Traditionelle Kapitalstruktur

Verständnis der traditionellen Theorie der Kapitalstruktur

Wichtige Erkenntnisse

Die traditionelle Theorie der Kapitalstruktur besagt, dass es für jedes Unternehmen oder jede Investition eine optimale Mischung aus Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung gibt, die die WACC minimiert und den Wert maximiert.
Nach dieser Theorie liegt die optimale Kapitalstruktur dort, wo die Grenzkosten des Fremdkapitals den Grenzkosten des Eigenkapitals entsprechen.
Diese Theorie basiert auf Annahmen, die implizieren, dass die Kosten entweder der Fremd- oder der Eigenkapitalfinanzierung in Abhängigkeit vom Verschuldungsgrad variieren.
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Was ist die traditionelle Theorie der Kapitalstruktur?

Die traditionelle Theorie der Kapitalstruktur besagt, dass eine optimale Kapitalstruktur existiert, wenn die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) minimiert und der Marktwert der Vermögenswerte maximiert werden. Dies wird durch die Verwendung einer Mischung aus Eigen- und Fremdkapital erreicht. Dieser Punkt tritt ein, wenn die Grenzkosten des Fremdkapitals und die Grenzkosten des Eigenkapitals gleichgesetzt sind, und jede andere Mischung aus Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung, bei der beide nicht gleichgesetzt sind, bietet die Möglichkeit, den Unternehmenswert durch Erhöhung oder Senkung des Verschuldungsgrads zu steigern.

Die traditionelle Theorie der Kapitalstruktur verstehen

Die traditionelle Theorie der Kapitalstruktur besagt, dass der Wert eines Unternehmens bis zu einem bestimmten Grad an Fremdkapital steigt, danach tendenziell konstant bleibt und schließlich abnimmt, wenn zu viel Kreditaufnahme erfolgt. Dieser Wertrückgang nach dem Kipppunkt der Verschuldung tritt aufgrund einer übermäßigen Verschuldung auf. Andererseits hat ein Unternehmen ohne Verschuldung einen WACC, der seinen Eigenkapitalkosten entspricht, und kann seinen WACC durch die Aufnahme von Fremdkapital bis zu dem Punkt senken, an dem die Grenzkosten des Fremdkapitals den Grenzkosten der Eigenkapitalfinanzierung entsprechen. Im Wesentlichen steht das Unternehmen vor einem Trade-off zwischen dem Wert der erhöhten Verschuldung und den steigenden Kosten des Fremdkapitals, da die Kreditkosten steigen, um den gestiegenen Wert auszugleichen. Jenseits dieses Punktes führt jede zusätzliche Verschuldung zu einem sinkenden Marktwert und zu steigenden Kapitalkosten. Eine Mischung aus Eigen- und Fremdkapitalfinanzierung kann zur optimalen Kapitalstruktur eines Unternehmens führen.

Die traditionelle Theorie der Kapitalstruktur lehrt uns, dass Wohlstand nicht nur durch Investitionen in Vermögenswerte geschaffen wird, die eine positive Kapitalrendite erzielen; der Erwerb dieser Vermögenswerte mit einer optimalen Mischung aus Eigen- und Fremdkapital ist ebenso wichtig. Bei der Anwendung dieser Theorie sind mehrere Annahmen wirksam, die zusammen implizieren, dass die Kapitalkosten vom Verschuldungsgrad abhängen. Beispielsweise stehen dem Unternehmen nur Fremd- und Eigenkapitalfinanzierungen zur Verfügung, das Unternehmen schüttet alle Gewinne als Dividende aus, die Gesamtvermögenswerte und Einnahmen des Unternehmens sind festgelegt und ändern sich nicht, die Finanzierung des Unternehmens ist festgelegt und ändert sich nicht, Anleger verhalten sich rational, und es gibt keine Steuern. Aufgrund dieser Liste von Annahmen ist es wahrscheinlich leicht zu erkennen, warum es mehrere Kritiker gibt.

Die traditionelle Theorie kann mit der Modigliani-Miller-Theorie (MM) kontrastiert werden, die argumentiert, dass bei effizienten Finanzmärkten Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung im Wesentlichen austauschbar sind und andere Faktoren die optimale Kapitalstruktur eines Unternehmens bestimmen, wie z. B. Körperschaftssteuersätze und die steuerliche Abzugsfähigkeit von Zinszahlungen.12

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Baker, Malcolm and Jeffrey Wurgler. "Market Timing and Capital Structure." The Journal of Finance, vol. 57, no. 1, February 2022, pp. 25-26.

Satyanarayana, Kurada and Addada Narasimha Rao. "Capital Structure Theories and Its’ Practice: A Study with Reference to Select NSE Listed Public Sectors Banks, India." Arxiv, July 2023, pp. 2.

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