Taper Tantrum

Was ist der Taper Tantrum?

Der Begriff Taper Tantrum bezieht sich auf den Anstieg der Renditen von US-Staatsanleihen im Jahr 2013, der durch die Ankündigung der Federal Reserve (Fed) über die künftige Reduzierung ihrer Politik der quantitativen Lockerung (Quantitative Easing) ausgelöst wurde. Durch die Verlangsamung des Tempos ihrer Käufe von Staatsanleihen reduzierte die Fed die Geldmenge, die sie in die Wirtschaft einspeiste. Die Marktreaktion und die Panik der Anleger führten zu einem vorübergehenden Anstieg der Renditen. Obwohl zunächst befürchtet wurde, dass der Markt zusammenbrechen würde, legten sich diese Ängste, nachdem die Fed die politischen Anpassungen klargestellt hatte.

Wichtige Erkenntnisse

• Der Taper Tantrum von 2013 war eine Marktpanik, die durch die Befürchtung ausgelöst wurde, dass die Federal Reserve ihre Anleihenkäufe reduzieren würde.
• Die Bedenken der Anleger entstanden aus der Überzeugung, dass die Beendigung der quantitativen Lockerung die Märkte destabilisieren könnte.
• Trotz anfänglicher Ängste erholten sich die Märkte, da die Fed ihre Anleihenkäufe fortsetzte und das Vertrauen der Anleger stärkte.
• Die Panik verdeutlichte die starke Abhängigkeit des Marktes von der quantitativen Lockerung der Fed für Stabilität.
• Es gab zu diesem Zeitpunkt keine tatsächliche Reduzierung der Anleihenkäufe der Fed, sondern lediglich eine Ankündigung möglicher künftiger Änderungen.
• Investopedia / Laura Porter

Der Taper Tantrum von 2013 im Detail: Ursachen und Erkenntnisse

Als Reaktion auf die Finanzkrise und Rezession von 2008 wandte die Federal Reserve eine Politik namens quantitative Lockerung (QE) an. Dabei werden große Mengen an Anleihen und anderen Wertpapieren gekauft, um die Liquidität zu erhöhen, den Finanzsektor zu stabilisieren und das Wirtschaftswachstum zu fördern. Diese Stabilität begünstigte die Kreditvergabe, sodass Verbraucher ausgeben und Unternehmen investieren konnten. Historisch gesehen wurde die quantitative Lockerung als kurzfristige Lösung betrachtet, da sie zu fallenden Dollarwerten und Hyperinflation führen könnte.

Traditionelle Ökonomen würden darauf bestehen, dass es unvermeidliche Konsequenzen gibt, wenn die Federal Reserve die Wirtschaft zu lange füttert. Tapering, das die Geldmenge, die die Fed in die Wirtschaft pumpt, schrittweise reduziert, sollte theoretisch die Abhängigkeit der Wirtschaft von diesem Geld allmählich verringern und es der Fed ermöglichen, sich als Stütze der Wirtschaft zurückzuziehen.

Seit 2015 hat die Fed Wege gefunden, der Wirtschaft Geld zuzuführen, ohne den Wert des Dollars zu senken. Instrumente wie das Repurchase Window könnten Teil eines neuen Kapitels in der makroökonomischen Politik sein, aber es wird Jahre dauern, bis Experten ihre Wirksamkeit beurteilen können. Das Anlegerverhalten umfasst jedoch nicht nur aktuelle Bedingungen, sondern auch Erwartungen an die zukünftige wirtschaftliche Entwicklung und die Fed-Politik. Wenn die Öffentlichkeit erfährt, dass die Fed ein Tapering plant, kann dennoch Panik ausbrechen, weil die Menschen befürchten, dass der Geldmangel Marktinstabilität auslösen wird. Dies ist besonders problematisch, da der Markt zunehmend von der anhaltenden Unterstützung der Fed abhängig geworden ist.

Schlüsselfaktoren hinter dem Taper Tantrum von 2013

Im Jahr 2013 kündigte der Vorsitzende der Federal Reserve, Ben Bernanke, an, dass die Fed zu einem späteren Zeitpunkt das Volumen ihrer Anleihenkäufe reduzieren würde. In der Zeit seit der Finanzkrise von 2008 hatte die Fed die Größe ihrer Bilanz von rund 1 Billion US-Dollar auf rund 3 Billionen US-Dollar verdreifacht, indem sie fast 2 Billionen US-Dollar an Staatsanleihen und anderen Finanzanlagen kaufte, um den Markt zu stützen. Die Anleger hatten sich darauf verlassen, dass die Fed durch ihre fortlaufenden Käufe massiv die Vermögenspreise unterstützt.

Diese in Aussicht gestellte Politik der Verringerung der Kaufrate von Fed-Vermögenswerten stellte einen massiven negativen Schock für die Erwartungen der Anleger dar, da die Fed zu einem der größten Käufer der Welt geworden war. Wie bei jeder Nachfragereduzierung würden die Preise bei reduzierten Fed-Käufen (von Anleihen) fallen. Anleiheinvestoren reagierten sofort auf die Aussicht auf einen künftigen Rückgang der Anleihekurse, indem sie Anleihen verkauften, was deren Kurs drückte. Fallende Anleihekurse bedeuten natürlich immer höhere Renditen, also schossen die Renditen von US-Staatsanleihen in die Höhe.

Es ist wichtig zu beachten, dass zu diesem Zeitpunkt kein tatsächlicher Ausverkauf von Fed-Vermögenswerten oder eine Reduzierung der quantitativen Lockerungspolitik der Fed stattgefunden hatte. Die Kommentare von Vorsitzendem Bernanke bezogen sich lediglich auf die Möglichkeit, dass die Fed dies zu einem späteren Zeitpunkt tun könnte. Die extreme Reaktion des Anleihemarktes zu dieser Zeit auf eine bloße Möglichkeit geringerer Unterstützung in der Zukunft unterstrich, in welchem Ausmaß die Anleihemärkte von den Fed-Stimuli abhängig geworden waren.

Viele Experten dachten, dass auch der Aktienmarkt fallen könnte, da Fed-Anleihenkäufe als Stütze für die Aktienkurse angesehen wurden. Wenn der Markt negativ auf das Tapering reagieren würde, könnte dies der Wirtschaft schaden. Stattdessen verzeichnete der Dow Jones Industrial Average (DJIA) Mitte 2013 nur vorübergehende Rückgänge.

Widerstandsfähigkeit des Aktienmarktes während des Taper Tantrum: Warum?

Es gab viele Gründe für die anhaltende Gesundheit des Aktienmarktes. Zum einen verlangsamte die Fed nach den Kommentaren von Vorsitzendem Bernanke ihre QE-Käufe nicht tatsächlich, sondern startete eine dritte Runde massiver Anleihenkäufe, die bis 2015 weitere 1,5 Billionen US-Dollar umfasste. Zweitens bekundete die Fed ein starkes Vertrauen in die Markterholung, stärkte so die Anlegerstimmung und steuerte die Erwartungen der Anleger aktiv durch regelmäßige politische Ankündigungen. Sobald die Anleger erkannten, dass es keinen Grund zur Panik gab, beruhigte sich der Aktienmarkt.

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