Softcallprotection

Wichtige Erkenntnisse

• Eine Soft-Call-Klausel ist eine Eigenschaft festverzinslicher Wertpapiere, die den Emittenten verpflichtet, einen Aufschlag zu zahlen, wenn die Anleihen vor Fälligkeit zurückgezahlt werden.
• Soft-Call-Klauseln treten nach dem Ende des Hard-Call-Schutzes in Kraft und erhöhen die Attraktivität einer Anleihe, indem sie Anlegern bei vorzeitiger Rückzahlung eine zusätzliche Auszahlung bieten.
• Diese Klauseln schrecken Emittenten durch die Verhängung einer finanziellen Strafe davon ab, Anleihen vorzeitig zu kündigen, verhindern aber nicht vollständig eine vorzeitige Rückzahlung.
• Soft-Call-Klauseln können auch auf Geschäftskredite angewendet werden, um eine Refinanzierung bei fallenden Zinssätzen zu verhindern.

Was ist eine Soft-Call-Klausel?

Eine Soft-Call-Klausel ist eine Bestimmung in wandelbaren Schuldtiteln, die Emittenten verpflichtet, Anleihegläubigern einen Aufschlag zu zahlen, wenn die Anleihen vorzeitig zurückgezahlt werden. Diese Klausel tritt in der Regel nach der Hard-Call-Schutzfrist in Kraft und dient dem Schutz der Anleger, indem sie sicherstellt, dass sie im Falle einer vorzeitigen Kündigung mehr als nur den Nennwert erhalten.

Soft-Call-Klauseln machen Anleihen für Anleger attraktiver, da sie einen gewissen Schutz vor Zinsänderungen und Handlungen des Emittenten bieten. Erfahren Sie, wie sie funktionieren, warum es sie gibt und wie sie sich sowohl auf Emittenten als auch auf Anleger auswirken.

Wie Soft-Call-Klauseln kündbare Anleihen beeinflussen

Ein Unternehmen gibt Anleihen aus, um Geld zu beschaffen, um kurzfristige Schuldenverpflichtungen zu erfüllen oder langfristige Kapitalprojekte zu finanzieren. Anleger, die diese Anleihen kaufen, leihen dem Emittenten Geld im Austausch für regelmäßige Zinszahlungen, sogenannte Kupons, die die Rendite der Anleihe darstellen. Bei Fälligkeit der Anleihe wird die Kapitalanlage an die Anleihegläubiger zurückgezahlt.

Manchmal sind Anleihen kündbar und werden bei der Emission im Treuhandvertrag entsprechend hervorgehoben. Eine kündbare Anleihe ist für den Emittenten von Vorteil, wenn die Zinssätze fallen, da dies bedeuten würde, die bestehenden Anleihen vorzeitig zurückzuzahlen und neue Anleihen zu niedrigeren Zinssätzen auszugeben. Allerdings ist eine kündbare Anleihe für Anleiheinvestoren kein attraktives Unterfangen, da dies bedeuten würde, dass die Zinszahlungen eingestellt werden, sobald die Anleihe „gekündigt“ wird.

Um Investitionen in diese Wertpapiere zu fördern, kann ein Emittent eine Kündigungsschutzklausel für die Anleihen aufnehmen. Diese Klausel kann ein harter Kündigungsschutz (Hard Call Protection) sein, bei dem der Emittent die Anleihe innerhalb dieses Zeitrahmens nicht kündigen kann, oder eine Soft-Call-Klausel, die nach Ablauf des Hard-Call-Schutzes in Kraft tritt.

Eine Soft-Call-Klausel erhöht die Attraktivität einer kündbaren Anleihe, da sie eine zusätzliche Einschränkung für den Emittenten darstellt, falls dieser die Emission vorzeitig zurückzahlen möchte. Kündbare Anleihen können zusätzlich zum oder anstelle des Hard-Call-Schutzes einen Soft-Call-Schutz enthalten. Eine Soft-Call-Klausel verlangt, dass der Emittent den Anleihegläubigern einen Aufschlag auf den Nennwert zahlt, wenn die Anleihe vorzeitig gekündigt wird, in der Regel nach Ablauf des Hard-Call-Schutzes.

Wichtig

Wandelanleihen können sowohl Soft- als auch Hard-Call-Klauseln enthalten, wobei die Hard-Call-Klausel auslaufen kann, die Soft-Call-Klausel jedoch oft variable Bedingungen hat.

Wichtige Überlegungen zu Soft-Call-Klauseln

Die Idee hinter einem Soft-Call-Schutz ist, den Emittenten davon abzuhalten, die Anleihe zu kündigen oder umzuwandeln. Der Soft-Call-Schutz hindert den Emittenten jedoch nicht, wenn das Unternehmen die Anleihe wirklich kündigen möchte. Die Anleihe kann schließlich gekündigt werden, aber die Klausel senkt das Risiko für den Anleger, indem sie ein bestimmtes Renditeniveau des Wertpapiers garantiert.

Der Soft-Call-Schutz kann auf jede Art von Vereinbarung zwischen gewerblichen Kreditgebern und Kreditnehmern angewendet werden. Geschäftskredite können Soft-Call-Klauseln enthalten, um zu verhindern, dass der Kreditnehmer bei fallenden Zinssätzen refinanziert. Die Vertragsbedingungen können die Zahlung eines Aufschlags bei der Refinanzierung eines Darlehens innerhalb eines bestimmten Zeitraums nach Abschluss verlangen, die die effektive Rendite des Kreditgebers verringert.

Vergleich von Soft Calls und Hard Calls bei Anleihen

Ein harter Kündigungsschutz (Hard Call Protection) schützt Anleihegläubiger davor, dass ihre Anleihen vor Ablauf einer bestimmten Frist gekündigt werden. Beispielsweise könnte der Treuhandvertrag einer 10-jährigen Anleihe besagen, dass die Anleihe sechs Jahre lang unkündbar bleibt. Dies bedeutet, dass der Anleger mindestens sechs Jahre lang die gezahlten Zinserträge genießen kann, bevor der Emittent beschließen kann, die Anleihen vom Markt zu nehmen.

Eine Soft-Call-Klausel kann auch besagen, dass eine Anleihe nicht vorzeitig zurückgezahlt werden kann, wenn sie über ihrem Ausgabepreis gehandelt wird. Bei einer Wandelanleihe kann die Soft-Call-Klausel im Vertrag betonen, dass die zugrunde liegende Aktie ein bestimmtes Niveau erreicht, bevor die Anleihen gewandelt werden. Beispielsweise könnte der Treuhandvertrag vorsehen, dass kündbare Anleihegläubiger am ersten Kündigungstermin einen Aufschlag von 3 %, ein Jahr nach dem Hard-Call-Schutz 2 % und 1 % erhalten, wenn die Anleihe drei Jahre nach Ablauf der Hard-Call-Klausel gekündigt wird.

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