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SPAN Margin verstehen: Berechnung, Vorteile und Schlüsselerkenntnisse

Was ist SPAN-Marge?

Die SPAN-Marge wird durch die standardisierte Portfolio-Risikoanalyse (SPAN) berechnet, einem führenden System, das von vielen Options- und Terminbörsen weltweit übernommen wurde. SPAN basiert auf einem hochentwickelten Satz von Algorithmen, die Margin-Anforderungen auf Grundlage einer globalen (gesamten Portfolio-)Bewertung des Ein-Tages-Risikos für das Konto eines Händlers bestimmen. Eingaben wie Basispreise, Zinssätze und Volatilität spielen eine wichtige Rolle bei den Margin-Berechnungen von SPAN. Die SPAN-Marge kommt Händlern zugute, indem sie Portfoliorisiken effizient verwaltet und Margin nutzt.

Wichtige Erkenntnisse

Die SPAN-Marge bestimmt die Anforderungen auf der Grundlage einer globalen Bewertung des Ein-Tages-Risikos eines Händlers.
Sie berechnet die Marge mithilfe von Risikoarrays und Szenarioanalysen mit Variablen wie Basispreise und Volatilitätsänderungen.
Das System ermöglicht, überschüssige Marge auf Positionen zu verschieben, die Margin benötigen, und optimiert so die Portfolioeffizienz.
Zu den Vorteilen gehören zinstragende Margin-Einlagen mittels Schatzanweisungen und günstige Konditionen für Optionshändler, die Strategien kombinieren.
Der SPAN-Ansatz bewertet ganze Portfolios und nicht einzelne Trades und bietet potenzielle Margin-Effizienzen.

Wie die SPAN-Marge Ihre Trades schützt

Die Optionsmarge bezieht sich auf das Geld, das ein Händler auf ein Handelskonto einzahlen muss, um Optionen zu handeln. Dies ist nicht dasselbe wie die Margin für Aktien. Die Margin für Aktien ist tatsächlich ein Darlehen Ihres Brokers an Sie, damit Sie mit weniger verfügbarem Kapital mehr Aktien kaufen können. Die Margin für Optionen auf Terminkontrakte ist eine Sicherheitsleistung (Performance Bond), die Zinsen abwirft, da sie normalerweise in Form von kurzfristigen Schatzanweisungen (T-Bills) gehalten wird.

Stillhalter von Optionen und Terminkontrakten müssen ausreichend Margin auf ihren Konten halten, um mögliche Verluste abzudecken. SPAN verwendet Algorithmen, um die Marge für jede Position in einem Portfolio auf der Grundlage ihrer schlechtestmöglichen Ein-Tages-Bewegung festzulegen.

Sie wird mithilfe eines Risikoarrays berechnet, das die Gewinne oder Verluste für jeden Kontrakt unter verschiedenen Bedingungen bestimmt. Diese Bedingungen werden als Risikoszenarien bezeichnet und messen Gewinne (oder Verluste) in Bezug auf Preisänderung, Volatilitätsänderung und Verkürzung der Restlaufzeit.

Zu den wichtigsten Eingaben des Modells gehören Basispreise, risikofreie Zinssätze, Änderungen der Kurse des Basiswerts, Volatilitätsverschiebungen und Verkürzungen der Restlaufzeit. Nach der Berechnung der Marge jeder Position kann das System überschüssige Marge von bestehenden Positionen auf neue Positionen oder bestehende Positionen, die Margin benötigen, verschieben.

Eintauchen in das SPAN-Margin-System

Für Optionsstillhalter bieten die SPAN-Margin-Anforderungen für Futures-Optionen ein logischeres und vorteilhafteres System als die von Aktienoptionsbörsen verwendeten. Allerdings bieten nicht alle Brokerhäuser ihren Kunden die SPAN-Mindestmargen an.

Ernsthafte Optionshändler auf Terminkontrakte sollten einen Broker finden, der SPAN-Minima anbietet. Das Schöne an SPAN ist, dass nach der Berechnung der schlechtesten täglichen Bewegung für eine bestimmte offene Position der überschüssige Margenwert auf andere Positionen (neu oder bestehend) angewendet wird, die Margin benötigen.

Wichtig

Die Margin-Regeln variieren zwischen verschiedenen Optionsbörsen. Beispielsweise verwendet die Chicago Board Options Exchange (CBOE) ein anderes Margin-System als der Chicago Board of Trade (CBOT) und die Chicago Mercantile Exchange (CME).1

Terminbörsen legen im Voraus die Höhe der Margin fest, die für den Handel mit einem Terminkontrakt erforderlich ist. Diese basiert auf den von den Börsen festgelegten täglichen Limitpreisen. Der vorab festgelegte Margin-Betrag ermöglicht es der Börse zu wissen, wie hoch eine „worst-case“ Ein-Tages-Bewegung für eine offene Terminposition (long oder short) sein könnte.

Die Risikoanalyse wird auch für Auf- und Abwärtsänderungen der Volatilität durchgeführt, und diese Risiken werden in sogenannte Risikoarrays eingebaut. Basierend auf diesen Variablen wird für jeden Futures-Options-Basispreis und jeden Terminkontrakt ein Risikoarray erstellt.

