Subsovereignignobligation

Was ist eine Sub-Sovereign Obligation (SSO)?

Eine Sub-Sovereign Obligation (SSO) ist eine Form von Schuldverschreibung, die von hierarchischen Ebenen unterhalb der obersten Regierungsbehörde einer Nation, eines Landes oder eines Territoriums ausgegeben wird. Diese Schuldform resultiert aus Anleiheemissionen von Bundesstaaten, Provinzen, Städten oder Gemeinden zur Finanzierung von kommunalen und lokalen Projekten.

Eine Kommunalanleihe ist ein häufiges Beispiel für eine SSO.

Wichtige Erkenntnisse

• Eine Sub-Sovereign Obligation (SSO) ist eine Art von Anleihe, die von einer Regierung, jedoch unterhalb der bundesstaatlichen oder nationalen Ebene, ausgegeben wird.
• Regierungen erzielen Einnahmen durch Anleiheemissionen, um laufende Betriebskosten wie Gemeinkosten und Gehälter öffentlicher Angestellter zu decken oder Infrastrukturprojekte bzw. andere öffentliche Arbeiten zu finanzieren.
• Kommunalanleihen sind ein Beispiel für SSOs auf Landes- und lokaler Ebene und können bestimmten Anlegern Steuervergünstigungen bieten.
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Verständnis von Sub-Sovereign Obligations (SSOs)

Eine Sub-Sovereign Obligation ist eine Form von Schuldverschreibung, die häufig von Gemeinden zur Deckung des Finanzierungsbedarfs geschaffen wird. Investoren oder die übergeordnete Regierungsbehörde eines Landes können Kommunalanleihen kaufen, die von diesen subnationalen Einheiten ausgegeben werden. Die Emittenten sind verpflichtet, auf die Anleihen regelmäßig Zinsen zu zahlen, bis die Wertpapiere fällig werden, woraufhin der Kapitalbetrag der Anlage zurückgezahlt wird.

Kurzer Fakt

Kommunalanleihen, auch „Munis“ genannt, sind für qualifizierte Anleger oft von Bundessteuern sowie den meisten Landes- und Kommunalsteuern befreit, was sie besonders attraktiv für Personen in hohen Steuerklassen macht.

Sub-Sovereign Obligations werden ausgegeben, um Kapital für ein Projekt zu beschaffen, das nach Fertigstellung einen Mehrwert für eine Region oder Gemeinde schafft. Die Zinszahlung auf die Verpflichtung kann aus den Einnahmen des Projekts oder aus dem Einnahmenkonto des kommunalen Emittenten finanziert werden. Ausgebende Stellen sind für ihre eigenen Schuldverschreibungen verantwortlich, die je nach finanzieller Gesundheit der Gemeinde ein erhebliches Risiko bergen können.

Ratingagenturen bewerten das Ausfallrisiko jedes Emittenten und stufen die Anleihen entsprechend ein. Da diese Anleihen jedoch von einer kleinen Regierungsstelle besichert sind, ist das Ausfallrisiko geringer als bei Unternehmensanleihen. Aus diesem Grund werden Kommunalanleihen in der Regel mit niedrigeren Renditen als Unternehmensanleihen ausgegeben.

Während einige Sub-Sovereign-Debt-Verpflichtungen steuerpflichtig sind, sind andere es nicht. Eine steuerfreie Anleihe wird zur Finanzierung eines Projekts ausgegeben, das die Gemeinschaft positiv beeinflusst. Die Zinserträge aus diesen Anleihen unterliegen auf Bundesebene keiner Besteuerung. Ein Anleger hat einen zusätzlichen Steuerbefreiungsvorteil auf Landes- oder lokaler Ebene, wenn er im Ausgabestaat wohnt. Sub-Sovereign Obligations sind steuerpflichtig, wenn das Projekt, für das die Anleiheeremittent Erlöse finanziert, keine offensichtlichen öffentlichen Vorteile hat.

