Staatsschulden

Wichtige Erkenntnisse

• Staatsverschuldung liegt vor, wenn eine nationale Regierung Geld leiht, indem sie verschiedene Wertpapiere ausgibt.
• Bonitätsbewertungen bewerten die Wahrscheinlichkeit, dass ein Land seinen Schuldenverpflichtungen nachkommt, was die Kreditkonditionen beeinflusst.
• Staatsverschuldung kann in inländischer oder ausländischer Währung begeben werden, was den Emittenten einem Währungsrisiko aussetzt.
• Im Falle eines Zahlungsausfalls besteht der Hebel der Gläubiger hauptsächlich darin, den Zugang des säumigen Landes zu den internationalen Kapitalmärkten einzuschränken.
• Die Modern Monetary Theory legt nahe, dass die Kreditaufnahmekapazität einer Regierung durch die Inflationsrate begrenzt wird, die sie akzeptiert.1

Was Ist Staatsverschuldung?

Staatsverschuldung, auch als öffentliche oder nationale Verschuldung bezeichnet, ist die Kreditaufnahme einer nationalen Regierung, in der Regel durch Anleihen, Schatzwechsel oder Darlehen, um öffentliche Investitionen zu finanzieren und die Wirtschaft zu unterstützen. Die Kreditwürdigkeit wird von Ratingagenturen und Investoren beurteilt, und Zahlungsausfälle oder Herabstufungen (wie die Herabstufung der U.S. durch Fitch) können die Kreditkosten erhöhen und das Wachstum belasten.

Hauptmerkmale der Staatsverschuldung

Regierungen nehmen Staatsverschuldung auf, indem sie Anleihen, Schatzwechsel, Schuldtitel oder Darlehen von Ländern und multilateralen Organisationen wie dem International Monetary Fund begeben. Staatsverschuldung kann gegenüber Ausländern oder den Bürgern des Landes bestehen und kann in inländischer oder ausländischer Währung denominiert sein. Obwohl Kreditgeber stets ein Ausfallrisiko tragen, hat die staatliche Kreditaufnahme mehrere besondere Merkmale.1

Im Gegensatz zu privaten Kreditnehmern können Regierungen Steuereinnahmen erzielen, und die meisten geben auch ihre eigene Währung aus.

Regierungen können von Regimen gestürzt werden, die sich weigern, ihren Schuldenverpflichtungen nachzukommen, oder Wirtschaftssanktionen erleiden, die dazu führen können, dass ihre Schulden an Wert verlieren.

Staatliche Kreditnehmer im Zahlungsausfall unterliegen selten einer rechtlichen Durchsetzung, und Gläubiger haben oft Schwierigkeiten, auf die Vermögenswerte des säumigen Staates zuzugreifen.1

Einige Staatsschuldverschreibungen haben Kuponzahlungen an die wirtschaftliche Wachstumsrate eines Landes gekoppelt, obwohl solche GDP-gekoppelten Anleiheemissionen relativ selten sind.2

Kurzer Fakt

Kurzfristige U.S. Staats- und ausländische Schuldtitel mit einer Laufzeit von Monaten werden als Treasury bills, T-bills oder einfach bills bezeichnet.3 Ein staatliches oder privates Schuldpapier mit einer Laufzeit von Jahren wird als Anleihe bezeichnet.4

Kreditratings und Ausfallrisiko verstehen

Die U.S. wurden historisch als das sicherste Kreditrisiko der Welt angesehen. Das Land ist noch nie mit seinen Schulden in Verzug geraten und bleibt der Emittent der Weltreservewährung.5 Der Dreimonats-U.S.-Treasury-Bill-Satz galt traditionell als Benchmark für den „risikofreien“ Zinssatz.6

Im August 2023 stufte Fitch Ratings jedoch die Langfristratings der USA von "AAA" auf "AA+" herab, basierend auf der erwarteten fiskalischen Verschlechterung in den nächsten drei Jahren, einer hohen und wachsenden Staatsverschuldung und der Erosion der Governance im Vergleich zu "AA"- und "AAA"-Peer-Ländern in den letzten zwei Jahrzehnten mit wiederholten Schuldenobergrenzen-Konflikten und verspäteten Lösungen.7

Bei einem Zahlungsausfall liegt der Haupthebel der Gläubiger in dem daraus resultierenden Verlust des Zugangs zu internationalen Kapitalmärkten für den säumigen Staat und dessen wahrscheinlicher Notwendigkeit, eine Schuldenregelung auszuhandeln, um wieder Kredite aufnehmen zu können. Einige akademische Studien haben ergeben, dass frühere Zahlungsausfälle kaum oder gar keine Auswirkungen auf zukünftige Kreditkonditionen haben. Eine Studie kam zu dem Schluss, dass höhere Verluste bei Umschuldungen von Staatsanleihen mit längeren Phasen des Marktausschlusses und höheren Kreditkosten verbunden waren.8

Die Grenzen der Souveränität navigieren

Souveräne Länder können einige souveräne Befugnisse bündeln, wie in einer Währungsunion wie der Eurozone, in der alle Mitglieder eine von einer supranationalen Behörde ausgegebene Währung verwenden. Die gemeinsame Währung kann Handelsströme und wirtschaftliche Integration erleichtern. Von 2011 bis 2013 stand die Eurozone vor Herausforderungen, als ihre schwächeren Mitglieder von den öffentlichen Anleihemärkten ausgeschlossen wurden und Instrumente wie Defizitausgaben und Währungsabwertung während eines wirtschaftlichen Abschwungs verloren gingen. Die europäische Staatsschuldenkrise ließ nach, als die Institutionen der Europäischen Union, einschließlich der Europäischen Zentralbank, die Staatsverschuldung dieser Mitgliedstaaten garantierten und umstrukturierten.9

Die Auswirkungen der Staatsverschuldung auf das Wirtschaftswachstum

Traditionell umfasste die Beratung für Staaten, die mit einem möglichen Zahlungsausfall konfrontiert waren, Sparpolitik zur Kontrolle der Ausgaben und wirtschaftliche Liberalisierungsinitiativen zur Förderung des Wachstums. Die Ökonomen Carmen Reinhart und Kenneth Rogoff veröffentlichten Forschungen, die darauf hindeuten, dass höhere Staatsverschuldung mit einem langsameren Wirtschaftswachstum verbunden war.10

Kritiker haben die Daten in Frage gestellt und weisen darauf hin, dass öffentliche Sparmaßnahmen häufig zu wirtschaftlichen Abschwüngen führen.1112 Erfahrungen in Japan und den USA haben Zweifel an der Schuldenquote (debt-to-GDP ratio) als Maß für die Schuldentragfähigkeit aufkommen lassen.1314 In beiden Fällen waren Anstiege der Quote nicht mit signifikanten Zinserhöhungen auf Staatsanleihen verbunden.1516

Die Modern Monetary Theory (MMT) legt nahe, dass die Kreditaufnahmekapazität eines souveränen Währungsemittenten hauptsächlich durch die Inflationsrate begrenzt wird, die er zu tolerieren bereit ist. In diesem Modell werden Steuern erhöht, um die Inflation abzukühlen, und nicht, um Staatsausgaben auszugleichen.17

Wem gehört die Staatsverschuldung?

Staatsverschuldung befindet sich im Besitz ausländischer Regierungen und privater Investoren. Da Staatsverschuldung hauptsächlich über Anleihen und andere Schuldtitel begeben wird, können sowohl einzelne Investoren als auch ausländische Regierungen diese Staatspapiere erwerben.18