Taylorsrule

Die Taylor-Regel verstehen: Ein Leitfaden für die Zentralbankpolitik

Was ist die Taylor Rule?

Die Taylor Rule ist eine einflussreiche Formel, die vom Ökonomen John Taylor entwickelt wurde und die geldpolitische Strategie geprägt hat, indem sie die Zinssätze mit Inflations- und Wirtschaftswachstumszielen verknüpft. Diese Richtlinie ist für Zentralbanken, die eine Stabilisierung der Wirtschaft anstreben, von entscheidender Bedeutung, auch wenn sie hinsichtlich ihrer Anwendung und Grenzen, insbesondere in Zeiten wirtschaftlicher Instabilität, auf Debatten gestoßen ist.

Wichtige Erkenntnisse

Die Taylor Rule ist eine Formel, die den Leitzins einer Zentralbank mit Inflation und Wirtschaftswachstum verknüpft, um die Wirtschaft zu stabilisieren.
1993 vom Ökonomen John Taylor entwickelt, geht sie von einem gleichgewichtigen Federal Funds Rate von 2 % über der jährlichen Inflationsrate aus.
Die Formel passt den Zinssatz basierend auf der Differenz zwischen tatsächlicher und angestrebter Inflation sowie dem realen BIP-Wachstum an, wobei die Inflation betont wird.
Die Taylor Rule berücksichtigt keine alternativen geldpolitischen Instrumente wie Quantitative Easing oder die Herausforderungen negativer Zinssätze.
Obwohl nützlich, vereinfacht die Regel die Komplexität der realen Welt zu sehr und berücksichtigt nicht das Doppelmandat der Federal Reserve aus Preisstabilität und maximaler Beschäftigung.
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Wie die Taylor Rule in der Geldpolitik funktioniert

Als Taylor die Taylor Rule-Formel vorstellte, stellte er fest, dass sie die Politik der Federal Reserve in mehreren Jahren bis 1993 genau widerspiegelte, beschrieb sie jedoch auch als ein "Konzept... in einem politischen Umfeld, in dem es praktisch unmöglich ist, einer bestimmten algebraischen Formel, die die politische Regel beschreibt, mechanisch zu folgen."1

Die Regel schlägt einen höheren Federal Funds Rate vor, wenn die Inflation über dem Ziel liegt, und einen niedrigeren Zinssatz, wenn die Inflation unter dem Ziel liegt. In ähnlicher Weise würde ein reales BIP-Wachstum über einem Ziel (typischerweise definiert durch das volle Potenzial der Wirtschaft) einen höheren Zinssatz vorschreiben, während ein Wachstum unter dem Ziel ihn senken würde.

Aufschlüsselung der Taylor Rule-Gleichung

In ihrer einfachsten Form lautet Taylors Gleichung: r = p + 0,5y + 0,5(p - 2) + 2

r = p + 0,5y + 0,5(p - 2) + 2

Wobei:

r = nominaler Federal Funds Rate

p = die Inflationsrate

y = die prozentuale Abweichung zwischen dem aktuellen realen BIP und dem langfristigen linearen Trend des BIP

Die Gleichung geht von einem gleichgewichtigen Federal Funds Rate von 2 % über der Inflation aus, dargestellt durch die Summe aus p (Inflationsrate) und der "2" ganz rechts.

Von diesem Gleichgewicht aus wird angenommen, dass sich der Federal Funds Rate um die Hälfte der Differenz zwischen tatsächlicher und angestrebter Inflation nach oben oder unten bewegt, wobei Überschreitungen gegenüber dem Ziel den Zinssatz erhöhen und Unterschreitungen ihn senken.

Die andere Variable ist die Produktionslücke (Output Gap) oder die Differenz zwischen tatsächlichem und angestrebtem Wachstum des realen BIP. Wie bei der Inflation bewegt jeder Prozentpunkt der Produktionslücke den erwarteten Federal Funds Rate um einen halben Prozentpunkt, wobei ein Wachstum über dem Ziel ihn erhöht und ein Defizit ihn senkt.2

Untersuchung der Grenzen und Kritik an der Taylor Rule

Die Taylor Rule ist in stabilen Zeiten mit Wachstum und moderater Inflation oft ein guter Leitfaden für die Geldpolitik, aber in Wirtschaftskrisen weniger wirksam. So schrieb die Taylor Rule während der kurzen, tiefen Rezession, die durch die COVID-19-Pandemie verursacht wurde, einen stark negativen Federal Funds Rate vor, während der Federal Funds Rate in der Praxis durch die Nullzinsgrenze eingeschränkt ist, wie die Federal Reserve in ihrem geldpolitischen Bericht an den Kongress vom Juni 2022 feststellte.3

Da die Geldpolitik bei negativen Zinssätzen unwirksam wird, haben Zentralbanken auf schwere Wirtschaftskrisen mit alternativen Instrumenten reagiert, darunter groß angelegte Wertpapierkäufe, auch bekannt als Quantitative Easing. Laut der Fed berücksichtigt die grundlegende Taylor Rule diese politischen Instrumente nicht. Sie wendet auch keine Risikomanagementprinzipien an und behandelt die Produktionslücke und die Inflationsrate als vorhersagbar und ihre Abweichungen von den Zielen als gleichermaßen wichtig.4

In Zeiten wirtschaftlicher Anspannung können diese Maßnahmen stark schwanken, was die Bewertung eines nachhaltigen Kurses durch die politischen Entscheidungsträger erschwert. Nur wenige kritisierten die Fed dafür, dass sie sich in den Tiefen der COVID-19-Panik auf Abwärtsrisiken konzentrierte, während die Taylor Rule die jüngste Inflation unabhängig von den Umständen stets als gleich wichtigen Faktor behandelt.

