Sequentialpaycmo

Wichtigste Erkenntnisse

• Ein Sequential Pay CMO ist eine Art von besicherter Hypothekenanleihe, bei der die Tranchen in der Reihenfolge ihrer Seniorität getilgt werden.
• Die sequentielle Struktur priorisiert die vollständige Tilgung der ersten Tranchen, bevor zu den nachfolgenden Tranchen übergegangen wird.
• Frühe Tranchen in einem Sequential Pay CMO senken das Risiko durch frühere Kapitalrückzahlung.

Was ist ein Sequential Pay CMO?

Eine Sequential Pay Collateralized Mortgage Obligation (CMO) ist ein gepooltes Schuldinstrument, bei dem die Tranchen in der Reihenfolge ihrer Seniorität getilgt werden. Jede Tranche erhält Zinszahlungen, solange der Nennbetrag der Tranche nicht vollständig zurückgezahlt ist.

Die Tilgungszahlungen werden ausschließlich von der ranghöchsten Tranche vereinnahmt, bis diese vollständig zurückgezahlt ist. Die nächsthöhere Tranche erhält alle Tilgungszahlungen, sobald die anfänglichen Tilgungen bedient wurden. Die Tilgung der Tranchen setzt sich in der Reihenfolge der Seniorität fort, bis die gesamte CMO getilgt ist.

Ein Sequential Pay CMO wird auch als Plain-Vanilla-CMO bezeichnet.

Wie Sequential Pay CMOs funktionieren

Eine Collateralized Mortgage Obligation ist eine Art von hypothekenbesichertem Wertpapier, das einen Pool von Hypotheken enthält, die gebündelt und als Anlage verkauft werden. CMOs sind nach Laufzeit und Risikoniveau organisiert und erhalten Zahlungsströme, wenn Kreditnehmer die Hypotheken zurückzahlen, die als Sicherheit für diese Wertpapiere dienen. Im Gegenzug verteilen CMOs Tilgungs- und Zinszahlungen an ihre Anleger auf der Grundlage vorgegebener Regeln und Vereinbarungen.

CMOs bestehen aus mehreren Tranchen oder Gruppen von Hypotheken, die nach ihren Risikoprofilen organisiert sind. Als komplexe Finanzinstrumente haben Tranchen in der Regel unterschiedliche Kapitalsalden, Zinssätze, Laufzeiten und Ausfallrisiken. CMOs reagieren empfindlich auf Zinsänderungen sowie auf Veränderungen der wirtschaftlichen Bedingungen, wie z. B. Zwangsvollstreckungsraten, Refinanzierungssätze und die Geschwindigkeit, mit der Immobilien verkauft werden. Jede Tranche hat ein anderes Fälligkeitsdatum und eine andere Größe, und es werden Anleihen mit monatlichen Kupons ausgegeben. Der Kupon leistet monatliche Tilgungs- und Zinszahlungen.

Ein Sequential Pay CMO stellt die grundlegendste Zahlungsstruktur für eine CMO oder ein hypothekenbesichertes Wertpapier (MBS) dar. Die sequentielle Zahlungsweise war die ursprüngliche Struktur für CMOs, als sie in den 1980er Jahren auf den Markt kamen. Der Sequential Pay CMO wurde in der Regel in A-, B-, C- und Z-Tranchen aufgeteilt, wobei die Z-Tranche als Accrual-Tranche fungierte. Jede Tranche unterschied sich in ihrer Laufzeit, und aufgrund der unterschiedlichen Risikoniveaus im Laufe der Zeit bot jede Tranche in der Regel einen anderen Kuponsatz.

Bewältigung von Anlegerbedürfnissen mit Sequential Pay CMOs

Der Sequential Pay CMO war ein Segen für Anleger und das Bankensystem, da er es Banken durch die Magie der Verbriefung ermöglichte, langfristige Hypotheken in attraktive Anlagen mit unterschiedlichen Laufzeiten und Zahlungsströmen umzuwandeln. Anleger mit kürzeren Anlagehorizonten, wie z. B. Geschäftsbanken, konnten Anleihen aus den vorrangigen Tranchen erwerben, um ihre Anlagen vor dem Verlängerungsrisiko zu schützen.

Anleger mit längeren Anlagehorizonten, wie z. B. Pensionsfonds, konnten ihre Anlagen vor Kontraktionsrisiken schützen, indem sie Anleihen aus nachrangigeren Tranchen erwarben. Anleger, die besonders risikofreudig waren und eine höhere Rendite bei höherem Risiko anstrebten, konnten in der Z-Tranche fündig werden. Als der Markt jedoch reifte, wurden neue Zahlungsstrukturen eingeführt, um diese unterschiedlichen Anlageperspektiven besser zu bedienen.

Alternativen zu Sequential Pay CMOs

Sequential Pay CMOs sind nicht mehr die Standardstruktur auf dem CMO-Markt. Heutzutage sind weitaus häufiger Planned Amortization Classes (PAC), Target Amortization Classes (TAC), Companion Tranches und sogar gestripte Produkte wie Interest-Only- und Principal-Only-Tranchen zu sehen.

Diese spezialisierteren Strukturen entsprechen viel genauer dem, was die verschiedenen Anlegergruppen suchen, sodass der Sequential Pay CMO wie ein übermäßig vereinfachtes und grobes Instrument zur Strukturierung von Zahlungen auf verbriefte Hypothekenpools wirkt. Dies ist leider der Fall bei vielen Finanzinnovationen, die zu ihrer Zeit revolutionär erschienen.

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