Singlestockfuture

Wichtige Erkenntnisse

• Single Stock Futures (SSFs) sind standardisierte Kontrakte zum Kauf oder Verkauf von Aktien zu einem vorher festgelegten Preis bei Fälligkeit.
• Im Gegensatz zu Aktienoptionen haben beide Parteien eines Single Stock Futures-Kontrakts die Verpflichtung, die Vertragsbedingungen zu erfüllen.
• SSFs bieten Hebelwirkung, sodass Anleger mit weniger Kapital größere Positionen kontrollieren können als beim direkten Aktienkauf.
• Diese Futures ermöglichen einfache Long- oder Short-Positionen und damit Handel sowohl in steigenden als auch in fallenden Märkten.
• SSFs können zur Absicherung eingesetzt werden, um Aktienportfolios vor ungünstigen Kursänderungen zu schützen.

Was ist ein Single Stock Future (SSF)?

Ein Single Stock Futures (SSF)-Kontrakt ist ein standardisierter Futures-Kontrakt mit einer einzelnen Aktie als Basiswert. Der Handel mit SSFs wurde 2020 eingestellt, da sie sich als unbeliebt erwiesen, obwohl er weiterhin legal ist. Beim Verkauf in den USA bestand jeder Kontrakt in der Regel aus der Lieferung von 100 Aktien der zugrunde liegenden Aktie. SSFs sind haltbarer und werden in Indien, der EU und anderswo in höheren Volumina gehandelt.

SSFs vermitteln keine Stimmrechte oder Dividenden wie Aktien, und im Gegensatz zu Aktienoptionen, die dem Inhaber das Recht, aber nicht die Verpflichtung einräumen, die zugrunde liegende Aktie zu kaufen oder zu verkaufen, erfordern SSFs bei Vertragsende eine Aktienübertragung oder den Barwert. Wir erklären Ihnen, wie SSFs gehandelt werden, wie sie in den USA zum Handel kamen, warum dieser Handel endete und wie sie sich von anderen Wertpapieren wie Aktienoptionen unterscheiden.

Einzelaktien-Futures verstehen

Wie alle Futures-Kontrakte, die nicht in bar abgerechnet werden, verlangen SSFs vom Käufer die Abnahme des Basiswerts bei Fälligkeit des Kontrakts. Bei SSFs ist der Basiswert eine bestimmte Aktie, in der Regel 100 Aktien pro Futures-Kontrakt.

Händler nutzen Futures, um sich gegen Kursschwankungen des Basiswerts abzusichern oder auf diese zu spekulieren. Beispielsweise könnte ein Maisproduzent Futures nutzen, um einen bestimmten Preis zu sichern und sein Risiko zu reduzieren. Alternativ könnte jeder auf die Kursbewegung von Mais spekulieren, indem er mit Futures-Kontrakten long oder short geht. SSFs funktionieren auf die gleiche Weise, wobei der Basiswert nicht ein Rohstoff oder Index, sondern die Aktie eines einzelnen Unternehmens ist.

In den USA waren SSFs lange Zeit verboten, hauptsächlich aufgrund von Meinungsverschiedenheiten zwischen der Securities and Exchange Commission (SEC) und der Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Der Streit drehte sich darum, welche Behörde die Zuständigkeit für sie haben sollte. (Weitere Informationen finden Sie in unserer Geschichte der Single Stock Futures.) Der Commodity Futures Modernization Act (2000) legalisierte den Handel mit Einzelaktien-Futures und stellte sie gemeinsam unter die Aufsicht von SEC und CFTC. Börsen begannen 2002 nach weiteren Gesetzesänderungen, die ihre Handelsgebühren senkten, SSFs auf den Markt zu bringen. Zuvor konnten Anleger ihre Aktienpositionen nur mit Optionen oder Index-Futures absichern.

