Variable Sichtschuldverschreibung

Was ist eine Variable Rate Demand Note?

Eine Variable-Rate-Demand-Note (VRDN) ist ein flexibles Schuldinstrument, das oft von Kommunalverwaltungen ausgegeben wird, um langfristiges Kapital zu beschaffen. Ihr Zinssatz passt sich an Geldmarkt-Benchmarks wie den Prime Rate an, wobei in der Regel ein kleiner Aufschlag hinzukommt.

VRDNs enthalten eine Nachfragefunktion, die es Anlegern ermöglicht, jederzeit die Rückzahlung zu verlangen, und bieten so eine für langfristige Schulden ungewöhnliche Liquidität. Um das Ausfallrisiko zu verringern, setzen Emittenten häufig Bonitätsverbesserungen wie Akkreditive ein. Diese Notes bieten in der Regel steuerbefreite Erträge und sind für kleinere Anleger über Geldmarktfonds zugänglich.

Wichtige Erkenntnisse

• Variable-Rate-Demand-Notes sind Kommunalanleihen mit Zinssätzen, die auf Basis der Geldmarktsätze schwanken.
• Diese Notes ermöglichen es Anlegern, aufgrund einer eingebetteten Put-Option in bestimmten Abständen die Rückzahlung zu verlangen.
• VRDNs werden in der Regel in Stückelungen von $100.000 ausgegeben, was sie für die meisten Privatanleger nur über Geldmarktfonds zugänglich macht.
• Zinserträge aus VRDNs sind oft von Bundes- und manchmal auch von Landessteuern befreit, was Steuervorteile bietet.
• Bonitätsverbesserungen wie Akkreditive von Banken erhöhen die Sicherheit von VRDNs, indem sie das Ausfallrisiko verringern.
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Wie VRDNs auf dem Finanzmarkt funktionieren

Eine Variable-Rate-Demand-Note (VRDN) ist eine langfristige Kommunalanleihe, die Anlegern über Geldmarktfonds angeboten wird. Die Notes ermöglichen es einer Kommunalverwaltung, Geld für lange Zeiträume zu leihen, während sie den Anlegern kurzfristige Zinssätze zahlt. Da VRDNs in einer Mindeststückelung von $100.000 ausgegeben werden, können kleinere Anleger nur indirekt über Geldmarktfonds in VRDOs investieren.

Da Geldmarktzinssätze wie der Bank Prime Rate im Laufe der Zeit variabel sind, ist auch der für eine Variable-Rate-Demand-Note geltende Zinssatz variabel. Jedes Mal, wenn der vorherrschende Geldmarktsatz sich ändert, wird der Zinssatz einer Variable-Rate-Demand-Note entsprechend angepasst. In der Regel wird der Zinssatz von VRDN täglich, wöchentlich oder monatlich angepasst, um das aktuelle Zinsumfeld widerzuspiegeln.

76%

Variable-Rate-Demand-Obligations machen laut dem Vermögensverwalter BlackRock etwa 76 % der Wertpapiere in Geldmarktfonds aus.1

Hauptmerkmale von Variable Rate Demand Obligations

Wie der Name schon sagt, sind Variable-Rate-Demand-Notes auf Verlangen zahlbar, da sie eine eingebettete Put-Option haben. Das bedeutet, dass der Anleger oder Kreditgeber der Mittel nach eigenem Ermessen die Rückzahlung des gesamten Schuldenbetrags verlangen kann, und die Mittel müssen zurückgezahlt werden, sobald die Forderung gestellt wurde. Je nach der diesen Schuldinstrumenten beigefügten Nachfragefunktion muss der Anleger möglicherweise eine ein- oder siebentägige Kündigungsfrist einhalten, um die Wertpapiere einem Finanzintermediär wie einem Treuhänder oder einem Wiedervermarktungsagenten anzudienen. Aufgrund der Nachfragefunktion gilt das Fälligkeitsdatum einer VRDN als das nächste Put-Datum und nicht als ihr endgültiges Fälligkeitsdatum.

Ein weiteres Merkmal der VRDN, das sie zu einer attraktiven Anlagemöglichkeit für Geldmarktanleger macht, ist die Bonitätsverbesserung, die die Demand Note unterstützt. Eine Bonitätsverbesserung ist ein Merkmal, das einem Wertpapier hinzugefügt wird, um sein Kreditprofil zu verbessern und das Ausfallrisiko der zugrunde liegenden Vermögenswerte zu mindern. VRDN-Emittenten verwenden Akkreditive (LOCs) von gut bewerteten Banken, um rechtzeitige Zins- und Tilgungszahlungen zu gewährleisten. Solange das Finanzinstitut, das das Akkreditiv bereitstellt, solvent ist, erhält der Anleger die Zahlung.

Aus diesem Grund spiegelt der Zinssatz von VRDNs tendenziell die kurzfristige Bonitätseinstufung der Bank wider, die das Akkreditiv bereitstellt, und nicht die der Gemeinde, die die VRDN ausgibt. Eine weitere Form der Bonitätsverbesserung, die zur Verringerung des Ausfallrisikos verwendet werden kann, ist eine Standby-Bond-Kaufvereinbarung, die in der Regel von einer renommierten Bank bereitgestellt wird.

Variable-Rate-Demand-Notes erzielen Renditen, die geringe Korrelationen mit Aktien und Anleihen aufweisen, was sie zu guten Anlagen für die Portfoliodiversifizierung macht. Darüber hinaus sind VRDNs, die von Gemeinden ausgegeben werden, in der Regel von Bundessteuern befreit. Viele Emissionen sind auch von staatlichen Steuern im Ausgabestaat befreit.

Können Sie in Variable Rate Demand Obligations investieren?

Variable-Rate-Demand-Obligations werden in der Regel mit einer Mindestinvestition von $100.000 verkauft, was sie für die meisten Privatanleger unerreichbar macht. Privatanleger können jedoch Zugang zu diesen Instrumenten erhalten, indem sie Anteile eines Investmentfonds kaufen, der in Kommunalwertpapiere investiert.

Wie werden Variable Rate Demand Obligations besteuert?

Wie andere Kommunalanleihen sind die Zinserträge aus Variable-Rate-Demand-Obligations in der Regel von der Bundessteuer und manchmal von der staatlichen Steuer befreit. Dies bedeutet, dass sie auch strengen Anforderungen des IRS unterliegen.2

Wie werden Variable Rate Demand Obligations zurückgezahlt?

Variable-Rate-Demand-Obligations sind mit einer „Put“-Funktion ausgestattet, die es Anleihegläubigern ermöglicht, sie vor Fälligkeit zurückzugeben. Diese Option kann in bestimmten Abständen ausgeübt werden, in der Regel wenn die Zinssätze neu festgesetzt werden. Wenn ein Anleihegläubiger diese Option ausübt, wird ihre Option in der Regel an einen anderen Anleger weitervermarktet. Wenn kein neuer Anleger gefunden werden kann, kommt es zu einem „fehlgeschlagenen Remarketing“, und die Anleihen werden an ein vorher festgelegtes Finanzinstitut verkauft. VRDO-Emissionen werden in der Regel von einer Liquiditätsfazilität eines Finanzinstituts begleitet, um ausreichend Liquidität für diesen Notfall bereitzustellen.2