Ein Worst-Case-Risikoarray für einen Short Call wäre beispielsweise ein Futures-Limit (extreme Aufwärtsbewegung) und steigende Volatilität. Offensichtlich erleidet ein Short Call Verluste durch eine extreme (Limit-)Aufwärtsbewegung des zugrunde liegenden Futures und einen Anstieg der Volatilität. Die SPAN-Margin-Anforderungen werden durch eine Berechnung möglicher Verluste bestimmt. Das Einzigartige an SPAN ist, dass bei der Festlegung der Margin-Anforderungen das gesamte Portfolio berücksichtigt wird, nicht nur der letzte Trade.

Erkundung der Vorteile der SPAN-Marge

Das Margin-System der Futures-Optionsbörsen ermöglicht es, T-Bills zu beleihen, was einen besonderen Vorteil bietet. Auf Ihre Sicherheitsleistung (falls in T-Bills) werden Zinsen verdient, da die Börsen T-Bills als beleihbare Instrumente betrachten. Diese T-Bills erhalten jedoch einen „Abschlag" (Haircut), der an der CME 0,5 % beträgt, aber je nach Clearingstelle unterschiedlich sein kann.2

Aufgrund ihrer Liquidität und ihres nahezu Nullrisikos werden T-Bills als bargeldähnliche Äquivalente betrachtet. Aufgrund dieser Beleihungsfähigkeit von T-Bills können die Zinserträge manchmal recht beträchtlich sein und die gesamten oder zumindest einen Teil der während des Handels anfallenden Transaktionskosten decken – ein schöner Bonus für Optionsstillhalter.

SPAN bietet einen entscheidenden Vorteil für Optionshändler, die Calls und Puts in ihren Strategien einsetzen. Nettoverkäufer von Optionen erhalten oft eine günstige Behandlung. Hier ist ein Beispiel, wie Sie einen Vorteil erlangen können.

Wenn Sie einen einlottigen S&P 500 Call Credit Spread schreiben, dessen naher Schenkel etwa 15 % aus dem Geld (OTM) bei einer Restlaufzeit von drei Monaten liegt, werden Ihnen ungefähr 3.000 bis 4.000 $ an anfänglichen SPAN-Margin-Anforderungen berechnet. SPAN bewertet das gesamte Portfoliorisiko. Wenn Sie also einen Put Credit Spread mit einem ausgleichenden Delta-Faktor hinzufügen – d. h. der Call Spread ist netto short 0,06 und der Put Spread ist netto long 0,06 – wird Ihnen in der Regel keine zusätzliche Marge berechnet, wenn das Gesamtrisiko laut SPAN-Risikoarrays nicht erhöht wird.

Wichtige Überlegungen zur Verwendung der SPAN-Marge

Da SPAN logischerweise die schlechteste Richtungsbewegung des nächsten Tages betrachtet, werden die Verluste einer Seite weitgehend durch die Gewinne der anderen Seite ausgeglichen. Es ist jedoch nie eine perfekte Absicherung, da eine steigende Volatilität während einer extremen Limitbewegung des Futures beide Seiten schädigen könnte und ein nicht neutrales Gamma die Delta-Faktoren verändert.

Dennoch verlangt das SPAN-System bei dieser Art von Trade grundsätzlich keine doppelte Zahlung der anfänglichen Marge. Dies ist als gedeckter Short Strangle bekannt, da das Risiko der einen Seite größtenteils durch die Gewinne der anderen Seite aufgehoben wird. Dies verdoppelt im Wesentlichen Ihre Marginkraft. Ein Aktien- oder Indexoptionshändler erhält diese günstige Behandlung nicht, wenn er mit derselben Strategie arbeitet.

Was ist SPAN-Marge im Optionshandel?

Im Optionshandel fungiert die SPAN-Marge als Sicherheit, um gegen mögliche nachteilige Kursbewegungen abzusichern. SPAN ist die Mindestmarginanforderung, die für die Durchführung eines Futures- oder Optionsgeschäfts auf dem Markt erforderlich ist. Die Margin-Anforderung ist eine standardisierte Berechnung des Portfoliorisikos.

Wird Margin-Zins täglich berechnet?

Wenn Geld geliehen wird, um Aktien zu kaufen – auch bekannt als Kauf auf Margin – fallen täglich Zinsen an und werden einem Konto monatlich belastet. Der Zinsbetrag wird automatisch von den vorhandenen Guthaben eines Kontos abgebucht. Wenn der Geldbetrag auf dem Konto die Kosten nicht deckt, wird ein Margin Call ausgelöst.

Wie funktioniert die SPAN-Marge?

SPAN wird mithilfe verschiedener Risikomodelle berechnet, die im Rahmen des von vielen Börsen verwendeten Systems der standardisierten Portfolio-Risikoanalyse (SPAN) standardisiert sind. Es berechnet die Margin-Anforderung auf der Grundlage des Ein-Tages-Risikos des Kontos eines Händlers. Das System berechnet den schlechtestmöglichen Tagesverlust eines Kontos basierend auf verschiedenen möglichen Marktszenarien. Der größte Verlust der berechneten Szenarien ist die Margin-Anforderung.

CME Group. „CME SPAN Methodology Overview."

CME Group. „Acceptable Collateral for Treasuries, TIPS, & Strips."

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