Die Erwartungen waren hoch, als der Markt für SSFs eröffnet wurde. "Sie können ihre Aufregung an Chicagos Finanzbörsen und den landesweiten Maklerfirmen, die auf Futures-Handel spezialisiert sind, kaum zügeln", hieß es in einem Bloomberg-Artikel nach Gesprächen mit großen Händlern in New York und Chicago. Aus Angst vor einer spekulativen Blase, angeführt von weniger erfahrenen Anlegern, fügte der Autor hinzu: "Wenn Futures-Kontrakte auf einzelne Aktien ... für den Handel durch einzelne Anleger verfügbar werden, sollten die meisten Menschen vor ihnen davonlaufen, nicht zu ihnen hingehen." Der Autor hätte sich keine Sorgen machen müssen – es würde weder ein Ansturm auf noch weg von den Börsen für sie geben.

Der Handel wurde bis 2020 fortgesetzt, als die letzte US-Börse, OneChicago, schloss und damit den letzten Handel mit SSFs in den USA stoppte. Zu diesem Zeitpunkt kannten immer noch zu wenige Amerikaner sie, es gab verbleibende Probleme, SSFs aufgrund der doppelten Regulierungszuständigkeit von SEC und CFTC auf den Markt zu bringen, und die Anleger waren es gewohnt, Optionen und andere Produkte zur Absicherung oder Spekulation auf Kursbewegungen einzelner Aktien einzusetzen. Sie bleiben legal, sind aber vom Markt verschwunden, bis eine Börse sie wieder anbietet.

Der globale Markt für Einzelaktien-Futures

Die Handelsvolumina von SSFs können volatil sein. Beispielsweise stieg das globale Handelsvolumen für Einzelaktien-Futures im Jahr 2021 gegenüber 2020 um 42 %, fiel aber ein Jahr später um 15 %. Die Borsa Istanbul in der Türkei, die Korea Exchange und die National Stock Exchange of India (NSEI) führen in der Regel das weltweite SSF-Handelsvolumen an, wobei die Börsen im Februar 2024 Handelsvolumina von etwa 159 Millionen, 90 Millionen bzw. 35 Millionen Kontrakten verzeichneten. ICE Futures Europe und die NSEI waren in der Regel die Marktführer beim Nominalwert.

Starke Schwankungen im Handel sind bei SSFs nicht ungewöhnlich. Zwei prominente Plattformen für sie, die ICE Futures Europe und die Johannesburg Stock Exchange, verzeichnen monatlich sprunghafte Anstiege und Rückgänge um Millionen, wie wir unten anhand der monatlichen Volumina von 2021 bis 2024 sehen können:

Investopedia

Vergleich von Einzelaktien-Futures und Aktienoptionen

Händler nutzen SSFs, um eine Aktienposition abzusichern oder spekulative Wetten auf ihren Kurs zu einem zukünftigen Zeitpunkt zu hebeln, ähnlich wie bei Aktienoptionen. Ein Portfoliomanager, der stattdessen mit Index-Futures absichert, riskiert eine Diskrepanz zwischen der Zusammensetzung eines Index und der des abzusichernden Portfolios.

Wie Aktienoptionen ermöglichen SSFs gehebelte Spekulationen auf einen Rückgang des Aktienkurses, ohne auf Leerverkäufe zurückzugreifen. SSFs rationalisierten und senkten die Kosten im Vergleich zu ähnlichen Optionsstrategien und Leerverkäufen einzelner Aktien.

Die Risiken sind wie bei Futures-Kontrakten, dass die Hebelwirkung Verluste verstärken kann, nicht nur Gewinne. Obwohl SSFs an Börsen außerhalb der USA gehandelt werden, gehören sie immer noch zu den am wenigsten gehandelten Aktienderivaten. Dies führt zu größeren Geld-Brief-Spannen und einem weniger liquiden Markt.

Im Folgenden vergleichen wir SSFs mit Aktienoptionen, den häufiger verwendeten Derivaten zur Absicherung oder Spekulation auf Aktienkursänderungen.

