonen haben Kredit-Scores, die ihre Fähigkeit zur Rückzahlung von Darlehen bewerten. Ein Kredit-Score ist eine statistische Zahl, die die Kreditwürdigkeit eines Kreditnehmers unter Berücksichtigung seiner Bonitätshistorie bewertet.

Ihr Kredit-Score sinkt, wenn eine Person mit Zahlungen in Verzug gerät oder ein Darlehen nicht bedient. Niedrige Scores erschweren es diesen Kreditnehmern, später Kredite aufzunehmen, und können ihre Fähigkeit beeinträchtigen, einen Arbeitsplatz, eine Wohnung oder Gegenstände wie Mobiltelefone zu erhalten.

Eine negative Bonitätshistorie für Unternehmen kann bedeuten, dass sie Schwierigkeiten haben werden, Käufer für zukünftige Anleihen zu finden, die sie begeben, es sei denn, sie bieten einen erhöhten Kupon an. Viele Unternehmen nutzen Betriebsmittelkreditlinien für den Betrieb ihres Geschäfts. Ein Unternehmen kann von einer Kreditlinie (LOC) leihen, um Lagerbestände zu kaufen. Sie zahlen die LOC zurück und beginnen den Prozess für den nächsten Verkaufszyklus erneut, wenn sie die Zahlung für ihre fertigen Produkte erhalten.

Ein weiteres Ergebnis eines Zahlungsverzugs für ein Unternehmen sind die Auswirkungen auf den Cashflow des Unternehmens. Der Cashflow ist ein Maß dafür, wie viel Bargeld ein Unternehmen generiert, um seinen Betrieb zu führen und seinen Verpflichtungen nachzukommen. Der Cashflow wird durch höhere Schuldendienstkosten und Zinsaufwendungen aufgrund höherer Zinssätze reduziert.

Praktisches Beispiel für Second-Lien-Schulden

Hier ist ein Beispiel, das zeigt, wie Second-Lien-Schulden funktionieren. Angenommen, Unternehmen XYZ hat ein ausstehendes Darlehen auf eine seiner LKW-produzierenden Fabriken. Das Darlehen beträgt etwa 10.000.000 $. Die aktuelle Bewertung der Immobilie ergibt einen Marktwert von 22.000.000 $. Das Unternehmen hat folglich 12.000.000 $ an verfügbarem Eigenkapital (22.000.000 $ - 10.000.000 $).

Das ausstehende Darlehen von 10.000.000 $ ist eine vorrangige Schuld und hat im Falle eines Zahlungsverzugs oder einer Liquidation des Unternehmens die höchste Priorität bei der Rückzahlung. Die Bank berechnet 2 % Zinsen auf die 10.000.000 $-Note im Gegenzug dafür, dass sie der erste Pfandgläubiger ist.

Das Unternehmen beschließt, eine zweite Hypothek aufzunehmen oder ein zweites Pfandrecht an der Immobilie von einer anderen Bank zu begründen. Die zweite Bank wird jedoch nur 50 % des verbleibenden Eigenkapitals für Second-Lien-Schulden leihen. Das Unternehmen kann folglich 6.000.000 $ leihen.

Nehmen wir nun an, eine Rezession tritt ein, die nicht nur das Einkommen des Unternehmens aus LKW-Verkäufen, sondern auch den Wert der Immobilie mindert. Einer der Kreditgeber kann mit der Liquidation beginnen, um das Darlehen zu begleichen, falls das Unternehmen seine Schulden nicht bezahlt. Das Unternehmen hat nach der Liquidation und der Zahlung des Saldos des ersten Darlehens von 10.000.000 $ nur noch 5.000.000 $ übrig. Die zweite Bank kann den vollen Betrag des zweiten Pfandrechts nicht erhalten, da es sich um eine nachrangige Schuld handelt.

Wie Funktionieren Second-Lien-Schulden?

Pfandrechte haben unterschiedliche Ebenen, je nachdem, wo der Kreditgeber in der Reihe steht. Second-Lien-Schulden gelten oft als vorrangig, aber der Pfandgläubiger wird nur bezahlt, nachdem die First-Lien-Schulden beglichen sind. Ein Kreditgeber, der eine zweite Hypothek auf das Haus eines Verbrauchers gewährt, wird nur bezahlt, nachdem der Kreditgeber der ersten Hypothek die Zahlung erhalten hat. Die Erlöse aus dem Verkauf von Vermögenswerten werden zuerst für die First-Lien-Schulden verwendet, sodass die Second-Lien-Schulden möglicherweise nicht vollständig zurückgezahlt werden.

Was Ist Ein Pfandrecht?

Ein Pfandrecht ist ein gesetzlicher Anspruch, der auf ein Grundstück gelegt wird und dem Inhaber eine Garantie bietet. Pfandrechte werden in der Regel auf Vermögenswerte wie Häuser und Fahrzeuge gelegt, wenn jemand eine Hypothek oder einen Autokredit aufnimmt. Diese Vermögenswerte dienen als Sicherheit. Das Pfandrecht wird dem Kreditgeber gewährt. Der Kreditgeber kann das Pfandrecht ausüben, rechtliche Schritte einleiten, um die Immobilie zu beschlagnahmen, sie zu verkaufen und den Erlös zur Tilgung des Darlehens verwenden, wenn der Kreditnehmer nicht zahlt.

Was Ist Eine Second-Lien-Hypothek?

Eine Second-Lien-Hypothek ist ein Hausdarlehen, das nach dem Bestehen der ersten Hypothek aufgenommen wird. Der Kreditgeber einer zweiten Hypothek wird zum zweiten Pfandgläubiger an der hypothekarisch belasteten Immobilie. Der zweite Kreditgeber wird nur bezahlt, nachdem der erste Kreditgeber den Saldo der ausstehenden Schulden erhalten hat, wenn der Kreditnehmer seine Hypothek nicht bezahlt und eine Zwangsvollstreckung erfolgt.