Verankerung

Wichtige Erkenntnisse

• Anchoring lenkt den Fokus auf willkürliche Zahlen und erzeugt eine Verzerrung bei der Entscheidungsfindung.
• Es kann Anleger dazu verleiten, Wertpapiere irrational zu halten oder falsch zu bewerten.
• Anchoring-Bias kann zum Kauf überbewerteter oder zum Verkauf unterbewerteter Anlagen führen.
• Bewusstsein für Anchoring und umfassende Recherche können helfen, seine Auswirkungen zu mildern.
• Verhandler nutzen Anchoring, indem sie hohe Anfangspreise setzen, um die endgültigen Vereinbarungen zu beeinflussen.

Was Ist Anchoring?

"Anchoring" ist ein Begriff der Behavioral Finance, der eine irrationale Voreingenommenheit gegenüber einer willkürlichen Benchmark-Zahl oder einem Referenzpunkt beschreibt. Die Benchmark oder der Anker kann die Entscheidungsfindung von Anlegern verzerren, z. B. wann die Anlage verkauft werden soll. Anchoring wird auch in Verkaufs- und Gehaltsverhandlungen eingesetzt. Es wurde gezeigt, dass der zu Beginn der Verhandlungen gesetzte Anker den vereinbarten Betrag mehr beeinflusst als die eigentlichen Verhandlungen. Das Setzen eines absichtlich zu hohen Ankers kann die Spanne aller nachfolgenden Gegenangebote beeinflussen.1

Entschlüsselung des Anchoring bei Anlageentscheidungen

Anchoring ist eine kognitive Verzerrung, bei der die Verwendung einer willkürlichen Benchmark wie eines Kaufpreises oder Listenpreises ein unverhältnismäßig hohes Gewicht im Entscheidungsprozess einer Person erhält. Das Konzept ist Teil der Behavioral Finance, die untersucht, wie Emotionen und andere äußere Faktoren wirtschaftliche Entscheidungen beeinflussen.

Im Investmentkontext besteht eine Folge des Anchoring darin, dass Marktteilnehmer mit einem Anchoring-Bias dazu neigen, Anlagen zu halten, die an Wert verloren haben, weil sie ihre Schätzung des fairen Werts am ursprünglichen Preis verankert haben und nicht an den Fundamentaldaten. Infolgedessen gehen Marktteilnehmer ein höheres Risiko ein, indem sie die Anlage in der Hoffnung halten, dass das Wertpapier zu seinem Kaufpreis zurückkehrt.

Marktteilnehmer sind sich oft bewusst, dass ihr Anker unvollkommen ist, und versuchen, Anpassungen vorzunehmen, um spätere Informationen und Analysen zu berücksichtigen. Diese Anpassungen führen jedoch häufig zu Ergebnissen, die die Verzerrung der ursprünglichen Anker widerspiegeln.

Kurzer Fakt

Anchoring wird oft mit einer Heuristik namens Adjusting kombiniert, bei der das Referenzniveau oder der Anker angepasst wird, wenn sich die Bedingungen ändern und Preise neu bewertet werden.

Die Auswirkungen des Anchoring-Bias auf den Finanzmärkten

Ein Anchoring-Bias kann dazu führen, dass ein Teilnehmer des Finanzmarkts, wie ein Finanzanalyst oder Anleger, eine falsche finanzielle Entscheidung trifft, z. B. den Kauf einer überbewerteten Anlage oder den Verkauf einer unterbewerteten Anlage. Anchoring-Bias kann überall im finanziellen Entscheidungsprozess auftreten, von wichtigen Prognoseeingaben wie Absatzmengen und Rohstoffpreisen bis hin zu endgültigen Ergebnissen wie Cashflow und Wertpapierpreisen.

Historische Werte wie Anschaffungskosten oder Höchststände sind häufige Anker. Dies gilt für Werte, die zur Erreichung eines bestimmten Ziels erforderlich sind, z. B. eine angestrebte Rendite oder einen bestimmten Nettoerlös. Diese Werte stehen in keinem Zusammenhang mit der Marktpreisbildung und führen dazu, dass Marktteilnehmer rationale Entscheidungen ablehnen.

Anchoring kann bei relativen Kennzahlen wie Bewertungsmultiplikatoren auftreten. Marktteilnehmer, die einen Faustregel-Bewertungsmultiplikator zur Bewertung von Wertpapierpreisen verwenden, zeigen Anchoring, wenn sie Beweise ignorieren, dass ein Wertpapier ein größeres Potenzial für Gewinnwachstum hat.

