Stripped Yield

Was ist ein Stripped Yield?

Der Stripped Yield ist ein Maß für die nicht besicherte, unabhängige Rendite einer Anleihe oder eines Optionsscheins, nachdem alle monetären Anreize und Merkmale entfernt wurden. Der Stripped Yield misst die Rendite nur auf den Schuldenteil einer Anleihe oder eines Optionsscheins und eliminiert somit die Auswirkungen von eingebetteten Optionen, Wandlungsrechten oder aufgelaufenen Zinsen.

Wichtige Erkenntnisse

• Der Stripped Yield eines festverzinslichen Wertpapiers entfernt den Wert aller eingebetteten Optionen, Rechte und anderen Anreize aus der Betrachtung.
• Daher berücksichtigt der Stripped Yield nur den Kreditaspekt einer Anleihe oder eines anderen festverzinslichen Instruments.
• Der Stripped Yield wird als Sovereign Yield bezeichnet, wenn er auf Staatsanleihen wie Brady-Anleihen angewendet wird.

Stripped Yield verstehen

Viele festverzinsliche Wertpapiere sind mit eingebetteten Merkmalen ausgestattet, wie Wandelanleihen, die dem Inhaber das Recht einräumen, seine Anleihen in Aktien umzuwandeln, kündbare (rückzahlbare) Anleihen, die es Gläubigern ermöglichen, die vorzeitige vollständige Rückzahlung zu verlangen, oder kündbare Anleihen, die vom Emittenten vor Fälligkeit zurückgezahlt werden können. Der Stripped Yield ist die Rendite auf die Anleihekomponente, nachdem vom Marktpreis der Wert oder die Rendite abgezogen wurde, die mit der Aktien-, Optionsschein- oder Optionskomponente des Instruments verbunden sind.

Durch die Entfernung zusätzlicher Zinsmerkmale können Anleger sinnvolle Vergleiche zwischen wandelbaren und nicht wandelbaren Wertpapieren und Schuldinstrumenten anstellen. Durch die Entfernung der eingebauten Zinsmerkmale und Kapitalgarantien in alten Brady-Anleihen können Anleger beispielsweise das Staatsrisiko bewerten, das mit den Anleihen verbunden ist, falls das emittierende Land in Verzug gerät. Die Bewertung des Stripped Yield ist auch hilfreich bei der Beurteilung vieler heutiger Schuldtitel, die eingebettete Kündigungsoptionen, „gestaffelte“ (steigende) Kupons und ähnliche Merkmale aufweisen.

Der Stripped Yield wird berechnet, indem die Sicherheitenkomponente der Anleihe entfernt wird. Zur Berechnung des Stripped Yield wird zunächst die Kapitalkomponente der Anleihe anhand des Wertes eines US-Zerobonds mit ähnlicher Laufzeit bewertet. Dies erfolgt durch Diskontierung des Wertes der Sicherheiten-Cashflows zum US-Treasury-Satz. Ziehen Sie diesen Preis vom Preis der Brady-Anleihe ab, um den Preis der staatlichen Cashflows zu erhalten, und berechnen Sie schließlich mit dem abgeleiteten Preis die Rendite.

Brady-Anleihen und Sovereign Yield

Brady-Anleihen sind Staatsanleihen, die in US-Dollar (USD) denominiert sind, von Entwicklungsländern ausgegeben werden und durch US-Staatsanleihen besichert sind. Hier ist der Stripped Yield die implizite Staatsanleiherendite der Anleihe oder die theoretische Rendite ihres nicht besicherten Teils. Kurz gesagt, der Stripped Yield ist die YTM auf staatliche Risiko-Cashflows. Die halbjährlichen Kuponzahlungen auf Brady-Anleihen sind mit Geldmarktpapieren besichert, während die Kapitalzahlungen bei Fälligkeit der Anleihe mit US-Zerobonds besichert sind.

Ein Anleger, der diese Anleihe kauft, erwirbt effektiv eine Kombination aus einem erstklassigen Geldmarktinstrument, einer Nullkuponanleihe und den gestrippten Cashflows aus staatlichen Zinszahlungen. Die Berechnung der Rendite bis zur Endfälligkeit (YTM) dieser Anleiheart gilt nur für die Cashflows, die dem staatlichen Kreditrisiko ausgesetzt sind.

Die Differenz zwischen dem Stripped Yield und der US-Treasury-Rendite wird als Stripped Yield Spread bezeichnet. Der Stripped Spread wird als besserer Indikator für die Bonität des Brady-Emittenten angesehen als der Rendite-bis-Endfälligkeitsspread, der üblicherweise beim Vergleich von US-Unternehmensanleihen mit Staatsanleihen verwendet wird.

Stripped Yield und Vorzugsaktien

Anleger, die Vorzugsaktien kaufen, erwerben diese Aktien oft mit impliziten aufgelaufenen Dividenden, daher ist ein Stripped Yield oft besser geeignet, um den wahren Wert der Vorzugsaktie zu verstehen. Die Anzahl der Tage, die auf die Vorzugsaktien vom Tag der letzten Dividendenzahlung bis zum Tag des Aktienkaufs Zinsen anfallen, stellt die aufgelaufene Dividende dar.

Angenommen, eine Vorzugsaktie wird zu $40 gehandelt und zahlt eine Dividende von 5%. Der Dividendenbetrag in Dollar beträgt also 5% x $40 = $2 pro Aktie pro Jahr. Ein Anleger kauft die Aktien zu einem Zeitpunkt, an dem die letzte Dividendenzahlung 90 Tage zurückliegt. Die aufgelaufene Dividende kann wie folgt berechnet werden: $2/365 x 90 = $0,49.

Um den Preis des reinen Schuldenteils des Wertpapiers zu ermitteln, wird die aufgelaufene Dividende vom Marktpreis der Vorzugsaktie abgezogen. Mit anderen Worten, die Dividendenrechte werden von der Vorzugsaktie abgetrennt, wodurch das Eigentum zwischen der Aktie und einer noch nicht fälligen Dividende auf die Aktie aufgeteilt wird. In unserem obigen Beispiel beträgt der gestrippte Preis der Vorzugsaktie $40 – $0,49 = $39,51.

Der Stripped Yield ist die jährliche Dollar-Dividende einer Vorzugsaktie geteilt durch ihren gestrippten Preis. In unserem Beispiel ergibt sich somit $2/$39.51 = 5.06% als Stripped Yield.

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