Unkonventionelle Geldpolitik

Wichtige Erkenntnisse

• Die unkonventionelle Geldpolitik umfasst Maßnahmen wie Quantitative Easing, Forward Guidance und negative Zinssätze.
• Diese Maßnahmen erwiesen sich während der Finanzkrise 2008 als entscheidende Instrumente, als traditionelle Methoden versagten.
• Quantitative Easing bezeichnet den Kauf von Vermögenswerten durch Zentralbanken, um Liquidität in die Wirtschaft zu pumpen.
• Forward Guidance schafft Klarheit über die zukünftige Geldpolitik, um die Markterwartungen zu stabilisieren.
• Unkonventionelle Maßnahmen können das Inflationsrisiko erhöhen und zu riskanteren Finanzverhalten anregen.
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Was ist unkonventionelle Geldpolitik?

Eine unkonventionelle Geldpolitik ist ein Instrument, das von einer Zentralbank oder einer anderen Währungsbehörde eingesetzt wird. Eine unkonventionelle Geldpolitik kann eingesetzt werden, wenn die herkömmliche Geldpolitik allein die Ziele der Zentralbank nicht erreicht. Zu den unkonventionellen geldpolitischen Maßnahmen gehören Quantitative Easing, Forward Guidance, Anpassungen der Sicherheiten und negative Zinssätze.

Ein tieferer Einblick in die unkonventionelle Geldpolitik

Geldpolitik wird entweder in kontraktiver oder expansiver Form eingesetzt. Wenn eine Wirtschaft in Schwierigkeiten ist, wie z. B. in einer Rezession, führt die Zentralbank eines Landes eine expansive Geldpolitik durch. Dazu gehört die Senkung der Zinssätze, um Geld billiger zu machen und die Ausgaben in der Wirtschaft anzukurbeln.

Eine expansive Geldpolitik senkt auch die Mindestreserveanforderungen der Banken, was die Geldmenge in der Wirtschaft erhöht. Schließlich kaufen Zentralbanken Staatsanleihen auf dem offenen Markt, wodurch die Barreserven der Banken steigen. Eine kontraktive Geldpolitik würde die gleichen Maßnahmen beinhalten, jedoch in die entgegengesetzte Richtung.

Während der Finanzkrise 2008 versuchten die Volkswirtschaften weltweit, ihre Länder durch expansive Geldpolitik aus der Rezession zu führen. Da die Rezession jedoch so schwerwiegend war, reichten die üblichen expansiven geldpolitischen Maßnahmen nicht aus. So wurden die Zinssätze zur Bekämpfung der Krise auf null oder nahe null gesenkt.1 Dies reichte jedoch nicht aus, um die Wirtschaft zu verbessern.

Um die traditionelle Geldpolitik zu ergänzen, führten die Zentralbanken unkonventionelle Maßnahmen ein, um ihre Volkswirtschaften aus der finanziellen Notlage zu befreien.

Die Fed ergriff verschiedene aggressive Maßnahmen, um noch größere Schäden durch die Wirtschaftskrise zu verhindern. In ähnlicher Weise führte die Europäische Zentralbank (EZB) negative Zinssätze ein und tätigte große Anleihekäufe, um die Auswirkungen der globalen Konjunkturabschwächung abzumildern.

Vielfältige Strategien mit unkonventioneller Geldpolitik

Quantitative Easing

Während einer Rezession kann eine Zentralbank andere Wertpapiere auf dem offenen Markt kaufen, die nicht Staatsanleihen sind. Dieser Prozess wird als Quantitative Easing (QE) bezeichnet und kommt in Betracht, wenn die kurzfristigen Zinssätze bei oder nahe Null liegen, wie es während der Großen Rezession der Fall war. QE senkt die Zinssätze und erhöht gleichzeitig die Geldmenge. Die Finanzinstitute werden dann mit Kapital überschwemmt, um Kreditvergabe und Liquidität zu fördern. In dieser Zeit wird kein neues Geld gedruckt.

Während der Rezession begann die US-Notenbank Federal Reserve im Rahmen ihres Quantitative-Easing-Programms mit dem Kauf hypothekenbesicherter Wertpapiere (Mortgage-Backed Securities, MBS). In ihrer ersten QE-Runde kaufte die Zentralbank MBS im Wert von 1,25 Billionen US-Dollar.2 Infolge ihres QE-Programms schwoll die Bilanz der Fed von etwa 885 Milliarden US-Dollar vor der Rezession auf 2,2 Billionen US-Dollar im Jahr 2008 an und stabilisierte sich dann bei etwa 4,5 Billionen US-Dollar im Jahr 2015.3

Forward Guidance

Forward Guidance ist der Prozess, bei dem eine Zentralbank der Öffentlichkeit ihre Absichten für die zukünftige Geldpolitik mitteilt. Diese Ankündigung ermöglicht es sowohl Privatpersonen als auch Unternehmen, langfristige Ausgaben- und Investitionsentscheidungen zu treffen, was den Märkten Stabilität und Vertrauen verleiht. Infolgedessen beeinflusst die Forward Guidance die aktuellen wirtschaftlichen Bedingungen.

Die Fed setzte Forward Guidance erstmals in den frühen 2000er Jahren und dann während der Großen Rezession ein, um zu signalisieren, dass die Zinssätze auf absehbare Zeit auf niedrigem Niveau bleiben würden.4

Negative Zinssätze

Viele Länder haben während der Finanzkrise negative Zinssätze eingeführt. Bei dieser Politik erheben Zentralbanken einen Zinssatz auf die Einlagen der Geschäftsbanken. Ziel ist es, die Geschäftsbanken zu ermutigen, ihre Barreserven auszugeben und zu verleihen, anstatt sie zu horten. Die Hortung von Barreserven würde aufgrund des negativen Zinssatzes an Wert verlieren.

Anpassungen der Sicherheiten

Während der Finanzkrise weiteten die Zentralbanken auch den Umfang der Vermögenswerte aus, die als Sicherheiten für Kreditfazilitäten hinterlegt werden durften. In der Regel sollten die liquidesten Vermögenswerte als Sicherheiten gehalten werden, doch in solch schwierigen Zeiten wurden auch weniger liquide Vermögenswerte als Sicherheiten zugelassen. Die Zentralbanken übernehmen dann das Liquiditätsrisiko dieser Vermögenswerte.

Herausforderungen und Kritik an der unkonventionellen Geldpolitik

Unkonventionelle Geldpolitik kann negative Auswirkungen auf die Wirtschaft haben. Wenn Zentralbanken QE umsetzen und die Geldmenge zu schnell erhöhen, kann dies zu Inflation führen. Dies kann passieren, wenn zu viel Geld im System ist, aber nur eine bestimmte Menge an Gütern verfügbar ist.

Negative Zinssätze können auch Folgen haben, indem sie die Menschen dazu ermutigen, nicht zu sparen, sondern ihr Geld auszugeben. Darüber hinaus erhöht QE die Bilanz einer Zentralbank, was ein zu managendes Risiko darstellt, und bestimmt unbeabsichtigt die Arten von Vermögenswerten, die dem privaten Sektor zur Verfügung stehen, was diesen möglicherweise dazu veranlasst, risikoreichere Vermögenswerte zu kaufen, wenn die Fed enorme Mengen an Staatsanleihen und MBS aufkauft.