Der ehemalige Vorsitzende der Federal Reserve, Ben Bernanke, verwendete ähnliche Argumente als Antwort auf Taylors Kritik an der Geldpolitik der Fed vor und nach der globalen Finanzkrise 2007-2009. Angesichts der Einschränkungen der Taylor Rule-Formel "glaube ich nicht, dass wir das FOMC so bald durch Roboter ersetzen werden", schloss Bernanke.2

Variationen in den Interpretationen der Taylor Rule

Indem sie einen kurzfristigen Zinssatz annimmt, der 2 % über der Inflation liegt, priorisiert die Taylor Rule die Inflation als den wichtigsten Faktor. Während ihrer Zeit als Vizepräsidentin der Federal Reserve verwies Janet Yellen auf eine modifizierte Taylor Rule, die Abweichungen von den Inflations- und Wachstumszielen der Fed gleichermaßen gewichtet, stellte jedoch fest, dass sie dennoch eine suboptimal straffe Geldpolitik vorgeschrieben hätte.5

Der geldpolitische Bericht der Federal Reserve vom Juni 2022 stellte eine Version einer solchen "ausgewogenen" Regel (balanced-approach rule) vor, zusammen mit einer alternativen Modifikation der Taylor Rule, die die vorgeschriebenen Zinserhöhungen verzögert, um kumulative Defizite in der politischen Anpassung infolge der effektiven Untergrenze auszugleichen.3

Bernanke hat geschrieben, dass die Fed eher einer Taylor Rule-Formel vertraut, die die Gewichtung des Output Gap-Faktors im Verhältnis zur Inflation verdoppelt, da dies am besten mit ihrem Doppelmandat zur Förderung von Preisstabilität und maximaler Beschäftigung übereinstimmt.2

Die Versionen der Taylor Rule der Federal Reserve ersetzen die Produktionslücke auch durch die Differenz zwischen der langfristigen Arbeitslosenquote und der aktuellen Arbeitslosigkeit, in Übereinstimmung mit dem Beschäftigungsteil des Fed-Mandats. Die Federal Reserve konzentriert sich auf den Preisindex der persönlichen Konsumausgaben (Personal Consumption Expenditures – PCE) als ihr bevorzugtes Inflationsmaß.6

Abschließende Gedanken zur Taylor Rule

Die Taylor Rule bietet einen strukturierten Rahmen für die Festlegung von Zinssätzen, übersieht jedoch das Doppelmandat der Federal Reserve zur Förderung von Preisstabilität und maximaler Beschäftigung. Sie geht von einer festen Regelpolitik aus, die sich möglicherweise nicht effektiv an die Unvorhersehbarkeit realer wirtschaftlicher Bedingungen anpassen kann. Während sie in stabilen Zeiten eine Orientierung bietet, kann die Taylor Rule in Wirtschaftskrisen oder beim Einsatz alternativer geldpolitischer Instrumente wie Quantitative Easing versagen. John Taylor selbst räumte die Einschränkungen ein und stellte fest, dass politische Anpassungen als Reaktion auf einzigartige wirtschaftliche Umstände notwendig sind. Leser sollten diese Faktoren berücksichtigen, wenn sie die Anwendbarkeit der Taylor Rule bewerten oder diskutieren.7

Erhalten Sie personalisierte, KI-gestützte Antworten, die auf über 27 Jahren vertrauenswürdiger Expertise basieren.

Wie stimuliert eine Senkung des Leitzinses die Wirtschaft?

Wie lautet die Taylor Rule-Formel für die Zinssätze einer Zentralbank?

In welcher Beziehung stand die Taylor Rule zur Wohnungskrise von 2007-2008?

Taylor, John B. "Discretion Versus Policy Rules in Practice." Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, vol. 39, 1993, Page 195.

The Brookings Institution. "The Taylor Rule: A Benchmark for Monetary Policy?"

Board of Governors of the Federal Reserve System. "Monetary Policy Report, June 17, 2022," Pages 46-48.

Board of Governors of the Federal Reserve System. "Monetary Policy Report, June 17, 2022," Page 48.

Board of Governors of the Federal Reserve System. "Revolution and Evolution in Central Bank Communications."

Board of Governors of the Federal Reserve System. "Monetary Policy Report, June 17, 2022," Pages 1, 46.

Taylor, John B. "Discretion Versus Policy Rules in Practice." Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, vol. 39, 1993, Pages 196-197.

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