Stiftung

Was ist ein Endowment?

Ein Endowment ist eine Schenkung an eine gemeinnützige Organisation, die für einen bestimmten Zweck verwendet werden soll.

Der Begriff Endowment wird auch verwendet, um sich auf die gesamten anlagefähigen Vermögenswerte einer gemeinnützigen Einrichtung wie einer Universität zu beziehen. Auch als „Principal“ oder „Corpus“ der Einrichtung bekannt, wird es für Betrieb oder Programme verwendet, die mit den Wünschen der Spender übereinstimmen.1

Die meisten Endowments sind so konzipiert, dass der Kapitalbetrag intakt bleibt, während die Erträge zur Förderung des vom Begünstigten festgelegten Zwecks verwendet werden. Ein beschränktes Endowment muss dauerhaft gehalten werden, wobei nur die Erträge für Ausgaben zur Verfügung stehen.

Wichtige Erkenntnisse

• Endowments werden in der Regel von Trusts, privaten Stiftungen oder öffentlichen Wohlfahrtsorganisationen vergeben.
• Sie kommen gemeinnützigen Bildungseinrichtungen, Kultureinrichtungen und dienstleistungsorientierten Organisationen zugute.
• Die meisten Endowments sind mit Einschränkungen verbunden, die ihre Verwendung auf die Anlageerträge des Fonds beschränken, nicht auf das Kapital.
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Endowments verstehen

Endowments sind in der Regel als Trust, private Stiftung oder öffentliche Wohlfahrtsorganisation organisiert. Viele kommen Bildungseinrichtungen zugute, andere gehen an Kultureinrichtungen wie Museen, Bibliotheken, religiöse Organisationen, private weiterführende Schulen und dienstleistungsorientierte Organisationen wie Altenheime oder Krankenhäuser.2

In einigen Fällen darf nur ein bestimmter Prozentsatz des Vermögens eines Endowments pro Jahr verwendet werden, sodass der aus dem Endowment entnommene Betrag eine Kombination aus Zinserträgen und Kapital sein kann. Das Verhältnis von Kapital zu Ertrag kann je nach den vorherrschenden Marktzinsen von Jahr zu Jahr variieren.

Richtlinien von Endowments

Endowmentfonds unterliegen den Richtlinien von drei Komponenten: einer Anlagepolitik, einer Entnahmepolitik und einer Verwendungspolitik.

Anlagepolitik

Die Anlagepolitik legt fest, welche Arten von Anlagen ein Manager tätigen darf, und gibt vor, wie viel Risiko der Manager bei der Suche nach der Zielrendite eingehen kann. Viele Endowmentfonds haben spezifische Anlagepolitiken, die in ihre rechtliche Struktur eingebaut sind, damit der Geldpool langfristig Bestand hat.

Die Endowmentfonds größerer Universitäten können Hunderte, wenn nicht Tausende kleinerer Fonds umfassen, die Geldpools in verschiedene Wertpapiere oder Anlageklassen investieren. Die Fonds haben in der Regel langfristige Anlageziele wie eine bestimmte Rendite oder einen bestimmten Ertrag. Die Vermögensallokation oder Mischung der Anlagen innerhalb des Fonds ist darauf ausgelegt, die langfristigen Renditen der Fondsziele zu erreichen.3

Entnahmepolitik

Die Entnahmepolitik legt den Betrag fest, den die Organisation oder Einrichtung in jeder Periode oder Rate aus dem Fonds entnehmen darf. Sie kann auf den Bedürfnissen der Organisation und dem Geldbetrag im Fonds basieren, aber die meisten Endowments haben eine jährliche Entnahmegrenze.

Ein Endowment könnte die Entnahmen auf 5 % des Gesamtbetrags im Fonds begrenzen. Die meisten Universitätsendowments sind darauf ausgelegt, für immer zu bestehen, und haben daher jährliche Ausgabengrenzen.

Verwendungspolitik

Die Verwendungspolitik legt die Zwecke fest, für die der Fonds verwendet werden kann. Endowments können mehrere Verwendungszwecke haben, unabhängig davon, ob sie von einer Einrichtung eingerichtet oder als Schenkung von Spendern gegeben wurden. Dazu gehören die Sicherung der finanziellen Gesundheit bestimmter Abteilungen, die Vergabe von Leistungsstipendien oder Fellowships oder die Bereitstellung anderer finanzieller Unterstützung für Studierende.

Lehrstühle an Universitäten oder dotierte Professuren können aus den Erträgen eines Endowments bezahlt werden, wodurch Kapital freigesetzt wird, das für die Einstellung weiterer Fakultätsmitglieder verwendet werden kann. Diese Lehrstühle gelten als prestigeträchtig und sind für hochrangige Fakultätsmitglieder reserviert.

