Spreadtoworst

Wichtige Erkenntnisse

• Spread-to-Worst (STW) quantifiziert die Renditedispersion zwischen den besten und schlechtesten Wertpapieren eines Marktes oder zwischen verschiedenen Märkten.
• Im Anleihemarkt ist STW die Differenz zwischen der Yield-to-Worst (YTW) einer Anleihe und der YTW einer vergleichbaren US-Staatsanleihe.
• STW hilft Anlegern, Marktbedingungen zu bewerten und fundierte Portfolionanpassungen vorzunehmen.
• Kündbare Anleihen, die STW unterliegen, bergen ein Wiederanlagerisiko aufgrund potenzieller vorzeitiger Kündigungsoptionen.
• Analysieren Sie STW über verschiedene Märkte hinweg, um Anlagestrategien zu identifizieren, die Renditen verbessern könnten.

Was ist Spread-to-Worst?

Spread-to-Worst (STW) ist eine Finanzkennzahl, die vorwiegend im Anleihemarkt verwendet wird, um die Renditedifferenz zwischen der Yield-to-Worst einer Anleihe und der einer vergleichbaren US-Staatsanleihe zu messen. STW hilft Anlegern, potenzielle Renditen und Risiken zu verstehen, insbesondere in unterschiedlichen Zinsumfeldern.

Wir erklären, wie es funktioniert, und geben praktische Beispiele, um Ihnen bei fundierten Anlageentscheidungen zu helfen.

Wie Spread-to-Worst (STW) im Anleihemarkt funktioniert

STW im Anleihemarkt ist die Differenz zwischen der Yield-to-Worst (YTW) einer Anleihe und der Yield-to-Worst einer US-Staatsanleihe mit ähnlicher Laufzeit. Der STW ist entweder die Yield-to-Call (YTC) oder die Yield-to-Maturity (YTM), je nachdem, welcher Wert niedriger ist, und wird in „Basispunkten (bps)" ausgedrückt.

STW verwendet die YTW, die die niedrigste potenzielle Rendite ist, die mit einer Anleihe erzielt werden kann, ohne dass der Emittent tatsächlich ausfällt. Wenn eine Anleihe kündbar ist, besteht für den Anleger das Risiko niedrigerer Renditen aus der Anleihe. Dies liegt daran, dass der Anleiheinvestor in einem Umfeld sinkender Zinsen in festverzinsliche Wertpapiere mit niedrigeren Renditen reinvestieren müsste. Unternehmensanleihen und Kommunalanleihen enthalten in der Regel Kündigungsklauseln.

Die YTW einer Anleihe wird für alle möglichen Kündigungstermine vor der Fälligkeit berechnet. Es wird angenommen, dass eine vorzeitige Rückzahlung erfolgt, wenn die Anleihe eine Kündigungsoption hat und der Emittent zu einem niedrigeren Kupon refinanzieren kann. Die YTW ist der niedrigere Wert von YTC oder YTM. YTC ist die jährliche Rendite unter der Annahme, dass die Anleihe vom Emittenten am nächsten Kündigungstermin zurückgezahlt wird. Die YTW einer über dem Nennwert notierten Anleihe entspricht der YTC, da der Emittent die Anleihe wahrscheinlich kündigen wird. Eine Anleihe, die über dem Nennwert notiert, bedeutet, dass der Kupon über der Marktrendite liegt.

Die Anwendung von STW auf verschiedene Märkte kann einen Anleger zu Entscheidungen führen, die den Wert seines Portfolios optimieren könnten. Wenn beispielsweise der STW zwischen Aktien und US-Staatsanleihen hoch war, sagen wir über 40 %, könnte der Anleger erwägen, die Gewichtung seines Portfolios in Richtung Aktien zu verschieben. Wie bei den meisten marktreaktiven Kennzahlen hängt STW stark von Variablen wie kurz- oder langfristigen Zinssätzen, dem Anlegervertrauen und anderen ähnlichen Metriken ab.

Wichtige Faktoren bei der Bewertung von Spread-to-Worst

Herauszufinden, welcher Wert niedriger ist, kann schnell durch das Verständnis einiger Tipps erfolgen. Erstens: Wenn eine Anleihe kündbar ist, gibt es eine YTC. Wenn nicht, ist YTM die de facto niedrigste Rendite und wird für STW verwendet. Wenn die Anleihe jedoch kündbar ist und über dem Nennwert gehandelt wird, ist die YTC niedriger als die YTM.

Kündbare Anleihen werden am wahrscheinlichsten gekündigt, wenn die Zinssätze niedrig sind. Die Rendite kündbarer Anleihen ist in der Regel höher aufgrund des Risikos, dass Anleger den Erlös zu einem niedrigeren Zinssatz reinvestieren müssen, auch bekannt als Wiederanlagerisiko.

Veranschaulichendes Beispiel für Spread-to-Worst in der Praxis

Angenommen, eine kündbare Hochzinsanleihe wird mit einer Laufzeit von 10 Jahren und einer Nicht-Kündigungsfrist von fünf Jahren (d. h. der Emittent darf die Anleihe innerhalb von fünf Jahren nicht zurückzahlen) begeben. Nach drei Jahren sind die Zinssätze niedriger, was bedeutet, dass der Emittent die Anleihe möglicherweise kündigen könnte, um zu einem niedrigeren Kupon zu refinanzieren.

Die Anleihe, die der Anleger besitzt, wird nun über dem Nennwert gehandelt. Die YTC wird mit der Rendite einer zweijährigen Staatsanleihe verglichen – fünf Jahre Nicht-Kündigungsfrist abzüglich der drei vergangenen Jahre. Die Differenz ist der STW, ausgedrückt in Basispunkten.

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