Senior Wandelanleihe

Senior Convertible Notes verstehen: Verwendung, Vorteile und Risiken

Was ist eine vorrangige Wandelanleihe?

Eine vorrangige Wandelanleihe ist ein vorrangiges Schuldtitel, der Anlegern die Möglichkeit bietet, ihre Anlage in Eigenkapitalanteile des emittierenden Unternehmens umzuwandeln. Sowohl Startups als auch etablierte Unternehmen nutzen diese Anleihen zur Kapitalbeschaffung, da sie einen flexiblen Weg zu Kapital bieten und gleichzeitig die Rückgriffsmöglichkeiten der Anleger sichern. Besonders attraktiv für Anleger, die hohe Renditen aus Unternehmenswachstum und einem IPO anstreben, bieten vorrangige Wandelanleihen eine Balance zwischen den Vorteilen von Schuldtiteln und potenziellen Eigenkapitalgewinnen.

Wichtige Erkenntnisse

Eine vorrangige Wandelanleihe ist ein Schuldtitel, der die Umwandlung in eine bestimmte Anzahl von Aktien des Emittenten ermöglicht und sowohl Investitionswachstumspotenzial als auch Schuldenschutz bietet.
Diese Finanzierungsoption wird sowohl von Startups als auch von etablierten Unternehmen aufgrund ihrer Einfachheit und geringeren Kosten im Vergleich zur Ausgabe von Eigenkapital bevorzugt.
Vorrangige Wandelanleihen geben Anlegern im Falle einer Insolvenz des Emittenten Vorrang vor anderen Schulden, bieten jedoch aufgrund dieser Vorteile niedrigere Zinssätze.
Die Umwandlung dieser Anleihen in Eigenkapital kann zu einer Verwässerung bestehender Aktien und einer Anpassung der Unternehmenskontrolle führen.
Bedingungen wie Umwandlungspreis, Fälligkeitsdatum und Bewertungsobergrenze bestimmen die Funktionsweise und die Vergütung der Anleger bei vorrangigen Wandelanleihen.
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Verständnis der Mechanik vorrangiger Wandelanleihen

Eine vorrangige Wandelanleihe ist eine Art von Wandelanleihe. Eine Wandelanleihe ist ein Schuldinstrument, das häufig von Angel- oder Seed-Investoren verwendet wird, die ein Startup in der Frühphase finanzieren möchten, das noch nicht explizit bewertet wurde. Sobald weitere Informationen verfügbar sind, um einen angemessenen Wert für das Unternehmen zu ermitteln, können die Inhaber der Wandelanleihe diese in Eigenkapital umwandeln. Anleger haben die Möglichkeit, ihre Anleihen gegen eine vorher festgelegte Anzahl von Aktien des emittierenden Unternehmens einzutauschen.

Die Unternehmensbewertung wird in der Regel während der Series-A-Finanzierungsrunde festgelegt. Anstelle einer Rückzahlung in Form von Kapital zuzüglich Zinsen würde der Anleger Eigenkapital am Unternehmen erhalten.

Sowohl Startup-Unternehmen als auch gut etablierte Unternehmen können sich dafür entscheiden, vorrangige Wandelanleihen auszugeben, um Gelder von Investoren zu beschaffen. Diese Art der Unternehmensfinanzierung hat den Vorteil, dass sie relativ einfach durchzuführen ist. Dies bedeutet, dass der Prozess der Ausgabe der Anleihen relativ kostengünstig ist und einen schnelleren Zugang zu Investorengeldern ermöglicht als die Ausgabe von Eigenkapital.

Wichtig

Vorrangige Wandelanleihen haben Vorrang vor anderen Unternehmensschulden und Eigenkapitalinhabern. Wenn das Unternehmen scheitert, können die Inhaber mit höherer Wahrscheinlichkeit Verluste zurückerhalten.

Vorrangige Wandelanleihen im Falle eines Unternehmensausfalls

Wenn das Unternehmen nach der Ausgabe einer Wandelanleihe scheitert und seinen Verpflichtungen nicht nachkommt, werden die Inhaber der Anleihen wahrscheinlich ihr ursprüngliches Startkapital oder ihre Investition nicht zurückerhalten können. Falls etwas zu holen ist, reihen sich die Inhaber von Wandelanleihen nach den gesicherten Gläubigern und vor den Aktionären ein.

Gläubiger mit vorrangigen Wandelanleihen können diese in Aktien umwandeln und haben im Falle einer Insolvenz des Unternehmens einen vorrangigen Anspruch auf Vermögenswerte.

