Swap-Händler

Wichtige Erkenntnisse

• Swap-Dealer sind Unternehmen, die Swap-Transaktionen erleichtern, oft als Makler oder Market Maker agieren.
• Der Dodd-Frank Act von 2010 definiert Swap-Dealer rechtlich und setzt regulatorische Aufsicht durch.
• Ein Swap ist ein Derivatkontrakt, bei dem Zahlungsströme oder Verbindlichkeiten zwischen Parteien ausgetauscht werden.
• Der Swap-Markt ist hauptsächlich außerbörslich (OTC) und besteht aus maßgeschneiderten Verträgen zwischen Unternehmen oder Finanzinstituten.
• Die De-minimis-Ausnahmeregelung befreit Unternehmen von der Einstufung als Swap-Dealer, wenn ihre Swap-Aktivitäten unter einer Schwelle von 8 Milliarden US-Dollar liegen.1

Was ist ein Swap-Dealer?

Ein Swap-Dealer ist eine natürliche oder juristische Person, die als Gegenpartei in Swap-Vereinbarungen auftritt, indem sie Märkte macht, Swaps vermittelt oder Swap-Verträge mit Kunden abschließt.

Der Dodd-Frank Act definierte diese Rolle formell und stellte Swap-Dealer unter die Aufsicht von Regulierungsbehörden wie der SEC und der CFTC. Nach diesen Regeln erfüllt ein Institut im Allgemeinen den Status eines Swap-Dealers, wenn seine jährliche Swap-Handelsaktivität die De-minimis-Schwelle von 8 Milliarden US-Dollar überschreitet.2

Wie Swap-Dealer arbeiten

Ein Swap ist eine Art von Derivatkontrakt, bei dem zwei Parteien die Zahlungsströme oder Verbindlichkeiten aus zwei verschiedenen Finanzinstrumenten austauschen. Die meisten Swaps beinhalten Zahlungsströme auf der Grundlage eines Nominalbetrags wie eines Darlehens oder einer Anleihe, obwohl das Instrument fast alles sein kann. Normalerweise wechselt das Kapital nicht den Besitzer. Jeder Zahlungsstrom bildet einen „Leg“ des Swaps. Ein Zahlungsstrom ist in der Regel fest, während der andere variabel ist und auf einem Referenzzinssatz, einem variablen Wechselkurs oder einem Indexpreis basiert.

Die häufigste Art von Swap ist ein Zinsswap. Swaps werden nicht an Börsen gehandelt, und Privatanleger handeln in der Regel nicht mit Swaps. Vielmehr sind Swaps außerbörsliche (OTC) Verträge, die hauptsächlich zwischen Unternehmen oder Finanzinstituten geschlossen werden und auf die Bedürfnisse beider Parteien zugeschnitten sind. Da es sich um OTC-Produkte handelt, sind sie undurchsichtiger als börsengehandelte Produkte.

Vor der Finanzkrise waren Swaps weitgehend unreguliert und fanden hauptsächlich zwischen Unternehmen und Finanzinstituten in weitgehend unregulierten Transaktionen statt. Im Jahr 2011 schloss die Securities and Exchange Commission (SEC) Vorschläge ab, die von wertpapierbasierten Swap-Dealern und -Teilnehmern verlangten, sich bei der Kommission zu registrieren, als Teil der Dodd-Frank-Gesetzgebung.34

Wichtig

Der Swap-Markt wird nun von der SEC und der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) überwacht.

Laut Abschnitt 721 des Dodd-Frank Act ist ein Swap-Dealer ein Unternehmen, das:

sich als Händler von Swaps präsentiert;

einen Markt für Swaps macht;

regelmäßig im normalen Geschäftsverlauf für eigene Rechnung Swaps mit Gegenparteien abschließt; oder

Aktivitäten ausübt, die dazu führen, dass es im Handel allgemein als Händler oder Market Maker von Swaps bekannt ist, vorausgesetzt jedoch, dass ein kreditversichertes Institut in keinem Fall als Swap-Dealer gilt, soweit es einem Kunden einen Swap im Zusammenhang mit der Vergabe eines Darlehens an diesen Kunden anbietet.56

Untersuchung der De-minimis-Ausnahme im Swap-Handel

Die republikanisch geführte Regierung unternahm 2017 Schritte zur Aufhebung des Dodd-Frank Act. Das Gesetz ist umfassend und berührt viele Aspekte des Bank- und Finanzwesens. Die Definition eines Swap-Dealers ist nicht umstritten, aber es gibt eine Bestimmung im Dodd-Frank Act, die die Republikaner angehen wollten – die De-minimis-Ausnahmeregelung. Diese Regelung befreit ein Unternehmen von der Einstufung als Swap-Dealer, wenn es im Zusammenhang mit Transaktionen mit oder im Namen seiner Kunden eine De-minimis-Menge an Swap-Geschäften tätigt.

Die Schwelle für den aggregierten Bruttonominalbetrag (AGNA), den ein Swap-Dealer abgeschlossen haben muss, wurde ab November 2018 auf 8 Milliarden US-Dollar festgelegt. Sie sollte auf 3 Milliarden US-Dollar sinken – ein viel niedrigerer Wert, der viele weitere Unternehmen in den Bereich der regulatorischen Aufsicht gebracht hätte. Die CFTC stimmte jedoch überparteilich dafür, die Schwelle von 8 Milliarden US-Dollar in einer Sitzung im November 2018 als dauerhafte Schwelle festzulegen. Die Bundesbehörde verwies auf die erhöhte regulatorische Abdeckung bei 8 Milliarden US-Dollar sowie auf das Potenzial für eine geringere Liquidität bei einem niedrigeren Schwellenwert für nichtfinanzielle Rohstoffswaps. Darüber hinaus erklärte die Behörde, dass sie ein Signal für die langfristige Stabilität der De-minimis-Schwelle setzen wolle, um Marktteilnehmern die langfristige Planung zu ermöglichen.1