Absolute historische Werte und spezifische Zielwerte können Anlageziele beeinträchtigen, daher raten Analysten oft, diese Anker zurückzuweisen. Einige Anker sind hilfreich bei der Bewältigung von Informationsüberflutung und Unsicherheiten. Um Anchoring-Bias entgegenzuwirken, sollten Teilnehmer Ankerfaktoren identifizieren und quantifizierbare Daten anstelle von Annahmen verwenden.

Umfassende Recherche und Preisbewertung sind der Schlüssel zur Beseitigung des Anchoring-Bias bei Anlageentscheidungen.

Beispiele aus der Praxis für Anchoring-Bias im Finanzwesen

Beispiele für Anchoring-Bias im Alltag sind leicht zu finden. Kunden eines Produkts oder einer Dienstleistung sind in der Regel an einen Verkaufspreis gebunden, der auf dem vom Geschäft angegebenen oder vom Verkäufer vorgeschlagenen Preis basiert. Jede weitere Verhandlung über das Produkt steht in Bezug zu dieser Zahl, unabhängig von den tatsächlichen Kosten.

In der Investmentwelt kann Anchoring-Bias verschiedene Formen annehmen. Händler sind beispielsweise in der Regel an den Preis gebunden, zu dem sie ein Wertpapier gekauft haben. Wenn ein Händler die Aktie ABC für 100 $ gekauft hat, wird er psychologisch auf diesen Preis fixiert sein, um zu entscheiden, wann er die gleiche Aktie verkaufen oder weitere Käufe tätigen sollte – unabhängig vom tatsächlichen Wert von ABC basierend auf einer Bewertung der relevanten Faktoren oder Fundamentaldaten, die ihn beeinflussen.

In einem anderen Fall können Analysten an den Wert eines bestimmten Index auf einem bestimmten Niveau gebunden sein, anstatt historische Zahlen zu berücksichtigen. Wenn der S&P 500 beispielsweise einen Bullenlauf hat und einen Wert von 3.000 aufweist, neigen Analysten dazu, Werte näher an dieser Zahl vorherzusagen, anstatt die Standardabweichung der Werte zu berücksichtigen, die für diesen Index eine ziemlich große Bandbreite aufweisen.

Anchoring tritt auch häufig bei Verkaufsverhandlungen auf. Ein Verkäufer kann einen sehr hohen Preis zu Beginn der Verhandlungen anbieten, der objektiv weit über dem fairen Wert liegt. Da der hohe Preis jedoch ein Anker ist, wird der endgültige Verkaufspreis tendenziell ebenfalls höher sein, als wenn der Verkäufer einen fairen oder niedrigen Preis zu Beginn angeboten hätte. Eine ähnliche Technik kann bei Einstellungsverhandlungen angewendet werden, wenn ein Personalverantwortlicher oder ein potenzieller Mitarbeiter ein Anfangsgehalt vorschlägt. Jede Partei kann dann die Diskussion auf diesen Ausgangspunkt lenken, in der Hoffnung, einen akzeptablen Betrag zu erreichen, der vom Anker abgeleitet wurde.

Wie vermeidet man Anchoring-Bias?

Studien haben gezeigt, dass einige Faktoren Anchoring abschwächen können, aber es ist schwierig, es ganz zu vermeiden, selbst wenn Menschen auf den Bias aufmerksam gemacht werden und bewusst versuchen, ihn zu vermeiden. In experimentellen Studien kann es die Wirkung von Anchoring verringern, aber nicht beseitigen, wenn man Menschen über Anchoring informiert und ihnen rät, „das Gegenteil zu bedenken“.2

Wie kann ich Anchoring zu meinem Vorteil nutzen?

Wenn Sie etwas verkaufen oder ein Gehalt aushandeln, können Sie mit einem höheren Preis beginnen, als Sie erwarten, denn das setzt einen Anker, der den endgültigen Preis tendenziell in die Höhe treibt. Wenn Sie etwas kaufen oder ein Personalverantwortlicher sind, würden Sie stattdessen mit einem niedrigen Niveau beginnen, um den Anchoring-Effekt nach unten zu lenken.

Was ist Anchoring and Adjustment?

Die Anchoring-and-Adjustment-Heuristik beschreibt Fälle, in denen ein Anker anschließend auf der Grundlage neuer Informationen angepasst wird, bis im Laufe der Zeit ein akzeptabler Wert erreicht ist. Diese Anpassungen erweisen sich jedoch oft als unzureichend und bleiben zu nah am ursprünglichen Anker, was ein Problem darstellt, wenn der Anker stark vom wahren oder fairen Wert abweicht.