Treuhandvertrag

Wichtige Erkenntnisse

• Eine Treuhandurkunde ist eine rechtsverbindliche Vereinbarung in einem Anleihevertrag zwischen dem Emittenten und einem Treuhänder, der die Interessen der Anleihegläubiger vertritt.
• Sie legt die Anleihebedingungen fest, einschließlich Kündbarkeit, Laufzeit und Ausfallverfahren, und gewährleistet klare Regeln für die Interaktion zwischen Emittent und Anleihegläubigern.
• Treuhandurkunden sind für Unternehmensanleihen über 5 Millionen US-Dollar Pflicht, um die Einhaltung der SEC-Meldepflichten zu gewährleisten.
• Schutzbestimmungen können die Aufnahme zusätzlicher Schulden einschränken und so die Anleihegläubiger vor einem erhöhten Ausfallrisiko schützen.
• Der Trust Indenture Act von 1939 prägt viele der Regeln für Treuhandurkunden.
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Was ist eine Treuhandurkunde (Trust Indenture)?

Eine Treuhandurkunde ist eine rechtsverbindliche Vereinbarung zwischen einem Anleiheemittenten und einem Treuhänder, die dazu dient, die Interessen der Anleihegläubiger zu schützen. Sie legt die Regeln und Pflichten fest, die jede Partei befolgen muss, und beschreibt wichtige Aspekte wie die Merkmale der Anleihe, den Einkommensstrom und die Verfahren im Falle eines Zahlungsausfalls.

Wir werden behandeln, warum Treuhandurkunden sowohl für Emittenten als auch für Anleihegläubiger entscheidend sind, welche wichtigen Bestimmungen üblicherweise enthalten sind und wie sie durch den Trust Indenture Act reguliert werden.

Wie eine Treuhandurkunde funktioniert

Anleihen werden an Kreditgeber oder Investoren ausgegeben, um Geld für ein Unternehmen oder eine staatliche Stelle zu beschaffen. Zur Ausgabe einer Anleihe beauftragt der Emittent einen externen Treuhänder, in der Regel eine Bank oder eine Treuhandgesellschaft, der die Anleihekäufer vertritt. Die zwischen dem Emittenten und dem Treuhänder geschlossene Vereinbarung wird als Treuhandurkunde bezeichnet.

Eine Treuhandurkunde ist ein rechtsverbindlicher Vertrag, der zum Schutz der Interessen der Anleihegläubiger erstellt wird. Name und Kontaktdaten des Treuhänders sind in dem Dokument enthalten, das die Bedingungen hervorhebt, die Emittent, Kreditgeber und Treuhänder während der Laufzeit der Anleihe einhalten müssen. Der Abschnitt über die Rolle des Treuhänders ist wichtig, da er einen klaren Hinweis darauf gibt, wie mit unvorhergesehenen Ereignissen umgegangen wird. Wenn beispielsweise ein Interessenkonflikt in Bezug auf die treuhänderische Rolle des Treuhänders auftritt, muss das Problem bei bestimmten Treuhandurkunden innerhalb von 90 Tagen gelöst werden. Andernfalls wird ein neuer Treuhänder bestellt.

Eine Treuhandurkunde enthält auch die Merkmale der Anleihe, wie Fälligkeitsdatum, Nennwert, Kuponrate, Zahlungsplan und Zweck der Anleiheemission. Ein Abschnitt der Treuhandurkunde legt die Umstände und Verfahren im Zusammenhang mit einem Zahlungsausfall fest. Die Urkunde schafft einen Mechanismus für kollektives Handeln, mit dem Gläubiger oder Anleihegläubiger im Falle eines Zahlungsausfalls des Emittenten auf faire und geordnete Weise ihre Forderungen geltend machen können. Ein Anleihegläubiger sollte die richtige Abfolge der Ereignisse kennen und verstehen, um im Falle einer solchen Situation die richtigen Maßnahmen ergreifen zu können.

Wichtige Bestimmungen in Treuhandurkunden

Schützende oder restriktive Vereinbarungen (Covenants) sind in einer Treuhandurkunde hervorgehoben. Beispielsweise kann eine Treuhandurkunde angeben, ob eine ausgegebene Anleihe kündbar ist. Wenn der Emittent die Anleihe „kündigen“ kann, enthält die Urkunde einen Kündigungsschutz für den Anleihegläubiger, also den Zeitraum, in dem der Emittent die Anleihen nicht vom Markt zurückkaufen darf. Nach Ablauf des Kündigungsschutzes kann die Urkunde die ersten Kündigungstermine und alle späteren Kündigungstermine auflisten, an denen der Emittent sein Kündigungsrecht ausüben kann. Auch die Kündigungsprämie, d. h. der Preis, der bei Rückkauf der Anleihe durch den Emittenten gezahlt wird, ist in der Treuhandurkunde angegeben.

Fast alle Urkunden enthalten Nachrangigkeitsklauseln, die die Höhe der zusätzlichen Schulden begrenzen, die der Emittent aufnehmen kann, und die vorschreiben, dass alle späteren Schulden gegenüber früheren Schulden nachrangig sind. Ohne solche Beschränkungen wäre ein Emittent theoretisch berechtigt, eine unbegrenzte Menge an Schulden zu begeben, was das Ausfallrisiko für die Anleihegläubiger erhöhen würde.

Arten von Anleihen, die Treuhandurkunden enthalten

Treuhandurkunden sind möglicherweise nicht in jedem Anleihevertrag enthalten, da einige Staatsanleihen ähnliche Informationen (die Pflichten und Rechte des Emittenten und der Anleihegläubiger) in einem Dokument namens Anleihebeschluss (bond resolution) offenlegen.

Kurzer Fakt

Viele der aktuellen Regeln für Treuhandurkunden wurden durch den Trust Indenture Act (TIA) festgelegt, ein Gesetz, das 1939 zum Schutz von Anleihegläubigern und Investoren verabschiedet wurde.

Die meisten Unternehmensemissionen müssen jedoch eine Treuhandurkunde enthalten. Eine Kopie davon muss bei der Securities and Exchange Commission (SEC) eingereicht werden, und zwar für Unternehmensanleihen mit einem aggregierten Nennbetrag von mindestens 5 Millionen US-Dollar. Unternehmensemissionen unter 5 Millionen US-Dollar, Kommunalanleihen und von der Regierung begebene Anleihen müssen keine Treuhandurkunden bei der SEC einreichen. Diese befreiten Einrichtungen können sich natürlich dafür entscheiden, eine Treuhandurkunde zu erstellen, um potenzielle Anleihekäufer zu beruhigen, auch wenn kein Bundesgesetz dies vorschreibt.

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