Unkonventioneller Cashflow

Wichtige Erkenntnisse

• Ein unkonventioneller Cashflow weist im Laufe der Zeit mehrere Änderungen der Cashflow-Richtung auf.
• Er erschwert die Kapitalbudgetierung, indem er mehrere interne Zinsfüße (IRR) erfordert.
• Ein konventioneller Cashflow beginnt typischerweise mit einem Abfluss und gleichbleibenden Zuflüssen, was die IRR-Berechnung vereinfacht.
• Unkonventionelle Cashflows sind bei großen Projekten mit umfangreichen Wartungskosten üblich.
• Mehrere IRRs in einem Projekt können für das Management bei der Entscheidungsfindung Unsicherheit schaffen.
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• Ein unkonventioneller Cashflow ist eine Reihe von Zu- und Abflüssen im Laufe der Zeit, bei der es mehr als eine Änderung der Cashflow-Richtung gibt. Dies steht im Gegensatz zu einem konventionellen Cashflow, bei dem es nur eine Änderung der Cashflow-Richtung gibt. Diese treten häufig auf, beispielsweise bei großen Projekten, die Einnahmen generieren, aber auch regelmäßige Ausgaben für die Wartung erfordern.
• Unkonventionelle Cashflows erzeugen mehrere interne Zinsfüße, was sie in der Buchhaltung und Analyse schwieriger handhabbar macht als einen konventionellen Cashflow.

Verstehen eines unkonventionellen Cashflows

Im Sinne mathematischer Notationen, bei denen das „-“-Zeichen einen Abfluss und „+“ einen Zufluss darstellt, könnte ein unkonventioneller Cashflow als -, +, +, +, -, + oder alternativ als +, -, -, +, -, - erscheinen. Dies würde bedeuten, dass der erste Satz einen Nettozufluss und der zweite Satz einen Nettoabfluss von Bargeld aufweist. Wenn der erste Satz die Cashflows im ersten Finanzquartal und der zweite Satz die Cashflows im zweiten Finanzquartal darstellen würde, würde die Richtungsänderung der Cashflows auf einen unkonventionellen Cashflow für das Unternehmen hinweisen.

Cashflows werden für den Nettobarwert (NPV) in einer Discounted-Cashflow-Analyse (DCF) bei der Kapitalbudgetierung modelliert, um festzustellen, ob die anfänglichen Investitionskosten für ein Projekt im Vergleich zum NPV der zukünftigen Cashflows aus dem Projekt lohnenswert sind.

Unkonventionelle Cashflows sind in einer NPV-Analyse schwieriger zu handhaben als ein konventioneller Cashflow, da sie je nach Anzahl der Änderungen der Cashflow-Richtung mehrere interne Zinsfüße (IRR) erzeugen.

In realen Situationen gibt es zahlreiche Beispiele für unkonventionelle Cashflows, insbesondere bei großen Projekten, bei denen regelmäßige Wartungsarbeiten enorme Kapitalausgaben erfordern können. Beispielsweise kann ein großes Wärmekraftwerksprojekt, bei dem die Cashflows über einen Zeitraum von 25 Jahren prognostiziert werden, in den ersten drei Jahren während der Bauphase Abflüsse, in den Jahren vier bis 15 Zuflüsse, im Jahr 16 einen Abfluss für planmäßige Wartungsarbeiten und danach bis zum Jahr 25 wieder Zuflüsse aufweisen.

Herausforderungen durch einen unkonventionellen Cashflow

Ein Projekt mit einem konventionellen Cashflow beginnt mit einem negativen Cashflow (Investitionsphase), bei dem es nur einen Abfluss von Bargeld gibt, die Anfangsinvestition. Darauf folgen aufeinanderfolgende Perioden positiver Cashflows, bei denen alle Cashflows Zuflüsse sind, die Einnahmen aus dem Projekt darstellen.

Aus dieser Art von Projekt kann ein einzelner IRR berechnet werden, der mit der Hurdle Rate eines Unternehmens verglichen wird, um die wirtschaftliche Attraktivität des geplanten Projekts zu bestimmen. Wenn ein Projekt jedoch in der Zukunft einem weiteren Satz negativer Cashflows ausgesetzt ist, gibt es zwei IRRs, was zu Entscheidungsunsicherheit für das Management führt. Wenn die IRRs beispielsweise 5 % und 15 % betragen und die Hurdle Rate 10 % ist, hat das Management nicht das Vertrauen, mit der Investition fortzufahren.