Kurze Tatsache

Vorrangige Wandelanleihen haben ein Fälligkeitsdatum, an dem die Anleihen an die Anleger zahlbar sind, wenn sie nicht bereits in Eigenkapital umgewandelt wurden.

Vor- und Nachteile vorrangiger Wandelanleihen

Vorteile

Der Inhaber einer vorrangigen Wandelanleihe erhält zwei Vorteile, die eine normale Anleiheemission nicht bietet – eine Kaufoption und Vorrang bei der Rückgriffsmöglichkeit, wenn der Emittent in Konkurs geht. Aufgrund dieser zusätzlichen Vorteile wird der Zinssatz, der dem Anleiheinhaber angeboten wird, tendenziell niedriger sein als bei jeder anderen Anleihe desselben Emittenten.

Vorrangige Wandelanleihen ermöglichen es Anlegern, frühzeitig in Startups einzusteigen, und bieten Gewinnpotenzial bei erfolgreichen Börsengängen oder Übernahmen. Sie sprechen Anleger an, die risikoarme Anlagen suchen, auch wenn dies die potenziellen Gewinne begrenzt.

Nachteile

Auf der Nachteilseite können Wandelanleihen verwässernd wirken und den Gewinn pro Aktie (EPS) verwässern, wenn sie in Aktien umgewandelt werden. Darüber hinaus kann die Umwandlung durch große Anleiheinhaber zu einer Verschiebung der Stimmrechte und der Kontrolle über das Unternehmen auf diese neuen Aktionäre führen.

Zu den Nachteilen gehören das Ausfallrisiko und die Beeinträchtigung der Kreditwürdigkeit, was bei der Fremdfinanzierung üblich ist. Startups, die diese Methode anwenden, könnten zu viele Schulden anhäufen und riskieren Insolvenz oder Konkurs.

Für Anleger zahlen vorrangige Anleihen niedrigere Zinssätze als nachrangige Anleihen, da sie ein geringeres Risiko aufweisen, da vorrangige Anleihen im Falle eines Ausfalls zuerst zurückgezahlt werden.

Vor- und Nachteile vorrangiger Wandelanleihen

Anleger genießen die Sicherheiten von Schuldtiteln, haben aber die Option, in Aktien umzuwandeln

Oft eine günstigere und einfachere Option für Unternehmen zur Kapitalbeschaffung

Vorrangige Anleihen haben eine höhere Priorität als nachrangige Anleihen

Die Umwandlung kann verwässernd wirken

Die Umwandlung kann zu Änderungen der Eigenkapitalkontrolle und der Stimmrechte führen

Zahlt niedrigere Zinsen als nachrangigere Schulden

Wichtige Begriffe für Wandelanleihen

Die spezifischen Bedingungen einer Wandelanleihe hängen von den Verhandlungen zwischen dem Unternehmen und dem Investor ab. Nachfolgend sind einige der häufigsten Bedingungen aufgeführt, die Teil einer Wandelanleihe sind.

Umwandlungspreis

Der Umwandlungspreis ist der Preis, zu dem die Wandelanleihe in Eigenkapital umgewandelt werden kann. Er wird in der Regel mit einem Abschlag auf den Preis festgelegt, zu dem das Unternehmen in einer späteren Finanzierungsrunde Eigenkapital ausgibt.

Umwandlungsverhältnis

Das Umwandlungsverhältnis ist die Anzahl der Eigenkapitalaktien, in die die Wandelanleihe umgewandelt werden kann. Es wird berechnet, indem der Nennbetrag der Anleihe durch den Umwandlungspreis geteilt wird.

Fälligkeitsdatum

Das Fälligkeitsdatum ist der Tag, an dem die Wandelanleihe entweder in bar oder durch Umwandlung in Eigenkapital zurückgezahlt werden muss. Die Wandelanleihe erlischt nach dem Fälligkeitsdatum, es sei denn, beide Parteien vereinbaren, dass die Anleihe in ein neues Wertpapier umgewandelt werden kann.

Zinssatz

Wandelanleihen können Zinsen an Anleger zahlen oder auch nicht. Wenn sie dies tun, ist der Zinssatz in der Regel niedriger als der anderer Schuldtitel wie Anleihen. Der Zinssatz ist in der Regel niedriger, weil der Anleger im Austausch für den Verzicht auf einen Teil des Gewinns eine größere Flexibilität bei den Möglichkeiten der Anlage erhält.

