September-Effekt

Was ist der September-Effekt?

Der September-Effekt bezieht sich auf die Wahrnehmung, dass die Aktienmarktrenditen im September relativ schwach sind. Es gilt als Anomalie, da es die Annahme effizienter Märkte verletzt. Während der September im Durchschnitt für negative Renditen bekannt ist, waren die Medianrenditen in den letzten Jahren positiv. Es gibt eine statistische Grundlage für den September-Effekt, abhängig vom analysierten Zeitraum, aber vieles von der Theorie ist anekdotisch.1 Im Allgemeinen wurde der Glaube an den September-Effekt von Ökonomen und Marktexperten weitgehend verworfen.

Wichtige Erkenntnisse

• Der September-Effekt gilt als historische Aktienmarktanomalie, bei der der September im letzten Jahrhundert im Vergleich zu anderen Monaten schwächere Renditen aufwies, obwohl dies nicht in allen analysierten Zeiträumen konsistent ist.
• Trotz seines historischen Durchschnitts negativer Renditen zeigen die letzten Jahre eine Verschiebung, wobei die Medianrendite für September positiv geworden ist, was darauf hindeutet, dass die Anomalie möglicherweise abnimmt oder sich verlagert.
• Verschiedene Theorien versuchen den September-Effekt zu erklären, darunter Verhaltensverzerrungen, wenn Anleger nach dem Sommer ihre Portfolios anpassen und Institutionen vor dem vierten Quartal ihre Konten abrechnen.
• Ökonomen verwerfen den September-Effekt weitgehend als zuverlässigen Indikator und argumentieren, dass er zwar als historisches Muster existiert haben mag, aber keine signifikante Vorhersagekraft für zukünftiges Marktverhalten besitzt.
• Ähnlich wie andere kalenderbasierte Effekte entbehrt der September-Effekt eines klaren kausalen Zusammenhangs, und historische Daten stützen seine Existenz nicht durchgängig über alle Zeiträume weltweit.

Analyse der historischen Auswirkungen des September-Effekts

Von 1928 bis 2023 verzeichnete der S&P 500 Index im Durchschnitt einen Rückgang im September.1 Dies ist jedoch ein Durchschnitt, der über fast ein Jahrhundert beobachtet wurde, und der September ist sicherlich nicht jedes Jahr der schlechteste Monat für den Aktienhandel. Tatsächlich war der September in manchen Jahren einer der besten Monate.2 Darüber hinaus, während die durchschnittliche Rendite für September negativ ist, ist die Medianrendite für diesen Monat positiv geworden.3

Während der September-Effekt eine Marktanomalie darstellen mag, da er die Annahme der Markteffizienz verletzt, ist der Effekt nicht überwältigend und, was wichtiger ist, in keinem nützlichen Sinne vorhersagbar. Dies liegt daran, dass der betrachtete Zeitraum eine große Rolle spielt.

Wenn zum Beispiel eine Person in den letzten 100 Jahren gegen den September gewettet hätte, hätte diese Person insgesamt einen Gewinn erzielt. Wenn der Anleger diese Wette jedoch erst seit 2014 abgeschlossen hätte, hätte dieser Anleger Geld verloren.2

Mögliche Ursachen für den September-Effekt

Es wird allgemein angenommen, dass Anleger im September aus dem Sommerurlaub zurückkehren und bereit sind, Gewinne sowie Steuerverluste vor Jahresende zu realisieren. Es gibt auch die Annahme, dass Privatanleger Aktien vor September liquidieren, um Schulkosten für Kinder auszugleichen. Eine andere Theorie besagt, dass, da Anleger den September-Effekt erwarten, die Marktpsychologie greift und die Stimmung negativ wird, um diesen Erwartungen zu entsprechen.

Institutionelle Anleger könnten auch Ende September verkaufen, wenn das dritte Handelsquartal zu Ende geht. Sie können so einige Gewinne zum Jahresende sichern. Ein weiterer Grund könnte sein, dass viele große Investmentfonds ihre Bestände liquidieren, um Steuerverluste am Quartalsende zu realisieren.

Dennoch wird der September-Effekt von Ökonomen weitgehend als irrelevant verworfen, und wenn er einst existierte, handeln Händler mit Kenntnis der Anomalie jetzt so, dass sie ihn in der Praxis verschwinden lassen. Zudem sind häufige große Rückgänge im September nicht mehr so oft aufgetreten wie vor 1990. Eine Erklärung ist, dass Anleger durch "Vorpositionierung" reagiert haben, d.h. sie verkaufen Aktien eher im August.

Tipp

Wie bei vielen Kalendereffekten wird der September-Effekt als Datenkuriosität betrachtet, nicht als etwas mit einem kausalen Zusammenhang.

Vergleich des September-Effekts mit dem Oktober-Effekt

Wie der Oktober-Effekt ist der September-Effekt eine Marktanomalie ohne kausalen Zusammenhang. Er deutet darauf hin, dass auch der Oktober ein negativer Monat für den Aktienmarkt ist. Allerdings ist die 100-jährige Geschichte des Oktobers insgesamt positiv, trotz Ereignissen wie der Panik von 1907 und dem Schwarzen Montag von 1987.

Auch im September gab es bedeutende Störungen. Es war der Monat, in dem der ursprüngliche Schwarze Freitag im Jahr 1869 stattfand, und es gab zwei erhebliche eintägige Einbrüche im DJIA im Jahr 2001 nach dem 11. September und im Jahr 2008, als die Subprime-Krise eskalierte. Wie beim September-Effekt hängt auch das Auftreten des Oktober-Effekts vom betrachteten Zeitraum ab. Ökonomen und Analysten bezweifeln den Oktober-Effekt und glauben, dass er verblasst ist, falls er jemals existierte.

Welcher war der schlechteste Monat für Aktien?

Dies hängt vom betrachteten Zeitraum ab, aber im letzten Jahrhundert war der September der schlechteste Monat für Aktien, mit einem durchschnittlichen Verlust von etwa 1 %.

Sind Aktien im September immer im Minus?

Nein. Seit 1928 waren Aktien im September zu 55 % der Zeit im Minus, was die Wahrscheinlichkeit einer negativen Rendite für den Monat nur geringfügig über 50 % erhöht.2

Ist der September-Effekt real?

Historisch gesehen war der September im letzten Jahrhundert im Durchschnitt der schlechteste Monat für Aktien. Er ist auch der am häufigsten negative Monat im gleichen Zeitraum. Die meisten Ökonomen führen diesen Effekt auf den Zufall zurück, mit der Begründung, dass ein Monat der schlechteste sein muss. Abhängig vom betrachteten Zeitraum kann der September-Effekt vorhanden sein oder nicht. Forschungen mit einem noch längeren Zeithorizont von über 300 Jahren (unter Verwendung von Daten aus Großbritannien seit 1693) zeigen keinerlei Hinweise auf den Effekt. Die mittleren Septemberrenditen sind für 3 der 6 50-Jahres-Teilperioden sogar höher als die Renditen in den anderen Monaten, obwohl der Unterschied statistisch nicht signifikant ist.4