Sukuk

Sukuk verstehen: Scharia-konforme Finanzinstrumente erklärt

Was ist ein Sukuk?

Sukuk sind islamische Finanzzertifikate, die in der westlichen Finanzwelt Anleihen ähneln, aber den Scharia-Prinzipien entsprechen. Im Gegensatz zu traditionellen, verzinslichen Anleihen werden bei Sukuk Zertifikate an Investoren verkauft, die dann einen Teilbesitz an einem mit diesen Mitteln erworbenen Vermögenswert erlangen.

Der Emittent verpflichtet sich, diese Zertifikate zu einem vorher festgelegten zukünftigen Zeitpunkt und zum Nennwert zurückzukaufen. Diese schariakonforme Struktur ermöglicht eine Fremdfinanzierung ohne Zinsen, wobei die Rendite der Anleger direkt an die Performance eines materiellen Vermögenswerts gekoppelt ist.1

Wichtige Erkenntnisse

Sukuk sind schariakonforme Finanzinstrumente, die Anleihen ähneln, sich aber durch die Bereitstellung von Eigentum an einem Vermögenswert anstelle einer Schuldverpflichtung unterscheiden.
Diese Instrumente haben seit ihrer Einführung an Beliebtheit gewonnen, vor allem aufgrund des Verbots von Zinsen (Riba) im islamischen Recht, das traditionelle westliche Anleihen für islamische Investoren ungeeignet macht.
Sukuk-Inhaber erzielen Renditen auf der Grundlage der Gewinne, die der zugrunde liegende Vermögenswert erwirtschaftet, im Gegensatz zu traditionellen Anleihegläubigern, die feste Zinszahlungen erhalten.
Die häufigste Form von Sukuk ist als Treuhandzertifikate strukturiert, die eine Offshore-Zweckgesellschaft zur Erleichterung der Investition einbeziehen.
Der Wert von Sukuk ist an die Performance der zugrunde liegenden Vermögenswerte gekoppelt, was eine potenzielle Wertsteigerung bietet, wenn der Wert des Vermögenswerts steigt, im Gegensatz zu Anleihen, deren Renditen von den Zinssätzen abhängen.

Das Wachstum und die Mechanismen von Sukuk

Seit dem Jahr 2000, als die ersten Sukuk in Malaysia begeben wurden, sind diese schariakonformen Finanzinstrumente sehr populär geworden.23 Bahrain begab seine erste Sukuk im Jahr 2001.4 Heute nutzen sowohl islamische Unternehmen als auch staatliche Organisationen weltweit Sukuk, die einen wachsenden Anteil am globalen Markt für festverzinsliche Wertpapiere einnehmen.5

Das islamische Recht verbietet das, was als "Riba" bekannt ist, oder was wir im Westen als "Zinsen" verstehen.6 Daher können traditionelle westliche Schuldinstrumente nicht als brauchbare Anlagevehikel oder zur Kapitalbeschaffung für ein Unternehmen verwendet werden. Um dies zu umgehen, wurden Sukuk geschaffen, um die Renditen und Cashflows der Fremdfinanzierung an einen bestimmten zu erwerbenden Vermögenswert zu koppeln und so die Vorteile dieses Vermögenswerts effektiv zu verteilen. Diese Struktur ermöglicht es Anlegern, die Scharia einzuhalten und gleichzeitig von der Fremdfinanzierung zu profitieren. Aufgrund der Struktur von Sukuk kann die Finanzierung jedoch nur für materielle Vermögenswerte aufgenommen werden.

Somit repräsentieren Sukuk aggregierte und ungeteilte Eigentumsanteile an einem materiellen Vermögenswert in Bezug auf ein bestimmtes Projekt oder eine bestimmte Investitionstätigkeit. Ein Anleger in eine Sukuk besitzt daher keine Schuldverpflichtung des Anleiheemittenten, sondern ein Stück des mit der Investition verbundenen Vermögenswerts. Dies bedeutet, dass Sukuk-Inhaber Einkünfte aus dem Vermögenswert erhalten, im Gegensatz zu Anleihegläubigern, die Zinszahlungen erhalten.1

Vergleich von Sukuk und traditionellen Anleihen

Sukuk und traditionelle Anleihen haben einige Gemeinsamkeiten, aber auch wesentliche Unterschiede:

Beide bieten den Anlegern Zahlungsströme.

Anleihen und Sukuk werden an Anleger ausgegeben und können zur Kapitalbeschaffung für ein Unternehmen verwendet werden.

Beide gelten als sicherere Anlagen als Aktien.

Sukuk-Investoren erhalten periodisch Gewinne aus dem zugrunde liegenden Vermögenswert, während Anleiheinvestoren periodische Zinszahlungen erhalten.

Sukuk beinhalten Eigentum an Vermögenswerten, während Anleihen Schuldverpflichtungen sind.

Wenn der Vermögenswert, der eine Sukuk besichert, an Wert gewinnt, kann die Sukuk an Wert gewinnen, während die Rendite einer Anleihe streng genommen auf ihrem Zinssatz beruht.

Vermögenswerte, die Sukuk besichern, sind halal, während Anleihen oft Riba sind und möglicherweise nicht schariakonforme Unternehmen finanzieren oder Spekulationen fördern.

Die Bewertung von Sukuk basiert auf dem Wert der sie besichernden Vermögenswerte, während der Preis einer Anleihe größtenteils durch ihr Kreditrating bestimmt wird.

Beispiel für Sukuk-Strukturen: Treuhandzertifikate

Die häufigste Art von Sukuk liegt in Form eines Treuhandzertifikats vor. Diese Zertifikate unterliegen ebenfalls westlichem Recht, jedoch ist die Struktur dieser Art von Sukuk differenzierter. Die kapitalsuchende Organisation gründet zunächst eine Offshore-Zweckgesellschaft (SPV). Die SPV gibt dann Treuhandzertifikate an qualifizierte Anleger aus und verwendet die Erlöse der Investitionen für eine Finanzierungsvereinbarung mit der emittierenden Organisation. Im Gegenzug erhalten die Anleger einen Teil der an den Vermögenswert gekoppelten Gewinne.

Treuhandzertifikat-Sukuk sind nur dann realisierbar, wenn eine SPV an einem Offshore-Standort eingerichtet wird, der solche Treuhandverhältnisse zulässt. Dies ist manchmal nicht möglich. Wenn keine SPV und Treuhandzertifikate erstellt werden können, kann eine Sukuk als alternative zivilrechtliche Struktur strukturiert werden. In diesem Szenario wird im Herkunftsland eine Vermögensleasinggesellschaft gegründet, die den Vermögenswert effektiv kauft und an die finanzierungsbedürftige Organisation zurückleast.7

Securities and Exchange Commission, Nigeria. "Sukuk (Islamic Bond) at a Glance."

Bank Negara Malaysia. “Governor's Keynote Address at the Sukuk Summit 2007, London. ‘The Challenge for a Global Islamic Capital Market: Strategic Developments in Malaysia.’”

Boutti, Rachid. "Sukuk and Bond Performance in Malaysia." International Journal of Economics and Finance, vol. 6, no. 2, 2014, pp. 226-234.

Bahrain Bourse. "Sukuk Brochure." Page 5.

TMF Group. "The Global Islamic Finance Market: Part 1, Sukuk Bonds."

Islamic Finance Foundation. "Why Muslims Reject Interest (Riba)."

The Association of Corporate Treasurers. "What Are Sukuk, and How Do They Work?"

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