Die meisten steuerpflichtigen Sub-Sovereign Obligations werden zur Finanzierung von Deckungslücken in staatlichen und kommunalen Pensionsfonds ausgegeben. Andere Situationen, in denen steuerpflichtige Sub-Sovereign-Debt ausgegeben werden kann, umfassen die Finanzierung lokaler Sportanlagen, die Finanzierung von investorengetriebenem Wohnraum oder die Refinanzierung von Schulden. Build America Bonds (BABs) sind ein Beispiel für steuerpflichtige Anleihen; sie wurden im Rahmen des American Recovery and Reinvestment Act (ARRA) von 2009 geschaffen und bieten trotz Besteuerung besondere Steuergutschriften und Bundessubventionen für den Anleiheemittenten und -inhaber.1

SSOs und Kündigungsrisiko

Anleger, die von einer subnationalen Stelle ausgegebene Schuldtitel kaufen, sind einem Kündigungsrisiko ausgesetzt. Die kommunalen Schuldverschreibungen sind kündbar, was bedeutet, dass ein Emittent, der seine ausstehenden Schulden zu einem niedrigeren Zinssatz refinanzieren, einen günstigeren Zahlungsplan anstreben oder eine bessere Schuldenvereinbarung wünscht, die Anleihen vor Fälligkeit zurückkaufen kann. Sobald eine Anleihe an einem Kündigungstermin vom Markt genommen wird, erhält der Anleihegläubiger keine Zinszahlungen mehr.

Ein Schuldgläubiger, der mit dem Risiko konfrontiert ist, dass seine Anleihe gekündigt werden könnte, ist auch einem Wiederanlagerisiko ausgesetzt. In einer Wirtschaft mit sinkenden Zinssätzen kann ein Emittent die Gelegenheit nutzen, seine bestehenden Anleihen zurückzukaufen und die Anleihen zu einem niedrigeren Zinssatz neu zu begeben. Durch den Rückkauf der Anleihen haben Anleger möglicherweise keine andere Wahl, als ihre Erlöse in ähnliche Schuldtitel mit niedrigeren Zinszahlungen zu reinvestieren.

Was sind die häufigsten Arten von SSOs?

Kommunalanleihen sind das häufigste Beispiel für Sub-Sovereign Obligations (SSOs) auf Landes- und lokaler Ebene.

Wer kauft typischerweise SSOs?

Investoren oder die übergeordnete Regierungsbehörde eines Landes können SSOs kaufen, typischerweise Kommunalanleihen, die von subnationalen Einheiten ausgegeben werden. Kommunalanleihen sind besonders attraktiv für Personen in hohen Steuerklassen, da sie für qualifizierte Anleger oft von Bundessteuern sowie den meisten Landes- und Kommunalsteuern befreit sind.

Wann werden SSOs besteuert?

Sub-Sovereign Obligations werden besteuert, wenn das Projekt, für das die Anleiheeremittent Erlöse finanziert, keine offensichtlichen öffentlichen Vorteile hat. Die meisten steuerpflichtigen Sub-Sovereign Obligations werden zur Finanzierung von Deckungslücken in staatlichen und kommunalen Pensionsfonds ausgegeben. Andere Situationen, in denen steuerpflichtige Sub-Sovereign-Debt ausgegeben werden kann, umfassen die Finanzierung lokaler Sportanlagen, die Finanzierung von investorengetriebenem Wohnraum oder die Refinanzierung von Schulden.

Was sind die Risiken von SSOs?

Zwei der Risiken von SSOs sind:

Kündigungsrisiko, bei dem der Emittent die SSO vor Fälligkeit zurückkauft

Wiederanlagerisiko, bei dem der Anleger nicht in der Lage ist, Zahlungsströme aus der SSO-Anlage zu einem Satz zu reinvestieren, der mit ihrer aktuellen Rendite vergleichbar ist