CFTC vs. SEC: Die regulatorische Rivalität verstehen

Die Rivalität zwischen der CFTC und der SEC seit der Gründung der ersteren im Jahr 1971 hat oft zu einer weitaus fragmentierteren Regulierungslandschaft geführt, als viele Anleger annehmen. Oft werden die Regulierungsbehörden als Partner behandelt, aber das ist nicht immer – und oft auch nicht – der Fall. Zunächst gibt es die üblichen behördenübergreifenden Kämpfe um Ressourcen und die Aneignung größerer Befugnisse von der anderen – die üblichen Reibungen in bürokratischen Behörden. Aber es ist auch so, dass Börsen in den letzten Jahrzehnten Produkte entwickelt haben, die konzeptionell zwischen Wertpapieren (Zuständigkeit der SEC) und Rohstoffen und Futures (Zuständigkeit der CFTC) liegen. SSFs sind nur ein Beispiel.

Der Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act von 2010 setzte die Beziehungen zwischen den beiden Behörden neu und sie arbeiten seitdem weitaus kooperativer. Dennoch gibt es die unterschiedlichen gesetzlichen Mandate der beiden Behörden: Die SEC wurde zum Schutz der Anleger gegründet, die CFTC zur Förderung von Marktinnovationen. Dies war der Hintergrund für einen Großteil der Geschichte um die Etablierung von Kryptowährungen in den letzten Jahren. Beispielsweise könnte man annehmen, dass CFTC-Vorsitzender Rostin Behnam auf Seiten der SEC steht, als er Ende 2023 sagte, dass in diesem Bereich mehr Regulierung nötig sei, um eine weitere FTX-ähnliche Katastrophe zu verhindern. Vielleicht, aber er sagte auch, dass die CFTC den Kryptomarkt für sich allein haben sollte. "Dies ist ein Wendepunkt, an dem der Kongress eingreifen und meiner Meinung nach einen neuen Fahrplan erstellen muss", sagte Behnam und forderte die Verabschiedung eines Gesetzes, das der CFTC ermöglicht, "diese Kassenbörsen durch Registrierung und andere grundlegende Instrumente zu regulieren."

Was sind die Vorteile des Handels mit Single Stock Futures gegenüber dem direkten Aktienhandel?

Erstens bieten SSFs Hebelwirkung, sodass Händler mit einem geringeren Kapitaleinsatz eine größere Position kontrollieren können. Zweitens ermöglichen sie problemlos Long- oder Short-Positionen, sodass Händler sowohl auf steigende als auch auf fallende Märkte spekulieren können. Drittens können SSFs zu Absicherungszwecken eingesetzt werden, sodass Anleger ihre Aktienportfolios vor ungünstigen Kursbewegungen schützen können.

Wie werden Single Stock Futures im internationalen Handel eingesetzt und wozu?

SSFs galten in den USA lange als ausländische Handelsform. Als SSFs in den USA Anfang der 2000er Jahre legalisiert wurden, sagte ein Fondsmanager gegenüber Barron's, er könne einen Teil seiner Mittel von Rohstoffen in SSFs verlagern, und fügte hinzu: "Manche Leute könnten das für unamerikanisch halten." Außerhalb der USA werden SSFs, wenn auch nicht das beliebteste Derivat, gut für Hebelwirkung und spekulative Short- und Long-Positionen auf einzelne Aktien genutzt. Darüber hinaus können Anleger, die Aktienportfolios halten, SSFs nutzen, um sich gegen einen Kursverfall der Aktie abzusichern, da sie SSFs leerverkaufen können, um potenzielle Verluste in ihren Aktien auszugleichen. Portfoliomanager können SSFs auch einsetzen, um ihr Engagement in bestimmten Aktien oder Sektoren anzupassen, ohne die zugrunde liegenden Aktien kaufen oder verkaufen zu müssen.

Wie profitabel ist der Handel mit Futures?

Der Futures-Handel kann potenziell sehr profitabel sein, birgt aber auch erhöhte Risiken aufgrund der Hebelwirkung, mit der Geschäfte verstärkt werden. Marktvolatilität und Fehleinschätzungen können zu erheblichen Verlusten und auch zum Risiko von Nachschussforderungen führen.