Endowments können auch für bestimmte Fachrichtungen, Abteilungen oder Programme innerhalb von Universitäten eingerichtet werden. Smith College hat ein Endowment für seinen botanischen Garten, und die Harvard University verfügt über mehr als 14.600 separate Endowmentfonds.45

Endowment-Typen

Es gibt vier Arten von Endowments:6

Unbeschränktes Endowment: Dies besteht aus Vermögenswerten, die nach Ermessen der die Schenkung erhaltenden Einrichtung ausgegeben, gespart, investiert oder verteilt werden können.

Befristetes Endowment: Das Kapital kann nach einer bestimmten Zeit oder einem bestimmten Ereignis ausgegeben werden.

Quasi-Endowment: Eine Spende wird für einen bestimmten Zweck geleistet. Das Kapital wird in der Regel zurückbehalten, während die Erträge gemäß den Vorgaben des Spenders ausgegeben werden. Diese Endowments werden oft von den Einrichtungen, die davon profitieren, durch interne Übertragungen oder die Verwendung unbeschränkter Endowments begründet.

Beschränktes Endowment: Das Kapital wird dauerhaft gehalten, während die Erträge aus den angelegten Vermögenswerten gemäß den Vorgaben des Spenders ausgegeben werden.

Die Bedingungen von Endowments können nur unter außergewöhnlichen Umständen verletzt werden. Ein Gericht kann eine „cy-pres“-Doktrin erlassen, wenn eine Einrichtung von Insolvenz bedroht ist, aber noch Vermögenswerte in Endowments hat, wodurch die Einrichtung diese Vermögenswerte nutzen kann, um ihre finanzielle Gesundheit zu verbessern, während gleichzeitig die Wünsche des Spenders so weit wie möglich respektiert werden.7

Wichtig

Die Inanspruchnahme des Kapitalstocks des Endowments zur Tilgung von Schulden oder Betriebskosten wird als „Invasion“ oder „Endowmentfonds-Invasion“ bezeichnet und erfordert manchmal eine gerichtliche Genehmigung.8

Anforderungen an Endowments

Manager von Endowments müssen mit dem Spannungsfeld der Interessen umgehen, Vermögenswerte zur Förderung ihrer Anliegen zu nutzen oder ihre Einrichtungen nachhaltig zu entwickeln. Das Ziel jeder Gruppe, die mit der Verwaltung der Endowments einer Universität betraut ist, ist es, die Fonds durch Wiederanlage der Endowment-Erträge nachhaltig zu vergrößern und gleichzeitig zur Einrichtung beizutragen.

Philanthropische Organisationen, eine Kategorie, die die meisten fördernden Stiftungen umfasst, sind bundesrechtlich verpflichtet, jedes Jahr 5 % ihres Anlagevermögens aus ihren Endowments für wohltätige Zwecke auszugeben, andernfalls riskieren sie den Verlust ihres Steuerbefreiungsstatus.9 Private operative Stiftungen müssen 85 % oder mehr ihrer Anlageerträge auszahlen.10 Gemeinschaftsstiftungen haben keine Anforderung.11

Substanziell große Universitätsendowments müssen nach dem Tax Cuts and Jobs Act von 2017 eine Steuer von 1,4 % auf Nettoinvestitionserträge zahlen. Diese Steuer wird auf Endowments erhoben, die von privaten Colleges und Universitäten mit mindestens 500 Studenten und Nettovermögenswerten von 500.000 USD pro Student gehalten werden.12

Endowments und Hochschulbildung

Endowments sind ein so integraler Bestandteil des US-amerikanischen akademischen Lebens, dass die Größe des Endowments einer Schule ein fairer Indikator für ihr Wohlergehen sein kann. Sie bieten Colleges und Universitäten die Möglichkeit, ihre Betriebskosten aus anderen Quellen als Studiengebühren zu finanzieren, und dienen als Notfallfonds.

Ältere Bildungseinrichtungen wie die Ivy-League-Schulen waren besonders erfolgreich beim Aufbau äußerst robuster Endowmentfonds. Sie profitieren von fortgesetzten Spenden wohlhabender Absolventen und gutem Fondsmanagement.

Kurzer Fakt

Marcus Aurelius begründete 176 n. Chr. das erste dokumentierte Endowment für die großen Philosophieschulen in Athen, Griechenland.13

Kritik an Endowments

Harvard und andere Elite-Colleges sind wegen der Größe ihrer Endowments in die Kritik geraten. Kritiker haben deren Nützlichkeit in Frage gestellt und sie mit Hortung verglichen.

