Trust Preferred Security

Was waren Trust Preferred Securities (TruPS)?

Trust Preferred Securities (TruPS) waren hybride Wertpapiere, die von großen Banken und Bankholdinggesellschaften (BHCs) ausgegeben wurden, im regulatorischen Kernkapital (Tier 1) enthalten waren und deren Dividendenzahlungen für den Emittenten steuerlich absetzbar waren.

Banken gründen einen Treuhandfonds (Trust), der durch Schulden finanziert wird, und verkaufen dann dessen Anteile als Vorzugsaktien an Anleger. Die daraus resultierenden Aktien wurden als Trust Preferred Security oder TruPS bezeichnet.

Eingeführt im Jahr 1996, standen TruPS nach der Finanzkrise 2008-09 verstärkt unter regulatorischer Beobachtung. Aufgrund der Dodd-Frank-Reformen und der Volcker-Regel wurden die meisten TruPS bis Ende 2015 schrittweise abgeschafft.1

Wichtige Erkenntnisse

• Trust Preferred Securities (TruPS) besitzen Merkmale sowohl von Aktien als auch von Schuldtiteln und bieten höhere Zahlungen als Vorzugsaktien.
• TruPS wurden nach der Finanzkrise 2008-09 aufgrund des Dodd-Frank-Gesetzes und der Volcker-Regel schrittweise abgeschafft.
• Obwohl TruPS Aktien ähneln, werden sie für den Emittenten wie Schuldtitel besteuert und profitieren von günstigen bilanztechnischen Behandlungen.
• Anleger von TruPS besitzen keinen Anteil an der Bank, sondern einen Anteil am Trust und dessen Beständen.
• Die Kosten für Emittenten von TruPS können hoch sein, da Funktionen wie Zinsstundung und vorzeitige Rückzahlung höhere Renditen von den Anlegern verlangen.

Wie Trust Preferred Securities (TruPS) funktionieren

Das Trust Preferred Security besitzt Merkmale sowohl von Aktien als auch von Schuldtiteln. Während der Trust mit Schulden finanziert wird, werden die ausgegebenen Anteile als Vorzugsaktien betrachtet und zahlen sogar Dividenden wie Vorzugsaktien. Da der Trust jedoch die Schulden der Bank als Finanzierungsinstrument hält, sind die Zahlungen, die die Anleger erhalten, tatsächlich Zinszahlungen und werden vom IRS als solche besteuert.

Das Trust Preferred Security bietet in der Regel eine höhere periodische Zahlung als eine Vorzugsaktie und kann aufgrund der langen Laufzeit der zur Finanzierung des Trusts verwendeten Schulden eine Laufzeit von bis zu 30 Jahren haben. Die Zahlungen an die Aktionäre können festgelegt oder variabel sein. Darüber hinaus können einige Bestimmungen in Trust Preferred Securities die Stundung von Zinszahlungen für bis zu fünf Jahre ermöglichen. Die TruPS werden am Ende der Laufzeit zum Nennwert fällig, es besteht jedoch die Möglichkeit einer vorzeitigen Rückzahlung, wenn der Emittent dies wünscht.

Trust Preferred Securities wurden von Unternehmen aufgrund ihrer günstigen bilanztechnischen Behandlung und Flexibilität geschaffen. Insbesondere werden diese Wertpapiere vom Internal Revenue Service wie Schuldverschreibungen besteuert, während sie gemäß den GAAP-Verfahren in den Buchhaltungsunternehmen das Erscheinungsbild von Eigenkapital wahren. Die emittierende Bank zahlt steuerlich absetzbare Zinszahlungen in den Trust, die dann an die Aktionäre des Trusts ausgeschüttet werden.

Wichtig

Es ist eine wichtige Unterscheidung, dass der Anleger beim Kauf eines Trust Preferred Security einen Anteil am Trust und seinen zugrunde liegenden Beständen kauft, nicht aber einen Anteil am Eigentum an der Bank selbst.

Regulatorische Änderungen und Auswirkungen auf Trust Preferred Securities

Der 2010 verabschiedete Dodd-Frank Financial Reform Act enthielt einen Abschnitt, der die schrittweise Abschaffung der Behandlung von Trust Preferred Securities als Kernkapital (Tier 1) für Institute mit einem Vermögen von über 15 Milliarden US-Dollar bis 2013 vorsah. Die Behandlung als Kernkapital (Tier 1) bedeutet, dass Banken das in ihre Trust Preferred Securities investierte Geld zur Berechnung ihrer Kernkapitalquote (Tier 1) verwenden können, also das Geld, das Banken zur Deckung von Verlusten aus faulen Krediten vorhalten.

Die Entfernung von TruPS aus dem Kernkapital (Tier 1) erhöht die Finanzierungsanforderungen der Banken und verringert die Anreize, diese zu emittieren. Der sogenannte „Collins Amendment“ wurde im US-Senat vorgeschlagen, um Trust Preferred Securities vollständig als regulatorisches Kernkapital (Tier 1) zu streichen.

Schließlich gehören die Kosten zu den Nachteilen für Unternehmen, die Trust Preferred Securities emittieren, da die Trusts manchmal Funktionen wie Stundung von Zinszahlungen und vorzeitige Rückzahlung von Anteilen aufweisen. Diese Komplexität macht TruPS weniger attraktiv, was dazu führt, dass Anleger im Vergleich zu anderen Schuldtiteln höhere Zinssätze verlangen. Auch die Kosten für Investmentbanking-Gebühren für die Übernahme der Wertpapiere können erheblich sein.