Umwandlungsauslöser

Umwandlungsauslöser sind Ereignisse, die eintreten müssen, bevor die Wandelanleihe in Eigenkapital umgewandelt werden kann. Häufige Auslöser sind der Abschluss einer späteren Finanzierungsrunde oder ein IPO der Aktien des Unternehmens. Wenn diese Ereignisse nicht eintreten, kann die Anleihe nicht umgewandelt werden.

Bewertungsobergrenze

Die Bewertungsobergrenze ist die maximale Bewertung, die dem Unternehmen zum Zeitpunkt der Umwandlung zugewiesen wird. Wenn das Unternehmen zum Zeitpunkt der Umwandlung höher bewertet wird als die Obergrenze, kann der Investor die Anleihe zu einem niedrigeren Umwandlungspreis umwandeln, um die höhere Bewertung auszugleichen.

Sicherungsrecht

Ein Sicherungsrecht bezieht sich auf einige Vermögenswerte des Unternehmens, die gegen die Anleihe verpfändet werden. Ein Sicherungsrecht bietet Anlegern zusätzlichen Schutz im Falle eines Zahlungsausfalls. Wenn das Unternehmen in Verzug gerät, kann der Investor teilweise oder vollständiges Eigentum an dem besicherten Vermögenswert übernehmen, um den Verlust aus seiner Schuldposition auszugleichen.

Wichtige Faktoren bei vorrangigen Wandelanleihen

Ein Problem bei Unternehmen in der Frühphase ist die Möglichkeit, dass sie nach der Ausgabe einer vorrangigen Wandelanleihe keine weiteren Eigenkapitalfinanzierungsrunden aufnehmen können. Aus diesem Grund haben diese Unternehmen möglicherweise nicht das Geld, um die Anleiheinhaber bei Fälligkeit zurückzuzahlen, wenn die Anleihen nicht umgewandelt werden können. Einige Anleger verlangen möglicherweise Eventualklauseln, die einen gewissen Schutz bieten, bevor sie in Unternehmen in der Frühphase investieren, die als höheres Risiko eingestuft werden.

Das Worst-Case-Szenario beim Halten einer vorrangigen Wandelanleihe wäre, wenn das emittierende Unternehmen zunächst gute Leistungen erbrachte, was bedeuten würde, dass die Schulden in Aktien umgewandelt würden, und anschließend in Konkurs ginge. Die umgewandelten Aktien würden wertlos, aber der Inhaber der Anleihe hätte keine Rückgriffsmöglichkeit mehr.

Warum bieten Unternehmen vorrangige Wandelanleihen an?

Wandelanleihen und vorrangige Wandelanleihen sind eine beliebte Möglichkeit für Unternehmen, Geld mit geringeren Zinsverpflichtungen als andere Schuldarten aufzunehmen. Wenn Anleiheinhaber ihre Anleihen gegen Unternehmensaktien einlösen, verringern sie die Schuldenverpflichtungen des Unternehmens. Sie sind auch weniger komplex als andere Angebote, ein weiterer Vorteil für Startup-Unternehmen.

Warum sollte ein Anleger vorrangige Wandelanleihen kaufen?

Der Inhaber einer vorrangigen Wandelanleihe hat die Möglichkeit, die Schulden in Eigenkapital des Unternehmens umzuwandeln. Wenn das Unternehmen in Konkurs geht, haben die Inhaber vorrangiger Anleihen Vorrang bei der Rückzahlung gegenüber den Inhabern anderer Schuldarten. Wenn das Unternehmen hingegen gut läuft, können die Anleihen in wertvolle Aktien umgewandelt werden.

Aufgrund dieser Merkmale bevorzugen Anleger oft diese Art von Wertpapier.

Was ist ein wandelbarer Schuldschein?

Ein wandelbarer Schuldschein ist ein Schuldschein, der wie andere wandelbare Schuldtitel in Eigenkapital umgewandelt werden kann. In der Regel sind die Bedingungen für die Umwandlung automatisch und erfordern kein weiteres Tätigwerden des Inhabers.1

Was ist ein Angebot vorrangiger Anleihen?

Ein Angebot vorrangiger Anleihen bezieht sich auf den Verkauf vorrangiger Anleihen durch ein Unternehmen, das Geld von Investoren beschaffen möchte. In der Regel wird die Ankündigung eines Angebots vorrangiger Anleihen von einer rechtlichen Offenlegung des Betrags, den das Unternehmen aufnehmen möchte, und der Verwendungszwecke des Geldes begleitet.