Große Endowments wurden als Notfallfonds für Bildungseinrichtungen angesehen, aber viele Endowments kürzten ihre Ausschüttungen während der Großen Rezession. Eine 2014 im American Economic Review veröffentlichte Studie untersuchte die Anreize hinter diesem Verhalten genau und fand einen Trend zur Überbetonung der Gesundheit eines Endowments anstatt der Einrichtung als Ganzes.14

Anlagekontroversen

Es ist nicht ungewöhnlich, dass Studentenaktivisten kritisch hinterfragen, wo ihre Colleges und Universitäten ihre Endowments anlegen. Das Hampshire College zog 1977 Investitionen in Südafrika aus Protest gegen die Apartheid ab, ein Schritt, dem eine große Anzahl von Bildungseinrichtungen in den Vereinigten Staaten folgte.15

Drei Universitäten mit milliardenschweren Endowments – Harvard, Princeton und Stanford – lehnten es ab, Millionen anzunehmen, die sie als Teil eines 14-Milliarden-Dollar-Bundeshilfspakets für die Hochschulbildung im Rahmen des CARES Act erhalten sollten. Die Harvard University lehnte dreimal Notfall-COVID-19-Hilfsgelder von der Bundesregierung ab, darunter 25,5 Millionen Dollar aus dem American Rescue Plan von Präsident Biden.16

Beispiele für Endowments aus der Praxis

Die ältesten heute noch aktiven Endowments wurden von König Heinrich VIII. und seinen Verwandten begründet. Seine Großmutter, die Countess of Richmond, richtete dotierte Lehrstühle für Theologie in Oxford und Cambridge ein. Heinrich VIII. schuf Professuren in verschiedenen Disziplinen in Oxford und Cambridge.1718

Laut einem Artikel des National Center for Education Statistics waren die 10 größten US-Universitäten nach Endowment-Größe im Jahr 2023:19

Harvard University – 49,5

University of Texas – 45,0

Yale University – 40,7

Stanford University – 36,5

Princeton University – 34,0

Massachusetts Institute of Technology – 23,4

University of Pennsylvania – 21,0

Texas A&M University – 19,2

University of Michigan – 17,8

University of California – 17,7

Endowment der Harvard University

Harvard-Beamte erwarteten, dass das Endowment im Jahr 2020 aufgrund der Auswirkungen der Pandemie auf die Wirtschaft und die Finanzmärkte schrumpfen würde.20 Sie lagen jedoch falsch. Es erzielte eine Rendite von 7,3 % auf seine Investitionen und nahm tatsächlich etwas zu.21

Ähnliche Befürchtungen für 2021 erwiesen sich als noch unbegründeter. Angetrieben von einem steigenden Aktienmarkt erzielte das Endowment eine stattliche Rendite von 33,6 % auf seine Investitionen und wuchs um 11,3 Milliarden Dollar auf 53,2 Milliarden Dollar.22

Der Fonds trat im Geschäftsjahr 2022 auf der Stelle, erzielte eine Rendite von -1,8 % und 2,9 % im Geschäftsjahr 2023.2324

Es gibt Tausende von spezifischen Fonds innerhalb des gesamten Endowmentfonds von Harvard. Die Vermögensallokation der Fonds verteilte sich auf verschiedene Anlagearten, darunter:24

Aktien: 11 %

Hedgefonds: 31 %

Private Equity: 39 %

Immobilien: 5 %

Anleihen: 6 %

„Sonstiges“ und Bargeld: 7 %

Die jährliche Ausschüttungsrate des Endowments ist in der Regel gedeckelt. Die Ausschüttung von Harvard belief sich im Jahr 2023 auf insgesamt 2,2 Milliarden Dollar.24

Der Endowmentfonds von Harvard hat langfristig konstant starke Renditen erzielt, obwohl auch fortlaufende Kapitalzuführungen in Form neuer Endowments das Gesamtwachstum antreiben.

Woher bekommen Endowments ihr Geld?

Das Endowment einer Universität oder einer anderen gemeinnützigen Einrichtung kann aus vielen einzelnen Spenden bestehen, die jeweils als Endowment bezeichnet werden. Harvards gesamtes Endowment beträgt mehr als 50 Milliarden Dollar.24 Dieser Fonds setzt sich aus vielen einzelnen Schenkungen zusammen, jede mit eigenen Regeln. Ein einzelner Spender kann einen Geldbetrag beisteuern, der streng für die Finanzierung der Forschung des Graduiertenbereichs Anthropologie verwendet werden soll.

Die Verwalter von Endowments geben in den meisten Fällen nur die Anlageerträge eines Endowments aus, nicht das Kapital der Schenkung. Dies ist eine häufige Bedingung vieler Endowments.

Wer verwaltet Endowments?

Eine Einrichtung, die ein Endowment besitzt, kann einen internen Finanzmanager haben oder eine externe Firma mit der Verwaltung des Geldes beauftragen. Der Vorstand der Einrichtung legt in beiden Fällen die Regeln für die Anlage und Ausgabe des Geldes fest.25

Wer ist für ein Endowment berechtigt?

Ein Endowment ist eine Schenkung an eine gemeinnützige Einrichtung. Jede Bildungs-, Wohltätigkeits-, Religions- oder wissenschaftliche Einrichtung kann Empfänger eines Endowments sein. Schöpfer von Endowments sind in der Regel vermögende Privatpersonen oder Gruppen, die zu einem bestimmten Zweck beitragen möchten. Das Endowment ermöglicht es ihnen, sehr genau festzulegen, wie ihr Geld verwendet werden soll.