Verkaufsgruppe

Was ist eine Verkaufsgruppe?

Eine Verkaufsgruppe umfasst alle Finanzinstitute, die am Verkauf oder Marketing einer Neuemission oder Sekundäremission von Schuldtiteln oder Aktien beteiligt sind, jedoch nicht unbedingt an der Übernahme (Underwriting).

Wichtige Erkenntnisse

• Eine Verkaufsgruppe umfasst die Broker, Händler und andere Finanzfirmen, die gemeinsam am Verkauf oder Marketing von neu oder sekundär emittierten Wertpapieren beteiligt sind.
• Die Gruppe umfasst typischerweise Mitglieder des ursprünglichen Übernahmekonsortiums (Underwriting-Syndikat) sowie Mitglieder, die keine Übernehmer sind.
• Der Übernehmer (Underwriter) oder Syndikatsmanager kauft die Wertpapiere direkt vom Emittenten und verkauft sie an Mitglieder der Verkaufsgruppe.
• Der Übernehmer berechnet den Mitgliedern einen Aufschlag auf die Wertpapiere gegenüber dem Preis, den er an den Emittenten gezahlt hat, der jedoch immer noch unter dem Marktpreis liegt.
• Die Mitglieder, meist Broker und Händler, verkaufen die Wertpapiere an Anleger und verdienen an der Differenz zwischen dem Preis, den sie an den Syndikatsmanager gezahlt haben, und dem Preis, den sie den Anlegern berechnet haben.
• Im Gegensatz zu den Mitgliedern profitieren die Übernehmer von den Syndikatsgewinnen, sind aber im Gegenzug auch für unverkaufte Wertpapiere verantwortlich.

Verständnis einer Verkaufsgruppe

Eine Verkaufsgruppe umfasst eine Reihe von Finanzinstituten, darunter Broker und Händler, deren alleiniger Fokus der Verkauf eines Kontingents von neu oder sekundär emittierten Wertpapieren an die Öffentlichkeit ist. Diese Gruppe umfasst oft Mitglieder des ursprünglichen Übernahmekonsortiums. Übernehmer, die Wertpapiere direkt vom Emittenten gekauft haben, verkaufen sie mit einem Aufschlag an andere Mitglieder der Verkaufsgruppe, die sie zu einem Preis kaufen, der unter dem erwarteten Marktpreis liegt.

Mitglieder der Verkaufsgruppe verdienen an der Transaktion durch die Spanne zwischen ihrem Kaufpreis und dem Marktpreis. Verkaufsgruppenmitglieder, die keine Übernehmer waren, erhalten keine residualen Syndikatsgewinne und sind nicht für unverkaufte Wertpapiere verantwortlich.

Alternativ kann die Verkaufsgruppe auch einfach nur aus der Übernahmegruppe selbst bestehen: denjenigen, die für die Übernahme eines Teils der Neuemission verantwortlich sind. In diesem Szenario sind die Übernehmer nicht bereit, Wettbewerbern, die kein Risiko tragen, die Teilnahme am Verkaufsprozess zu erlauben.

Besondere Überlegungen

Die Größe einer Verkaufsgruppe kann proportional zur Größe der Emission variieren. Daher kann eine Gruppe manchmal aus mehreren hundert Brokern und Händlern bestehen. Oft gibt es einen führenden Händler oder Broker, dem teilnehmende Broker-Händler sowie andere Vertriebspartner beitreten. Der leitende Manager des Übernahmekonsortiums ernennt die Verkaufsgruppe. Eine Verkaufsgruppenvereinbarung (Selling-Group-Agreement) oder ausgewählte Händlervereinbarung regelt die Gruppe und legt Bedingungen fest, wie z. B., ob das Konto geteilt oder ungeteilt ist, auch bekannt als Western- oder Eastern-Accounts.

Die Vereinbarung regelt auch den Verkaufsrabatt (Selling Concession) oder die Provision auf Verkäufe sowie das Enddatum, das in der Regel innerhalb eines Zeitraums von 30 Tagen liegt.

Hypothetisches Beispiel einer Verkaufsgruppe

Nehmen wir an, dass Goldman Sachs, Merrill Lynch und Wells Fargo Advisors Syndikatsmitglieder oder Übernahmefirmen sind und JP Morgan Chase, die ursprüngliche Firma, als leitender Manager des Syndikats fungiert. Als Übernehmer haften all diese Firmen für unverkaufte Wertpapiere, erhalten aber auch den Löwenanteil der Gewinne.

JP Morgan Chase, das als Syndikatsmanager handelt, lädt eine breitere Palette von Brokern und Händlern ein, darunter kleinere Investmentfirmen aus der ganzen Welt, um die Verkaufsgruppe zu bilden. Dieser Ansatz stärkt die Verteilung der Aktien und erhöht die Chancen, dass sie schnell verkauft werden. Im Gegenzug erhält jedes Mitglied der Verkaufsgruppe einen Rabatt. Sie haften nicht für das Risiko unverkaufter Wertpapiere.

Der Gewinn, den Syndikatsmitglieder mit den Aktien oder Anleihen der Verkaufsgruppe erzielen, wird als zusätzlicher Rabatt (Additional Takedown) bezeichnet, der zum Rabatt für den Gesamtrabatt (Total Takedown) hinzugefügt wird.

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