Umverpackung

Wichtige Erkenntnisse

• Repackaging beinhaltet den Kauf eines angeschlagenen börsennotierten Unternehmens, um es zu sanieren und gewinnbringend zu verkaufen.
• Private-Equity-Firmen nutzen häufig Leveraged Buyouts, um Repackaging-Deals zu finanzieren.
• Das Ziel kann sein, das Unternehmen für einen IPO, Verkauf oder eine Fusion wiederzubeleben.
• Beispiele sind Burger King, Panera Bread und Staples, die Private-Equity-Übernahmen durchgemacht haben.
• Die Ansätze haben sich von IPOs zu anderen profitablen Exit-Strategien verlagert, angesichts verstärkter regulatorischer Kontrolle.

Was ist Repackaging in Private Equity?

Repackaging im Private Equity umfasst den Kauf eines angeschlagenen börsennotierten Unternehmens, oft durch einen Leveraged Buyout, die Privatisierung und anschließende Umstrukturierung für den Wiederverkauf. Unternehmen können durch einen Verkauf, eine Fusion oder einen Börsengang (IPO) aussteigen, wobei IPOs aufgrund der zusätzlichen Prüfung seltener sind.

Wie Repackaging in Private Equity funktioniert

Eine Private-Equity-Firma sucht nach einem Unternehmen, das unrentabel ist oder eine unterdurchschnittliche Leistung erbringt, und kauft es direkt, in der Überzeugung, dass das Unternehmen saniert werden kann. Sobald das Unternehmen nicht mehr börsennotiert ist, kann die Private-Equity-Firma alle Maßnahmen ergreifen, die sie für effektiv hält, wie z.B. den Verkauf von Geschäftsbereichen, den Austausch des Managements oder die Senkung der Gemeinkosten.

Ihr Ziel kann es sein, das überarbeitete Unternehmen mit einem neuen Börsengang (IPO) an die Börse zu bringen, es direkt an einen anderen privaten Käufer zu verkaufen oder es mit einem anderen größeren Unternehmen oder mehreren Unternehmen zu fusionieren. In jedem Fall erzielt die Private-Equity-Firma bei erfolgreichem Repackaging mehr Gewinn, als sie für die Wiederbelebung des Unternehmens ausgegeben hat.

Der Großteil des für den Unternehmenskauf verwendeten Geldes wird geliehen, im Gegensatz zu den vorhandenen Barmitteln der Firma. Daher wird die Transaktion in der Regel als Leveraged Buyout bezeichnet.

Profitieren von Private-Equity-Repackaging: Trends und Einblicke

Repackaging mit dem Ziel, einen neuen Börsengang zu starten, war für Private-Equity-Firmen ein lukratives Geschäft.1

Diese Strategie scheint jedoch weitgehend an Glanz verloren zu haben. Die Zahl der von Private-Equity-Firmen auf den Markt gebrachten Börsengänge ist seit 2013 rückläufig, mit einem leichten Anstieg im Jahr 2018 und einem sprunghaften Anstieg im Jahr 2020.1

Private-Equity-Firmen scheinen einfachere und lukrativere Wege gefunden zu haben, um ihre Akquisitionen zu Geld zu machen, angesichts der staatlichen, regulatorischen und Aktionärskontrollen, denen börsennotierte Unternehmen ausgesetzt sind.

Burger King hatte zum Beispiel eine lange Reihe von Unternehmenseigentümern, darunter die Pillsbury Company, bevor es 2002 von TPG Capital gekauft wurde. Die Investmentgruppe restrukturierte das Unternehmen und startete 2006 einen erfolgreichen Börsengang. Nur vier Jahre später, inmitten der Großen Rezession, geriet Burger King erneut in Schwierigkeiten. Es wurde durch einen Buyout von 3G Capital erneut privatisiert.

Heute ist Burger King eine Tochtergesellschaft von Restaurant Brands International, einem Fast-Food-Konglomerat mit Hauptsitz in Toronto, Kanada, das aber mehrheitlich der brasilianischen Firma 3G gehört. Der Konzern besitzt auch die kanadische Café-Kette Tim Hortons und die Hähnchenbraterei-Kette Popeyes.

Erfolgreiche Fallstudien im Private-Equity-Repackaging

Private-Equity-Repackagings sind weit verbreitet und umfassen Panera Bread, die Bäckerei-Restaurantkette, und Staples, das Bürobedarfsgeschäft.

Panera Bread wurde 2017 von BDT Capital Partners und JAB Holding Co. in einem Buyout für 7,5 Milliarden US-Dollar privatisiert. Die kombinierten Beteiligungsfirmen hatten zuvor Peet's Coffee and Tea und Krispy Kreme Doughnuts gekauft. Ab 2021 könnte Panera Bread erneut an die Börse gehen, da JAB gerade einen Refinanzierungsdeal über 800 Millionen US-Dollar für das Unternehmen abgeschlossen hat.2

Staples wurde 2017 ebenfalls von Sycamore Partners für 6,9 Milliarden US-Dollar gekauft. Staples hatte zuvor seinen einstigen Rivalen OfficeMax übernommen und war 2010 etwa 19 Milliarden US-Dollar wert, was zeigt, wie stark das Unternehmen gefallen war.3 Es wurde angenommen, dass Sycamore seine Investition in Staples 2020 durch einen Börsengang (IPO) beenden würde, aber das ist bisher nicht geschehen.4